הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
בורסה מסחר משקיע מניות ניתוח
צילום: Freepik

ההתחלה הייתה טובה, אבל החודשיים האחרונים קשים

שנת 2023 התחילה בזינוק כתוצאה משיגעון הבינה המלאכותית, אך החודשים האחרונים מעלים שאלות להמשך
אדיר בן עמי | (5)
נושאים בכתבה בינה מלאכותית וול סטריט ירידות שערים ריבית

מדד ה-S&P איבד כבר 7% מהשיא של לפני חודשיים של מעל 4,600 נקודות, הנאסד"ק עתיר מניות הטכנולוגיה, חווה את הירידה הגדולה ביותר מבין שלושת המדדים הגדולים עם 9% והדאו עם 5% ויש לכך כמה סיבות אפשריות ביניהן: החלטת הפד להשאיר את הריבית גבוהה ליותר זמן והעליות המוגזמות על רקע הייפ הבינה המלאכותית.

 

הריבית

בפגישתו האחרונה, לאחר 11 העלאות ריבית והפסקה הפד' החליט להשאיר את הריבית כשהייתה על 5.25% - 5.5%. הגבוהה ביותר ב-22 השנים האחרונות. ההערות האחרונות מקובעי המדיניות של הפד העלו כי עדיין יש סיכוי להעלאת ריבית נוספת של רבע נקודה השנה, מהלך שציינו כשרשמו את התחזיות ביוני. בהתחשב בהאטה המתמדת במחירי הליבה, הגורמים הרשמיים מוכנים להתאזר בסבלנות שהם מחכים לראות את ההשפעה של העלאות הריבית שיושמו עד כה על הכלכלה. עם זאת, חיזוק נוסף בנתוני האינפלציה עשוי לדחוף את קובעי המדיניות להעלות את הריבית שוב במשך השנה.

נתוני האינפלציה שפורסמו לא מזמן הראו כי האינפלציה המשיכה להתקרר במתינות מעליות המחירים הגבוהות שהטרידו את הצרכנים וקובעי המדיניות בשנתיים האחרונות. מחירי הליבה, שאינם כוללים את מדדי המזון והאנרגיה נחשבים למדד הטוב יותר של אינפלציית הליבה, עלו ב-0.3% במהלך החודש והאטו לקצב שנתי של 4.3% באוגוסט והגיעו בכך לרמה הנמוכה ביותר מאז ספטמבר 2021.

על פי הערכות הכלכלנים בארה"ב, הריבית תישאר ללא שינוי עד למרץ 2024 ואז יחל  הבנק המרכזי בתהליך רציף של הורדת ריבית. הורדה תרדוף הורדה וככה תגיע הריבית בסוף 2024 ל-4.25%. בהמשך תהיה ירידה נוספת. יש לזה משמעיות אדירה על השווקים הפיננסים. הורדת הריבית תהיה על רקע ירידת האינפלציה. הריבית עלתה בגלל סיבה אחת - נשק יעיל להורדת אינפלציה. אז לקח לה זמן, אבל היא אכן מתחילה להשפיע. האינפלציה בארה"ב בירידה חדה - מקצב שיא של 9% לאזור ה-3%.

ריסון האינפלציה, יביא בהדרגה להפחתה במינון הנשק - כלומר, הורדה של הריבית כשהכלכלנים וגם השווקים, בעצם כולם - מתבוננים על הבנק המרכזי בארה"ב ובעולם. הנגיד ג'רום פאוואל יקבע את העיתוי, יקבע את הכיוון. 

החלטת הפד להשאיר את הריבית הגבוהה לזמן רב יותר גרמה למשקיעים רבים להעדיף מכשירים כמו אג"ח שמציעים תשואה גבוהה עם סיכון נמוך ביחס להשקעה במניות, הדבר גרם לירידה בביקוש למניות וכך דחף את המחירים מטה. בנוסף, ריבית גבוהה מקטינה לחברות את הרווחים, במיוחד אילו עם חוב, מה שעוד עזר למגמה השלילית. 

