אגרות החוב של פטרוכימיים נסחרות בדיסקאונט של 19% על הבטחונות - הזדמנות?
אגרות החוב של פטרוכימיים 2.33% נסחרות בדיסקאונט של עד 19% על ערך השעבוד - מניות בזן -0.33% . כך עולה מבדיקת ביזפורטל. עם זאת, יש הסבר לפחות לחלק מהדיסקאונט האמור.
פטרוכימיים מחזיקה בכ-15.5% ממניות בזן -0.33% שמשועבדות לאג"ח של פטרוכימיים ומוחזקות בנאמנות על ידי הנאמנים של האג"ח. לחברה יש חוב שעולה על נכסיה (מניות בזן) בסך של מינוס 660 מיליון שקל. החוב התנפח בגלל ירידת הערך הענקית בבזן מתחילת השנה (63%). פטרוכימיים עצמה נסחרת בשווי של 5 מיליון שקל. השווי הזה סתמי לחלוטין ומבטא תמחור של אופציה מאוד ממונפת על בזן וכנראה גם סיכוי להפיכה עתידית לשלד.
קיים סוג של ניגוד עניינים מובנה בין בזן לפטרוכימים - חברת פטרוכימיים והנאמנים של האג"ח של חברת פטרוכימיים בהכרח מעדיפים משיכת דיבידנד מבזן על מנת שפטרוכימיים תוכל לשלם למחזיקי האג"ח בעוד שלחברת בזן, שכבר כך ממונפת, הכי נכון זה לשמור את הרווחים בשביל להתמודד עם הצרות שיש לה כרגע ממשבר הקורונה.
בתקופה הקרובה נראה שבזן לא תחלק דיבידנד. בכל זאת - יש הפסדים, יש משבר וגם לא נראה שדיבידנד עובר בקלות את "מבחן הפירעון" (בשביל שחברה תוכל לחלק דיבידנד לבעלי המניות שלה דירקטוריון החברה חייב לבדוק שחלוקת הדיבידנד לא תפגע ביכולת פירעון החבות של החברה). אך לאחר משבר הקורונה בהחלט יכול להיות שניגוד העניינים יבלוט.
סך היקף החוב בפטרוכימיים עומד על 1 מיליארד שקל, בעוד שמניות בזן מוערכות בשווי של כ-340 מיליון שקל. כאמור מדובר בשווי שלילי כלכלי של 660 מיליון שקל. ועדיין - יש כמובן ערך לאגרות החוב כתלות בשיעבודים על מניות בזן
סדרות החוב של פטרוכימיים:
הטבלה לא משקרת, אבל...
מסתבר כפי שמוצג בטבלה לעיל ששלוש סדרות של אג"ח פטרוכימיים נסחרות בדיסקאונט של 16% עד 19%. כלומר, לכאורה יש כאן ארביטראז' - ניתן לרכוש את אגרות החוב ולמכור את מניות בזן. טכנית לא בטוח שזה אפשרי.
מעבר לכך, חשוב להדגיש כי הדיסקאונט בחלקו מובן - מסתבר שלא ניתן למכור את מניות השליטה בבזן - צריך אישור רגולטורי במימוש המניות האלו, ומהצד השני אם יהיה רוכש הוא דווקא ידרוש הנחה. מדובר בסוג של מניות "מוגבלות". כמו כן, אם פטרוכימיים תמכור את המניות בשוק (חלק מהמניות) היא תשפיע על מחיר השוק, כך שאיך שלא מסתכלים על זה - הדיסקאונט אמור להיסגר חלקית; ועדיין מדובר בדיסקאונט משמעותי.
בזן - חצי שנה איומה, אבל יש עתיד
בזן שעוסקת בתחום זיקוק נפט ירדה מתחילת השנה ב-63% ונמצאת בשפל של כל הזמנים. הסיבה לצניחה במחיר המניה היא הסגר שהוטל בעקבות נגיף הקורונה. הסגר ובכלל - הירידה בהיקף הפעילות המשקית גרמו לירידה חדה בביקוש לדלקים והביא את החברה להפסד של 140 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2020, הכולל בתוכו הפחתת מלאי ענקית של יותר מ-100 מיליון דולר עקב ירידת המחירים.
- בזן הפסידה 37 מיליון ד' ברבעון - מרווח הזיקוק הסתכם על 10.5 דולר לחבית
- בזן נכנסת לתחום הפקת הנפט בהשקעה של 100 מיליון דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השאלה המתבקשת היא האם הירידה החדה מוצדקת? ומה צופן העתיד לחברה?
