אי.בי.אי בעקבות ביזפורטל - העלות של טבע בפרשת משככי הכאבים תהיה כ-2 מיליארד דולר
סטיבן טפר, אנליסט באי.בי.אי סבור שהדיווח כי טבע -1.91% תציע פשרה של 12-15 מיליארד דולר בנושא משככי הכאבים, היא בשורה טובה לטבע. טפר מגיע להערכות המספריות והאיכותיות שהצגנו כאן.
על פי טפר, מדובר בבשורה חיובית שמסירה עננה כבדה עם נזק של 2 עד 4 מיליארד דולר ונזק נוכחי של פחות צ-2 מיליארד דולר. "על פי דיווחים בתקשורת, חברת טבע הגיעה להסכם פשרה בהיקף של כ-15 מיליארד דולר בפרשת האופיואידים. רובו הגדול של הסכום ישולם בתרופות גנריות לטיפול במכורים ויפרס על פני תקופה ארוכה של 10 שנים.
"על פניו הסכום נשמע מופרך, אך מדובר בפועל על סכום של מיליארדים בודדים בלבד. כיצד זה יתכן? התשלום, כאמור, ינתן בצורה של תרופות גנריות בחינם שעלותן על פי מחיר המחירון הוא כ-15 מיליארד דולר. לעומת זאת, ההוצאה לטבע היא על בסיס עלות המכר שהיא דרמטית הרבה יותר נמוכה.
"בשלב זה חסרים יותר מידי פרטים בשביל להעריך את עלות המכר של התרופות הספציפיות, אך ננסה לעשות כמה הנחות: ההכנסות לטבע ממכירות של תרופות גנריות עומדות על כ-30% עד 50% ממחיר התרופות לצרכן הסופי. המרווח הגולמי נע בין 30% ל- 40%, שמשקף עלות מכר לטבע בין 60% ל- 70%. הוצאות הייצור של התרופות לחלוקה בחינם הן בגדר הוצאה מוכרת במס (כ-20%).
- המורשת של צבי לובצקי: "כל דבר שאתה עושה – תעשה אותו עד הסוף, גם על המגרש וגם בחדר הישיבות"
- תביעה נגד מיטב טרייד - לא ניתן היה לפעול דרך פלטפורמות המסחר של החברה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"להערכתנו, העלות בפועל לטבע תסתכם בסכום הרבה יותר צנוע שצפוי להיות בטווח שבין 2 ל-4 מיליארד דולר. יתרה מזאת, ההוצאה תיפרס על פני 10 שנים ובעלויות המימון הנוכחיות של החברה מדובר בהטבה משמעותית.
"בשורה התחתונה, בהנחה שזה הסכם הפשרה שמתגבש מדובר בבשורה מאוד חיובית שמסירה את העננה כבדה מסביב לחברה עם נזק בערך נוכחי של פחות מ- 2 מיליארד דולר".
חדשות טובות לטבע - פשרה של 12-15 מיליארד דולר שווה לה 2-3 מיליארד; אולי עכשיו ההתעניינות בה תגבר?
טבע - הרבה איומים, הזדמנות אחת
- 10.יאיר 16/10/2019 21:27הגב לתגובה זוהנזק יכול להיגרם למתחרות. ואולי התרגלו בעתיד ויקנו מטבע בלבד
- 9.אופטימי 16/10/2019 20:34הגב לתגובה זומחיר המניה... העולם השתגע
- 8.ראל 16/10/2019 19:02הגב לתגובה זויש בגמרא בנושא יוקר השערים מה כדאי שיהיה בזול ולא יהיה כסף או יהיה יקר ויש כסף אם יהיה בזול ולא יהיה כסף יפסיקו לגדל ואם יקר יגדלו .פה גם 2 עד 4 מיליארד החברה בניהול בהפסדים איך תחזיר 2 או 4 מיליארד כונס נכסים את מי מעדיף קודם בפשיטת רגל את משככיי הכאבים או את אגרות החוב או המנהלים תוך 5 שנים אין טבע
- 7.אבי 16/10/2019 15:39הגב לתגובה זוקודם כל תרופות ב15 מילארד דולר, זה לא סביר שזה נזק לטבע פחות מ15 אחוז כלומר שני מילארד דולר. דבר שני, רוב הסיכוי ששקט כזה לא יאושר, גם מכיוון שברור שהתובעים יעדיפו מזומן, וגם בגלל חשש התובעים שהסדר מסוג זה יגרום לתקדים וגם שאר הנתבעים ירצו להגיע להסדרים מגוחכים כאלה.
- 6.מייק 16/10/2019 14:57הגב לתגובה זוהיה משעמם הרבה זמן.
- 5.טבע תמכור בחינם, קוראים לזה איבוד הכנסות (ל"ת)רמי 16/10/2019 14:45הגב לתגובה זו
- 4.משקיע 16/10/2019 14:13הגב לתגובה זוזה יפה להגיד שהעלות היא נמוכה, אבל כמה הכנסות טבע תאבד עקב ההסדר הצפוי?
- לא הבנת כלום, תקרא עוד פעם... (ל"ת)עדי 16/10/2019 14:44הגב לתגובה זו
- משקיע2 16/10/2019 14:39הגב לתגובה זוטבע תמכור באפס, במקום למכור ב-2 מיליארד
- מבין עניין 16/10/2019 15:15כתוב שהחברה תחלק תרופות בחינם בשווי של -15 מיליארד שקל, העלות המוערכת (העלות לטבע) היא 2-3 מיליארד שקל, לא איבוד ההכנסות!
- משקיע 16/10/2019 15:10אם אותם מטופלים קונים היום את התרופות במחיר מחירון, מה שאומר שטבע תאבד את ההכנסות מאותם לקוחות פוטנציאליים, כך שהנזק יסתכם ביותר מהעלות שכן יהיו לה מלכתחילה פחות הכנסות משנים אלה מאותם מטופלים שיקבלו את התרופות בחינם!!אם מחיר המחירון שלהם זה 15 מיליארד שקל, וכל אותם לקוחות שיקבלו בחינם את התרופות לא יקנו ממנה, אז הנזק לטבע זה 15 מיליארד שקל מהוון ל-10 שנים, אין פה עניין של עלות בכלל, כי זה ינגוס לה בסעיף ההכנסות!!
- 3.מה יקרה בפתיחה בוולסטריט? (ל"ת)וולסטריט 16/10/2019 14:03הגב לתגובה זו
- 2.נו אז מה? אסור להעתיק? (ל"ת)סטיבן טפר 16/10/2019 13:58הגב לתגובה זו
- חחח (ל"ת)אלי ב 16/10/2019 14:20הגב לתגובה זו
- 1.אין אתה שחצן, אבל בצדק... (ל"ת)מנחם 16/10/2019 13:37הגב לתגובה זו
- אנונימי 16/10/2019 13:59הגב לתגובה זואבל צודק
- אייבי 16/10/2019 13:58הגב לתגובה זוהוא צודק
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
