כולם מתלוננים-מלגלגים על ההצעה של גפני לעצור את ריבית המשכנתא (ובצדק, הנה הסיבות מדוע). אבל לפני 5 שנים המחוקק עשה דבר דומה, רק לא כל כך בשיח הציבורי, וזה עבר בשקט. המחוקק הגביל את מחיר המכירה של בעלי המניות של הבורסה. הבורסה עברה אז מסוג של מלכ"ר שמוחזק על ידי הבנקים והגופים המוסדיים לעסק שמטרתו להניב רווחים, ועל הדרך הציבו מחיר גג למימוש של מניות המחזיקים. למה? כדי שיהיה אינטרס לגוף משמעותי להיכנס לגרעין השליטה בבורסה. האם זה קרה? יש סוג של גרעין שליטה, האם הגוף הזר משמעותי? ממש לא בטוח.

החוק הזה השאיר כמה תמיהות והנה כמה מהן: מה קורה אם הגופים המוסדיים לא מוכרים את המניות בבורסה? לכאורה הם יכולים להחזיק לעד וליהנות מהדיבידנדים. שאלה נוספת: מה קורה אם הם מוכרים (תזכורת - מחיר המניה בשוק הוא 23 שקל אבל הם מוגבלים למכירה במחיר של 5 שקלים). מה קורה לעודף של 18 שקל? אז הנה מהות העניין - העודף הזה חוזר לבורסה. יש מעל 18 מיליון מניות שמוחזקות בבנקים ובגופים מוסדיים - אם הם ימכרו הבורסה תקבל 320 מיליון שקל, זה תקבול שהוא כמו רווח, ואולי זה מסביר חלק מהעלייה בזמן האחרון. כי בזמן האחרון נוצר הטריגר לתקבול הזה: הבורסה נערכת לשינוי מבני ומחוות דעת שקיבלה מדובר במהלך שיחייב את הבנקים והגופים המוסדיים למכור את המניות - כלומר: העודף יזרום לקופת הבורסה. 

זה כנראה מסביר חלק מהעלייה במניית הבורסה. המניה של הבורסה מזנקת כשהשווקים חלשים. השנה המניה עלתה ב-38% כאשר ת"א 35 ירד ב-5.7%, ת"א 125 ב-7.8% ות"א 90 ירד ב-13%. נכון, התנודתיות בשווקים יוצרת מסחר וזה טוב לבורסה, אבל התוצאות עצמן מסבירות חלקית את העלייה ומתחבאת בהן אותה מתנה של מעל 300 מיליון שקל, שגם לה יש חלק בעליית המניה

מניית הבורסה הבורסה לניע בתא 1.69%  זינקה מתחילת השנה ב-38% לשווי של 2.2 מיליארד שקל. הרווח ברבעון הסתכם ב-9 מיליון שקל אבל הוא מוטה כלפי מטה בגלל הפסדי אג"ח. הרווח המייצג עשוי להיות 13-14 מיליון שקל ברבעון. ברבעון המקביל הרווח הסתכם ב-10 מיליון שקל. מדובר במכפיל רווח של 35-40. די גבוה. אבל צריך לזכור שהבורסה היא מניית צמיחה. שוק ההון צומח ואיתו הבורסה שהיא היחידה בארץ (מדברים כבר שנים על בורסה שנייה, בינתיים זה לא קורה).

• שלטון המנהלים - כך הפכה הנהלת הבורסה לאחת המתוגמלות במשק
• אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרווח ברבעון ירד לעומת התקופה המקבילה בגלל הוצאות מימון. בפועל כאמור התוצאות טובות יותר. ההכנסות של הבורסה ממשיכות לעלות, ה-EBITDA והרווח התפעולי בעלייה. ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-86 מיליון שקל, לעומת הכנסות של 75 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד - עלייה של 15%. ה-EBITDA המתואם ברבעון חצה את ה-30 מיליון שקל - גידול של למעלה מ- 30% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד.  

"הבורסה ממשיכה במגמת הצמיחה האורגנית", אומר איתי בן זאב, מנכ"ל הבורסה לניירות ערך, "יש גידול בכל תחומי הפעילות. על אף הסערות והתנודתיות הגבוהה בשווקים הגלובליים, בורסת תל אביב ממשיכה לשמור על יציבות ואיתנות ביחס לבורסות המובילות בעולם, תוך עלייה של קרוב ל-30% במחזורי המסחר בהשוואה לשנה שעברה, שהגיעו לממוצע יומי של כ-2.4 מיליארד שקל מתחילת השנה".

