הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
ראיון

קובי נימקובסקי מתייחס לאפשרות של "סוף הסייקל" - ומסמן את השוק החם כעת

מנכ"ל אלומות שמצליח לייצר בשנים האחרונות תשואות עודפות, מסמן את הכיוון. ונותן טיפ למשקיע בימים אלו
אבי שאולי | (10)
נושאים בכתבה קובי נימקובסקי תשואות

מדד המעו"ף זינק בכ-12% מתחילת השנה לאחר זינוק בשיעור של כ-10% בשנת 2014. השווקים באסיה ובאירופה בראלי מטורף (גם אם נרשם בימים האחרונים תיקון חזק באדאקס) כאשר סביבת הריבית הנמוכה דוחפת לנטילת סיכונים גדולים יותר. קובי נימקובסקי, מנכ"ל בית ההשקעות אלומות שמציג בשנים האחרונות בקרנות הנאמנות תשואות עודפות בצורה משמעותית על פני השוק, מסביר מה הסיכוי לתיקון קרוב? איך משקיעים כשהריבית אפסית? וגם איך תדעו מתי הגיע הזמן לסוף הסייקל?

אין לך "פחד גבהים"? "שוקי המניות נמצאים בשלב שבו הם עולים לא בגלל שהם זולים במיוחד (התמחור הוגן), אלא מפני ששאר אפיקי ההשקעה יקרים מדי ולא מצויים בשיווי משקל. כל עוד המימון יהיה זול ויאפשר לחברות למחזר הלוואות יקרות ולהחליפן בזולות, למנף את מאזניהן ולרכוש מניות של עצמן במימון זול ונוח - יהיו לשווקים גורמי תמיכה חזקים. אני לא חושב שיהיו ירידות חזקות, מעבר לתיקונים פה ושם. בסך הכול מצב החברות הוא מעולה. במאקרו, הן נמצאות ביעילות שיא תפעולית, הן מייצרות מזומנים ברמות שיא, ולכן גם מחלקות דיבידנדים ומבצעות הרבה BUY BACK של המניות של עצמן. אני מעריך שבמצב הנוכחי גם נראה הרבה מיזוגים ורכישות (לדוגמא: פריגו-טבע-מיילן), מה שיכול לדחוף את השווקים עוד יותר למעלה, היות והציפייה היא שמיזוג טוב לבעלי מניות בכך שהוא יוצר  ערך חדש כתוצאה מהסינרגיה שנוצרת במיזוג. בניהול הסיכונים, מה שחשוב זה לשים לב האם אחד הפרמטרים המהותיים משתנה באופן קבוע - אז יתכן שמדדי המניות ירדו באופן שאינו זמני".

ומה לגבי המיני-דרמה בדאקס בימים האחרונים "​אני לא מתרגש מזה כי ייתכנו תיקונים ותנודתיות, אך כל עוד התוכניות להרחבה כמותית נמשכות - מהגמה החיובית העיקרית נמשכת".

אז מה הגורמים שאמורים לאותת לנו על סיום הסייקל? "1. פרסום רצף נתונים חיוביים ביחס לצפי הצרכנים והעסקים לגבי הכלכלות האירופאיות, בעיקר גרמניה, (מאחר והם יגרמו לעלייה בציפיות להפסקת תכנית ההרחבה הכמותית); 2. עלייה בציפיות האינפלציה באירופה, או רמיזות על הפסקת תכנית ההרחבה הכמותית; 3. עלייה בהסתברות להעלאת הריבית בארה"ב על בסיס החוזים הרלוונטיים; 4. פתיחת המרווחים בין האג"ח הקונצרני בעולם; לגבי שלושת הסעיפים הראשונים - הציפיות חשובות יותר מהנתונים שמתפרסמים בשוטף".

ההשפעה של הריבית האפסית? "סביבת הריבית האפסית משפיעה בכך שהמשקיעים נוטים ליצור מחמי"ם סינטטיים, על ידי רכישת אג"ח קצר וארוך, זאת על מנת לנסות לנצל את התלילות שעוד נותרה בעקום. בחיפוש אחר תשואה, יש נטייה להעביר נתח גדול יותר של השקעות לאג"ח קונצרני, אך במח"מ קצר יותר. סביבת הריבית האפסית גם גורמת למשקיעים לקחת סיכון, יותר דרך המניות ופחות דרך האג"ח, מכיוון שבמניות הפוטנציאל לכאורה אינו מוגבל ואילו באג"ח יש מועד פדיון ידוע ותשואה ידועה, ומכיוון שהריביות נמוכות והמרווחים קטנים כבר כמעט לא נשאר באג"ח פוטנציאל".

