ג'נסן הואנג מנכ״ל אינבידה בסין, צילום: רשתות חברתיותהאם סין תשתמש בשבבים אמריקאיים כדי להלחם עם ארצות הברית?
ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה, ינחת בבייג'ינג ברביעי הקרוב במה שיסמן את ביקורו השני בסין מאז אפריל השנה. הביקור, יגיע ימים ספורים אחרי פגישתו עם הנשיא דונלד טראמפ בבית הלבן, כשהואנג מנסה לשמור על האיזון בין הלחצים הגיאופוליטיים לבין האינטרסים העסקיים של אנבידיה בשוק הסיני, שהיה עד לא מזמן כ-13% מהכנסות החברה. אנבידיה רשמה היסטוריה בשבוע האחרון כשהיא עקפה לראשונה את רף 4 טריליון דולר בשווי שוק, החברה הראשונה בעולם לעשות את זה.
להואנג יש ״בטן מלאה״ על ההגבלות של הממשל האמריקאי לדורותיו על ייצוא השבבים מתחומי ארצות הברית לעולם ובייחוד לסין. הוא לא חושש להתבטא על זה בחריפות כשהוא טוען כי לא רק שההגבלות לא משיגות את מטרתן אלא הן גם דוחפות את סין לפתח חלופות מקומיות וגורמות, לדבריו, ל"אפקט בומרנג" מה שמגביר את התחרות מצד סין ומסכן את המעמד של חברות אמריקאיות בענף. הואנג שכבר ביקר בסין באפריל האחרון מנסה
כדי לבלום את הממשל הסיני מהובלה בתחום הבינה המלאכותית הטיל לפני שלוש שנים ממשל ביידן מגבלות ייצוא על מובילים למחצה לחברות סיניות בשלב הראשוני המטרה הייתה למנוע שימוש צבאי ב-AI וגם למנוע מהסינים לשכפל טכנולוגיות
רגישות, כדי שארה״ב תשמר את ההובלה בתחום הצ׳יפים וה-AI . ב-2023, המדיניות הורחבה עם דרישות רישיון נוספות, כולל הגבלות על ייצוא HBM ו־HBM־G, ובנוסף גם פותחו מנגנוני אכיפה כדי למנוע את עקיפת מעקף דרך מדינות שלישיות . נדרשים רישיונות מיוחדים למשלוח שבבים כמו H100
ו‑Blackwell לסין, כאשר רבות מהבקשות נדחות ומזמני האישור מתארכים. המטרה הרשמית היא סיכול השימוש הצבאי בטכנולוגיה אמריקאית ושמירה על עליונות אמריקאית בתחומי AI ושבבים.
מגבלות הייצוא האמריקאיות, שהוחמרו תחת ממשל טראמפ, פגעו קשות בהכנסות אנבידיה בסין.
הואנג חשף כי נתח השוק של החברה בסין צנח מ-95% ל-50% תוך ארבע שנים, והחברה נאלצה לרשום הפסד חד-פעמי של 5.5 מיליארד דולר על שבבי H20 שלא נמכרו עקב איסור מכירה שהוטל בתחילת 2025. השוק הסיני, שהניב 17 מיליארד דולר הכנסות לאנבידיה בשנה הפיסקלית שהסתיימה בינואר
2025, נחשב כמעט סגור עבור תעשיית השבבים האמריקאית. הואנג כינה את המדיניות "כישלון", וטען כי היא מעודדת את סין לפתח תחליפים משלה תוך פגיעה בחברות אמריקאיות.
- חברת השבבים הסינית מזהירה: "המניה שלנו יקרה מדי"
- ה-S&P מעל 6,500, הנאסד״ק עלה ב-0.5%; אנבידיה ירדה ב-1%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כדי לעקוף את המגבלות, אנבידיה מתכננת להשיק גרסה מותאמת של שבב ה-Blackwell RTX Pro 6000,
ללא תכונות מתקדמות כמו NVLink, שתעמוד בדרישות הרגולציה האמריקאית. השבב צפוי להגיע לשוק הסיני בספטמבר 2025, במקביל לביקורו של הואנג. המהלך משקף את מאמצי אנבידיה לשמר את מעמדה בשוק הסיני, שהיווה בעבר מקור הכנסה משמעותי, תוך התמודדות עם רגולציה מחמירה.