לאחרונה הציגה הבורסה תוכנית אסטרטגית לחמש השנים הקרובות שכוללת 4 יעדים מרכזיים: חיזוק הפרופיל הבינלאומי של הבורסה כמרכז פיננסי גלובלי ומשיכת מגוון של משקיעים זרים, פיתוח פעילות ישירה מול לקוחות הקצה, בחינת הקמת פלטפורמה לנכסים דיגיטליים מבוססת בלוקצ'יין (DLT) ומכירה של שירותים ופתרונות טכנולוגיים המיועדים לבורסות זרות. על פי יעדי הבורסה יישום התוכנית האסטרטגית צפוי להגדיל את ה- CAGR בהכנסות, כתוצאה מצמיחה אורגנית בפעילות, בשיעור של כ- 12%-10% במהלך חמש השנים הקרובות. 

• המיזוג הושלם: אבו פמילי ריט בדרך לבורסה
• האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

עוד מציינים בבורסה, כי במסגרת השינוי המבני שמקדמת הבורסה, תבוצע בין היתר העברת מניות הבורסה, כנגד הקצאת מניות חדשות בחברת האחזקות שתוקם. מהלך זה עשוי להוות טריגר לחובה של בעלי המניות ההיסטוריים להעביר את התמורה העודפת לבורסה, בהתאם להוראות חוק ניירות ערך.

ברקע זאת, מציינים בבורסה כי קיבלה חוות דעת מפרופסור המומחה בדיני תאגידים, במסגרתה נכתב כי בהתאם לתיקון חוק ניירות ערך, חברי הבורסה הוותיקים, שהיו בעלי מניות ערב השינוי המבני, אינם זכאים לקבל בגין מניותיהם - בדיבידנד, במכירה או בכל דרך אחרת - סכום כולל העולה על ההון העצמי של הבורסה מ-2015. לכן, התמורה המקסימלית שחברי הבורסה יוכלו לקבל בעת המכירה של מניות אלו, אמורה להיות מתואמת לכל הדיבידנדים שחולקו ויחולקו בפועל על ידי הבורסה, עד למכירת המניות. בהתאם לתיקון החוק, התמורה המקסימלית שחברי הבורסה המחזיקים במניות עומדת על 5.08 שקל למניה, נכון להיום ועל פי חוות הדעת, התמורה עומדת על 4.58 שקל למניה מתואם דיבידנד. הפער בין מחיר המניה בעת המכירה למחיר המתואם דיבידנד יועבר לבורסה וישמש אותה לשדרוגים ופיתוחים טכנולוגים של מערכות הבורסה.

התפלגות ההכנסות ברבעון - הכנסות מעמלות מסחר וסליקה עמדו על 33.4 מיליון שקל, גידול של כ-16% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, זאת בעיקר כתוצאה מעלייה במחזורי המסחר בין התקופות. הכנסות החברה ממסחר וסליקה מושפעות, בין היתר, ממספר ימי המסחר והסליקה. מספר ימי המסחר ברבעון השלישי לשנת 2022 הסתכם ב-61 לעומת 56 ימים ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ-9%.

הכנסות מדמי רישום ואגרות עלו ב-18% לסכום של 19.9 מיליון שקל בעיקר כתוצאה מגידול בהכנסות מדמי רישום וכן מעלייה באגרות שנתיות הנובעת מהגידול במספר החברות והקרנות. גידול של 9% נרשם בהכנסות משירותי מסלקה, שנבע מעיקרו מעלייה בהכנסות משירותי מסלקה לחברים. ההכנסות מהפצת מידע וקישוריות גדלו בשיעור של 11% ועמדו על כ- 14.4 מיליון שקל. עיקר הגידול נובע מעלייה בהכנסות בשיעור של 6% מהפצת מידע ללקוחות עסקיים מחוץ לישראל, בעיקר לאור גידול בפעילות ושינוי בתעריפון שנכנס לתוקף בתחילת הרבעון השני של השנה.

הוצאות מימון, נטו ברבעון השלישי של שנת 2022 הסתכמו לסך של כ-4.1 מיליון שקל לעומת הכנסות מימון נטו בסך של כ-1.8 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. המעבר להוצאות מימון ברבעון נובע מתשואה שלילית בשיעור של כ- 2.2% על השקעות החברה באיגרות חוב של ממשלת ישראל המנוהלות בתיקי ניירות ערך סחירים, לעומת תשואה חיובית בשיעור של כ- 1% ברבעון מקביל אשתקד.