חברון: "מדובר בפאניקה בלבד - לדברים יש נטייה להסתדר מהר"
"הממשל בסין מאבד אמון, ניסיונות לבלום את הירידות בשווקים על ידי רגולציה וצעדים מרסנים יצרו אי וודאות גדולה עוד יותר והמשקיעים רק חיפשו מפלט", כך אמר יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס. "תוסיפו לזה את האכזבה מנתוני המאקרו וקיבלנו פאניקה. שנגחאי נסחרת היום במכפיל 15 - זול בסך הכל אבל בשלב הזה המשקיעים לא מסתכלים על תמחורים".
חברון טוען שמה שקצת מפתיע היא העוצמה שבה מגיבים השווקים בעולם - "בסך הכל השווקים באירופה לדוגמא ידעו לעלות ולרדת תוך התעלמות מוחלטת מהנעשה בסין ב-5 השנים האחרונות אבל כנראה שהפעם זה חד מידי. את המצב בסין קשה באמת להעריך, הוא יכביד על הצמיחה בעולם, אבל התמתנות היא לא טריגר לקריסה. מה שמעניין כמובן הוא מצבה של המערכת הפיננסית בסין ושוק הדיור ועד כמה הממשל שם באמת מסוגל לתמוך. אלה גורמים אמיתיים שמסוגלים להוביל לקריסה כפי ששוקי ההון חווים היום, כאשר חלק לא מבוטל מהנפילות הימים האחרונים נראה מוגזם".
- 8.רק בסין לא מגמגמים וחותכים .לדברים יש נטייה להסתדר מהר" (ל"ת)גק 25/08/2015 17:47הגב לתגובה זו
- 7.גרין 24/08/2015 19:37הגב לתגובה זוכבר בשעה זו אפשר לראות שניו יורק נרגעת והירידות מתמתנות ויש להניח שאירופה תלך מחר באותו כיוון .
- 6.גרוסמן 24/08/2015 14:43הגב לתגובה זוהכי ישראלי שיש. חיפוף מוחלט. מפתיע שאקסלנס מחזיקים איש מקצוע כזה...
- 5.שומרון 24/08/2015 14:23הגב לתגובה זוחחחח-גם כן חוכמולוג
- 4.מוסדי מעולם לא יוציאו אותכם מהשוק. הם חיים מעמלות (ל"ת)פיני 24/08/2015 13:02הגב לתגובה זו
- 3.א 24/08/2015 12:53הגב לתגובה זודובי , בעת הזו לא כדאי להיות נחרצים.
- משקיע 24/08/2015 22:39הגב לתגובה זולקנות עברות במכפיל 5-10 ולחקות
- 2.אנליסטים משדלים להימורים, סוכני מכירות, לא יותר. (ל"ת)אנונימי 24/08/2015 12:52הגב לתגובה זו
- 1.מוסדי מעולם לא יוציאו אותכם מהשוק. הם חיים מעמלות (ל"ת)פיני 24/08/2015 12:51הגב לתגובה זו
מאור דואק מנכל מניף קרדיט מניף שירותים פיננסייםמשבר אשראי בשוק הנדל"ן - מניף מגלגלת חובות שיזמים לא מסוגלים להחזיר
היקף החובות שמועד פירעונם נדחה בהסכמה זינק ברבעון השלישי ל-907 מיליון שקל לעומת כ-421 מיליון שקל ברבעון המקביל והיקף החובות בפיגור זינק פי 3 ל-361 מיליון שקל; הדוח מרמז על מצוקה מתגברת בשוק מימון
הנדל״ן: קבלנים מתקשים לקבל אשראי בנקאי, פרויקטים נגררים, ועלויות הבנייה והירידה במכירות מכבידים על יכולת ההחזר
מניף הדוח של הרבעון השלישי שפרסמה חברת האשראי החוץ בנקאי מניף מניף -3.69% , אחד הגופים המרכזיים במימון ליזמי נדל״ן, מציג תמונה שמרחיקה מעבר לביצועי החברה עצמה. מההתבוננות במספרים, בשינויים במבנה תיק האשראי, ובקפיצות בחובות הנדחים והפיגורים, ניתן לראות את מה שמתרחש כיום מאחורי הקלעים בענף הנדל״ן הישראלי: ירידה במכירות שהובילה למצוקה תזרימית מתמשכת, קבלנים שמתקשים לקבל אשראי בנקאי, התייקרות בעלויות הבנייה, ומשק שבו יותר ויותר פרויקטים זקוקים ל"חמצן כלכלי" כדי לשרוד את הסביבה הנוכחית.