המגבלות האמריקאיות גרמו לסין להעביר הילוך בתעשיית השבבים מקומית. חברות כמו Huawei, Cambricon, Jingjia Micro, Iluvatar ו-Biren משקיעות משאבים גדולים בשבבי AI. הדוגמה שהכי קופצת היא ההצלחה של DeepSeek, שפיתחה מודל AI מתקדם בעלות פיתוח
זניחה על ידי שימוש ב-2,000 שבבי H800 של אנבידיה. החדשות על גרמו למפולת בוול סטריט כשהמשקיעים הופתעו לגלות את הכשרונות הסיניים לפתח מודלי בינה במינמום עלות - כ-6 מיליון דולר בלבד. סין גם מקימה מרכזי נתונים ענקיים עם עשרות אלפי GPU של אנבידיה, מה שמעיד על ביקוש
מתמשך. עם זאת, המעבר לפלטפורמות מקומיות כמו CANN של Huawei דורש שינויים תשתיתיים משמעותיים, שגורמים לעיכובים של עד שלושה חודשים עבור חברות כמו עליבאבא וטנסנט.
אבל גם הואנג לא חסין מביקורת. הפגישה עם טראמפ והביקור בסין עוררו ביקורת חריפה מצד סנאטורים
כמו אליזבת וורן וג'ים בנקס, ששלחו מכתבים זועמים לוואנג בתחילת השבוע, ודרשו ממנו להימנע מפגישות עם חברות סיניות הקשורות לצבא או למודיעין, או עם גופים המופיעים ברשימות ייצוא מוגבלות של ארצות הברית. הביקורת משקפת את המתח הגובר סביב פעילות אנבידיה בסין, כאשר הואנג
נאלץ להגן על נוכחות החברה בשוק תוך הדגשת התלות של מפתחים סיניים ב-CUDA.
- סיכום הרבעון השני של ה-S&P 500 ותחזית עתידית של 7,239 למדד
- דל מורידה תחזית רווח וצונחת; במקביל, אנליסטים העלו את מחיר היעד
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- מורגן סטנלי שורי על ה-S&P 500 - התחזית האגרסיבית ביותר ומה...
הואנג מצידו טוען שההגבלות לא מצליחות למנוע מסין גישה לטכנולוגיה מתקדמת, אלא מעודדות אותה לפתח חלופות עצמאיות. לדבריו, סין לא יכולה לסמוך על טכנולוגיה אמריקאית שעלולה להיחסם,
ולכן היא משקיעה משאבים אדירים בעצמאות טכנולוגית. אנליסטים חלוקים בדעתם: חלקם טוענים כי ההגבלות מבטיחות שליטה אמריקאית מסוימת, למשל באמצעות רישיונות ייצוא, בעוד אחרים מסכימים עם הואנג כי הן מאיצות את התחרות הסינית.
הביקור השני של הואנג בסין שמגיע במקביל להתבטאויות שלו אחרי הפגישה עם טראמפ, מראה לנו כמה מתוחים בארצות הברית מכך שסין תשיג עליונות צבאית על ידי טכנולוגיות אמריקאיות. אבל הואנג חושב שאי אפשר לעצור את הרכבת והמגבלות מצד ארצות הברית משיגות בדיוק מטרה הפוכה והן מקדמות עצמאות טכנולוגית סינית, כמובן שהואנג נגוע באינטרסיים עסקיים כשהוא רואה מול עיניו את השוק הסיני שנחסם לאנבידיה אבל עדיין, השאלה המרכזית היא האם המגבלות יצליחו להאט את סין, או שכמו שטוען הואנג הן יאיצו את עלייתה כמעצמת AI?
המלצת קנייה ל-IonQ מכוונת להיות "אנבידיה של הקוונטים"
פרמיה של 50% למניית הקוונטים
שוק המחשוב הקוונטי עובר בשנתיים האחרונות מתיאוריה אקדמית לשטח. משקיעים, ממשלות ותאגידי ענק מתייחסים אליו כאל אחת המהפכות הטכנולוגיות הבאות עם פוטנציאל לשנות את מאזן הכוחות בשוק העולמי בכל תחום. חברת IonQ האמריקאית היא אחת השחקניות בשוק הקוונטים.
