הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אמיר וידמן מנכל המלט
צילום: צילום יחץ
פרשנות

המלט: תשואה "מובטחת" של 6.7% עד חודש מאי אך המשקיעים חשדניים

מניית המלט נסחרת במחיר של 60.7 שקל למנייה, בעוד שעד חודש מאי היא צריכה להימכר במחיר של 64 שקלים למניה - האם זו ספקנות בריאה או הזדמנות? 
אלמוג עזר | (4)
נושאים בכתבה המלט ילין לפידות

מניית המלט נסחרת בימים אלו סביב מחיר של 60 שקלים למניה. במבט ראשון, מדובר במחיר מוזל, מאחר שחברת Ultra Clean Holdings התחייבה לרכוש את מלוא מניות החברה במחיר של 64 שקל למנייה עד לכל היותר אמצע חודש מאי. במילים אחרות, רכישת המנייה הישראלית תניב תשואה "מובטחת" של 6.66% בתוך פחות מחצי שנה.

המלט, עוסקת בפיתוח ומכירת מחברים, ברזים, שסתומים ומערכות פיקוד ובקרה לתעשיות התהליכיות ותעשיות האולטרה נקיות ולתחום בקרת הזרימה. קרן פימי של ישי דוידי היא המחזיקה העיקרית בהמלט וההצלחה בהשקעה במנייה הביאה לגריפת רווח של כ-300% בתקופה של כ-5 שנים. 

החברה הודיעה כי יבוצע מיזוג משולש הופכי. זאת על ידי רכישה של UCT את כל המניות של המ-לט עבור סך כולל של כ-900 מיליון שקל. שווי השוק של UCT בנאסד"ק הוא כמעט 1.3 מיליארד דולר, לאחר שהמניה עלתה כ-32% בחצי השנה האחרונה.

היום, העסקה התקדמה צעד נוסף לאחר שהנהלת המלט פרסמה את החוזה עליו חתמו נציגי החברות לבעלי המניות לקראת האספה הכללית. האספה תערך ב-4 בחודש פברואר לאחר שהדירקטוריון כבר אישר את המיזוג. עדיין, פער המחירים המתמיה, ככל הנראה,  משתי סיבות. הסבר לכך טמון בספקות של השוק להתקיימותה של העסקה.

על פי מחקר של מכון המחקר Accenture נפח העסקאות של מיזוגים ורכישות במחצית הראשונה של 2020 ירד בשיעור של 49%, בעוד שווי העסקה הממוצעת ירד בשיעור של 22% לעומת שנת 2019. אז נכון שזה לא רלבנטי לעסקה של המלט. אבל בתקופת משבר יותר עסקאות נדחות, מתעכבות ואפילו מתבטלות.  

מעניין לציין כי עסקאות רבות נפלו בשולי הדרך בעקבות השלכות המשבר. אך נסייג ונדגיש כי אנחנו קצת אחרי הבום הגדול, והעסקה נחתמה אחרי הקורונה כך שהרוכשים יודעים ומכירים את המגפה. 

עסקאות שנפלו - מכירת רשת חנויות הנוחות בתחנות דלק Marathon’s Speedway נדחתה בעקבות נפילת מחיר הנפט. זירוקס אחזקות ויתרה על רצונה לרכוש את HP  וחברת האחזקות סופטבנק ביטלה את מאמציה לרכוש ולעזור לחברת  wework.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מי שאינם מפקפקים בהתממשות המיזוג הם בית ההשקעות ילין לפידות. בית ההשקעות הרביעי בגודלו בישראל, שמנהל כ-92 מיליארד שקל, הפך לאחרונה לבעל עניין בהמלט. זאת לאחר שרכש את מניות החברה בשווי של כמעט חצי מיליון שקל. בקרנות הנאמנות שלו הוא מושקע בשווי של 20 מיליון שקל. ילין לפידות סירבו להתייחס. 

הרוכשת

UCT  (סימול: UCTT) היא שחקנית ותיקה בתחום פיתוח, ייצור ואספקה של תת מערכות עבור תעשיית ציוד המוליכים למחצה. החברה נוסדה ב-1991 ומעסיקה יותר מ-4,000 עובדים. מחזור המכירות של UCT בשנת 2019 עמד על כ-1.1 מיליארד דולר.

UCT היא אחת מהקרנות האהובות ביותר על קרנות גידור, אך העניין בה קטן לאחרונה. בסוף הרבעון השלישי של 2020 היא נמצאה ב-20 מתיקי ההשקעות המובילים בענף לעומת כ-24 תיקים בעבר.  החברה מציגה מכפיל רווח צמיחה של 1.5, נמוך משמעותית לעומת הענף בו היא נמצאת ולכן נחשבת כבעלת פוטנציאל צמיחה עתידית. 

