צילום: ביזפורטל

ניתוח

לאן הולכת רב בריח ולמה ההנפקה האחרונה לא מעידה על הצלחה, אלא דווקא ההיפך

לפני שנה גייסה רב בריח לפי שווי של 625 מיליון אחרי הכסף, כעת היא נסחרת ב-425 מיליון אחרי גיוס גדול מהפניקס בהנחה של 35% על מחיר ההנפקה המקורי; אלטשולר שחם אכלו אותה בהנפקה הראשונה, אז על מה הצהלות של הנהלת רב בריח וגם - האם התוכנית האסטרטגית מחביאה פוטנציאל השבחה?

נתנאל אריאל | 25/09/2022 12:48 (11)

נושאים בכתבה הפניקס רב בריח שמואל דונרשטיין

בית ההשקעות הפניקס נכנס בשבוע שעבר להשקעה בחברת רב בריח רב בריח 11.75% באמצעות הנפקה פרטית. הפניקס שמאוד דומיננטי בהשקעות פרטיות והנפקות פרטיות בחברות ציבוריות בשנה-שנתיים האחרונות במקביל לשיפור בתשואות של הבית, השקיע 25.5 מיליון שקל ויחזיק ב-6.3% ממניותיה של רב בריח. גם פועלים אקוויטי השתתף בהנפקה וישמור על שיעור אחזקה של 15.14%. הצלחה מבחינתה של רב בריח, שנסחרת כעת לפי שווי של 424 מיליון שקל.

אבל מי שפחות שמחים על ההנפקה הנוכחית או לכל הפחות על התמחור בהנפקה הנוכחית הם המשקיעים שהצטרפו להשקעה בהנפקה הראשונה. הם ראו את ההשקעה נופלת ב-35%.

רגע אחרי ההנפקה, רב בריח דיווחה על דוחות חלשים והפתיעה את השוק לרעה. היא עברה על כלל לא כתוב אבל חשוב - לא משפלים רגע אחרי שעשית רוד שואו. מאז החברה התאוששה, אבל היא רחוקה מהערכות המוקדמות שלה

המניה נפלה ב-35% מאז ההנפקה. איפה נקודת האור?

רב בריח הצליחה לקבל את השווי הגבוה במסגרת גל ההנפקות של שנת 2021, וזאת למרות שהרווחים שלה היו לא מרשימים. הנה קאמבק לכתבה לקראת ההנפקה: "החברה טובה, אפילו טובה מאוד, אבל 700 מיליון שקל? היא מרוויחה 16 מיליון בואו נגזים ונגיד 20 מיליון שקל - מכפיל רווח של 35, לחברה שאורגנית לא ממש צמחה בעבר, הוא מכפיל רווח מוגזם. אז נכון שיש הרבה כסף בשוק וריבית אפסית שגורמת לביקושים למניות, אבל לא צריך לנצל את זה עד כדי כך, ובעיקר - צריך שהמוסדיים שמנהלים את הכסף שלנו, לא יזרימו ל"כל מה שזז" כספים בלי אבחנה".

מה קרה מאז? את שנת 2021 סיימה רב בריח ללא רווח, ובשנת 2022 בינתיים היא רושמת רווח נקי של 1.85 מיליון שקל (3.2 ברבעון השני). כלומר מכפיל רווח של 66 - גם אחרי הנפילה במניה. לא מרשים, ובטח לא מצדיק שווי של 600-800 מיליון שקל. אז בואו נגיד שרב בריח תצליח להרשים במחצית השנייה ולהרוויח עוד 10 מיליון, גם אז יהיה מדובר על מכפיל רווח של 30. לא זול.

מה שעשוי לשפר את התוצאות היא העובדה שרב בריח העלתה מחירים כדי להתמודד עם עליית מחירי הפלדה. למזלה של החברה מחירי הפלדה יורדים כעת כך שהיא צפויה להמשיך ולהרוויח יותר. והיא תרוויח פעמיים: גם העלתה מחירים (ומן הסתם לא תוריד אותם כל כך מהר) וגם מחירי הפלדה יורדים - גם בזכות נעילת חוזי פלדה במחיר גבוה יותר - וממילא סביר שהמרווח הגולמי ישתפר ברבעונים הבאים. האם זה יתגלגל גם לשורת הרווח? נמתין לדוחות.