המלצת קנייה עם אפסייד של 50%
האנליסט קרייג אליס מבית ההשקעות ריליי מסקר את המניה עם המלצת "קנייה" ומחיר יעד של 61 דולר למניה, כ-50% מעל למחיר הסגירה. הוא מצטרף למספר בתי השקעות שמזהים בחברה מועמדת להובלה בענף. אליס מציין את קצב העסקאות הגבוה, ההתרחבות בפורטפוליו הקניין הרוחני (מעל 1,000 פטנטים) ואת חיזוק ההנהלה עם הצטרפות בכירים בעלי ניסיון מ־IBM וג'יי.פי. מורגן.
ניקולו דה מאסי, מנכ"ל החברה שנכנס לתפקיד בתחילת השנה, אמר לאחרונה - "אנחנו מתמקדים לא רק לנצח טכנולוגית, אלא גם להוכיח מסחריות. המערכות שלנו מייצרות ערך כבר היום, ולקוחות משלמים עבור שימוש במחשוב קוונטי בענן".
בפועל, IonQ מציעה שילוב של שירותי ייעוץ ותמיכה, מכירת חומרה קוונטית, ומודל של "Quantum Computing as a Service" - גישה מרחוק למחשבים הקוונטיים שלה בענן. השילוב הזה מאפשר לה לבנות קהילת מפתחים סביב מוצריה ולחדור לשוק המסחרי מוקדם יותר ממתחרות מסוימות.
- מניית הקוונטים שהאנליסטים צופים לה אפסייד של 76%
- מחשב-על קוונטי יכנס לפעילות תעשייתית בתוך 3 שנים - מה זה אומר לנו?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבטחת המחשוב הקוונטי נוגעת ליכולת לפתור בעיות שחישוב קלאסי לא יכול להתמודד איתן בזמן סביר, לדוגמה, סימולציות מורכבות לפיתוח תרופות, אופטימיזציה של שרשראות אספקה או פיתוח חומרים חדשים. שוק זה עשוי להגיע לפי תחזיות שונות ל-100 מיליארד דולר עד 2040, ואף יותר.
יזם מול גרפים – קרדיט: AIסיכום הרבעון השני של ה-S&P 500 ותחזית עתידית של 7,239 למדד
לאחר שכמעט כל החברות דיווחו על הרבעון השני, דוח של Factset מראה כי 81% מחברות ה-S&P 500 עקפו את תחזיות הרווח וההכנסות ושיעור הצמיחה השנתי הגיע ל-11.9%; הטכנולוגיה והשירותים התקשורתיים הובילו את העליות, בעוד אנרגיה המשיכה לדשדש
S&P 500 התוצאות החיוביות הללו מגיעות על רקע ציפיות נמוכות יותר בתחילת הרבעון. ב-30 ביוני, בסוף הרבעון, התחזית לצמיחת רווחים הייתה רק 4.8%, אך הפתעות חיוביות מצד חברות במגזרי הפיננסים, שירותי התקשורת, טכנולוגיית מידע וצריכה צרכנית העלו את השיעור הסופי. תשעה מתוך 11 מגזרים דיווחו על רווחים גבוהים יותר בהשוואה לציפיות, כאשר מגזרי שירותי התקשורת (12.2%), צריכה צרכנית (11.7%), פיננסים (10.4%) ובריאות (8.7%) הובילו בהפתעות החיוביות. מנגד, מגזר החומרים רשם הפתעה שלילית קלה של 0.7%, בעיקר בשל תוצאות חלשות מחברות כמו דאו Dow 1.69% ו-International Paper International Paper Co 1.47% . בסך הכל, הרווחים בפועל עלו ב-7.7% מעל הציפיות, מעט מתחת לממוצע של חמש שנים (9.1%), אך מעל לממוצע של עשור (6.9%).