על פי רועי כהן, מנהל קרנות Buy Side במגדל שוקי הון: "עסקת המלט-UCT צפויה להתבצע, לפי הדיווח, באמצעות מזומן שיש ברשות החברה הרוכשת ובאמצעות גיוס חוב. למרות שמדובר בעסקת מזומן, סביר שמחיר העסקה ישקף להמלט פרמיה על מחיר השוק במהלך 3-6 החודשים הקרובים - שהם למעשה משך הזמן שבו ההסכם בין הצדדים אמור להבשיל.

"לדעתנו השוק כבר מגלם את הסיכון (הלא רב) לשיבושים שיכולים להתרחש בעסקה, למשל קשיים בגיוס החוב, סוגיות משפטיות שעשויות לצוץ או ביטול/שינוי העסקה מסיבה כזו או אחרת. דוגמה לתרחיש כזה היא עסקת הרכישה של גילת. בתחילת השנה החברה היתה אמורה להירכש לפי שווי של כ-2 מיליארד שקל ושווי השוק שלה נשק לשווי העסקה, שגילם דיסקאונט של כ-4%. כשהעסקה בין הצדדים עלתה על שרטון שווי החברה נחתך בחדות, כך שכיום היא נסחרת בשווי של כ-1.2 מיליארד שקל 'בלבד'. המסקנה היא שלפעמים עדיפה ציפור אחת ביד מאשר פרמיה נוספת של כ-5%-6% על מחיר השוק ושהסיכוי לא תמיד מפצה על הסיכון - על אחת כמה וכמה בתנאי השוק הנוכחיים ולאור חוסר היציבות בשווקים הריאליים".

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    זו תשואת ביטקויין ליום (ל"ת)
    ורן 04/01/2021 14:42
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    כבשה 04/01/2021 14:10
    הגב לתגובה זו
    אל תהיו כבשים
  • 2.
    וואו !! 6.7 אחוז ... (ל"ת)
    קיבוצניק 04/01/2021 13:38
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    שמוליק 04/01/2021 13:37
    הגב לתגובה זו
    לכן לא קופצים על 6%. רק שהחלומות מתנפצים.
ריצרד פרנסיס טבע
צילום: סיון פרג'

טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה


החברה מבקשת אישור לשיווק אולנזאפין בהזרקה תת עורית ארוכת טווח, על בסיס ניסוי שלב 3

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע סכיזופרניה


טבע מדווחת כי הגישה לרשות המזון והתרופות האמריקאית, ה-FDA בקשה לאישור תרופה לאולנזאפין בהזרקה ארוכת טווח, תחת שם הקוד TEV‑749. מדובר בפורמולציה תת עורית שניתנת פעם בחודש למבוגרים עם סכיזופרניה. הבקשה נשענת על תוצאות ניסוי שלב 3 בשם SOLARIS, שכלל מעקב יעילות ובטיחות לאורך שנה, תוך השוואה לטיפול פלצבו בתקופה הראשונית ובהמשך המשך טיפול בקבוצות מינון שונות. לפי החברה, הנתונים הראו שמירה על יעילות קלינית ופרופיל בטיחות דומה לטבליות אולנזאפין הקיימות, וגם סבילות טיפולית שמאפשרת מתן מתמשך.

מדובר בניסיון ממוקד של טבע לבנות לעצמה מעמד יציב בתחום ה‑LAI זריקות ארוכות טווח, שנחשב לאחד המקומות שבהם יש ערך מוסף אמיתי לחברת תרופות: מוצרים מורכבים יותר, חסמי כניסה גבוהים, ותמחור טוב יותר מגנריקה רגילה. זה גם משתלב עם המסר שטבע מנסה להעביר בשנים האחרונות: חיזוק הצינור החדשני, גיוון ההכנסות, ופחות תלות במחזוריות של תחרות על מחירים.

אולנזאפין הוא טיפול ותיק ומרכזי בסכיזופרניה, עם שימוש רחב בעולם בגלל יעילות גבוהה ויכולת לייצב סימפטומים. אבל הטיפול היומי סובל מחיסרון בסיסי: בעיית היענות. סכיזופרניה היא מחלה כרונית עם תקופות רגיעה ונסיגה, ובפועל רבים מהמטופלים מפסיקים טיפול חלקית או לגמרי, מה שמוביל להחמרה ולחזרה לאשפוז. כאן נכנסת הזריקה החודשית, רעיון שמכוון להפחית את הצורך בנטילה יומיומית ולהקטין את הסיכון ל”חורים” בטיפול. אם כי חשוב לזכור שגם זריקה אחת לחודש דורשת מסגרת רפואית יציבה ומעקב, ולכן היא לא פתרון קסם לכל מטופל, אבל עבור אוכלוסייה רחבה היא יכולה לשנות את התמונה.

