המצב הנוכחי בוול סטריט, של זעזועים, חוסר וודאות לגבי העתיד וכדומה אינו חדש, הוא חלק מתהליך שחוזר על עצמו מידי כמה שנים. מאז התחיל מדד ה-S&P500 להיסחר, בשנות ה-50, ירד המדד 39 פעמים באחוזים משמעותיים ובטווח זמן, חלקם גדולים ומפחידים בהרבה ממה שקרה מאז שפרץ המשבר הנוכחי. לכל התיקונים מאפיינים דומים ועצמתם תלויה בעיקר בהערכות-בתמחורים אליהם הגיעו המניות ערב התיקון, במדיניות הבנק המרכזי והאוצר האמריקאים באותן תקופות ולבסוף בברבורים שחורים מסוגים שונים. שבדרך כלל הם המצת שגם מדליק את התיקון וגם מספק הדלק להמשכו. 

השאלות שמעסיקות משקיעים אמריקאים מנוסים בתקופות כאלו הן, "מתי התיקון יסתיים? מתי מתחילים להיכנס?", קשה מאוד למצוא משקיע אמריקאי שחושש שזה לא יקרה, אבל אין שום אינדיקטור שנותן תשובה חד משמעית! יש אינדיקטור אחד בעל רקורד טוב של ניבוי הכיוון והוא שינוי במדיניות הבנק המרכזי. למשל, הפסקה של העלאות ריבית, של ספיגת נזילות, איתותים בכיוון וכדומה. המדריכים בקורס ניהול השקעות בניו יורק היו מסכמים זאת, "כשמושלי הבנק יתחילו לדבר על מיתון במקום על אינפלציה למשל, זה איתות טוב להתחיל ולאסוף מניות. מיתון שאולי מתקרב מדאיג פחות מאינפלציה ובמיוחד כשמדדי המניות כבר נפלו", זה לבטח (מבחינת הפד') לא המצב כיום אבל שוק המניות מגלה עוצמה.

מנהלת ההשקעות של מורגן סטנלי, Lisa Shalett שנחשבת כמומחית מובילה בתחום בוול סטריט הציגה השבוע את גישתה למצב: "המהומה במערכת הבנקאית מגדילה את הסיכויים למיתון, לאבטלה גבוהה יותר ולאינפלציה בלתי נשלטת", אומרת שאלט, "המצוקה של הבנקים האזוריים מעלה את הסיכון לנחיתה קשה כלכלית. תקופה של צמיחה איטית, אינפלציה מתמשכת ועלייה באבטלה (סטגפלציה) עשויה להתפתח. על המשקיעים להישאר בהגנה ולא להתעלם מהתחזית הכלכלית הגדולה יותר".

היא לא היחידה שסבורה כך. אלא שמשקיעי ארה"ב בהחלט מתעלמים מהסכנות הנ"ל ואין כמו אגרות החוב החשובות ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב שהתשואה עליהן ירדה מ-4% ל-3.28% כדי להמחיש זאת. הירידה בתשואות היא למרות "הבטחות" היו"ר ומושלים רבים שהעלאות הריבית תימשכנה. האם מדובר ב"חכמת ההמונים"? אולי, אנחנו חושבים שזה הרבה יותר מכך וכבר דברנו וכתבנו על כך בעבר.

• כך עוזרת הבינה המלאכותית לעוד תעשייה לזנק קדימה
• מניות דיבידנד - זמן טוב להשקיע בהן?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העובדות הן שנתוני המקרו-כלכלה, במיוחד התעסוקה, השכר והצריכה, נכון לרגע זה אינם מצביעים על מיתון וגם רווחיות החברות לא נפגעה ואין משבר נזילות. זה אולי ישתנה אבל אלו העובדות וזו הסיבה לירידה בתשואות האג"ח. "חכמת ההמונים" שמביאה בחשבון שנכנסים לשנת בחירות "חמה" בארה"ב, מעריכה שהבנק המרכזי לא יעמוד בהבטחותיו! מי צודק? נדע רק בדיעבד אבל ידוע שהעם חכם יותר מפרשניו. 

