מתחילת נובמבר אוגווינד זינקה יותר כ-57%, בעקבות הבאזז סביב ה“תוכנית האסטרטגית” וגם ההבטחות שהיו"ר יפתח רון-טל והמנכ"ל טל רז נתנו לנו שעכשיו זו כבר לא חברת מו״פ, אלא “שחקן אנרגיה יזמי באירופה”. אבל היום מתברר מה באמת מסתתר מאחורי כל ההצהרות האחרונות, דבר שעצוב לומר היה כתוב על הקיר לכל אורך הדרך - גיוס הון בדיסקאונט למקורבים ולבעלי עניין, כשהציבור נשאר בחוץ. כשפורסמה התכנית ניתחנו אותה - מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד? כבר בחודש הקודם כתבנו לכם שהחברה לא באמת מתקדמת לשלב מסחרי, אלא מכינה את הקרקע לגיוס הון נוסף. כבר אז כתבנו שאוגווינד מנסה לצייר חזון על התרחבות לאירופה, אבל בפועל זה איתות לשוק שהיא צריכה כסף כדי לשרוד. והנה זה הגיע.

אוגווינד הודיעה כי ועדת הביקורת אישרה הנפקה פרטית של 14.3 מיליון מניות במחיר של 3.5 שקלים למניה יחד עם 14.3 מיליון אופציות במחיר מימוש של 5 שקלים עד סוף 2028. אם לוקחים בחשבון את כל האופציות, זה משקף דילול של כמעט 42% מההון. בשוק המניה נסחרת סביב 4.96 שקלים, כך שהמשתתפים בהנפקה יקבלו את המניות בכ-30% הנחה למחיר המניה בשוק ערב ההנפקה, ובחישוב אפקטיבי קרוב ל-2 שקלים למניה, כלומר דיסקאונט של יותר מ-50%.

בזמן שהמשקיעים הקטנים רכשו מניות בשערים גבוהים, בזמן שהמשקיעים הסכימו לתת לאוגווינד שאכזבה לא פעם ולא פעמיים - צ'אנס נוסף. אוגווינד חוזרת על הדפוס, ההנהלה תקבל אופציות ומניות במחירי רצפה. ואם זה לא מספיק, החברה גם מודיעה על כוונה לגייס עד 30 מיליון שקל נוספים ממוסדיים באותם תנאים שפירטנו.

לפי ההודעה לבורסה זה עדיין לא סופי ותלוי באישור האסיפה הכללית של בעלי המניות. לכאורה זה בקשה מוגזמת מהמשקיעים שקנו מניות במחיר מלא. להנהלה לא מגיעה כזאת מתנה לפני שיש בכלל הכנסות משמעותיות שלא לדבר על רווחים, כשכל מה שנראה הוא שהתכנית האסטרטגית בסופו של דבר מדללת את המשקיעים בחיר נמוך. 

• יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”
• מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה שהובטח ומה שבאמת קרה

כשדיברנו עם ההנהלה בתחילת החודש, גם אנחנו רצינו להאמין. רצינו לחשוב שאולי הפעם באמת יש שינוי אמיתי, שאוגווינד עברה שלב. הם דיברו על “פרק חדש באירופה”, על פרויקטים של מאות מיליוני אירו, על מימון מוסדי חכם ועל שלב מסחרי שמתחיל סוף-סוף לקרום עור וגידים - יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”

גם אימתנו את הדברים איתם שוב ושוב. שאלנו במפורש מאיפה יגיע הכסף, והם חזרו ואמרו שהמימון “לא יגיע מהמאזן”, אלא “ברובו משיתופי פעולה עם גופים מוסדיים, ההון מהקרן והחוב מבנקים מקומיים בכל מדינה”. באותו רגע זה עוד נשמע סביר מודל מימון חדשני, קרן ייעודית, שותפים מאירופה. אפילו התרגשנו לרגע מהמחשבה שאולי החברה הזאת, שקרסה מהשיא של יותר משני מיליארד שקל לשווי של פחות ממאה מיליון, באמת מצליחה להמציא את עצמה מחדש.

• האם הירידות באיי.סי.אל מוצדקות או שמדובר בתגובת יתר?
• אלטשולר שחם בדרך לעסקת בעלי עניין: הפעילות הפרטית עשויה להימכר לחברה הציבורית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

אבל עכשיו, כשנפרשת התמונה במלואה, ברור מה היה שם באמת: לא שינוי אסטרטגי, אלא הכנה לגיוס הון. ובזמן שהציבור קנה את הסיפור והזניק את המניה ביותר מ-50%, החברה תכננה את השלב הבא להנפיק למקורבים. וזה מה שכואב. לא רק הציניות, אלא ההרגשה שמישהו שם דיבר גבוהה גבוהה על “אסטרטגיה אירופית” כשבפועל כבר החזיק במגירה תוכנית להנפיק בדיסקאונט.

