אלו המניות שכדאי לכם להכיר, אלו אגרות החוב שאסור לכם לקנות

מדריך השקעה של ביזפורטל לשנה החדשה - בלי פילטרים, בלי פחד, בלי להתבייש - כל האמת בפנים. הנה החלק הראשון  (עיקרו על אגרות חוב) בהמשך הפנייה לחלק השני (החלק על המניות) ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- שמתם לב שבעיתונים כבר לא אומרים לכם מה לעשות בתיק ההשקעות, שהגופים המוסדיים - קרנות הנאמנות וקופות הגמל, לא ממליצים על מניות טובות. פעם, הדברים היו שונים, היום...הם מפחדים. למה להמליץ אם אפשר להיכשל. היום הגופים האלו לא מחפשים להצליח, הם בעיקר מחפשים לא להיכשל. וגם אם יש המלצות הן כמו כולם - חזרה על המניות הקבועות.   למה התשואה שלכם בינונית?  זה לא רק בהמלצות על מניות. זה גם בהשקעות עצמן. רוב קרנות הנאמנות בקטגוריה מסוימת יספקו לכם את אותה התשואה פלוס מינוס, כך גם בקופות הגמל, קרנות ההשתלמות וקרנות הפנסיה. נכון, יש מנצחים בטווח הקצר וגם בטווח הבינוני, אבל בסופו של דבר התשואות מתכנסות לאותה הסביבה. הסיבה פשוטה - כדי להצליח לוקחים סיכון, ואז גם אפשר להיכשל. כדי להיות "בסדר" לא לוקחים סיכון ומשקיעים כמו העדר, ואז המנהל אולי לא בראש הדירוג, אבל הוא גם לא בתחתית. מה שחשוב להם (וגם לכם אם הייתם במקומם) זה לשמור על מקום העבודה, וכדי לשמור על מקום העבודה לא צריך להיות במקום הראשון, צריך לא להיות אחרון.  אני בטוח שהבנתם, אבל רק אוסיף שהשיטה הזו גורמת לבינוניות גם אצל אותם מוחות מבריקים בבתי ההשקעות; ומהיכרות אישית, יש הרבה מאוד אנשים מבריקים בניהול השקעות. הבעיה שתחת המלכוד הזה ותחת הרגולציה הם מצליחים לספק לכם תשואה פושרת, אבל לא תשואה מצוינת. מכשירים פסיביים - יתרונות זה כבר לא סוד שבשביל רבים מהמשקיעים הדרך הנכונה להשקיע היא דרך מכשירים עוקבי מדדים - מכשירים  שנקראים מכשירים פסיביים שמספקים למשקיע את תשואת המדד (מניות, אג"ח, סחורות). אחרי הכל, לא ניתן לאורך זמן להכות את השוק, וגם - במכשירים הפסיביים יש דמי ניהול נמוכים במיוחד, להבדיל מדמי הניהול במכשירים שדורשים ניהול אקטיבי (בהם משלמים על הניהול של מנהלי ההשקעות). אז אנשי ההשקעות הפכו להיות מפוחדים, בינוניים (וסליחה לעשרות ומאות מנהלי השקעות מצוינים) וגם האנליסטים - פעם נתקלתם באנליסט שאומר משהו אחר מאשר עדת האנליסטים? כן, אבל זה לא קורה כל יום, מבין 10 המלצות על חברה אחת, סביר שכולן יהיו באותה הסביבה, ובמקרה "הטוב" תראו אולי אחת או שתיים ברוח שונה מהעדר. מעבר לכך, לא תראו ולא תקבלו אנליזה או הערכה על מניה שהיא לא אחת מאותן 50-60 מניות של חברות גדולות שהאנליסטים מכסים. כל היתר הן לא בתודעה, בדיוק כמו שמנהלי ההשקעות מעדיפים להתרכז באותן מניות גדולות, ו"שוכחים" שיש בבורסה עוד מאות חברות, חלק מהן בהחלט ראוי להשקעה. ככה, אגב, הם משאירים את הזירה האמיתית, את הרווחים הגדולים לקרנות הגידור הרעבות.  