בחזרה לתעשיית הציוד הרפואי, מדטרוניק (סימול:MDT) כדוגמה: החשיבות של תעשיית הציוד הרפואי לכלכלה בכלל ולמערכת הבריאות בפרט הולכת וגדלה עם התקדמות מהפכת הטכנולוגיה וחשיבותה קיבלה "דחיפה" עזה ממגפת הקורונה.

התעשייה כוללת מגוון רחב ביותר של מוצרים ממכשור פשוט כמו לוחץ לשון דרך קוצבי לב, מערכות לבלב מלאכותיות, מבחנות ומוצרים לאבחון במבחנה (In vitro diagnostics) כגון ריאגנטים, ערכות בדיקה ומדדי סוכר בדם. פלטפורמות תוכנה, מוצרים אלקטרוניים מסוימים פולטי קרינה בעלי שימוש רפואי או לצורך אבחון טענות רפואיות נחשבים גם הם למכשירים רפואיים. דוגמאות לכך כוללות מוצרי אולטרסאונד אבחנתיים, מכונות רנטגן ולייזרים רפואיים. התעשייה הזו היא גם מרכיב חשוב בתהליך המעבר לכיוון המניעה.

• מניית Plug Power מזנקת 60% בשמונה ימים: האם מדובר בשורט סקוויז קלאסי?
• ריי דאליו: "הסדר המוניטרי העולמי בסכנה - ארה"ב נקלעה למלכודת חוב של 37.5 טריליון דולר"
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

תעשיית הציוד הרפואי הגלובלית הציגה, ב-2021, הכנסות של 489 מיליארד והערכה ל-2022 היא 496 מיליארד כאשר התחזית ל-2029 עומדת על 720 מיליארד. ארה"ב מחזיקה נתח שוק של 43% ואחריה יפן וגרמניה עם 7.2 ו-7.1 אחוזים. השוק האמריקאי הוא גם הצרכן הגדול גלובלית בתחום, כ-38%.

קשה לקטלג את החברות המובילות כי אצל רובן, כמו ג'ונסון אנד ג'ונסון, רוש, פיליפס ואחרות, הציוד הרפואי הוא אחד המרכיבים בהכנסות. שתי חברות הציוד הרפואי נטו הגדולות בעולם הן תרמו פישר (סימול:TMO) שהכנסותיה, ב-2022, הגיעו ל-44.9 מיליארד והיא גם המוערכת ביותר בתחום עם שווי של 222 מיליארד ומדטרוניק (סימול:MDT) שהכנסותיה הגיעו ל-31.7 מיליארד והיא מוערכת לפי 108 מיליארד (ההערכה הגבוהה של TMO היא בשל מרווחי הרווחיות וקצב הצמיחה).

התעשייה היא מהמהירות בצמיחה בכלכלה הגלובלית ומספר הסטארט-אפים שמצטרפים לתעשייה הוא החמישי בגודלו בעולם (אחרי תעשיות גיוסי העובדים, הסטרימינג, הפרסום והמסחר המקוון). 

מבחינת המשקיע מדובר בתעשייה שקשה מאוד לאבחן בה "מניות מנצחות". חברות כמו ענקית ציוד המעבדות תרמו-פישר (סימול:TMO), ענקית האורתופדיה סטרייקר (סימול:SKY), יצרנית הרובוטיקה לניתוחים אינטואיטיב סרג'יקל (סימול:ISRG) או מומחית הטיפול בלב ובכלי הדם אדוארד סיינסס (סימול:EW) הן כולן, בדיעבד, "מניות מנצחות" אבל למשקיע שחיפש, בתחילת ההתמזגות של מהפכת הטכנולוגיה (2009-10), "השקעה מנצחת" בתחום, קשה היה לאבחן כזו כי למרות שכ"א מהן מהווה חלק מתעשיית הציוד הרפואי הן מייצגת נישות שונות, חדשניות ומשבשות שכולן צומחות במהירות אבל אינן מתחרות (כמעט) זו בזו. זו אחת הסיבות בגללן יצרו חכמי וול סטריט את סלי "הציוד הרפואי" שמשקפים את מגוון תת-הנישות ושמאפשרים למשקיע  פוזיציה שמשקפת עבורו פוטנציאל רווחי ביותר.