 

בינה מלאכותית

סיבה נוספת היא הייפ הבינה המלאכותית, השקת ChatGPT של חברת OpenAI בסוף שנת 2022 הפכה את תחום הבינה המלאכותית לשיחת היום כמעט בכל תחום. אך מעבר לכך, גם הזניקה את מרוץ החימוש של ענקיות הטכנולוגיה, שהודיעו בזו אחר זו על השקעה חסרת תקדים בתחום והשקה מידית של מוצרים שהתקבלו בשוק בצורה מעורבת. עדות להיסטריה שאפפה את הנושא ניתן היה לראות בשיחות המשקיעים לסיכום הרבעון הראשון שניהלו ענקיות הטכנולוגיה אלפבית, אמזון, מטא ומיקרוסופט. המונח "AI" הוזכר לא פחות מ-168 על ידי מנהלי החברות במהלך השיחות.

קיראו עוד ב"גלובל"

רבים טענו כי תעשיית הבינה המלאכותית מזכירה להם את בועת הדוט.קום ב-2000 אבל בגולדמן סאקס הפריכו את הטענה, "בינה מלאכותית היא לא בועה", אמר פיטר אופנהיימר, אסטרטג המניות הראשי של בית ההשקעות, "הטכנולוגיה החדשה עדיין בחיתוליה ומציגה פוטנציאל להמשיך להתעלות על שווקים אחרים בעתיד. נכון שבשני המקרים, משקיעים זיהו את הפוטנציאל לחידושים פורצי דרך אבל ההבדל גדול. בפריחה הטכנולוגית של שנות ה-90 זיהו אמנם המשקיעים את עלייתן המהירה של חברות טכנולוגיה גדולות, אבל פיצוץ הבועה חיסל את רוב ה'המצטרפים החדשים' שעדיין סבלו מהפסדים כבדים. המערכת האקולוגית הנוכחית של AI לעומת זאת שונה בכך שמי שמוביל את התפתחות הנישה הן חברות גדולות ומבוססות שמציגות תוצאות פיננסיות חזקות והחזרים מרשימים על ההשקעה".

ההייפ גרם להתלהבות רבה בקרב המשקיעים, התלהבות שדחפה מניות כמו אנבידיה שעלתה מתחילת השנה ב-190% ויחד איתה חברות טכנולוגיה רבות שלהן יש חשיפה מסוימת לבינה מלאכותית או הזכירו את מילת הקסם בדוחות. העלייה המהירה העלתה חששות רבים בוול-סטריט, שכן לרוב אחרי זינוק מהיר יגיע התיקון. השמועות על התיקון הצפוי נמשכו לאורך כל העליות וכעת נראה שהוא הגיע אבל סביר להניח שלא נראה מפולת. 

"למרות שריביות ושיקולי מאקרו אחרים בהחלט חשובים, החדשנות האנושית היא הכוח החזק ביותר בהנעת תשואות של מניות לטווח הארוך", כתב ניקולס קולאס מ-DataTrek Research. "למרבה המזל, ליזמים לטכנולוגיה לא אכפת יותר מדי היכן נסחרות אג"ח ל-10 שנים בזמן שהם בונים את החברות החדשניות הבאות". 

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    אלון78 27/09/2023 08:47
    הגב לתגובה זו
    הריבית נמצאת היום קרוב לריבית נורמלית, לצייר תמונה שבאפריל היא תרד ל4.25 מעיד על חוסר הבנה וניתוח הלוקה בתיקוות שווא. בכל מקרה, אף אחד לא יזכור באפריל24 מה נכתב כאן אבל אני בטוח שאם התסריט יתממש הכותב יזכיר לנו. השוק נסמך עד לפני כשנה וחצי על ריבית אפסית שהיא הבעייתית ולא הריבית של היום. מכאן צמחו כל מיני גורואים מלווים באפיקי השקעה עם מכפילי רווח אין סופיים, חברות של שום דבר שנהיו חדי קרן.. וכך הלאה
  • 4.
    ארנון 27/09/2023 08:34
    הגב לתגובה זו
    75% מהחברות עברו את הצפיות. המחירים הגיעו למכפיל מאוד גבוהה. מאז תיקון למכפיל הגיוני. בנוסף הנפט גבוהה הרבה זמן.
  • 3.
    איציק 26/09/2023 22:31
    הגב לתגובה זו
    אבל האינפלציה תמיד באה בגלים, יורדת ואם אין מיתון אז עולה שוב בחזרה.... כל עוד שוק העבודה נמצא בתעסוקה כמעט מלאה האינפלציה לא תרד
  • 2.
    פרופ' איצ 26/09/2023 21:43
    הגב לתגובה זו
    אבל טוב בהרבה לעסוק ב SH.SE שם הרווחים גדולים בכל קנה מידה ובבטחון כמעט של 100% מצויינות..
  • 1.
    עוד ירידה של 9% בנאסד"ק, והעסק יתייצב... (ל"ת)
    מרקוס 26/09/2023 21:31
    הגב לתגובה זו
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
טראמפ מחייךטראמפ מחייך