מה הציבור צריך? אז בחזרה לעיקר - רוב הציבור צריך לדעתי להשקיע דרך מכשירים עוקבי מדדים ואז השאלה היא איזה מדדים ומה רמת הסיכון שאותו משקיע יכול, רוצה ומסוגל להיחשף אליו. מבטיח לכם שבשנה החדשה, נספק לכם, כאן בביזפורטל, הרבה תובנות לגבי הרכב התיק המומלץ לכל משקיע, אבל בהנחה שאתם יודעים, או שעברתם את השאלון אצל יועצי השקעות (ואם לא אז תעברו את השאלון הזה), הרי שמה שנשאר למשקיע הוא פשוט לחלק את ההשקעות בין קרנות סל וקרנות מחקות בהתאם לסגנון ההשקעה.  אג"ח מסוכנות ממניות אלא שגם כאן, ברשותכם, אני רוצה דקה מזמנכם (אם לא מעניין דלגו הלאה). כולם אבל כולם, מספרים לכם שאג"ח זה סולידי. כלומר, אם יועץ ההשקעות, רק לצורך המחשה, קובע שאתם צריכים להשקיע 30% במניות והיתר - 70% באופן סולידי, אז רוב ה-70% (ואפילו הכל) יושקע באג"ח. אלא שהאג"ח היום עלול להיות מסוכן יותר ממניות. האפסייד באג"ח הוא אפסי. הדאונסייד הוא גדול. אגרות החוב הבטוחות ביותר הן אגרות החוב הממשלתיות (להבדיל מאגרות חוב קונצרניות - של חברות). רובכם לא יודע מה התשואה באג"ח האלו, אבל רובכם משקיע בהן את רוב כספו - הקופות שלכם מלאות באג"ח ממשלתי, הקרנות שלכם מלאות באג"ח ממשלתי, כל ההשקעות שלכן דרך הגופים המנהלים מלאות באג"ח ממשלתי.  הבעיה שהאג"ח הממשלתי נותן תשואה אפסית ואפילו שלילית. אם תסתכלו על התשואות האפקטיביות, תבינו שככה אי אפשר לקבל תשואה. אגרות החוב השקליות גם כאלו למעל 10 שנים (ובטח שאלה לטווח קצר יותר) מספקות תשואה שלילית. כן, מינוס. האבסורד הגדול שמצד אחד אתם לא תרוויחו באג"ח האלו, ומצד שני אתם יכולים להפסיד...הרבה. אם וכאשר הריבית תחזור לעלות, אזי אגרות החוב ירדו וככל שהאגרות חוב הן לטווח ארוך יותר כך הירידה תהיה חזקה יותר.  אז העלאת ריבית לא נראית באופק, ההיפך. אבל אני רק אזכיר מה שאמר פרופ' סטנלי פישר שהיה נגיד בנק ישראל במספר הזדמנויות - הריבית הנמוכה היא לא סבירה לאורך זמן. לאורך זמן הריבית צריכה להיות 3% ומעלה. פישר הוא לא היחיד, כלכלנים ברחבי העולם אומרים זאת, אך כשהם מסתכלים על הריבית בשווקים הם לא מבינים את הקסם הזה, ובטח שלא יכולים להסביר אותו. זה לא מה שלימדו אותם באוניברסיטה, זה לא מה שהם לימדו את הסטודנטים שלהם. זו חיה אחרת לגמרי. זו מפלצת. בועה מפלצתית שאף אחד לא באמת יודע איך היא תתפוצץ ומתי. מה שבטוח כמו כל בועה - זה ייגמר בבכי. גם אנחנו כמובן לא יודעים ולא מוכנים לקחת סיכון בניחוש לגבי העיתוי. מה שברור לנו שמי שקונה אג"ח ממשלתיות מצד אחד לא מרוויח ומצד שני לוקח סיכון שיפסיד - אז למה זה טוב?  