דירקטוריון נורסטאר החליט כי אם החברה הבת - ג'י סיטי בע"מ שמוחזקת בשיעור של 51.5%  ומהווה את כל פעילותה של נורסטאר (כשמול החזקה זו יש חוב), תשהה או תימנע מחלוקת הדיבידנד רבעוני שוטף בשנת 2023, תפעל החברה להבטחת נזילות החברה, בין היתר, בדרך של ביצוע הנפקות הון, לרבות בדרך של הנפקת זכויות, בסך השווה או העולה על סך הדיבידנד שלא חולק על ידי ג'י סיטי ובמועד הסמוך למועד בו היה אמור להשתלם אותו הדיבידנד.    

חיים כצמן, סגן יו"ר הדירקטוריון, מנכ"ל החברה ובעל השליטה בה, הודיע לחברה כי בכוונתו להשתתף בכל אחת מההנפקות הללו, ככל שיבוצעו. 

ההודעה של נורסטאר היום מגיעה ככל הנראה על רקע ההפנמה שג'י סיטי לא תחלק דיבידנדים בשנה הבאה וכן על רקע הצרכים התזרימיים של נורסטאר. נורסטאר היא חברת החזקות עם שווי מאוד דק שמתנדנד מדי יום בסכומים גבוהים על רקע השינויים במחיר מניית ג'י סיטי. מדובר בעצם על שווי בסדר גודל של כ-250-300 מיליון שקל שממנף השקעה של כ-1.1 מיליארד שקל במניות ג'יסיטי. ייתכן שרואי החשבון של נורסטאר דרשו ממנה להראות תזרימים עתידיים לשנה הקרובה, אחרת האפשרות של הערת עסק חי תהיה ריאלית. דירקטוריון נורסטאר דרך ההחלטה הנוכחית בעצם מבטיח תזרימים עתידיים במקום דיבידנדים ואולי מרגיע את משרד רואי החשבון EY. 

בשנת 2022 אישרה ג'י סיטי חלוקת דיבידנד רבעוני בהיקף של 32 אג' למניה, אך הדיבידנד האחרון שעומד להיות מחולק בגין הרבעון השלישי עלול להתפרש כדיבידנד אסור כפי שחשפנו כאן. מדובר בדיבידנד שנמשך מעודפים מבלי להתייחס לרווחים כוללים אחרים, והם דווקא מצביעים על הפסד ענק כתוצאה מהפסדי תרגום. בפועל, אין לחברה רווחים כלכליים ראויים לחלוקה.

מעבר לכך, מדובר בחלוקה שהיא בהגדרה מבטאת ניגוד עניינים. כצמן כמובן רוצה בחלוקה זו, אבל האינטרס של בעלי המניות של ג'י סיטי הוא הפוך. הם רוצים להשאיר את הכסף בחברה, במיוחד לאור הקשיים שהיא עוברת, המימושים הרחבים], המינוף הכבד והשווי שמבטא כשליש מהונה העצמי. יחס זה מבטא את החשש הכבד בקשר למצבה ואת ההערכות השוק לגבי מצבה הפיננסי. במצב כזה לחלק דיבידנד כדי לעזור לחברה האם, זה במקרה הטוב - לא ראוי, במקרה הרע - לא חוקי.

• הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
• ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אתמול דיווחה ג'יסיטי על כוונתה להגביר את המימושים. היא מגדילה את התוכנית ב-1.7 מיליארד שקל, כך שהיקף התוכנית הכולל יעמוד על 5.3 מיליארד שקל. בינתיים, החברה חתמה על הסכמים מחייבים למכירת ארבעה נכסים, שלושה באירופה ואחד בארה"ב ותכניס 1.06 מיליארד שקל (שני נכסים גדולים בארה"ב ואירופה שיכניסו לה 1 מיליארד שקל ועוד שניים קטנים שיכניסו עוד 60 מיליון שקל). בג'י סיטי מעדכנים כי מתוך נכסים בהיקף של 4.3 מיליארד שקל, מתקיים משא ומתן פעיל למכירת נכסים בהיקף של 2.6 מיליארד שקל והחברה מעריכה כי תתקשר בהסכמים מחייבים חדשים בהיקף של כ-1.5-2 מיליארד שקל במהלך המחצית הראשונה של שנת 2023.