קודם כל, אם מסתכלים על הדו"חות הכספיים של 2019 שאינם מושפעים מהקורונה ואמורים להציג את הפעילות של החברה כאשר הכל מתנהל באופן רגיל ניתן לראות שהשווי של החברה כיום מתמחר לפי מכפיל של 5 בלבד לפי הרווח של 2019.
הירידה החדה נבעה כאמור, מהפחד של המשקיעים מההשפעה של הקורונה על החברה - החשש היה כנראה מוצדק לטווח הקצר שכן החברה נפגעה ברבעון הראשון. אך לטווח הארוך לא בטוח שזה ימשיך כך.
הקורונה והשפעותיה צפויים להישאר איתנו בשנה הקרובה, אומנם הביקושים לדלקים עדיין נמוכים עקב ירידה משמעותית בהיקף הטיסות והתחבורה בכלל - אך הפגיעה בפעילות של בזן צפויה כנראה להתמתן ברבעונים הקרובים. זה כמובן לא אומר שהיא תשוב לרווחיות כמו ב-2019. אך לפי הדו"חות האחרונים לבזן ולפי החזרה לפעילות (אם כי איטית) וגם בגיבוי של המאזן - הון חוזר של 333 מיליון דולר שיכול לעזור לה לצלוח את המשבר, צפוי תהליך של שיפור בדוחותיה. צריך לזכור שבמהלך העסקים הרגיל בזן הינה חברה רווחית. עם זאת, לחברה יש חוב גדול - יחס ההון למאזן עומד על 30%.
- 9.עמרם 15/07/2020 19:50הגב לתגובה זויש מ"ס לא קטן של מניות שבראיה לטווח הבינוני מתומחרות בצורה שגויה ביותר בזן היא אחת הבולטות , נסחרה לפני הקורונה סביב 180 , כרגע פשע לא לקנות וכמה שיותר.
- 8.אחד 15/07/2020 16:59הגב לתגובה זוההפרש בין הנכסים (בשווי 300 מיליון ₪) לחוב (בשווי 1,300 מיליון ₪) הוא 1,000 מיליון ₪
- 7.אחד 15/07/2020 15:40הגב לתגובה זולאגח 1 צריך להיות החלק הכי גדול - 64%. לאגח ב צריך להיות 24%. לאגח ג צריך להיות 10%.
- 6.אחד 15/07/2020 15:39הגב לתגובה זולאגח 1 צריך להיות החלק הכי גדול - 64%. לאגח ב צריך להיות 24%. לאגח ג צריך להיות 10%.
- 5.דני 15/07/2020 08:59הגב לתגובה זועדיף לקנות את בזן שהיא הבטחונות מאשר את האג"ח שנדמה לי הבטחונות רק 80 אחוז לבזן ..או לקנות כבר אג"ח רציו ג' עים ריבית 10 אחוז ובטחונות מלאים על לויתן ולא על המניה.
- 4.אנונימי 15/07/2020 08:36הגב לתגובה זוחייבים לראות התאוששות בפעילות לפני קניה
- 3.ריצ 15/07/2020 08:17הגב לתגובה זוההרגשה טובה
- 2.חי משה די פיג'וטו 15/07/2020 07:34הגב לתגובה זובימים ההם ובעת ההיא אצמיח לדוד צמח צדקה ועשה משפט וצדקה בארץ' - שעל ידי המשפט השכינה שורה בישראל כמו שכתוב: 'א-לוהים ניצב בעדת אל', ועל ידי הצדקה גם כן כמו שכתוב: 'ואני בצדק אחזה פניך'. מה ראה דוד לפרש כוחה של צדקה לבדה בזכותה? - אלא ללמדך שאפילו רשעים שאין בידם אלא זכות הצדקה לבדה - זוכים ומקבלים פני שכינה, שנאמר: 'ועלה כבוד ה', וראו כל בשר יחדיו כי פי ה' דיבר' - הכל רואים צדיקים ורשעים.
- משקיע 15/07/2020 08:49הגב לתגובה זומובנת שכל הקוראים יבינו
- זה לא ערוץ הידברות פה (ל"ת)די למיסיונריות 15/07/2020 08:11הגב לתגובה זו
- 1.צופה קדימה 15/07/2020 07:27הגב לתגובה זוקונים כשהמניה בשפל ולא בשיא וכולם יודעים שהסיבה חיצונית ותיפתר בעתיד הקרוב כסף על הרצפה , פראייר מי שלא אוסף בקרוב תגיע לשערים של 100 .