כיוון שהנישות צומחות במהירות בודקים מנפיקי הסלים את האפשרות להנפיק סלים שיאפשרו למשקיע לבחור אחת או יותר מהנישות שמתפתחות כמו למשל "נישת הדיאגנוסטיקה במבחנה" (In-Vitro Diagnostics Industry), נישה קריטית בתחום הרפואי ש"פרצה" לתודעת המשקיעים במהלך הקורונה. נישה כזו, שב-2022 גלגלה 94.6 מיליארד בארה"ב, צומחת במהירות וצפויה להגיע להכנסות גלובליות של 162 מיליארד ב-2026. הנישה כוללת חברות כמו Thermo Fisher Scientific, Beckman Coulter (בבעלות DHR), Hoffmann-La Roche, Siemens, Abbott Laboratories ואחרות.

מה שעדיין מעכב יצירת סלים כאלו זו העובדה שההשפעה של חטיבות הדיאגנוסטיקה במבחנה על ההכנסות הכלליות בחברות שהוזכרו עדיין קטנה יחסית. אחת הסיבות אגב להצלחת המניה של Thermo Fisher Scientific (סימול:TMO), שמככבת בטור זה שנים ושמאז 2009  ועלתה מאז ב-1432%, ב-97% יותר מהנאסד"ק, קשורה במשקיעים מוסדיים רבים שאוספים מניה זו בשל התקדמותה בתחום הדיאגנוסטיקה.

הסל First Trust Indxx Medical Devices  (סימול:MDEV), שהונפק ב-2021, מתמקד בבדיקות סקר (screening) ואבחון בתחום הסרטן. הסל כולל גם חברות ענק וגם כוכבות חדשות שמתמקדות באבחון מבחנה. למי שמעוניין ללמוד על תחום הדיאגנוסטיקה במבחנה כדאי לעיין במאמר.

סלים מסוג זה, ממוקדי נישה, יגיעו לוול סטריט בדיוק כפי שסלים ממוקדי נישות כבר קיימים בהמוניהם בתחומים שונים. 

עד שיונפקו סלים כאלו ישנם סלי הציוד הרפואי הכוללניים,  מהסוג של ה-IHI (iShares U.S. Medical Devices) שעוקב אחרי החברות שמייצרות, "ציוד ומכשירים רפואיים ומפיצים של ציוד ומכשירים רפואיים בארה"ב" וכולל חברות לפי ערך השוק שלהן כך שכרגע החברות המובילות הן TMO, ABT, MDT, SYK ו-ISRG. הבעיה עם הסל היא שאינו כולל יצרניות גלובליות חשובות כמו RHHBY או סימנס. זה אולי מצער אבל הניסיון מראה שסלים "אמריקאים" מניבים יותר.

הסיבה שלקחנו את מדטרוניק כדוגמה היא שמדובר בחברה שהוקמה מלכתחילה כחברת ציוד רפואי עוד בטרם נוצרה הנישה הזו (במטרה "להוביל כשזה יקרה") ובנוסף, את החברה המובילה, תרמו-פישר סיינטיפיקס (TMO) אנחנו מכסים שנים רבות כולל לאחרונה. נוסיף שגם שתי חברות נוספות, אינטואיטיב סרג'יכל (סימול:ISRG) ואדוארדס לייפסיינס (סימול:EW) כלולות בנבחרת שלנו  מזה שנים. 