בטבע מדגישים שהמוצר מיועד לתת מענה לפער מוכר בשוק: חולים שמגיבים טוב לאולנזאפין אבל מתקשים להתמיד בכדורים.



לאחרונה ה-FDA רשות המזון והתרופות האמריקאית אישרה להרחיב את השימוש בתרופה יוזדי (Uzedy) של טבע גם לטיפול בחולי הפרעה דו-קוטבית בגילאי 18 ומעלה. התרופה, שהושקה במאי 2023 ואושרה עד כה רק לטיפול בסכיזופרניה, מציגה כעת פוטנציאל מסחרי רחב בהרבה. יוזדי היא זריקה תת-עורית המבוססת על ריספרידון בתצורת שחרור מושהה, שפותחה בטכנולוגיית SteadyTeq של חברת מדינסל הצרפתית. הטכנולוגיה מאפשרת שחרור מבוקר ואחיד של החומר הפעיל, כך שהשפעתו מתחילה תוך 6-24 שעות מההזרקה ונמשכת כחודש שלם.

האישור החדש מאפשר שימוש ביוזדי כטיפול בודד או בשילוב עם ליתיום או Dyzantil, ופותח בפני טבע שוק של כ-3.4 מיליון אמריקאים הסובלים מהפרעה דו-קוטבית. המחלה, הידועה גם כמאניה-דיפרסיה, מהווה אתגר טיפולי מורכב בשל התנודתיות הקיצונית במצבים הנפשיים ושיעור ההיענות הנמוך לטיפול מתמשך. הזרקה חודשית כמו יוזדי מפחיתה משמעותית את שיעור ההפסקות בטיפול ובכך מצמצמת את הסיכון להחמרות במצב הנפשי, התקפים, אשפוזים ואף ניסיונות אובדניים. על פי נתוני טבע, 80% מהחולים שעוברים מטיפול אוראלי ליוזדי ממשיכים בטיפול בהצלחה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
גיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתותגיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתות

אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו וכמה הם קיבלו?

ברנשטיין, מנכ"ל ולמעשה בעל השליטה בפורמולה, הוא הדוגמה הכי טובה בארץ לשלטון המנהלים - יצר לעצמו דרך אופציות (למרות שבחברת החזקה אין מקום לאופציות) הון של כ-200 מיליון דולר; 4,800 עובדי סאפיינס ביחד לא מקבלים חלק קטן ממה שהוא מקבל באופציות בשנה   

מנדי הניג |
נושאים בכתבה סאפיינס רוני על-דור גיא ברנשטיין פורמולה

בזמן שהנהלת פורמולה ובראשה גיא ברנשטיין חוגגים את האקזיט בחברה הבת - סאפיינס, ובמקביל להתעשרות יוצאת דופן של ברנשטיין שממנכ"ל שכיר הפך להיות בעצם בעל שליטה בפורמולה עם שכר פנומנלי והקצאת אופציות נדיבה (לעצמו), הוא לא דאג לעובדים (הרחבה: שכר העתק של גיא ברנשטיין ואיך זה שהוא בפועל בעל השליטה בפורמולה? 

הוא יכול להתחמק ולהעביר את האחריות לרוני על-דור, מנכ"ל סאפיינס כבר 20 שנים, אבל האחריות של שניהם. גם על-דור דאג להתעשר ולחלק לעצמו אופציות, אבל בעוד שברוב האקזיטים אנחנו שומעים על התעשרות של העובדים זה לא קרה.

מצד אחד זה מקומם כי פורמולה היא האחרונה שאמורה להקצות אופציות למנהלים שלה - זו חברת החזקות, ובחברת החזקות מי שמזיז את הפעילות והרווחים הם החברות למטה. מעבר לכך, אם כבר יש בקבוצה מדיניות של חלקוה מאוד נדיבה למעלה, אז הקיצוניות בין הראש לבין עובדי סאפיינס קשה לעיכול. ברנשטיין מקבל שכר בשנה של 37 מיליון שקל, הוא שווה כ-200 מיליון דולר דרך אופציות ומניות שחולקו לו, והוא שווה יותר מכל 4,800 עובדי  סאפיינס. לא הגיוני.


כל עובדי סאפיינס מחזיקים נכון לסוף 2024 ב-43 אלף מניות בסכום נמוך מ-2 מיליון דולר. החברה לא חילקה מניות בשנה שעברה, ונראה שהיא לקראת חיסול ההטבות דרך מניות:

 



להמשך הכתבה לחץ כאן