אקסלנס עם אפסייד של כ-22% למניית אנרג'יאן והמלצת קניה
"להערכתנו השווי התפעולי של אנרג'יאן ישראל הינו כ-5 מיליארד דולר, ושווי פעילות אנרג'יאן בחו"ל (מצרים, איטליה ויוון) כ-1.3 מיליארד דולר. לאחר חוב נטו ועלות הניהול יוצא שווי חברה של כ-3.2 מיליארד דולר", כך עולה מסקירה של ירון זר מאקסלנס. זר נתן המלצת קניה למנית אנרג'יאן עם מחיר יעד למניה של 14 ליש"ט, אפסייד של כ- 22%. אנרג'יאן מציגה רווח EBITDAX, מדד מקובל בתעשייה שהינו EBITDA לפני הוצאות חיפוש. בשנים 2021 ו- 2022 רשמה אנרג'יאן רווח של 212 ו-422 מיליון דולר, רווח זה צפוי להגיע בשנים 2024 ו- 2025 לכ-1.65 וכ-1.87 מיליארד דולר. מחיר המניה הנוכחי מגלם מכפילי EV/EBITDAX של כ- 3.6 וכ- 3.2 לשנים הללו. הבסיס של החברה זה הפעילות בישראל שכוללת תשתית להפקת גז עד bcm 8 לשנה עם הסכמי מכירה בקצב שנתי של כ- 7.4 bcm לשנה. הלקוחות בארץ הם ישראליים ויציבים וכוללים בעיקר תחנות כוח + בזן ואיי.סי.אל (כיל). בנוסף, בראיה ארוכת שנים, הנהלות אנרג'יאן ואנרג'יאן ישראל הוכיחו את עצמן בגדול והן זוכות למוניטין בחו"ל ובארץ. לפי אקסלנס, השוק מעריך בהגזמה 2 סיכונים ספציפיים לגבי אנרג'יאן ישראל. הראשון, העובדה שרזרבות הגז כוללות גם את מתחם אולימפוס (קטלן) ואת תנין. מאגרים אלו תורמים כ- 13% בלבד לשווי אנרג'יאן ישראל במודל. השני, אמינות פלטפורמת ההפקה הצפה. "להערכתנו, ההפקה תתייצב, יחד עם זאת, בשיא לקחנו משנת 2025 מכירה של 7 bcm לשנה בלבד." דו"ח דירוג חוב אנרג'יאן ישראל הינו שמרני ולוקח רזרבת גז 1P. הדוח טוען כי החברה חתמה על הסכמי מכירת גז מעל לרזרבה, ותתקשה למחזר חוב בעתיד. לפי אקסלנס, בראיית אקוויטי נכון להתבסס כמקובל על רזרבת 2P וכי הסכמי המכירה הם חוזקה ולא חולשה. יתירה מזו, המח"מ הקצר יחסית של חיי ההפקה דווקא מקטין את הסיכון. לפיכך לבלוק כריש נלקח היוון 9.5%. פעילות אנרג'יאן במצרים הוערכה על ידי אקסלנס בשווי של כ- 565 מיליון דולר. פעילות זו מצויה בסיכון בשל מצב כלכלי גרוע במצרים עם אינפלציה גבוהה מאוד. לאור זאת, החוב המצרי לחברות האנרגיה הזרות במצרים זינק למספר מיליארדי דולר. להערכתם סביר כי ברבעונים הקרובים יחול גידול בחוב המצרי לחברה (גידול ב- receivables). לפיכך נלקח שיעור היוון גבוה של 13%.
מה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINIמה למדנו השבוע: הסבלנות משתלמת - המקרה של גילת
המשקיעים לא תמיד רואים את התמונה הגדולה, במיוחד בטווח הקצר, אבל לפעמים, מי שמחזיק ומאמין מתוגמל בענק; המקרה של גילת הוא דוגמא שלפעמים הסבלנות משתלמת הרבה יותר מכל ניסיון לתזמן את השוק
השוק לרוב לא מתמרץ משקיעים בטווח הקצר, אלא מתגמל את הסבלניים. כמו שוורן באפט אומר: "שוק ההון הוא כלי להעברת כסף מהפזיזים לסבלניים".
השבוע ראינו דוגמא נוספת עם גילת רשתות לוויין גילת 5.88% , שרשמה שיא שנתי לרמות שלא נראו במניה מאז 2022, לאחר שנה תנודתית במיוחד. זו לא הייתה עלייה תלולה, אלא טיפוס הדרגתי, שעבר דרך ירידות חדות, חוסר אמון בשוק, וניהול שקול שנשאר עקבי גם כשנראה היה שכולם מוותרים. במהלך 2023 - 2024 מניית גילת נסחרה בתשואת חסר משמעותית, גם על רקע סיבות טכניות. לקראת מחצית 2024, עם יציאתה ממדד ת"א 90, גופים מוסדיים שהחזיקו את המניה נאלצו למכור, מה שיצר לחץ נוסף. הירידה נמשכה, כאשר במאי 2024 היא נסחרה באזור 5 דולר בלבד, ובאוגוסט אותה שנה צנחה לשפל של כ-4 דולר.