- אנונימי 15/07/2020 12:22הגב לתגובה זוממשלה גוזלת ורומסת משקיעים. פופוליזם חבר תקנה. מה שקורה בישראל לא קורה במדינות סובייטיות.
״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה
תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת
עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי
הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%
נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח
פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.
ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה
לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים .
המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה
- כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות.
"הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.
אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה
"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".
- עמיר שיווק: ההכנסות ירדו ב-3%; הרווח הנקי זינק ל-13.5 מיליון שקל
- עמיר שיווק: הרווח הנקי זינק כמעט פי 7 ל-10.6 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?
"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".
אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳
ג'ין טכנולוגיות: "זה ה'מאני-טיים' של ה-AI" - הנפקה בנאסד"ק? "על השולחן"
אחרי ההסכם עם חברת החשמל ב-2.3 מיליון שקל, מנכ"ל ג'ין טכנולוגיות עודד טהורי מדבר על צבר ההזמנות שהכפיל את עצמו, המגעים עם משרדי ממשלה נוספים, הפיילוט עם קבוצת אדאני בהודו והאפשרות להנפקה מעבר לים, האם יצטרכו לגייס הון בשביל הצמיחה? "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה - זה מספיק לנו לפחות לשנתיים"
ג'ין טכנולוגיות (Jeen.ai), חברת הבינה המלאכותית שהוקמה מתוך חטיבת הדאטה של וואן טכנולוגיות והונפקה בבורסה במאי האחרון, מדווחת הבוקר על עסקה משמעותית עם חברת החשמל. במסגרת ההסכם, ג'ין תספק לחברת החשמל פתרונות AI בהיקף של כ-2.3 מיליון שקל לתקופה של שנתיים,
עם אופציה להארכה בשנתיים נוספות.
על פניו, הסכום לא גדול במיוחד - כ-1.1 מיליון שקל לשנה אבל העובדה שמדובר בחברת החשמל, אחד הגופים הציבוריים המרכזיים במשק, זה מה שנותן לעסקה משמעות הרבה יותר גדולה. מעבר להכנסות הישירות, ההתקשרות יכולה להיות שער לכניסה לעוד ארגונים ממשלתיים ולתקציבים נרחבים בהרבה בהמשך.
בשיחה עם מנכ"ל החברה, עודד טהורי, ניסינו להבין איך העסקה משתלבת באסטרטגיה של ג'ין טכנולוגיות 10.69% הצעירה, הזכרנו לו את החזון שנתן לנו בתחילת הדרך כשאמר - "החזון שלנו הוא להיות חברה גלובלית גדולה ומשמעותית ב-GenAI" וניסנו להבין מה המצב של צבר ההזמנות, והאם יש לחברה מספיק משאבים להמשך הצמיחה - "יש לנו 40 מיליון שקל בקופה וזה יספיק לנו לפחות לשנתיים", הוא מרגיע. לגבי ההסכם החדש מוסיף טהורי: "אמנם זה POC, אבל התקציב יכול להיות ממומש גם בתוך שנה, כך שיש פוטנציאל להרחבה". לצד הפעילות מול חברת החשמל, לג'ין כבר יש דריסת רגל אצל לקוחות אסטרטגיים כמו מכבי שירותי בריאות והתעשייה האווירית, אבל העיניים מסתכלות גם החוצה - לשווקים הבינלאומיים, שם התחילה החברה פיילוט וחתמה בתחילת השנה על הסכם הפצה עם קבוצת אדאני ההודית, והפוטנציאל, לדבריו, גדול מאוד.
היום אתם מדווחים על חוזה עם חברת החשמל, מבחינת ההיקף זה נראה חוזה לא מאוד גדול שנתיים, 2.3 מיליון שקל יש כאן בסיס יותר רחב מזה?
- ג'ין טכנולוגיות: הקצאה פרטית בדיסקאונט של 31% בתמורה לכ-23 מיליון שקל
- ג'ין טכנולוגיות יוצאת לדרום אמריקה: הסכם הפצה עם שותף מקומי בברזיל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"נכון, מדובר בשלב א' של ההתקשרות. זו התחלת הדרך ולא סוף התהליך. זה שלב ראשון בהטמעת המערכת, לא פריסה מלאה לכלל החברה. המשמעות היא שההיקף יכול לגדול מאוד בהמשך".
אז בעצם מה זה כולל? זה סוג של POC או כבר הטמעה מלאה?