התחזית ל-2027: לשלש את ההכנסות, להגדיל את ה-EBITDA ל-15% מההכנסות, לעומת 10-11% כיום

לאחרונה רב בריח פרסמה תחזית לשנת 2027, ובה היא צופה להגיע להכנסות של 1.8 מיליארד שקל (לעומת 550 מיליון שקל כיום), כלומר לשלש את ההכנסות תוך 6 שנים. בהחלט מרשים. האם היא תעמוד בכך? ההכנסות של החברה בשנים קודמות צמחו בקצב מהיר כך שזה לכאורה לא מופרך. אבל כלל ידוע הוא שככל שהמספרים עולים - כך קשה יותר לאחוזים להמשיך לעלות באותו קצב. צמיחה מ-100 מיליון ל-200 מיליון זה גידול של 100% אבל צמיחה מ-500 ל-600 מיליון זה כבר 'רק' 20% (זה לא שזה לא טוב אבל הקצב יורד).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בחברה גם מדברים על יעד EBITDA שיהיה 15% מהרווחיות, זאת לעומת שיעור של 10-11% כיום. אז נכון, עם הכנסות ו-EBITDA לא הולכים למכולת ומה שחשוב בסופו של דבר זו השורה התחתונה. השאלה היא האם רב בריח תצליח להתייעל כדי לגלגל יותר כסף לשורה התחתונה. אבל בהינתן קצב הרווחים הנוכחי (2-3% מההכנסות) אם החברה אכן תגיע להכנסות של 1.8 מיליארד שקל המשמעות תהיה רווח שנתי של 40-50 מיליון שקל בשנה, הרבה מעל מה שקורה היום (10 מיליון בשנת 2020, חצי מיליון ב-2021 וקצב של 6.4 מיליון ב-2022).

צריך לקחת תחזיות של הנהלה של חברות בעירבון מוגבל. הם הרי מספקים את התחזית הטובה ביותר שלהם. ועדיין - אם הרווח יגיע ל-40-50 מיליון שקל, אז מכפיל הרווח שלה על מחיר המניה כיום הוא כבר זול: 8-10. השאלה הגדולה היא כמובן האם רב בריח תצליח לעמוד ביעד בעוד 6 שנים. לכו תזכרו שזה מה שהבטיחו לכם היום - לכן גם המשקיעים בינתיים לא מיהרו לקנות את המניה של רב בריח ונשארו די אדישים למצגת של החברה.

כזכור, אחרי הרבה דוחות לא טובים מאז ההנפקה, סוף סוף הדוחות הכספיים של רב בריח לרבעון השני לשנת 2022 הם טובים: החברה רשמה הכנסות של 178 מיליון שקל לעומת הכנסות של 130.5 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של 36.4%. הרווח הגולמי עמד על 35.6 מיליון שקל, הרווח התפעולי 7.4 מיליון שקל וה-EBITDA עמד על 20 מיליון שקל. הרווח נקי הגיע ל-3.2 מיליון שקל בהשוואה להפסד נקי של 612 אלף שקל ברבעון המקביל אשתקד.

הנה גרף המניה:

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

11.
אורון 26/01/2023 19:46
הגב לתגובה זו
רב בריח , בטיפשות רבה , הורידו את כל השוק התעשייתי למטה - והם הראשונים שסובלים מהצעד.
10.
יעקוב 19/10/2022 21:15
הגב לתגובה זו
לכל המשמיצים והקנאים תדעו רב בריח מספר 1 בעולם!! עם הוכחות תוצאות לא מתווכחים
9.
ישראל ישראלי 28/09/2022 09:40
הגב לתגובה זו
תבדקו שתסכימו איתי.חבל
8.
חברה פח , מה שהיה בהנפקה לא יישכח. (ל"ת)
25/09/2022 17:50
הגב לתגובה זו
7.
גדעון 25/09/2022 16:55
הגב לתגובה זו
מוזר מאד: דוחות חלשים רגע אחרי ההנפקה.זה לא נקרא תרמית? מצג שווא? למה בכלל נותנים לחברות כאלה להינות משוק ההון?
6.
אנונימי 25/09/2022 16:52
הגב לתגובה זו
פעם שקרן תמיד שקרן
5.
שמואל 25/09/2022 16:27
הגב לתגובה זו
למזלו הזיכרון של המשקיעים קצר, את המוסדיים לא מענין כלום וככה עובדים על כולם
4.
רב בריח תחזיות בחלום 25/09/2022 15:11
הגב לתגובה זו
יש שם גם תביעה יצוגית על ההנפקה , השם ישמור העיקר היור לקח הצלחת הנפקה 7.5 מיל , שוד ההנפקה מופסדת כ35-40% . ישמור השם
3.
לרון 25/09/2022 14:43
הגב לתגובה זו
ימשיך להיות גרוע,רב בריח תרוויח,פלדלת חשובה מביקור בקניון
2.
לרון 25/09/2022 12:59
הגב לתגובה זו
היא ,לדעתי,עם פוטנציאל הפניקס לא טיפשים,אולם מה לגבי ,כדוגמא, אריקה בי קיור????
1.
הפניקס השתתפו גם בהנפקה הראשונה וחטפו, כל שכמו אלט 25/09/2022 12:53
הגב לתגובה זו
הפניקס השתתפו גם בהנפקה הראשונה וחטפו, כל שכמו אלטשולר, גם הם מחזקים במחיר נמוך