מה פישר אמר ואיך זה קשור להשקה באג"ח אם התובנה של פישר תתבטא בשווקים והריבית אכן תחזור לרמה נורמלית של 3% ומעלה, אז ההפסדים באגרות החוב יהיו מטורפים - אג"ח ל-10 שנים שנותנת לכם כלום בריבוע בתרחיש החיובי, תספק לכם הפסד 30% כשהריבית תעלה - הסיכון לא שווה את הסיכוי - תתרחקו מאג"חים כאלו. רגע, ומה עם אג"ח קונצרני. שם כבר יש ריבית גבוה יותר, אבל ככל שהחברה נחשבת בטוחה יותר כך הריבית נמוכה יותר - חברות הנדלן המניב כבר מספקות תשואה של 1% ואפילו מתחת באג"ח של כמה שנים. התשואה באג"ח של הבנקים נמוכה במיוחד, ושיא השיאים היה בחודש האחרון עם גיוסים של מיליארדים באג"ח קונצרני של חברות שחלקן לא מי יודע מה, שגייסו בריבית נמוכה במיוחד - האם זה שווה את הסיכון? לא. הסיבה היחידה שקונים את האג"חים האלו היא הרבה מאוד כספים שמחפשים השקעה. מה יעשו מנהלי ההשקעות שמקבלים מדי חודש מיליארדים כדי להשקיע? מתפשרים וקנים אג"ח ועוד אג"ח ועוד אג"ח - וכך מייצרים בועה. היום האג"ח הארוך הוא כבר לא מוצר סולידי. הוא מוצר מסוכן, במקרים רבים מסוכן יותר מהמניות.  קרנות נאמנות שמתמחות בממשלתיות - מפסידות לכם כסף וגם האג"ח לזמן קצר הוא לא בוננזה, ממש לא. אג"ח שקלי לזמן קצר מספק תשואה שלילית ועם מדובר באג"ח ממשלתי תשואה סביב האפס במידה ומדובר בחברה טובה. המשמעות היא קשה - קרנות נאמנות שלכם שמשקיעות באג"ח לטווח קצר, ברוב המקרים (לא בכולם) מפסידות לכם כסף. יש להם רישיון ממכם להפסיד לכם כסף. מיליארדי שקלים מושקעים בקרנות האלו, כשמראש ברור שאין להן יכולת לייצר תשואה, ובהינתן גם דמי הניהול שהם גובים, אתם מקבלים אפס במקרה הטוב. תפתחו את העיניים תסתכלו סביב, ותבדקו מי זאת קרן הנאמנות שלכם - הרבה אנשים יתפלאו לראות קרן אג"חית שמספקת אפס ריבית במקרה הטוב, ויחד עם דמי הניהול, בעצם מייצרת להם הפסדים. סיכום ביניים - אגרות חוב ארוכות OUT, אגרות חוב קצרות OUT. מה IN? יש אג"ח שכנראה במשוואת הסיכון סיכוי הן אטרקטיביות - אגרות חוב שנתפסות בשוק כמסוכנות, כשבפועל הן כן ישלמו את חובן. יש קרנות שמתמחות בכך. זה לא משחק של משקיעים פרטיים, אלא אם כן מדובר במשקיעים שמבינים עניין, ואלה יודעים לנתח את יכולת החוב של החברה ברגע שהאג"ח הופכת להיות אג"ח זבל או סמי זבל. שיש גם כאלו שמתמחים באג"ח דיסטרס, של חברות במצוקה פיננסית - שמה דווקא עושים כסף גדול, כי במצבים האלו, הרבה מוסדיים מעדיפים לצאת, בלי קשר למחיר, ועודף ההיצע הופך את העסקה לאטרקטיבית - גם כאן זה משחק של קרנות גידור שלוקחות את התשואה מהמוסדיים. ומה אתכם - המשקיעים שרוצים אג"ח? סורי, לא בתקופה הזו. זו האג'נדה שלי - אג"ח היום הוא לא מכשיר סולידי, למעט חריגים.   לקריאת החלק השני של מדריך ההשקעה - איך מרכיבים תיק השקעות? למה צריך להשקיע בלי רגשות? האם מניה טובה ויקרה תמשיך להיות טובה ויקרה? אסטרטגיות השקעה ומניות שיכולות להיות מעניינות לתיק ההשקעות שלכם