האתגרים של הבנקים המרכזיים בישראל ובארה"ב וההשלכות על תיק ההשקעות
ג'נט לואיס יילן, צפויה להיות לנגידה הראשונה של הפדרל ריזרב בתחילת 2014 וקרנית פלוג, הנגידה הראשונה של בנק ישראל, מתמנות לתפקיד כשהריביות של הבנקים המרכזיים בארה"ב ובישראל נמוכות ברמה היסטורית - דבר המציב בפניהן אתגרים רבים להנעת הכלכלות.
האם הכלכלות והאתגרים של ארה"ב בהובלת הפדרל ריזרב וישראל בהנהגת בנק ישראל דומים זה לזה?
האג'נדה הכללית של הבנקים המרכזיים, ללא ספק, מאוד דומה - להניע לצמיחה כלכלית תוך שליטה על אינפלציה, שאיפה לאבטלה נורמלית ושער חליפין שמטיב עם הכלכלה. אך כמו שאומרים בפייסבוק, ה"סטטוס" שונה.
במשק הישראלי (על פי האומדן השני למחצית הראשונה של שנת 2013) הגיע התוצר המקומי הגולמי לרמה של 3.3% בחישוב שנתי. במחצית הראשונה של שנת 2013 עמד שיעור האבטלה הממוצע על כ-6.75% ושיעור ההשתתפות עמד על כ-63.7%. כעת, שער החליפין היציג מול הדולר עומד על 3.53 שקלים - ירידה של 5.5% מתחילת השנה (כלומר, התחזקות של השקל מול הדולר).
על הנייר נראה שהמשק הישראלי במצב טוב: צמיחה טובה, אבטלה לא גבוהה. אך יחד עם זאת, המטבע חזק, וכמדינת ייצוא אנו מעוניינים במטבע חלש יותר. בנוסף, בדומה לכל משק מפותח, סקטור הנדל"ן מאוד משפיע על ה"סטטוס" הכלכלי של המדינה. מחירי הדיור עלו בצורה מהותית בשנים האחרונות, ויש הקוראים לתמחור הנדל"ן כ"בועה" כפי שניתן לראות לפי הגרף המצורף.
מאידך, נתוני המשק האמריקני מראים תמונה שונה. הערכות צמיחת המשק ל-2013 מדברים על 2.2% שנתי, שיעור אבטלה של 7.2% ושיעור השתתפות נמוך היסטורית של 63.2% (בדומה לשיעור ההשתתפות שהיה בתחילת שנות ה-80). "סטטוס" סקטור הנדל"ן, כפי שניתן לראות ממחירי הדיור ב-20 הערים הגדולות בארה"ב (מדד קייס שילר), משתפר משמעותית מתחילת השנה.
מהם הכלים העומדים לרשות הנגידות?
הנגידה יילן תהיה מעוניינת להניע את הכלכלה ולהתניע את סקטור הנדל"ן, על ידי הורדת ריבית המשכנתאות ושמירה על דולר חלש. היא יכולה להמשיך את דרכו של הנגיד בן ברננקי על ידי ריבית נמוכה של כ-0.25% והמשך תוכנית הרכישות, אשר מורידה את עקום התשואות ומשפיעה על ריביות המשכנתאות.
לפי הגרף המצורף, ניתן לראות שלאחר נתוני המאקרו האחרונים שפורסמו, והודעות הפד על כך שתוכנית העלאת הריבית וצמצום הרכישות נידחת ככל הנראה למארס 2014, עקום הציפיות של ריבית הפד, הנגזר מחוזים על הריבית, מציג ירידה בעקום מלפני חודשיים. ישנה ציפייה להעלאת ריבית ראשונה באפריל שנה הבאה ולא בסוף שנת 2013.
מצדו השני של האוקיינוס וים התיכון, הנגידה פלוג ככל הנראה מעוניינת להמשיך את הצמיחה תוך שמירה על רמת אבטלה, צינון סקטור הנדל"ן ובלימת התחזקות השקל מול הדולר על מנת לא לפגוע ביצואנים. שימוש בכלי הריבית על ידי הורדתו, אמור להחליש את המטבע, לעלות את כדאיות לקיחת משכנתא ולתמוך בהמשך עליית מחירי הנדל"ן. אנו מעריכים כי כלי הריבית מיצה את עצמו. סביר יותר שבעתיד נראה העלאות ריבית מאשר הורדות ריבית, כיוון שכלי הריבית הוכח כפחות יעיל בעניין השפעה על שער החליפין. ייתכן ויהיה צורך בשימוש בכלים נוספים, דוגמת תוכנית רכישת מט"ח עליה הכריז בעבר בנק ישראל (הגדלת תקציב רכישת המט"ח ל-3.5 מיליארד שקלים ב-2014 מ-2 מיליארד שקלים בשנה הנוכחית). בנוסף, לעניות דעתנו ייתכן שיהיה צורך בכלים מכיוונם של הממשלה ומשרד האוצר על מנת לוודא השפעה חזקה יותר.
כל אלו מביאים לכך שבעקבות המשך תוכנית הרכישות עד לתחילת שנה הבאה והמשך נהירת הציבור למניות, אפיק זה ימשיך לממש את הפוטנציאל הגלום בו. באפיק הממשלתי חשוב להחזיק נתח נכבד באג"ח שקליות בריבית משתנה.
- 6.כל שבוע אותו סרט 31/10/2013 09:11הגב לתגובה זוהבנו שיש לכם קרן ריבית משתנה וזהו.
- 5.חד וקולע ! (ל"ת)עופרה 30/10/2013 16:13הגב לתגובה זו
- 4.שור 30/10/2013 15:22הגב לתגובה זואני מאוד אוהב את הסקירות שלך יא תותח
- 3.ג'ורג' סורוס 30/10/2013 14:01הגב לתגובה זוצודק! לקנות רק אג"ח ריבית משתנה
- 2.יונתן 30/10/2013 12:57הגב לתגובה זולא מצליח להבין את זה. ריבית נמוכה משמעה קיפאון בפעילות במשק. נקודה
- 1.סקירה מצויינת!!! אהבתי את ההשוואה בין הנגידות... (ל"ת)גלי 30/10/2013 12:21הגב לתגובה זו

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?
התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.
מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.
התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.
שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- הריבית בדרך לרדת? הסימנים מראים שכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.