וזו לא הגזמה. על פי הדוח, היקף החובות שמועד פירעונם נדחה בהסכמה בין הצדדים זינק ברבעון השלישי ל-907 מיליון שקל, יותר מכפול לעומת כ-421 מיליון שקל בלבד בתקופה המקבילה. לצד זה, החובות שבהם ההסכם כבר הסתיים אך טרם חלפו תשעה חודשים ממועד הסיום, כלומר חובות שהיו אמורים להיסגר זה מכבר, הגיעו ל-361 מיליון שקל, כמעט פי שלושה משנה שעברה. ביחד מדובר בכמעט 1.27 מיליארד שקל של חובות שנדחו, גולגלו או פשוט לא שולמו בזמן.
כשמניחים את זה מול ההון העצמי של מניף, מתקבלת תמונה מדאיגה יותר: החובות הנדחים והלא משולמים עומדים כבר היום על יותר מפי שניים מההון העצמי של החברה. בסביבה של ירידה במכירות דירות, איחורים במסירות ועלייה בעלויות הבנייה ברקע המלחמה, גם שינמוך קטן בתרחיש ההחזר עלול לדרוש הפרשות משמעותיות בעתיד. מניף אמנם מציגה רווחיות, אבל כשמשווים את ההפרשות לסכום האדיר של החובות שנדחו או לא שולמו בזמן, ברור שהן נמוכות מאוד. הפער בין היקף הדחיות לבין ההפרשה בפועל מעורר סימני שאלה לגבי הסיכון שהחברה לוקחת על עצמה.
מי הם הלקוחות של מניף?
מדובר לרוב בקבלנים ויזמים שמראש מגיעים למגרש הזה במצב פחות חזק, מי שנזקקים להלוואות חוץ-בנקאיות, לעיתים בריבית גבוהה עם שעבודים שניים, רק כדי להשלים הון עצמי ולצאת לדרך. המודל הזה עובד היטב כשהשוק גודש במכירות ובקצב סגירת עסקאות מהיר שמזרים כספים לחברה. אבל כשהשוק מאבד גובה, עלויות הבנייה מזנקות, המלאים נערמים (נזכיר שהיקף הדירות הלא מכורות מתקרב לכ-85 אלף דירות) והמחירים מתחילים להתיישר כלפי מטה מדד המחירים באוקטובר עלה ב-0.5%; מחירי הדירות ממשיכים לרדת, הלווים האלה הם הראשונים להיכנס ללחץ. כאן בדיוק הסיפור עשוי להפוך ממצוקת אשראי למחנק אשראי.