אכזבה מדוחות הרבעון השני של 2024, וספקות מצד השוק לגבי רכישות שביצעה, גילת הפכה למניה שנשכחה על ידי המשקיעים. ואולי בגלל זה היה בה הזדמנות. זה הזמן לחזור לניתוח שפורסם כאן במאי 2024 ולבחון מה ממנו התממש, ומה בכל זאת הפתיע.
למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת?
זו הייתה הכותרת של הניתוח שפורסם כאן בביזפורטל במאי 2024. בקצרה - גילת נסחרה אז לפי שווי של כ-285 מיליון דולר, עם מעל 100 מיליון דולר בקופה ומכפיל רווח חד-ספרתי. הכנסות החברה עמדו על כ-266 מיליון דולר ב-2023, עם תחזית לגידול ל-305-325 מיליון דולר ב-2024. מעבר לכך, ה-EBITDA החזוי הוערך בכ-40-44 מיליון דולר, פי 3 לעומת לפני 3 שנים. אז הערכנו שמדובר באחד מהמקרים הנדירים של מניה עם דאונסייד מוגבל ואפסייד מהותי, בזכות פעילות ליבה חזקה, חדירה עמוקה לשוק הביטחוני וצפי לפרויקטים גדולים בתחום הלוויינים. הניתוח הדגיש את הסיכון הטכני מהיציאה מהמדד, אך הצביע על כך שהערך הפונדמנטלי יוכל לגבור על זה בטווח הארוך.
- מה למדנו השבוע? המכסים של טראמפ לא מפחידים את השוק והריבית לא תחזור לרמות נמוכות
- שוק האג"ח רותח, רואים סימנים של בועה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקריאה מורחבת למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה
סקירה שבועית (דאלי)סיכום שבועי בת"א - הירידות מעמיקות והמשקיעים מחפשים ביטחון
ת"א 125 איבד מעל 3% בשבוע מקוצר אך תנודתי, כשהכסף עובר ממניות לאג"ח קצר והקרנות הכספיות מושכות כספים על חשבון המניות; בזירה המאקרו-כלכלית נרשמו עליות בשכר ועלייה חדה בצריכה; מי בכל זאת בלטה לחיוב? אלו המניות והכותרות הבולטות של השבוע
הבורסה בתל אביב המשיכה את המומנטום השלילי וסגרה שבוע של ירידות. מדד ת"א 35 ירד בסיכום שבועי 2.65%, ת"א 125 ירד ב-3.3% ות"א 90 איבד כ-5.2% מערכו.
מניות הביטוח המשיכו לבלוט לשלילה עם ירידה שבועית של 4.8%, ומחק לחלוטין את הזינוק מלפני שבועיים. מדד הבנקים סיים בירידה של 4.4%, מדד הנפט והגז רשם ירידה שבועית של 1.6%, מדד היתר SME 60 ירד בכ-2.6% ומדד הנדל"ן בלט מעל כולם עם ירידה של 5.7%.
השקל ממשיך להתחזק ונסחר הבוקר סביב 3.45 מול הדולר, עלייה של כ-1% בשבוע החולף. מדוע מזנק הדולר ל-3.44?
מחזור המסחר השבועי קפץ ועמד על 4.5 מיליארד שקל בשבוע החולף, הודות לעדכון המשקולות בחמישי שרשם את יום המחסר השלישי בגובהו בבורסה, עם מחזור יומי של 11.2 מיליארד שקל בחמישי בלבד.
- אר פי אופטיקל זינקה 12%, יוניטרוניקס נפלה 8%; מדד הבנקים ירד 1%
- מניית הבורסה לני"ע זינקה 11% גפן ב-12%; קמטק צנחה 10%; נעילה שלילית במדדים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תנועת הכסף
השבוע התנודתי הביא עמו שינוי כיוון בקרנות המחקות. אחרי שבועיים של גיוסים, נרשמו הפעם מכירות נטו של כ‑0.5 מיליארד שקל בקרנות שעוקבות אחרי מדדי מניות מקומיים, יציאת כספים מעניינת מצד המשקיעים הפרטיים. מנגד, בקרנות על מדדי חו"ל נרשמה חזרה זהירה לרכישות, אם כי בהיקף לא מהותי.
גם באג"ח נרשם שינוי כיוון. הקרנות המחקות על אג"ח מקומי עברו ממגמת רכישות למכירות קלות של כ‑20 מיליון שקל.
