מיזוג מזרחי-אגוד לאן?
כמו שזה נראה כרגע רכישת מניות אגוד בעת הנוכחית כדרך נוספת להיחשף למניות מזרחי מהווה הזדמנות
בנובמבר שנה שעברה אישר בית הדין לתחרות את המיזוג של מזרחי-אגוד והעביר את הכדור לידי רשות התחרות על מנת שתבחן את הנושא מחדש. רשות התחרות בחנה את הנושא ולבסוף החליטה להתנות את המיזוג במכירת תיק האשראי של מגזר היהלומים (של אגוד או מזרחי) לידי גורם שלישי שאינו פועל בתחום נכון להיום. מעבר למגבלה זו, התנתה רשות התחרות את המיזוג בהעלאת רף נתח השוק לפיו ישנן דרישות יחס הלימות הון מחמירות יותר של בנק ישראל. כלומר העלאה מ-20% ל-24% (היקף הנכסים המאזניים מסך המערכת).
נזכיר כי בסוף ינואר האחרון חתמו בנק מזרחי טפחות -1.43% ובעלי השליטה בבנק אגוד על הארכת ההסכם להבשלת התנאים עד ה-31/05/2020. נציין בנוסף כי בהסכם האחרון שנחתם השתנה תנאי חשוב המציין את הדוחות הקובעים מהם תיגזר בין היתר הצעת הרכש. עד החתימה האחרונה על ההסכם השוק ציפה כי הדוחות הקובעים הינם הרבעון השלישי של 2019, עם זאת בהסכם האחרון, נחתם בין הצדדים על שינוי מועד ההסכם שכנגזרת ממנו נקבעים הדוחות הקובעים. בנק מזרחי ובנק אגוד קיבלו על עצמם את דרישות הרשות לתחרות והחלו בחיפוש אחר רוכש פוטנציאלי, ובו-במקביל הגישו ערעור בנוגע לדרישה למכור את תיק האשראי ליהלומים.
איך השוק מסתכל על המיזוג?
מניית בנק מזרחי טרום המשבר נסחרה במכפיל הון של כ-1.3 ולמעשה תומחרה יחד עם הון אגוד, במקביל מניית אגוד נסחרה קרוב ל-0.6 על ההון קרוב למחיר הרכישה שנקבע בהסכם המקורי (ללא התאמות נוספות כמו הוצאות לפיצויים). יחס ההמרה של מניות אגוד למניית מזרחי עמד על 3.8 או בתרחיש של תשלום פיצוי לעובדים בסך 250 מיליון שקל מקופת אגוד על יחס של 4.2. מאז שתי המניות ירדו בחדות וכעת ישנה האפשרות שהן נסחרות רחוק מתמחור המשקף מיזוג בזמן הקרוב, או שהשוק מעריך שהעסקה לא תתבצע.
בנק מזרחי צנח למכפיל הון של 0.94 ובנק אגוד למכפיל של 0.38. האפשרות השלישית למעשה, היא שהשוק מניח שמניית אגוד כן מתמחרת את שווי העסקה, כלומר נסחרת על מכפיל של 0.6 על ההון של 2020, הרי שהשוק מעריך שהבנק ימחק כמיליארד שקל מהונו(!). מעט מוגזם לטעמנו.
- הבנקים יקרים? IBI סבורים שיש עוד 22% אפסייד
- אקזיט לאלקטרה נדל״ן: החברה ו־IBI מממשות נכס בארה״ב תמורת 114 מ׳ דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אז מה צפוי?
אחרי כל הדרך שעבר בנק מזרחי על מנת שהעסקה תצא לפועל סביר להניח שגם המשבר הנוכחי לא יעמוד בדרכו. בנק מזרחי ככל הנראה צפוי לעבור את המשבר עם לא מעט חבלות, כמו כל הבנקים, אך ההקלות האחרונות שהעניק בנק ישראל הגדילו את כרית ספיגת ההון כך שגם אם שנת 2020 תסתיים ללא רווח הבנק ימשיך לפעול להשלים את הרכישה. מה גם שמדובר על עסקה של החלפת מניות, כלומר לא צריך להוציא מזומן.
בנוגע לבנק אגוד, הבנק הציג תשואה להון של 6.3% ב-2019, וההון העצמי הסתכם ב-2.6 מיליארד שקל. כלומר לפי תנאי העסקה המקוריים צפוי הבנק להירכש במחיר של כ-1.6 מיליארד שקל.