שלא תבינו לא נכון. יכול להיות שבאמת קורה שם משהו. אולי באמת יש פרויקטים באירופה, אולי יש אפילו בסיס לשינוי. אבל זו לא הדרך. אי אפשר לבקש מהשוק אמון כשבאותה נשימה מדללים את המשקיעים, ואי אפשר לדבר על “תוכנית אסטרטגית” כשמאחורי הקלעים מתבשלת הנפקה כזאת.

הבעת אמון עושים בפרמיה או לפחות במחיר השוק

מנכ"ל אוגווינד, טל רז, מסר בהמשך לגיוס כי "המהלך משקף הבעת אמון עמוקה של בעלי המניות המרכזיים בתוכנית האסטרטגית החדשה של אוגווינד ובפוטנציאל הצמיחה של החברה. הגיוס נועד להבטיח לחברה כרית מזומנים משמעותית שתאפשר לנו לחתום על עסקאות ייזום ולמסחר את הטכנולוגיה שלנו באירופה ובישראל, ובמקביל להוביל את תחום ה-EPC בפרויקטי אגירה משולבים. השתתפות בעלי העניין מאותתת לשוק כי כולנו מחויבים באופן אישי להצלחת התוכנית."

שלא נתבלבל זה בדיוק ההיפך מהבעת אמון. זה אולי הבעת אמון בכסף של הציבור. כי אם ההנהלה באמת מאמינה בחברה, שתשקיע במחיר השוק, בדיוק כמו כל משקיע אחר. שתיתן גם לבעלי המניות הקיימים אלה שנשארו כשהמניה התרסקה מ-2.3 מיליארד שקל לפחות ממאה מיליון את אותה אפשרות להשתתף דרך הצעה לציבור או לפחות זכויות.

שקיפות, הוגנות ושוויון הזדמנויות הם תנאי בסיסי למי שמבקש לגייס כסף מהציבור. כל עוד זה לא קורה, התחושה היא של חגיגה על חשבון המשקיעים הקטנים. אבל הבעיה כאן היא יותר מהמחיר, זה גם הגישה. כשחברה מדברת על “אסטרטגיה” אבל מתנהלת בפועל כמו מי שמחפשת חבל הצלה, קשה לקחת ברצינות את ההצהרות על “חזון אירופה” או “שלב מסחרי”. הציבור, שכבר נפגע בעבר, מצפה לראות קודם כול אחריות בסיסית, לא ספינים. 

 אם אוגווינד רוצה באמת לפתוח דף חדש, היא צריכה להתחיל ממקום של שקיפות וכבוד למשקיעים שלה ואז באמת היא תקבל צ'אנס.

תגובת אוגווינד

הקצאת המניות נועדה לממן את התוכנית האסטרטגית של החברה, כפי שהוצגה לציבור בשבועות האחרונים. יישום התוכנית דורש השקעות עתק הן במסחור הטכנולוגיה הייחודית של אוגווינד והן בהקמת מערך ייזום והפעלה של פרויקטים באירופה ובישראל. הגיוס תוכנן מראש לתת לחברה כרית ביטחון פיננסית שתאפשר חתימה על עסקאות עתידיות, ולכן הוא מתוכנן להתפרס על פני השנה הקרובה ואינו נדרש במיידי.

חשוב להבהיר כי לחברה אין צורך מיידי במזומנים, ולכן כל כלי גיוס אחר כגון הנפקת זכויות או הנפקה ציבורית אינו רלוונטי בשלב זה.

לגבי המחיר, הוא משקף דיסקאונט מקובל העומד בכל בנצ'מרק של עסקאות דומות שבוצעו בשוק ההון בתקופה האחרונה, ונקבע לאחר תהליך ביקורת פנימי ושקוף. השתתפות בעלי העניין, היו"ר והמנכ"ל, כמו גם קבוצת עובדים בכירה, נועדה להביע אמון אישי בתוכנית ובחברה, ולשדר לשוק ביטחון ומחויבות ולא, כפי שנרמז, "לתפוס טרמפ" על מחיר העסקה. מדובר בהשקעה ממשית של בעלי המניות המרכזיים מכספם הפרטי, לא במהלך תגמול או אופציה חופשית.

לבסוף, החברה מדגישה כי העסקה מובאת לאישור האסיפה הכללית של בעלי המניות, כאשר ההצבעה תתבצע בידי הציבור בלבד לא על ידי בעלי המניות המשתתפים בעסקה. במילים אחרות, הציבור הוא שיכריע, וכל התנאים יעמדו לאישורו בשקיפות מלאה ובהתאם לכללי הממשל התאגידי הקפדניים ביותר.