קופה ראשית - מניית שופרסל הגיעה אתמול לשיא, למרות הכאוס הניהולי - הנה מה שבאמת חשוב למשקיעים
שופרסל, חברת הקמעונאות הגדולה בישראל עוברת לאחרונה טלטלות, תככים ומרכיבים נוספים של טלנובלה טובה. יו"ר הודח, מריבות של אגו בין מנכ"ל ליו"ר. יו"ר שמנסה לקדם עסקה, איומים מצד בעלי מניות שלא לקבל את העסקה ודירקטוריון חיצוני שמחליט לא לקבל את העסקה ולהרוג את השליח - היו"ר. זה רק חלק מאירועי הפרקים הקודמים וזה עוד לא הסתיים.
הכאוס הניהולי הזה לכאורה אמור להשפיע על החברה ומניית החברה. אלא שהמצב בפועל שונה ב-180 מעלות. מניית שופרסל עולה ואתמול היא נגעה בשיא של כל הזמנים. ענקית הקמעונאות עוברת טלטלות בשדרה הניהולית, אבל כל עוד הקופאיות מתקתקות, העסקים כרגיל. זאת ועוד - יש סיכוי לסוג של מאבק שליטה או הכנסת גורם עם פרמיה לחברה או לפעילות הנדל"ן, אז השוק מתלהב. צריך להזכיר ששופרסל היא אומנם ענקית התחום, אבל היא מקבלת פרמיה על זה והיא מתומחרת במכפיל רווח הגבוה ביותר ביחס לחברותיה בתחום - קרוב ל-20, אם כי כשמתייחסים לפעילות הנדל"ן בנפרד, מקבלים מכפיל רלבנטי נמוך יותר 17-18.
המצב בשופרסל מזכיר לנו אמירה של גורו ההשקעות, וורן באפט - "חברה טובה יכולה להיות מנוהלת על ידי האחיין האידיוט שלך". באפט הוסיף שהוא מעדיף להשקיע בחברות שיכולות להיות מנוהלות על ידי אנשים טיפשים. כלומר, כשהעסק חזק ההנהלה פחות קריטית להצלחתו. העסק של שופרסל חזק ועם כל הכבוד להנהלה ובמיוחד למנכ"ל הקודם, איציק אברכהן, הקרדיט להצלחה בשופרסל הוא בעיקר לעסק עצמו ולעובדים בעסק. לכללי ההשקעה של וורן באפט - חשוב
תמצית הפרקים הקודמים
בתקופה האחרונה נוצר אי שקט בדירקטוריון החברה בראשות יקי ודמני סביב תפקודו של אברכהן, והחלו מתיחויות שהובילו בסופו של דבר להתפטרות אברכהן. יחד עם אברכהן עזבו מנהלים נוספים בדרגי הביניים, חלקם לאלקטרה צריכה שנכנסה לתחום הקמעונאות דרך רכישת רשת יינות ביתן. במקום אברכהן מונה לתפקיד מנכ"ל החברה עופר בלוך שעדיין לא נכנס לתפקיד.
אברכהן לא עזב את החברה ברוח טובה, וניכר שהמתיחויות עם חברי הדירקטריון, ובעיקר עם היושב ראש נמשכת. הוא סירב להשתתף בישיבת פרידה מהדירקטוריון אליה הוזמן, והתבטאויות שיצאו מסביבות מקורבי ודמני דיברו על כך ש"שופרסל לא המריאה" תחת הנהגתו של אברכהן.
אברכהן מאחורי הקלעים החל לנסות לגבש גרעין רכישה להשתלטות על החברה. משפחת קרסו ואחרים התעניינו במטרה להשתלט על החברה שמתנהלת ללא גרעין שליטה, ולמנות את אברכהן עצמו ליו"ר במקום יריבו ודמני. גם המוסדיים המחזיקים אחוזים משמעותיים בחברה מעורבים בקלחת כששמועות מדברות על חוסר שביעות רצון מהיו"ר ודמני. עוד טענות שעלו כנגד ודמני הן על התנהלות שלו כמנהל בפועל, בהעדר אחד כזה עד למינוי המנכ"ל המיועד עופר בלוך.
הלחץ הזה ובעיקר הניסיון של ודמני לדחוף עסקה שבה דלק ישראל מתמזגת עם שופרסל, עסקה שבעלי המניות הגדולים - הפניקס וקרן ספרה התנגדו לה, הביאו להקמת וועדה של הדח"צים שבסופו של דבר המליצה על הדחת ודמני, שהחליט להתפטר באופן מידי מתפקידו. במקומו מונה באופן זמני רן גוטפריד. אז המדיח הודח בעצמו, והדרמה עדיין בעיצומה כשלא ברור מה יהיה המהלכים הבאים ומי בסופו של דבר ישלוט וינהל את החברה בפועל. בינתיים יש שני מנכ"לים זמניים, מנכ"ל שאמור להגיע אבל לא בטוח שיגיע כי הוא מנוי של ודמני. כאוס ניהולי.
כאוס ניהולי אמור להפחיד את המשקיעים. כאמור זה לא המקרה כאן. מעבר לכך שבעסק טוב לא משנה מי המנכ"ל, באותו יום של התפטרות היו"ר הודיעה החברה על התעניינות של חברת אמות בנכסי הנדל"ן של החברה. ההצעה הזו מצטרפת להצעה של קרן הגידור JTLV שגם מתעניינת בנדל"ן של החברה. דלק ישראל הציעה להתמזג עם שופרסל, והאחים אמיר ששלטו בפרשמרקט אפילו נתנו הצעה רשמית לרכישת 25% מהחברה. כלומר, ההצעות זורמות, והנדל"ן של החברה שלא הושבח בשנים האחרונות, מחכה בצד להשבחה.
מניית החברה עלתה מתחילת השנה ב-14% בניגוד למגמה בשוק ונסחרת לפי שווי של 7.7 מיליארד שקל. השוק מתעלם מהכאוס, ומתייחס להשבחות העתידיות בנדל"ן.
- 4.כשהמנכל חולה לא מודעים.. כשהמנקה חולה כולם מוגעים. (ל"ת)אפשר לחשוב 13/04/2022 18:24הגב לתגובה זו
- 3.דני 13/04/2022 11:18הגב לתגובה זוכשהמנהלים הרעים הולכים, התקווה גדלה. ובתרחיש של מאבק שליטה.... המניה יכולה לעשות נהדר. אם כצמן מודיע שהוא פורש, גזית גלוב טסה לשמיים.
- 2.משה 13/04/2022 09:11הגב לתגובה זויש מצב להשבחת נכסים משמעותית כשיחברו לחברה איכותית בתחום הבניה .
- 1.שמעון חננאל 13/04/2022 08:49הגב לתגובה זוהמשקיעים המוסדיים הגדולים בחברה הם הפניקס (10.22%), אלטשולר שחם (+9.06% 1505) (10.09%), מגדל (-1.61% 575) (10.6%), הראל (-0.58% 3935) (10.12%), מנורה (+0.03% 7899) (9.26%) וכלל ביטוח (-2.17% 7574) (8.8%) . https://www.facebook.com/wapy.land
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.57% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