מה הכי חשוב לעשות בסיטואציה הנוכחית? "הדבר הכי חשוב כחלק מהאסטרטגיה הנוכחית זה שמירה על חלק מהכסף במזומן, הן כחלק מהמח"מ הסינטטי והן כחלק מהיתרות, לצורך ניצול הזדמנויות. בנוסף, בגלל הרמות הגבוהות, השווקים עצבניים ורגישים לכל תנודה, ולכן יש משמעות הולכת וגוברת לסחור בקצבי זמן קצרים יותר בתוך המגמות המשניות".

כיצד היית ממליץ לבנות היום את תיק ההשקעות? "כמובן שמבנה של כל תיק השקעות חייב להיות מותאם ללקוח באופן אישי ולרמת הסיכון אותה הוא מוכן ליטול, אך באופן כללי הייתי ממליץ להחזיק תיק עם חשיפה גדולה לשוקי המניות. בגלל תכנית ההרחבה הכמותית באירופה והתמחור של שוקי המניות שם, שלדעתי הוא עדיף, אני בעד חשיפה משמעותית לאזור גאוגרפי זה. כמובן שבטווח הקצר והבינוני אירועים קיצוניים, כדוגמת החרפה במצב של יוון, עלולים להשפיע על השווקים ולהוביל לתנודות חדות. גורם חשוב נוסף, שאליו צריך לתת את הדעת בעת הפניית ההשקעות לאירופה, הוא השינויים בשער החליפין של היורו והסיכון הנלווה להשקעה במט"ח. לגבי שוק האג"ח - לא הייתי ממהר להספיד את ההשקעה באפיק אג"ח מדינה. עקום התשואות בארץ הוא בין התלולים בעולם. מדובר בשוק נזיל, בו ניתן להיכנס ולצאת מהר מפוזיציות. לדעתי, במידה ורמות הריבית הנמוכות ימשכו, וכרגע אין צפי לעליות ריבית משמעותיות, ימשיך אפיק זה להניב תשואה עודפת על נכסים עם סיכון נמוך, כגון פיקדונות".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מדד המעו"ף מאז 2008:

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    לפני כל מפולת צצים כל הממליצים שנשלחו לחזק (ל"ת)
    מומ 01/05/2015 08:46
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    מומחה יקר מצטער לא נתתה שום כיוון חוץ ממילים מכובסות (ל"ת)
    משה ראשל"צ 30/04/2015 22:14
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    ישראלי 30/04/2015 16:11
    הגב לתגובה זו
    כל מצעד הממליצים להיכנס למניות כי אין אלטרנטיבה כאשר יהיה התיקון הגדול..הרשימה גדולה...אף אחד לא ממליץ למכור..והם יהיו הראשונים למכור לפני העדר...
  • אהרון 01/05/2015 13:41
    הגב לתגובה זו
    הם כבר התחילו למכור מניות ואומרים לכם שאין אלטרנטיבה למניות
  • 6.
    אין פחד באירופה מיוון ? (ל"ת)
    רוני 30/04/2015 16:06
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    האם כדאי כבר להכנס לאג״ח בריבית משתנה ? (ל"ת)
    סוחר 30/04/2015 14:32
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    כולם ממליצים על חשיפת יתר למניות... (ל"ת)
    אני כנראה מפספס משהו 30/04/2015 13:49
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    בניית הון עצמי לרכישת דירה להשקעה - חפשו בגוגל (ל"ת)
    דירה להשקעה 30/04/2015 13:38
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    כל הכבוד לו על האומץ והביצועים. לי יש פחד גבהים (ל"ת)
    משקיע 30/04/2015 13:34
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    יסר 30/04/2015 13:21
    הגב לתגובה זו
    ומה התכלס ...פרסום ודיבורים
רונן גינזבורג. קרדיט: רשתות חברתיותרונן גינזבורג. קרדיט: רשתות חברתיות

564 מיליון שקלים: דניה סיבוס זכתה במכרז להרחבת כביש 6

העבודות צפויות להימשך כ-3 שנים מרגע קבלת צו התחלה, התשלום לפי כמויות בפועל ובהצמדה למדדים, אך בינתיים ההתקשרות עדיין לא נסגרה

ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה דניה סיבוס מכרז זכייה

דניה סיבוס דניה סיבוס 0%  מודיעה על זכייתה במכרז של דרך ארץ הייווייז (1997), החברה שמפעילה ומתחזקת את כביש 6, לביצוע הרחבת הכביש בשני מקטעים באזור מחלף דניאל ועד מנהרת חדיד. מדובר בפרויקט תשתית רחב שמצטרף לצבר העבודות של החברה בתחום התחבורה, עם עבודות שמתפרסות על כמה חזיתות ולא מסתכמות רק בהוספת נתיב.