עם זאת, נציין שחשיפת האשראי של אגוד למגזר העסקים הקטנים, הבינוניים ועבור משקי הבית הינה 19.2%, 9.1% ו-38% בהתאמה, כך שההוצאות להפסדי אשראי שיציג הבנק צפויות להיות גבוהות, בדומה למערכת. משכך, בתרחיש סביר ייתכן שהבנק יציג רווח כמעט אפסי עד הפסד נקי ב-2020.
- המוסדיים אמרו "עד כאן": חבילת השכר של עמי לנדאו לא אושרה
- מנכ"ל אנלייבקס מנסה להרגיע את בעלי המניות, רומז על צורך במזומנים?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- ״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
שורה תחתונה
כך או כך, כנראה שעד מאי 2020, החודש בו מסתיים מועד ההסכם האחרון, התנאים לא צפויים להבשיל מה שיגרום להארכה נוספת. כפי שצוין בהתחלה, גם הדוחות הקובעים הפכו לאניגמה, אך סביר מאוד כי עד הדוחות השנתיים של 2020 כן יקבע המועד. כלומר, ההון של אגוד צפוי להישאר סביב 2.5 ואפילו נמוך יותר.
בנוסף, בהינתן המצב הנוכחי, ייתכן כי בנק מזרחי יוכל להקל במעט את התנאים או אפילו לקבל את הערעור על דרישת רשות התחרות. כמו שזה נראה כרגע רכישת מניות אגוד בעת הנוכחית כדרך נוספת להיחשף למניות מזרחי מהווה הזדמנות שכן בסופו של דבר הרכישה תעשה במכפיל 0.6 על הון אגוד ונתוני השוק המניחים פגיעה של מיליארד שקל בהון אגוד מעט מוגזמת בתרחיש סביר.
הכותב הינו ליאור שילה, אנליסט בנקים - IBI בית השקעות.
- 7.דירה=קורת גג 10/04/2020 15:42הגב לתגובה זודירה=קורת גג=צורך בסיסי של האדם
- 6.אבי 10/04/2020 14:29הגב לתגובה זוזה לא מיזוג פשוט שחיתות ולתת לשמנים עוד יכולת לפגוע באזרח הפשוט. בדיוק כמו המקרה של הבנלאומי שרכש את אוצר החייל ודרדר את השרות שהיה לפני מכול הבחינות. מעניין שלעיתים קרובות מי שמפקח על הבנקים או בביטוח הופך להיות מנכל אחת הקונצרנים. ביבי רק החמיר המצב בתקופות שלטונו בדיוק כמו הגז של תשובה.
- 5.טנגי 10/04/2020 10:45הגב לתגובה זומאז ירד ל 970 ועלה חזרה ל 1350. השאלה היא האם לא יהיה מיקוח ויחליטו לשלם נניח מכפיל הון של 0.5 או 0.4? נראה שאיגוד צריך את המיזוג הזה הרבה יותר ממזרחי.. לכן לא ממליץ לקנות במחיר שאני קניתי..כנראה שאין אפסייד אם ירד שוב לפחות מ 1000 אני אחזק
- 4.האם לקנות את המניה זה כדאי לאור הפרסום ? ומדוע (ל"ת)יורם 10/04/2020 01:25הגב לתגובה זו
- 3.510 09/04/2020 21:33הגב לתגובה זוזה הרס התחרות ושיעבוד עם ישראל לרבית נשך
- 2.זה ממש העתקה אחד לאחד של מיכה צרניאק (ל"ת)מהההה 09/04/2020 16:34הגב לתגובה זו
- מסכים איתך. (ל"ת)יש ר א לי 10/04/2020 18:48הגב לתגובה זו
- 1.נזאר נעום 09/04/2020 16:10הגב לתגובה זומההון העצמי שלו ? לפי הכתבהבעלי המניות של בנק איגוד נראים פראירים
המוסדיים אמרו "עד כאן": חבילת השכר של עמי לנדאו לא אושרה
בעלי המניות של נופר אנרג'י דחו את הצעת הדירקטוריון לאשר חבילת שכר למנכ"ל המיועד עמי לנדאו, הכוללת שכר חודשי של כ-208 אלף שקל, מענק חתימה, בונוסים ומניות חסומות בשווי של כ-12 מיליון שקל בשנה
נופר אנרג'י נופר אנרג'י -2.65% מדווחת כי הצעת הדירקטוריון לאשר את תנאי העסקתו של המנכ"ל המיועד עמי לנדאו, לא עברה באסיפה המיוחדת של בעלי המניות שהתקיימה היום.
לתזכורת על חבילת השכר המוצעת - 30 אלף שקל ביום - האם השכר של עמי לנדאו מוצדק ולמה המוסדיים צריכים להגיד לעופר ינאי - עד כאן!