- מניף: הרווח הנקי ברבעון 42 מיליון שקל - התשואה על ההון: 30%
- מניף: הרווח ברבעון קפץ ב-25% ל-41.5 מ' שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הדוח מציג כי החברה פועלת במבנה שבו היזם משלם ריבית לאורך חיי הפרויקט, בעוד פירעון הקרן נדחה למועד הסיום. זהו מודל שמסתמך על כך שהפרויקט יתקדם כמתוכנן ויניב תזרים רק בסוף התהליך, בעיקר ממכירת הדירות או מהשלמת הבנייה. לצד זאת, מניף עצמה מדגישה בדוח כי היא מודעת לקשיים המתגברים בענף וכי חלק מההתנהלות השוטפת שלה כולל התאמה של לוחות הזמנים ותשלומים שוטפים ללקוחות שנקלעו לעיכובים. החברה מבינה שהמציאות בענף מורכבת יותר, ולכן במקרים רבים היא בוחרת לדחות מועדי פירעון, לעדכן הסכמי מימון או לאפשר פריסה מחודשת של התחייבויות. במילים אחרות, החברה מודעת לקשיים ובוחרת לדחות אותם, בתקווה שמשהו ישתנה בחודשים הבאים. אלא שהשנה האחרונה הוכיחה שוב שאין אפשרות לסמוך על קצב המכירות. ברבעונים האחרונים כל השוק ראה ירידות משמעותיות במספר העסקאות, שמובילה לדחיות במסירות, גידול במלאים, והעברת הלוואות לסבבי הארכה חוזרים ונשנים.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגרבל זינקה 10.9%, אפולו 7.4%, אקונרג'י ב-5.5%; נעילה חיובית בת"א
הציפיות להורדת ריבית בסוף החודש התחזקו אחרי פרסום מדד המחירים לצרכן בשישי והבורסה סגרה בעליות למרות שפתחה עם ארביטרז' השלילי; ניתחנו את ביצועי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות באוקטובר; עונת הדוחות המשיכה, רבל זינקה אחרי תוצאות של קיטון בהכנסות אבל זינוק ברווח הנקי; אפל תרכוש חשמל מאקונרג'י שטיפסה - ומה הדוח של מניף מספר על הנדל"ן?
המסחר בבורסה ננעל במגמה חיובית אחרי הארביטרז' שלילי שהוביל לפתיחה יציבה. ת"א 35 עלה 0.38% בעוד ת"א 90 הוסיף 0.47%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים זינק 1.49%, מדד הביטוח עלה גם הוא 1.44%, מדד הנדל"ן עלה 0.26% ומדד הנפט והגז טיפס 1.15%.
ביום ראשון אין מסחר אמיתי במט"ח משום שהבנקים העולמיים סגורים, אך בבורסה כן נסחרות אופציות דולר-שקל, ומהן נגזר "הדולר הגלום", השער הלא
רשמי שמשקף את ציפיית השוק לשער הדולר ביום שני. הדולר הגלום משפיע במיוחד על המניות הדואליות כמו טבע, נייס, אלביט מערכות ועוד, משום שמחירן בתל אביב נקבע לפי מחיר הנעילה בארה"ב וביחס ישיר לשער המטבע. לכן גם אם המניות לא זזות בוול סטריט, שינוי בדולר הגלום יכול
להניע את מחירן כאן. להרחבה - חשבתם שאין שער דולר ביום ראשון? טעיתם
הריבית צפויה לרדת
המדד הקודם ירד ב-0.6% והפתיע את כל התחזיות, מה שהוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5% והחזיר אותה אל תוך טווח היעד של בנק ישראל. המדד הנוכחי משאיר אותה בטווח. הסביבה האינפלציונית המתגבשת ביעדי בנק ישראל עשויה בסבירות גבוהה להשפיע על החלטת הריבית הקרובה ב-24 בנובמבר. לצד הירידה בשער הדולר שלוחצת את האינפלציה למטה ושיפור בתנאי המשק, וגם בצד הירידה בתשואות האג"ח שמשקפות כבר הורדת ריבית בפועל, נראה שבנק ישראל יוריד את הריבית.
- שער הדולר מזנק ב-0.8% - המשך לנפילות בוול סטריט; ומה קורה בחוזים?
- "שער הדולר יירד ל-3.06 שקלים" - מעריך האסטרטג הראשי של דיסקונט
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה שעלול לקלקל את הורדת הריבית זו ההערכה מחודשת בוול סטריט לגבי הריבית בארה"ב. הסבירות להורדת ריבית בדצמבר ירדה והחשש הוא שבנק ישראל שעוקב אחרי הפד' ידחה את הורדת הריבית בהסבר שגם בעולם ובמיוחד בארה"ב עדיין לא מורידים את הריבית מחשש בין היתר לחזרתה של האינפלציה.
