הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
סנדוז ריצרד סיינור
צילום: סנדוז

שווי נמוך למתחרה של טבע: הושלמה הנפקת סנדוז בבורסה בשוויץ

יצרנית התרופות הגנריות והביוסימילריות שהתפלצה מחברת התרופות השוויצרית נוברטיס השלימה הנפקה ראשונית של מניותיה לפי שווי של 11.2 מיליארד דולר, נמוך משמעותית מהצפיות המוקדמות של האנליסטים
איתן גרסטנפלד |
נושאים בכתבה ויאטריס טבע נוברטיס סנדוז

מניות יצרנית התרופות הגנריות והביוסימילריות סנדוז (Sandoz) החלו להיסחר הבוקר בבורסה בשוויץ בשווי נמוך מהצפוי של 10.3 מיליארד פרנק שוויצרי (11.2 מיליארד דולר), לאחר שהשולם הפיצול מחברת התרופות השוויצרית נוברטיס (Novartis). בראש סנדוז עומד ריצ'רד סיינור

ריצרד סניור, מנכל סנדוז

   ריצרד סניור, מנכל סנדוז 

במסגרת המהלך, קיבלו בעלי מניות נוברטיס מניה אחת של סנדוז עבור כל חמש מניות של נוברטיס שהחזיקו. זאת כחלק מהמהלך של חברת האם השוויצרית להתמקד במאמצי מחקר ופיתוח עבור תרופות חדשות וחדשניות, עבור השווקים השונים ברחבי העולם. לצורך כך, ביצעה החברה מכירות בהיקף של יותר מ-100 מיליארד דולר, שכללו את מכירת בריאות הצרכן הענקית שלהן, וכן ביצוע פיצול (ספין אוף) של יצרנית ציוד האופטומטריה אלקון בהיקף של 28 מיליארד פרנק שוויצרי (30.48 מיליארד דולר).

שווי החברה, שנגזר ממחיר מניית החברה החדשה בפתח יום המסחר בבורסה השוויצרית, נמוך מההערכות המוקדמות של האנליסטים. כך למשל בדויטשה בנק העריכו שסנדוז, שפעילותה היוותה 11% מהרווח התפעולי של נוברטיס במהלך שת 2022, צפויה לזכות לשווי של בין 11-13 מיליארד דולר. הערכה שמרנית ביחס להערכה המוקדמת של הבנק הגרמני ברנברג, שצפה לחברה שווי של 17-26 מיליארד דולר.

 

אופטימיות זעירה למרות השווי הנמוך 

סנדוז הקומה בשנת 1886 על ידי אלפרד קרן ואדוארד סנדוז בבאזל שבשוויץ. תחילה החברה התמקדה בייצור צבעים, אך כבר ב-1895 החלה החברה לייצר תרופות. מאה שנים מאוחר יותר בשנת 1996, לאחר שהחברה ביססה את מעמדה בעולם התרפות והמזון, היא מוזגה עם חברת Ciba-Geigy ויחד הן הפכו לנוברטיס. בתחילת שנות האלפיים, הקימה נוברטיס מחדש את סנדוז כחטיבה המאחדת את עסקי התרופות הגנריות שלה, לאחר שביצעה שורה של רכישות בתחום. עם השנים הפכה החברה לחברת התרופות הגנריות השנייה בגודלה בעולם. הראשונה היא טבע.

את שנת 2022 סיימה החברה עם הכנסות של כ-9.25 מיליארד דולר (מתחת לטבע וויאטריס שמוכרות במעל 15 מיליארד דולר כל אחת), צמיחה קלה של 4% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד. עם זאת, לקראת ההנפקה העריכה החברה כי תגדיל את הכנסותיה ב-3 מיליארד דולר במהלך חמש השנים הקרובות, בעיקר על ידי השקעה נוספת בביוסימילארים, המהווים כיום כחמישית מהמכירות. אחוז אשר צפוי לטפס עד שנת 2028 ל-30%, ולהגביר את המרווחים שכן מדובר בתרופות גנריות ביולוגיות עם מרווחים גבוהים יותר ותחרות חלשה יותר. כך, בזמן ששיעור ה-EBIDTA של החברה צפוי להסתכם בטווח שבין 18%-19% בשנת 2023,כלומר סדר גודל של כ-2 מיליארד דולר. זו ירידה ביחס לשיעור של 21.2% בשנה שעברה, אבל נתון זה צפוי להשתפר בחמש השנים הקרובות ולעמוד על 24%-26%. מבחינת מכפיל רווח, הרי שכל התעשייה במכפיל רווח נמוך - טבע וויאטריס במכפילי רווח של 4 וסנדוז מעט גבוה יותר - סביב 5. כנראה מכיוון שהיא צומחת, ויאטריס וטבע קפואות בהכנסות, אם כי, טבע צופה החל מהרבעונים הבאים לחדש את הצמיחה. 