לפי הדוח המיידי, כ-63% מבעלי המניות שהצביעו תמכו בהצעה, אך בקרב
בעלי המניות שאינם בעלי עניין אישי (קרי בנטרול עופר ינאי) נרשם רוב למתנגדים, עם 52.1% לעומת 47.9% בעד. מאחר שנדרש רוב מבין בעלי המניות ללא עניין אישי, ההצעה נדחתה.
הצעת השכר כללה שכר חודשי של כ-208 אלף שקל, מענק חתימה של 2 מיליון שקל, בונוס שנתי
של עד שבע משכורות והקצאת מניות חסומות בשווי של כ-10.5 מיליון שקל, חבילה שמוערכת בכ-12 מיליון שקל בשנה, או כ-30 אלף שקל לכל יום עבודה. מדובר בתגמול חריג בהיקפו גם ביחס לחברות רווחיות ומבוססות בהרבה. מעבר להיקף החריג, הביקורת התמקדו גם בכך שחלק ניכר מהתגמול
אינו מותנה כלל בעמידה ביעדים כמותיים מדידים, לא פיננסיים, לא תפעוליים ולא אסטרטגיים, בניגוד למקובל בחברות ציבוריות, ובמיוחד בתקופה של חוסר ודאות ניהולית.
- נופר אנרגיה מגדילה הספק ייצור, אך הוצאות המימון מעמיקות את ההפסד
- 30 אלף שקל ביום - האם השכר של עמי לנדאו מוצדק ולמה המוסדיים צריכים להגיד לעופר ינאי - עד כאן!
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
על פי טבלת ההצבעות שצורפה לדוח, בין התומכים נמנו הפניקס
(קסם), איביאי ומנורה, בעוד שמגדל, מיטב, ילין לפידות, מור ואיילון היו מבין אלו הצביעו נגד, והכריעו את הכף.
המוסדיים אמרו "עד כאן": חבילת השכר של עמי לנדאו לא אושרה
בעלי המניות של נופר אנרג'י דחו את הצעת הדירקטוריון לאשר חבילת שכר למנכ"ל המיועד עמי לנדאו, הכוללת שכר חודשי של כ-208 אלף שקל, מענק חתימה, בונוסים ומניות חסומות בשווי של כ-12 מיליון שקל בשנה
נופר אנרג'י נופר אנרג'י -2.65% מדווחת כי הצעת הדירקטוריון לאשר את תנאי העסקתו של המנכ"ל המיועד עמי לנדאו, לא עברה באסיפה המיוחדת של בעלי המניות שהתקיימה היום.
לתזכורת על חבילת השכר המוצעת - 30 אלף שקל ביום - האם השכר של עמי לנדאו מוצדק ולמה המוסדיים צריכים להגיד לעופר ינאי - עד כאן!
לפי הדוח המיידי, כ-63% מבעלי המניות שהצביעו תמכו בהצעה, אך בקרב
בעלי המניות שאינם בעלי עניין אישי (קרי בנטרול עופר ינאי) נרשם רוב למתנגדים, עם 52.1% לעומת 47.9% בעד. מאחר שנדרש רוב מבין בעלי המניות ללא עניין אישי, ההצעה נדחתה.
הצעת השכר כללה שכר חודשי של כ-208 אלף שקל, מענק חתימה של 2 מיליון שקל, בונוס שנתי
של עד שבע משכורות והקצאת מניות חסומות בשווי של כ-10.5 מיליון שקל, חבילה שמוערכת בכ-12 מיליון שקל בשנה, או כ-30 אלף שקל לכל יום עבודה. מדובר בתגמול חריג בהיקפו גם ביחס לחברות רווחיות ומבוססות בהרבה. מעבר להיקף החריג, הביקורת התמקדו גם בכך שחלק ניכר מהתגמול
אינו מותנה כלל בעמידה ביעדים כמותיים מדידים, לא פיננסיים, לא תפעוליים ולא אסטרטגיים, בניגוד למקובל בחברות ציבוריות, ובמיוחד בתקופה של חוסר ודאות ניהולית.
- נופר אנרגיה מגדילה הספק ייצור, אך הוצאות המימון מעמיקות את ההפסד
- 30 אלף שקל ביום - האם השכר של עמי לנדאו מוצדק ולמה המוסדיים צריכים להגיד לעופר ינאי - עד כאן!
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
על פי טבלת ההצבעות שצורפה לדוח, בין התומכים נמנו הפניקס
(קסם), איביאי ומנורה, בעוד שמגדל, מיטב, ילין לפידות, מור ואיילון היו מבין אלו הצביעו נגד, והכריעו את הכף.