הדומיננטיות של שבעת המופלאות
אחד הנושאים המרכזיים בדוח הוא הביצועים יוצאי הדופן של קבוצת שבעת המופלאות: אנבידיה NVIDIA Corp. , אמזון Amazon.com Inc. -1.12% , מטא Meta Platforms -1.65% , מיקרוסופט Microsoft Corp -0.58% , גוגל Alphabet 0.6% , אפל Apple -0.18% וטסלה Tesla -3.5% . כל שבע החברות דיווחו כבר תוצאות, והן הציגו צמיחת רווחים של 26.6% בהשוואה לשנה קודמת, גבוה בהרבה מהתחזיות שעמדו על 13.9%. כולן הפתיעו חיובית ברווח למניה, עם ממוצע הפתעה של 10.5% (גבוה מ-7.7% של כלל המדד). ארבע מתוכן: אנבידיה, אמזון, מטא ומיקרוסופט, הן בין שש התורמות הגדולות ביותר לצמיחת הרווחים של S&P 500 כולו, לצד חברות כמו וורנר ברוס דיסקאבריWarner Bros. Discovery -3.44% , ו-Vertex Pharmaceuticals Vertex Pharmaceuticals Inc. -0.26% , שנהנו מהשוואות קלות לשנה קודמת עקב הוצאות חד-פעמיות. עם זאת, הדוח מזהיר כי הצמיחה הזו (26.6%) מעט נמוכה מהממוצע של 31% בארבעת הרבעונים הקודמים, והתחזיות קדימה מצביעות על האטה: 14.5% מהרבעון השלישי של 2025 ועד לרבעון הראשון של 2026, ו-16.8% עבור הרבעון השני של 2026. שבעת המופלאות ממשיכות להיות מנוע הצמיחה העיקרי של השוק, אך התלות בהן מעלה סיכונים אם יתרחשו שינויים רגולטוריים או כלכליים", נכתב בדוח.
צמיחה בהכנסות ותיקונים חיובייים של האנליסטים
מבט על ההכנסות מגלה תמונה דומה. צמיחת ההכנסות המשולבת עומדת על 6.4%, הגבוהה ביותר מאז הרבעון השלישי של 2022, שעמדה על 11%. 81% מהחברות הפתיעו לטובה בהכנסות, שיעור שיא מאז הרבעון הראשון של 2021, שעמד על 87%, עם ממוצע הפתעה של 2.2%, הגבוה מאז הרבעון הראשון של 2023, שעמד על 2.4%. עשרה מתוך 11 מגזרים צמחו בהכנסות, בהובלת טכנולוגיית מידע, בריאות ושירותי תקשורת, בעוד מגזר האנרגיה רשם ירידה. הפתעות חיוביות בהכנסות מצד מגזרי הבריאות, צריכה צרכנית, טכנולוגיה ותקשורת העלו את שיעור הצמיחה מ-4.2% בסוף יוני ל-6.4% כיום. שולי הרווח הנקי עומדים על רמה גבוהה, אם כי לא מפורטים במפורש בדוח, אך ניתן לראות מגמות חיוביות בגרפים הרלוונטיים (ראה גרף שולי רווח נקי ל-Q2 2025 בעמוד 24 בדוח FactSet).
נושא נוסף בולט בדוח הוא התיקונים החיוביים בתחזיות האנליסטים לרבעון השלישי של 2025. בניגוד למגמה הרגילה, שבה תחזיות הרווחים יורדות בממוצע 1% בשני החודשים הראשונים של הרבעון (על פי נתונים מחמשת השנים האחרונות), האנליסטים העלו את תחזית הערך הנמוך ברווח למניה בכ-0.5% מיוני עד אוגוסט, מ-67.32 דולר ל-67.66 דולר. זהו הרבעון הראשון מאז הרבעון השני של 2024 שבו מתרחש תיקון חיובי כזה. חמישה מגזרים ראו עליות, בהובלת טכנולוגיית מידע (4.4%), אנרגיה (4%) ושירותי תקשורת (2.6%), בעוד מגזר הבריאות ירד ב-7.2%. התחזיות השנתיות גם הן חיוביות: צמיחת רווח למניה של 1.6% לשנת 2025 (ל-268.48 דולר) ו-1.2% ל-2026 (ל-303.88 דולר). עם זאת, ההנחיות מהחברות עצמן מעורבות: 46 חברות הורידו את התחזית לרבעון השלישי, לעומת 52 שהעלו את התחזית, יחס מעט טוב יותר מהממוצע.
- למכור את קרן ההשתלמות על ה-S&P? היא סיפקה תשואה שלילית כשהמדד עלה
- "השווקים מתקרבים לבועה מסוכנת"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למרות האופטימיות, הדוח מזהיר מפני הערכות שווי גבוהות. ומכפיל הרווח העתידי ל-12 חודשים עומד על 22.4 , מעל הממוצעים של 5 שנים (19.9) ו-10 שנים (18.5), ועלה מעט מ-22.1 בסוף יוני. המשמעות היא שהשוק מתמחר את הצמיחה העתידית בפרמיה, אך האנליסטים עדיין רואים מקום לעליות נוספות: מחיר היעד המצרפי למדד עומד על 7,239 נקודות, אפסייד של כ־11% מהמחיר הנוכחי.