טראמפ מאלץ את ענקיות הפארמה להוריד מחירים בתמורה לשקט ממכסים

תשע ענקיות תרופות חתמו על הסכמים עם ממשל טראמפ להפחתת מחירי תרופות בארה״ב, תוך איום מרומז במכסים וצעדים רגולטוריים; במקביל, הנשיא מסמן יעד חדש: חברות הביטוח

רן קידר |
נושאים בכתבה טראמפ פארמה

נשיא ארה״ב דונלד טראמפ הודיע אמש כי תשע חברות תרופות גדולות הגיעו להסכמות עם הממשל, במסגרת מהלך שנועד להוזיל את מחירי התרופות לצרכנים אמריקאים. ההסכמים נחתמו לאחר שטראמפ איים בקיץ האחרון להטיל מכסים על חברות תרופות שלא יסכימו להפחתות מחירים, בעיקר עבור אוכלוסיות מוחלשות.

בין החברות שהצטרפו להסכמים נמנות רוש Roche GS 1.88%  , נוברטיס Novartis AG 0.58%  , בריסטול־מאיירס סקוויב Bristol-Myers Squibb Co , גיליאד Gilead Sciences Inc 2.32%  , בוהרינגר אינגלהיים, אמג’ן Amgen Inc 0.91%  , GSK GSK 0.66%  , סאנופי Sanofi 0.4%   ומרק Merck & Co. Inc. . הן מצטרפות לפייזר Pfizer Inc 0.6%   ואסטרהזנקה AstraZeneca plc 0.83%  , שכבר חתמו מוקדם יותר השנה. בסך הכול, 14 מתוך 17 החברות שאליהן פנה טראמפ כבר נענו לדרישות, כאשר שלוש נוספות: אבווי AbbVie 1.8%  , ג’ונסון אנד ג’ונסון Johnson & Johnson Inc  וריג’נרון Regeneron Pharmaceuticals Inc עדיין במו״מ מתקדם עם הבית הלבן.

על פי ההסכמים, החברות יוזילו מחירים עבור תוכנית Medicaid, ימכרו תרופות בהנחות ישירות לצרכנים, וישיקו תרופות חדשות בארה״ב במחירים זהים לאלו שבשווקים זרים. טראמפ הצהיר כי מחירי התרופות בארה״ב "יירדו מהר ובחדות, ויהפכו לנמוכים ביותר בעולם המפותח".

הנחות, האצות רגולטוריות והבטחות השקעה

כחלק מהמהלך, הודיע ה-FDA (מינהל המזון והתרופות האמריקאי) כי מרק תקבל מסלול בחינה מואץ לשתי תרופות מרכזיות בצנרת שלה, תרופה להורדת כולסטרול וטיפול אונקולוגי, מהלך שעשוי לקצר תהליכי אישור מכשנה לחודשים ספורים בלבד.

החברות, מצידן, הדגישו כי ישקיעו בייצור מקומי והתחייבו לאספקה בשעת חירום. בריסטול-מאיירס הודיעה שתספק את תרופת הדגל שלה לדילול דם, Eliquis, בחינם למטופלי Medicaid, בעוד גיליאד התחייבה להוריד את מחיר תרופת צהבת C שלה, Epclusa, לפחות מ-2,500 דולר, ירידה חדה לעומת מחירים קודמים.

להמשך הכתבה לחץ כאן