ברקע לתחזיות האופטימיות ניצבת ההערכה של החברה בנוגע להתקררות בסביבת האינפלציה, וכן השיפור ביעילות בתפעולית שלה החברה בעקבות ההיפרדות מנוברטיס. אך מעל לכל, בחברה יבקשו לשים את ידם על שורה של ביוסימילרים חדשים בעלי מרווחים גבוהים. על פי ההערכות, במהלך העשור הקרוב יפוג הפטנט של יותר מ-55 תרופות ביולוגיות, בארצות הברית ובאירופה, אשר יחד מחזיקות במכירות שנתיות של מעל 270 מיליארד דולר.

בינתיים שוק הגנריקה חולה

אחת המתחרות הגדולות של סנדוז היא טבע הישראלית, שחוותה גם היא קשיים בתקופה האחרונה בכל הקשור לפעילות ייצור התרופות הגנריות. במהלך הרבעון השני של 2023 חלה ירידה של כ-6% במכירות של תרופות גנריות בארצות הברית, אשר קוזזה בחלק על ידי עלייה של 4% במכירות באירופה. באופן מסורתי טבע הייתה חברת תרופות גנרית עם פעילות של ייצור תרופות חדשות, בעיקר הודות להצלחה האדירה של הקופקסון המוכר. עם זאת, לאחר שהחברה התקשתה למלא את החסר, בשנה האחרונה ההכנסות מתרופות המקור של טבע הביאו למצב שהחברה הפכה לסוג של חברת תרופות מקור עם פעילות גנרית. היום, אגב, הודיעה טבע על שת"פ משמעותי עם סאנופי הגדולה לפיתוח משותף של תרופות למחלות המעי הגס - שוק של 28 מיליארד דולר. 

קיראו עוד ב"גלובל"

"יש יתרונות בלהיות בשני הוורטיקלים", אמר אלי כליף, סמנכ"ל הכספים של טבע, בראיון לביזפורטל, לאחר פרסום תוצאות הרבעון האחרון. בתגובה לשאלה האם כוונתם לשקול פיצול דומה לזה שביצעה נוברטיס ענה כליף, כי "זה לא זה על הפרק...צריך וחשוב לזכור מאיפה אנחנו מגיעים, אנחנו בדרך ארוכה עם מטרות ויעדים תפעוליים ופיננסים ואנחנו מתקדמים בדרך שלנו. כחברה שפועלת בכל שלבי הפעילות - מחקר, ייצור, שיווק, הפצה, יש יתרון לכך שאנחנו פועלים גם בתחום תרופות המקור וגם בתחום הגנריקה. זה ממקסם יעילות, יש עלויות קבועות שבעצם משמשות לשני התחומים האלו באופן טבעי ונכון לנו. יש גם תהליך שלם של רגולציה שהוא משיק בשני העולמות, תהליכי מחקר ופיתוח משיקים בשלבים שונים בין שני התחומים. הפיקוח בהרבה תהליכים ובכלל יש השקות גדולות בין התחומים לרבות בתחום ההפצה. יש פה יתרונות גדולים ופיצול מצריך שכפול של פעילויות, זה לא נכון לעשות זאת".

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
סטארפייטרס ספייססטארפייטרס ספייס

המניה שהונפקה, זינקה כמעט 400% ונופלת היום ב-60%

ההנפקה הצנועה, היצע מניות מוגבל והיעדר הכנסות הפכו את סטארפייטרס לאחת המניות התנודתיות בשוק ומציבים סימני שאלה סביב השווי שנקבע לה בתוך ימים ספורים

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה חלל

חברת החלל האמריקאית סטארפייטרס ספייס (FJET) נכנסה בשבוע שעבר לשווקים הציבוריים בהנפקה ראשונית צנועה יחסית, אך בתוך ימים ספורים הפכה לאחת המניות התנודתיות ביותר בבורסות בארה״ב. ההנפקה, שגייסה כ־40 מיליון דולר, הציבה את החברה במרכז תשומת הלב, בעיקר בשל תנודות חדות במחיר המניה ובמחזורי מסחר גבוהים במיוחד.


סטארפייטרס החלה להיסחר בחמישי שעבר בבורסת NYSE American במחיר של 3.59 דולר למניה. כבר ביום המסחר הראשון זינקה המניה עד לרמה של 8.5 דולר, כאשר נרשמו תנודות חדות לשני הכיוונים וביום שני נרשם זינוק חריג של כ־371%, שהקפיץ את מחיר המניה לשיא של 31.5 דולר, לפני שמגמת המסחר התהפכה היום (שלישי), כאשר המניה נופלת בכמעט 60% למחיר של פחות מ-14 דולר.


סטארפייטרס מציגה את עצמה כחברה שמחזיקה ומפעילה את צי המטוסים העל־קוליים המסחריים הגדול בעולם. פעילותה מתבצעת ממרכז החלל קנדי בפלורידה, והיא מפעילה שבעה מטוסי F-104 סטארפייטר, דגם שיצא משירות בנאס"א כבר באמצע שנות ה־70.