מדטרוניקס נוסדה ב 1949 ע"י מהנדס ממינסוטה בשם Earl Bakken  כחנות לתיקוני ציוד רפואי שהפכה, בתחילת שנות ה-70 ליצרנית ציוד רפואי בעקבות הפיתוח של קוצב לב הראשון על בטריות. באותם ימים היו למעשה רק 3 חברות ציוד כזה בארה"ב, מדטרוניקס, בוסטון סיינטיפיק (סימול:BSX) ו- St. Jude Medical (היום חלק ממעבדות אבוט).

במהלך שנות ה-90 פתחה החברה 5 מפעלים לייצור קוצבי לב בעולם וב-1998 בצעה את הרכישה הראשונה שלה, Physio-Control International מוירג'ניה, יצרנית הדפיברילטורים הנישאים הגדולה בעולם תמורת 538 מיליון דולר במניות ולקיחת חובות. משם החל מסע רכישות ארוך שב-2018 הפך את החברה לחברת הציוד הרפואי הגדולה בעולם. החברה פועלת באמצעות 4 חטיבות, קבוצת הטיפולים הזעיר פולשניים, קבוצת הסוכרת, קבוצת טיפולים משקמים וקבוצת לב וכלי דם. החברה מפתחת ומייצרת מכשירים וטיפולים לטיפול ביותר מ-30 מחלות כרוניות, כולל אי ​​ספיקת לב, פרקינסון, בריחת שתן, תסמונת דאון, השמנת יתר, כאבים כרוניים, הפרעות בעמוד השדרה וסוכרת. היחידה העסקית הגדולה ביותר שלהם היא ניהול מחלות קצב הלב.

את 2022 סיימה החברה עם הכנסות, רווח תפעולי ונקי של 31.7, 5.9 ו-5.04 מיליארד דולרים או 3.73 דולר למניה. הבעיה היא שמאז 2017 לא מציגה החברה צמיחה בהכנסות והקונצנזוס צופה לה המשך החולשה גם השנה. החברה נפגעה מהקורונה יותר מאחרות והקונצנזוס (29 אנליסטים) ממליץ, מזה כשנה, על "החזק". 4 אנליסטים בכירים בדקו  את החברה מאז תחילת השנה, האחרון שבהם, UBS, שהוציא עדכון בשבוע שעבר, אפילו ממליץ למכור, הבנק היפני Mizuho ממליץ לקנות ושני האחרים, דויטשה בנק והבנק המלכותי הקנדי  ב"החזק". לאחרונה חשפה החברה תוכנית רה ארגון במטרה לקצץ בהוצאות. בנוסף הודיעה שתשתף פעולה עם אנבידיה (סימול:NVDA) על מנת לפתח כלי אבחון AI חדשים שאמורים לשפר את מעמדה בתעשייה. אין שום ספק (די בדומה לספור של MMM שעשינו בשבוע שעבר) שהחברה לא ניצלה מספיק את ההתקדמות הטכנולוגית ולא ניצלה מספיק את הידע הגדול שרכשה במהלך השנים על מנת לזהות מסלולי צמיחה, מסלולים שעליהם צמחו ענקיות אחרות כמו TMO, EW או ISRG, אבל נראה שהחברה "מתעוררת".

אז לסיכום - תעשיית הציוד הרפואי כמו תעשיית השבבים, מומלצת מאוד בוול סטריט. 2 הסלים שמייצגים את 2 התעשיות, IHI ו-SOXX הניבו, מאז 2009 (ובמיוחד מאז 2018) יותר מהנאסד"ק ולהערכתנו זה יימשך. תהליך המעבר למניעת מחלות יימשך, במיוחד כשמדובר במחלות בדרכי נשימה וזיהומים, לב וכלי דם, סרטן, סוכרת, אלצהיימר ודמנציה, שלשול, שחפת, שחמת (Cirrhosis) וכמותן. התחום יקבל עדיפות בהשקעות, וגם מצד המבטחים.  כיוון שמדובר בתהליך לא קצר ובחולים רבים נראה שעתידן של חברות הציוד מובטח. אבל לזהות "מנצחות" זה קשה מאוד ולכן כאמור עדיפים הסלים.

 * אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.