מאז שנודע בשבוע שעבר כי נשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, ייוועד עם מקבילו הסיני, שי ג'ינפינג, בשיחה וירטואלית, המניות של ענקיות הטק הסיניות החלו בהתאוששות. זאת על רקע מסרים מפויסים שיוצאים מכיוונה של ארה"ב, על ניסיון להקל מעט את מלחמת הסחר בין המדינות שהחלה בקיץ 2018 והובילה להשתת מכסים הדדיים ורמת עוינות גבוהה.

כך שמה-4 לחודש, מניית עליבאבא ALIBABA GROUP (BABA) עלתה ממחיר של 140 דולר למניה למחיר של יותר מ-167 דולר למניה, כ-20% בעשרה ימים. עם זאת צריך להתחשב בעובדה כי ב-12 החודשים האחרונים המניה איבדה 46%, כשירדה מרמה של 310 דולר למניה. על פניו מדובר בהזדמנות, מאחר והמניה נסחרת לפי מכפיל רווח של  14 - שהוא נמוך משמעותית מיתר השחקניות בסקטור - אבל מידה של זהירות נדרשת בכל מקרה, על רקע מוצאה של החברה. הסיכון מהרגולטור בסין גדול יותר מהרגולטור האמריקאי. זאת ההנחה, אבל האם היא בהכרח נכונה - האם הסיכון של פייסבוק הרגולטור האמריקאי לא עולה על הסיכון של עליבאבא מרגולציה סינית? לא בטוח. ועדיין - מניות סיניות מקבלות דיסקאונט עמוק מחשש מהממשל הסיני, ואפשר להבין זאת. השאלה עד כמה הדיסקאונט צריך להיות עמוק. 

עליות בימים האחרונים

מניית ענקית הגיימינג טנסנט TENCENT HOLDINGS (TCEHY) שהגיעה לשיאה בפברואר השנה עם למעלה מ-99 דולר, נסגרה אמש על 63.5 דולר למניה, או אובדן של 36%. אז היא התאוששה מאז ה-4 באוקטובר טיפסה ב-12%בעשרה ימים.

גם מניית פינדואודאו PINDUODUO INC ADR (PDD) עלתה ב-16%, מרמה של 84 דולר למניה ל-98 דולר למניה, למרות שמאז פברואר נחתכה בקצת יותר מחצי, כשאז מחירה היה קצת יותר גבוה מ-196 דולר. אותו הדבר נכון למניית ג'יי.די. קום JD.COM (JD), שעלתה באותה התקופה מרמה של 69 דולר למניה ל-80.6 דולר, או 16.8%, למרות שהיא רחוקה 24% משיאה שעמד על 106 דולר בתחילת פברואר.

• אואזיס לא הראשונים: עשרת הטורים הגדולים ברוק
• עליות באסיה, החוזים בוול סטריט נסחרים בעליות קלות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בקיצור, השווקים בארה"ב הופכים להיות אופטימיים על סקטור הטכנולוגיה הסיני החבוט וזה מניע את ההתאוששות– אבל החברות עצמן, יש לומר, עוד לא יצאו מסיר הלחץ, כך שהמומחים חלוקים - האם זה עיתוי נכון להשקעה בשוק הסיני או שעדיף לראות שהחברות אכן מסתדרות עם הרגולציה בטווח הקרוב-בינוני? בסופו של דבר זו שאלה של תמחור ובהמשך לירידות בסיניות מתחילת השנה, הן הפכו לאטרקטיביות יותר, אך לא נטולות סיכון. 

למה? בבלומברג דיווחו היום כי בכוונת סין לשלש את הזרוע הרגולטורית של רשות התחרות, מרמה של יותר מ-40 עובדים היום ללמעלה מ-150 בתוך כמה שנים, כשהמטרה הראשונה היא להעלות בטווח הזמן הקרוב את מספר העובדים ל-100. המטרה היא לייצר 3 חטיבות נפרדות, שכוללות את חקירות מונופולים, תחרות בשווקים ופיקוח על מיזוגים ורכישות.

• בנק אוף אמריקה: מכירות השבבים יעלו ב-30% ב-2026
• הביקוש לזיכרון דחף את לאם ריסרץ’ לשיא כל הזמנים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

מחאת העובדים תשפיע על פריון החברות?