שלוש שנים בלי הכנסות

החברה לא רשמה הכנסות בשלוש השנים האחרונות, ובשנת 2024 דיווחה על הפסד של 7.9 מיליון דולר. נתונים אלו ממקמים אותה כחברה בשלב מוקדם מאוד, שעדיין לא הוכיחה מודל עסקי יציב. מבנה המאזן של סטארפייטרס מסבך את המצב עוד יותר. לחברה הון עצמי שלילי, כך שההתחייבויות עולות על הנכסים. כתוצאה מכך, יחס מחיר להון של החברה עומד על מינוס כ־160, נתון חריג במיוחד בענף תעופה וביטחון, שבו היחס המקובל נע סביב 2.5–3.7.


גורם נוסף שמסביר את התנודות החריפות הוא היקף המניות הזמין למסחר. מתוך כ־21.7 מיליון מניות קיימות, רק כ־11.1 מיליון הוצעו לציבור בהנפקה. היצע מצומצם של מניות סחירות יוצר תנאים שבהם גם עסקאות בהיקף לא גדול גורמות לתנודות מחיר חדות.


להמשך הכתבה לחץ כאן
זהב 1
צילום: Pixbay

הזהב מעל 4,500 דולר: למה המשקיעים רצים למתכות היקרות?

מרכישות של בנקים מרכזיים ועד לריצה של משקיעים להצטייד במתכת שהוכיחה "אצירת ערך" לאורך ההיסטוריה; מה הגורמים שעומדים מאחורי הראלי ועד כמה הוא עוד יימשך?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה זהב כסף

הזהב טיפס לשיא חדש מעל 4,500 דולר לאונקיה, בראלי מרשים שמושך אחריו את כל שוק המתכות היקרות. גם הכסף, הפלטינה והפלדיום קבעו שיאים, כשהכסף עלה השנה בכ-150% והזהב ביותר מ-70% - ביצועים שלא נראו מאז 1979. מה מניע את העלייה הזו, ולמה דווקא עכשיו?


המתיחות בוונצואלה וגם הפד' דוחפים את הזהב למעלה

השילוב של סיכון גיאופוליטי וציפיות להורדות ריבית יצר סביבה אידיאלית למתכות היקרות. המתיחות המתגברת בוונצואלה, כולל צעדים אמריקאיים סביב תנועת מכליות נפט. ארצות הברית החריפה לאחרונה את הלחץ על משטרו של ניקולס מדורו, בין היתר באמצעות צעדים שמגבילים תנועת מכליות נפט וניסיון לצמצם יצוא ונצואלי בשווקים הבינלאומיים. ונצואלה אולי לא שחקנית מרכזית כמו סעודיה או רוסיה, אבל כל פגיעה בזרימת הנפט מוסיפה חוסר ודאות לשוק שגם כך מתמודד עם סיכונים גיאופוליטיים רבים. הופכת את הזהב לנכס מפלט מבוקש.

המתיחות בוונצואלה מצטרפת לרצף של מוקדים עם חוסר יציבות: המלחמה באוקראינה, גם המתיחות באזור שלנו והאי-ודאות סביב מדיניות החוץ והסחר של ארצות הברית. כשהרבה חזיתות פתוחות במקביל, המשקיעים פחות בוחרים “מי צודק” ויותר מחפשים הגנה. זהב וכסף נכנסים בדיוק למשבצת הזו.

החשש המרכזי הוא לא רק מהלחצים על הנפט עצמו, אלא גם מהמסר. כשהעימותים עוברים לאנרגיה, המשקיעים מתחילים לתמחר תרחישים רחבים יותר, של סנקציות, תגובות נגד ושיבושים בשרשראות אספקה. זה מעלה את רמת הסיכון בכל הכלכלה הגלובלית, ודוחף משקיעים להקטין חשיפה לנכסים תנודתיים ולעבור לנכסי מקלט - כמו זהב ומתכות יקרות. במקביל, השוק מתמחר המשך הורדות ריבית בארצות הברית גם בשנה הבאה, לאחר שלוש הפחתות השנה. מכיוון שלזהב אין תשואה שוטפת, סביבת ריבית נמוכה מעניקה לו יתרון יחסי מול נכסים אחרים.

במסחר באסיה, הזהב נסחר סביב 4,489 דולר לאונקיה לאחר שנגע ב-4,526 דולר. הכסף הגיע לכ-72.2 דולר לאונקיה, והפלטינה התקדמה לכ-2,335 דולר, עם עלייה של למעלה מ-4% בפלדיום. מדד הדולר ירד בכ-0.2%, מה שמסייע למחירי סחורות המתומחרות בדולרים.

להמשך הכתבה לחץ כאן