"כגודל המפולת בקרדן - כך גודל ההתאוששות; עדיפה חשיפה לאג"ח"

"כגודל המפולת במניית קרדן - כך גודל ההתאוששות. מדובר בתיקון לירידות סופר חדות שהיו בנייר" אומר היום (ב') האנליסט נעם פינקו מפסגות בהתייחסו לעליות החדות שנרשמות כבר מספר ימים במניית קרדן אן.וי, שמזנקת גם היום בכ-7% וסוגרת זינוק של כ-65% מה-3 ביוני, בששת ימי המסחר האחרונים. זאת, לאחר שבשיא הנפילה איבדה המניה כ-90% משוויה.

לדברי פינקו "מה שהאיץ את הירידות בסוף אפריל היו ידיעות שבעל השליטה המרכזי, יוסף גרינפלד, לא עמד בתנאי הביטחונות של ההלוואה שניתנה לו מבנק הפועלים. הנפילה שנגרמה מכך היתה מוגזמת. זו חברה שיש לה נכסים ששווים הרבה כסף".

"כל הפוקוס בחברה הוא על אגרות החוב שנסחרות בתשואה של מעל ל-20%. לחברה יש כסף לשרת את חובה עד סוף שנת 2013. לשנת 2014 היא צריכה להשיג מימון ולשם כך היא צריכה למכור חלק מהחזקותיה בחברות הבנות כגון חברת תהל המתמחה בתחום הטיפול במים וחברת קרדן צ'יינה (לשעבר GTC צ'ינה) בה היא מרכזת את פעילות הנדלן בסין".

פינקו מזכיר כי בדצמבר כמעט שנסגרה עסקה להכנסת חברת מגדל כשותפה ב-10% מקרדן צ'ינה לפי שווי של כ-360 מיליון אירו, עסקה שלא יצאה בספו של דבר לפועל מכיוונה של מגדל בלי שהחברה פירטה מדוע. בתהל היתה עסקה ב-2010 עם קרן פימי שלמעשה העניקה לחברה הלוואה המירה למניות בהיקף של 25 מיליון דולר לפי שווי חברה של 250 מיליון דולר.

"אני לא יודע אם כיום ניתן להשיג את אותם השוויים אך עסקאות אלו מעידות שקיים ערך רב בפעילויות האמורות, אבל הבעיה היא שאלו לא השקעות סחירות שקל יהיה לממש אותן. אם תתקיים עסקה גדולה בחברות האלו סביר להניח שנראה תיקון משמעותי יותר גם במחירי האג"ח ובמחיר המניה".

בעדכון שפירסם האנליסט מפסגות ב-15 במאי ובו הוריד את המלצתו ל"החזק" ואת מחיר היעד שלו לקרדן אן וי ל-8.8 שקל מ-15 שקל, מחיר שעדיין שיקף פרמייה של כ-96% על המחיר בו נסחרה המניה בשוק אמר פינקו: "אנו סבורים כי הפוטנציאל בקרדן קיים והפעילויות האמורות שוות יותר מהחוב (שווי נכסים לא משועבדים מוערך על ידינו בכ-2.3 מיליארד שקל) אך כאמור יכולת שירות החוב תלויה בהנזלת הפעילויות האמורות וללא ההנזלה החברה תתקשה למצוא מקורות לפרעון חובותיה. אנו מורידים המלצתנו להחזק וסבורים כי לאור תשואות האג"ח הגבוהות עדיפה, אם כבר, חשיפה לקבוצה באמצעות האג"ח".