צילום: תמר מצפי

שבוע הבא בבורסה: מניות השבבים יזנקו

קמטק עם פער חיובי של 11.94%, טאואר סמיקונדקטור עם 6.5% ונובה עם 4.84%

מערכת ביזפורטל | 02/10/2025 20:29

נושאים בכתבה תל אביב בורסה

השוק הישראלי יחזור לפעילות אחרי יום כיפור, ומניות השבבים נראות כמו המועמדות המובילות לעליות חדות. הארביטרז מצביע על פוטנציאל משמעותי: קמטק עם פער חיובי של 11.94%, טאואר סמיקונדקטור עם 6.5%, ונובה עם 4.84%.

מחוץ לסקטור השבבים, גילת מראה פער חיובי של 5.82% ותאת טכנולוגיות עם 4.7%, מה שמעיד שסקטור הטכנולוגיה הרחב עשוי להנות מהחזרה למסחר. טבע בולטת עם פער של 2.68%, מה שמצביע שלא רק השבבים יהנו.

בצד השני של הארביטרז, כן פייט ביופרמה מובילה עם פער שלילי של 32.98%, לייבפרסון עם 14.81% ופרפל ביוטק עם 11.41%. נייס, אחת ממניות הטכנולוגיה הגדולות, מראה פער שלילי של 4.9%.

טרם יום כיפור, הפוטנציאל לסיום המלחמה המשיך לתמוך בסנטימנט החיובי. המדדים זינקו - ת"א 35 עלה 2.77% וסגר ב-3,199 נקודות, ת"א 90 זינק 3.95% לל-3,295 נקודות. המשקיעים מתמחרים כבר את "היום שאחרי". הפעילות הייתה גבוהה במיוחד, כאשר מחזור המסחר הסתכם על 5.4 מיליארד שקל. הסקטורים שהובילו את העליות טרם יום כיפור היו הנדל"ן והביטוח. סקטור הביטוח זינק 6.5% עם הפניקס, מנורה, כלל ומגדל בחזית. עם זאת, שום דבר עדיין לא בטוח. ההסתברות שהמצב ימשך כמו שהוא גבוהה כאשר לארגון הטרור אין באמת אינטרס לסיים את המלחמה, היות המשמעות של סיום המלחמה לפי התנאים של טראמפ היא הסוף של חמאס.

חשוב גם לזכור את המציאות שמאחורי האופוריה הזו. המשקיעים הפרטיים הפכו לקונים העיקריים בגל העליות הנוכחי, כשהם מציפים ביקושים על בסיס התקווה ש"היום שאחרי" קרוב. אבל מבט קרוב על השוק מגלה פער בין הציפיות לנתונים בפועל - הכלכלה עדיין מדשדשת, נתוני התמ"ג לרבעון השני היו חלשים מהצפי, והסביבה הביטחונית רחוקה מיציבות.

להמשך הכתבה לחץ כאן

הנפקה ראשונית עליות IPO CHATGPT

ההנפקות של 2025: מי טסה ומי צללה?