מי שהיה נער הפוסטר של סקטור הטק הסיני, המייסד של BABA, ג'ק מא – ומי שפחות או יותר שחרר את שדי הרגולציה נגד הסקטור, לאחר נאום לוחמני שבו תקף את השלטונות על כך שהם לא מאפשרים יזמות וחדשנות, מה שהוביל לביטול הנפקת קבוצת הפינטק ANT, שהייתה אמורה להיות ההנפקה הפרטית הגדולה בהיסטוריה – נראה לראשונה מזה שנה בהונג קונג, לאחר שהוריד פרופיל באופן ממושך.

מא הוא גם אחד התומכים הנלהבים ביותר של מה שנקרא 996. או עבודה מ-9 בבוקר עד 21 בערב, 6 ימים בשבוע. מא הילל את מוסר העבודה הגבוה הסיני ואמר כי הוא אחד מהגורמים המרכזיים שמאפשרים את הצמיחה הסינית. אבל לעובדים הסיניים, שכבר אינם איכרים בשדות, אלא במעמד הביניים נמאס, במיוחד לאחר שבית משפט העליון הסיני הכריז שפרקטיקות העבודה של 996 אינן חוקיות.

מאז 2019 יש ביקורת גוברת מצד העובדים של ענקיות הטק נגד שעות העבודה והעומס המטורף, שהגיעו לאחר גל של התאבדויות של עובדים שקרסו תחת הלחץ. השבוע החל קמפיין חדש ששאב השראה ממחאת הקהילה השחורה בארה"ב, "black lives matter", או החיים של שחורים חשובים, שתורגם ל-"החיים של העובדים חשובים". יוזמי הקמפיין קוראים לעובדים לספר על שעות העבודה שלהם ודוחפים לאימוץ מה שהם קוראים 955, כלומר 9 שעות עבודה למשך 5 ימים בשבוע.

אז הפריון האגדי של הטק הסיני עומד בפני האטה מסוימת, באם הדרישות של העובדים יתקבלו – כשסביר להניח שהשלטונות הסיניים, שהכריזו על יוזמת "שגשוג משותף" (Common Prosperity) צפויים לתמוך בשינויים בחוקי העבודה.

מי החברות שיפגעו פחות מהרגולציה?

רק השבוע נחשפנו לקנס של 534 מיליון דולר לפלטפורמת המסחר מיטואן MEITUAN DIANPING (MPNGY) לאחר שהואשמה במעבר על חוקי המונופולים בסין. השוק ציפה לקנס גבוה בהרבה, בדומה לקנס שהושת השנה על באבא, בהיקף של 2.8 מיליארד דולר – אז השוק היה מעודד ונתן דחיפה למניות הסקטור.

אבל הסערה של הרגולציה הסינית אינה צפויה להסתיים בשנים הקרובות. מן הסתם יהיו כאלה שיפגעו יותר וכאלה שיפגעו פחות. במורנינגסטאר, מעריכים כי JD וטנסנט, יהיו יותר בטוחות מהמתחרות.

"שתי החברות הללו מוגנות יותר", כתבה לוריין טאן ראש דסק מניות אסיה. "חלק מהאמצעים להורדת המונופולים ישחק לטובתן של השחקניות הפחות גדולות, ש-JD נמנית עליהן. אולי יהיו כמה מהמורות קטנות, אבל באופן כללי היא תצא כמעט ללא פגע", אמרה והעניקה למניה מחיר יעד של 106 דולר.

"אנחנו אוהבים חלק מהדברים בתוצאות של JD מהרבעון שעבר, ביניהם שיא של הוספת משתמשים, צמיחה סולידית בהכנסות ועלייה בשימור הלקוחות ואנחנו צופים שהחברה תעמוד ביעדים השנתיים שלה", סיכמה.

בנוגע לטנסנט, במורנינגסטאר אומרים כי הרגולטורים הסיניים מתמקדים בנושא הגיימינג, אבל החברה "תשתמש בשירותי הענן ובאפליקציית וויצ'אט, כדי להדוף חלק מהרגולציות".