פרשת האופיואידים היתה אחת משתי הסיבות לדיכאון העמוק במניית טבע טבע -0.4% . יצרניות התרופות והמפיצות שיווקו באגרסיביות אופיואידים  (משככי כאבים) שהפכו בעצם לסמים ממכרים שגרמו למוות של מאות אלפי אנשים בארה"ב. טבע נגררה לסיפור הזה דרך רכישת החטיבה הגנרית של אלרג'ן - אותה רכישה מנופחת שגם הקפיצה את החוב הפיננסי שלה. אלרג'ן שיווקה תרופה גנרית של אופיואידים וכך טבע היתה חלק מקבוצת החברות שהיתה על המוקד.

  מניית טבע - נתונים

הפרשה הזו הסתיימה. טבע הגיעה לפשרה מול המדינות התובעות בארה"ב. הפשרה הזו תעלה כסף - 4.25 מיליארד דולר (אבל רק כ-3 מיליארד במזומן) כשעיקרה אספקת תרופות בחינם למשך מספר שנים. העלות לא זניחה, אבל גם לא משמעותית. הפשרה שהושלמה ממש לאחרונה אמורה הייתה להיות יום חג לטבע ולמשקיעים, אבל זה לא קרה. כנראה זה נובע מהסיבה השנייה לדיכאון של טבע בשנים האחרונות. לצד פרשת האופיואידים, טבע סבלה מחוב ענק (גם הוא בעקבות הרכישה הממונפת). קאר שולץ המנכ"ל הקודם הצליח להוריד אותו בצורה מרשימה מרמות של 30 מיליארד פלוס, אל מתחת ל-20 מיליארד דולר של חוב נטו, ועדיין זה לא מעט.

כל עוד הריבית היתה נמוכה, החוב היה בעיה גדולה, אבל לא פצצה. רק שכאשר הריבית זינקה בשנה האחרונה החוב הפך למדכא העיקרי - הרבה מעל פרשת האופיואידים. תוספת של 5% לריבית החוב שקולה למיליארד דולר של הוצאות מימון. טבע אמורה להרוויח 2.2-2.4 מיליארד דולר בשנה, אבל כשהיא תגלגל את החוב היא תאלץ במקביל להעלות את הריבית והמשמעות היא שהרווח המייצג בהינתן החוב הקיים עשוי לרדת לאזור ה-1.4 מיליארד דולר. זו ירידה דרמטית וזה יקשה עוד יותר על החברה, שנסחרת ב-8.5 מיליארד דולר, לשרת את החוב. עם זאת, הנהלת טבע בונה על תרחיש של העלאת דירוג בתוך שנתיים-שלוש ולכן גיוס חוב בריבית טובה באופן יחסי למצב כיום. זה לא יקזז את כל עליית הריבית, אבל המשמעות היא שעלויות החוב לא יעלו בצורה כה חדה כשבמקביל צריך לזכור, החוב מצטמצם בהדרגה.

• טבע בתוצאות אמביוולנטיות - הכנסות מעל הצפי, הרווח מתחת לתחזית
• טבע החדשה - יותר מוצרים מקוריים מאשר גנריקה; האם זה יתבטא במחיר המניה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כך או אחרת, טבע צפויה להישאר עם חוב גדול (מעל פי 2 משוויה) למשך תקופה ממושכת יותר. המשקיעים חוששים מזה. החשש גרם להם לקבל את סיום פרשת האופיואידים בהסתייגות. החשש הזה גרם כנרה לקרן Capital Research Global Investors, שהיתה בעלת המניות הגדולה בטבע עד לאחרונה למכור את כל החזקתה במניית טבע. מדובר בחיסול פוזיציה של קרוב ל-10% בתקופה של חמישה חודשים. אבל, במקביל למימוש האגרסיבי הזה, יש גופים לא מעטים שמגדילים פוזיציה במניית טבע. מדובר בגופים המוסדיים המקומיים.

מנורה, מגדל, הראל, הפניקס-אקסלנס וכלל מחזיקות יחדיו מעל 10% ממניות טבע. זה לא היה בעבר. כשטבע היתה "מניית העם" הגופים האלו החזיקו בנתח הרבה יותר קטן, כי אז היא היתה חברה של עשרות מיליארדים. אבל הם פועלים בצורה הגיונית - דווקא כשהיא מוכה ומדוכאת, הם מגדילים פוזיציה. הם מחזיקים גם בנכסים המנוהלים וגם בנוסטרו והם הגדילו פוזיציה מתחילת השנה.  

חברות הביטוח הן הבולטות, אבל גם אצל הגופים המוסדיים האחרים יש במצטבר רכישות נטו במניית טבע. הרכישות האלו היו במקביל למכירות של Capital Research Global Investors במחירים של 7 עד 9 דולר. כיום המחיר הוא 7.5 דולר. 

• אלקטריאון: כניסתו ויציאתו של רובי ריבלין
• מור השקעות: ההכנסות עלו אך הרווחיות נשחקה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלפרד אקירוב: "אני עובד מהבוקר עד הלילה. זו לא עבודה קשה,...

לצד הגופים המוסדיים יש גוף שמהמר בגדול על טבע - קרן הגידור ION של סטיבן לוי ויונתן הלף. הם עלו מתחילת השנה בפוזיציה מסכום של עשרות מיליונים בודדים לכ-250 מיליון דולר, שהם כרבע מהיקף קרן הגידור ION Asset Management. כרבע מהנכסים בטבע וכמעט כל הפוזיציה נוצרה בחודשים האחרונים - יש כאן הימור גדול ומדובר במנהלים ותיקים ומנוסים בשוק ההון, מנהלים אגב שהריחו את הצרות בבנקים האזוריים בארה"ב וגם בקרדיט סוויס והרוויחו מהחזקת פוזיציה גדולה על המניות האלו.

ION היא קרן גידור שנמצאת אצל גופים מוסדיים רבים, כך שבפועל הגופים המוסדיים מחזיקים במניות נוספות בטבע, מעבר להחזקה הישירה שלהם בטבע. אגב, ההחזקה השנייה בגודלה בקרן היא צ'ק פוינט עם כ-18% מהיקף התיק.

הבעת האמון של הגופים המוסדיים ו-ION