שוק ההנפקות בתל אביב מתעורר עם 20 חברות חדשות שהגיעו לבורסה השנה בהנפקות ומיזוגים, אך הפערים בין ההנפקות משמעותיים; המשקיעים בררניים מתמיד ומתגמלים רק מי שמביאה הצלחה ותמחור נכון

תמיר חכמוף | 29/09/2025 08:55

נושאים בכתבה הנפקות

בשנים האחרונות, שוק ההנפקות בישראל היה בקיפאון אחרי הירידות מהשיאים של שנת 2022. למשל, בשנת 2024 הונפקו בבורסה בתל אביב רק חמש חברות חדשות ב-IPO רגיל, וגויסו כ-832 מיליון שקל, נתון נמוך מאוד ביחס לפוטנציאל בשוק. בשנת 2023 המצב היה אפילו גרוע יותר, כאשר הונפקה רק חברה אחת, חברת האנרגיה המתחדשת זפירוס, שגייסה כ-145 מיליון שקל. המשקיעים זכרו את השנים שלפני, בהם הגיעו חברות לא תמיד בשלות בשווים מנופחים ורשמו ירידות חדות, תוך שהן מסבות למשקיעים הפסדים כבדים.

ברקע העליות של שנת 2024 שוק ההנפקות שידר סימנים של התאוששות, כאשר חברות רבות הגישו תשקיפים כדי להגיע לבורסה, ומתחילת השנה כ-20 חברות החלו להיסחר בבורסה. ברקע חזרת ההנפקות לת״א, ניתן לראות תמונה חיובית עם כוכבית. בממוצע, ההנפקות של 2025 הניבו כ-14.1% מאז יום המסחר הראשון, אך החציון עומד רק על 3.63%, כלומר מספר קטן של הצלחות גדולות דוחף למעלה את הממוצע, בעוד מניות רבות מדשדשות. בקצה העליון בולטת חברה ביטחונית, ובקצה התחתון, בעיקר נדל״ן.

המובילות של 2025

בראש רשימת ההצלחות השנה עומדת אר פי אופטיקל אר פי אופטיקל -6.86% , יצרנית מערכות אלקטרו-אופטיות לתחום הביטחוני, שהונפקה לפי שווי של כ-700 מיליון שקל וגייסה כ-150 מיליון. החברה רוכבת על גל אדיר של עניין בחברות ביטחוניות מקומיות, שנוצר בעקבות הביקושים חסרי התקדים למערכות מתקדמות מאז תחילת הלחימה והעלייה בהשקעות ביטחוניות בעולם. בצד הדוחות, ההכנסות במחצית הראשונה עלו ב-31% ל-20.1 מיליון דולר, והרווח הנקי קפץ ב-48% ל-3.4 מיליון דולר. שיעור הרווחיות הגולמית נשמר גבוה, כ-42% מההכנסות, וה-EBITDA המתואם זינק בכ-45% לכ-5 מיליון דולר. במקביל, צבר ההזמנות תפח ל-110 מיליון דולר נכון לאוגוסט, לעומת כ-66 מיליון בתקופה המקבילה אשתקד, כשהחברה מדווחת גם על הזמנה מהותית של כ-12 מיליון דולר מלקוח ביטחוני מרכזי. המניה זינקה ביותר מ-120% מאז ההנפקה, כשהחברה נהנית מהמשך הביקוש למערכות מתקדמות על רקע המצב הביטחוני ועסקאות חדשות מול לקוחות צבאיים.

במקום השני נמצאת אלעד תוכנה אלעד תוכנה 0.58% , חברת IT ותיקה המתמחה בשירותים מנוהלים ובפיתוח מערכות לעסקים גדולים, שהונפקה בתחילת השנה לפי שווי של כ-370 מיליון שקל וגייסה כ-70 מיליון שקל. ההנפקה בוצעה בתמחור שמרני יחסית אחרי תהליך בדיקה עמוק מול המוסדיים, והמניה נהנית מאז מהערכת השוק למודל היציב של החברה. בדוחות החצי שנתיים החרבה רשמה קפיצה, עם עלייה דו ספרתית בהכנסות ושיפור במרווחים, שהגיע עד לשורה התחתונה שם רשמה זינוק של 62% ברווח הנקי. המניה טיפסה בכ-65% מאז ההנפקה, כשהשוק מתגמל את הצמיחה ושיפור השורה התחתונה. מי שזוכר את הסקירה האחרונה שלנו ודאי זוכר שאלעד מערכות רשמה תשואה אפסית, כך שבחודשים האחרונים החברה עשתה את הקפיצה שלה. התשואה בהנפקות האחרונות - מי מובילה ומי אחרונה?

להמשך הכתבה לחץ כאן