היקף התמורה הכולל מוערך בכ-564 מיליון שקלים בתוספת מע"מ. התמורה צמודה לתמהיל מדדים שכולל את מדד תשומות הבניה למגורים ואת מדד תשומות סלילה וגישור, בהתאם למנגנון שנקבע בין הצדדים. בענף שבו עלויות החומרים והעבודה משתנות מהר, להצמדה הזו יש משמעות, גם אם היא לא מעלימה את חוסר הוודאות סביב מה שיקרה בשטח בפועל, מתי זה יתחיל ובאיזה קצב. נכון לעכשיו עדיין לא נחתמו חוזים מפורטים ומחייבים מול המזמינה, ועדיין לא התקבל צו התחלת עבודה.

המניה נסחרת היום סביב 149 שקלים, וכרגע בעלייה קלה של אזור ה-1%. מתחילת השנה היא מציגה עלייה של כ-34%, והיא כבר נוגעת באזור הגבוה של הטווח השנתי, אחרי שבשפל של השנה האחרונה הייתה סביב 90 שקלים. גם במחזור יש תנועה, עם מסחר יומי של כ-33 מיליון שקלים, ושווי שוק של כ-4.9 מיליארד שקלים.


ברקע הזכייה: הצבר גדל והפעילות מתרחבת

בדוח האחרון שפרסמה דניה סיבוס באוגוסט היא הציגה המשך התרחבות בפעילות, עם גידול בהכנסות וצבר הזמנות שהמשיך לעלות. ההכנסות ברבעון השני הסתכמו בכ-1.7 מיליארד שקלים, והצבר הגיע לכ-18.6 מיליארד שקלים, בין היתר בעקבות כניסת חלקה בפרויקט הקו הכחול של הרכבת הקלה בירושלים לדוחות. 

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

היום בבורסה: ירידות מסביב לעולם; ת"א צפויה לפתוח בירידות

ירידות חדות באסיה, ירידות גם בחוזים על וול סטריט; ואיך ישפיע מדד המחירים על אגרות החוב?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

וול סטריט ירדה גם אתמול - נעילה שלילית בוול-סטריט; צים זינקה ב-8%, מובילאיי נפלה ב-5%. המניות הדואליות צפויות לירידה קלה של 0.1% - לטבלת המניות הדואליות ופערי הארביטראז'. טאואר 0%  צפויה לרדת כ-1%, נייס 0%  תרד ב-1.7%, קמטק 0%  בקרוב ל-2%. 

השווקים באסיה בירידות חדות של 1.5%-2% והחוזים על וול סטריט ממשיכים להיות אדומים - החוזה על הנאסד"ק יורד ב-0.8%. זה מרמז על פתיחה שלילית בתל אביב. 

אתמול אחרי המסחר פורסם מדד המחירים לצרכן - המדד ירד ב-0.5% וכך גם מחירי הדירות - מדד המחירים בנובמבר ירד ב-0.5%; מחירי הדירות ירדו גם ב-0.5%. המדד נמוך, אבל חשוב להבין שהוא לא הפתיע. הוא גלום במחירי האג"ח. התחזיות היו למדד שלילי של 0.4% עד 0.5% ולכן ההשפעה שלו על שוק האג"ח תהיה נמוכה.

רק להמחשה, אם למשל הוא היה יורד ב-0.8%, הרי שמדובר בהפתעה גדולה, וזה היה מחייב התאמה - בראש וראשונה במחירי אגרות החוב הצמודות שהיו יורדות כגודל ההפתעה, וכנראה גם אגרות החוב השקליות היו מושפעות - לכיוון החיובי. מדד כה נמוך מגדיל סיכויים להורדת ריבית והורדת ריבית מעלה את מחירי אגרות החוב השקליות.

המקום שבו כן צפויה השפעה הוא מניות יזמיות הנדל"ן. ירידת המחירים היא לא סוד, אבל ירידת המחירים לצד היקף עסקאות קטן, הבנה שהריבית לא תשפיע על מחירי הדירות בהמשך - כלומר הורדת ריבית לא תשפיע משמעותית על הציבור לרכוש דירה, מובילים למחשבה שיזמיות הנדל"ן המקומיות לא מגלמות את גודל המשבר. אולי הן חיות על ציפיות להיפוך המצב, אבל הנתונים מראים אחרת.     


להמשך הכתבה לחץ כאן