"כולם מתכוננים לקיץ חזק, לפחות חלק מהמשבר יכוסה"
לאחר שמניית ביג 0.89% חוותה פגיעה קשה בתקופה האחרונה כתוצאה מהתפשטות הקורונה, וסגירת מרכזיה. ייתכן כי בתקופה הקרובה היא דווקא עשויה להרוויח מחלק מהשלכות המשבר, כשבין היתר היא נהנית מיתרון על פני הקניונים הסגורים, ומן העבודה שישראלים רבים יאלצו להישאר בקיץ ובתקופת החגים בארץ.
בחברה מבעים אופטימיות באשר לתקופה הקרובה, חי גאליס מנכ"ל החברה מעריך כי, "בשנה שעברה 1.8 מיליון ישראלים טסים לחו"ל ביולי אוגוסט, סביר להניח שרובם לא יטוסו הקיץ, ויוציאו את הכסף בארץ. כולם מתכוננים לקיץ חזק, ואני מאמין שככה יהיה ולפחות חלק מהמשבר הזה יכוסה. ממוצע הפדיונות בחודש מאי קפץ בעשרות אחוזים, ולכן יכול להיות שחלק מהחוסר בפדיונות בחודשים מרץ ואפריל, נכסה מחודשים אחרים כפי שהיה בעבר".
פחות אופנה יותר רשתות שיווק
בסקירה שפרסם הבוקר האנליסט עוז לוי מאיפקס קפיטל מרקטס, הוא העניק למנייה מחיר יעד של 364 שקל למנייה, המהווים אפסייד של 51% על שער הבסיס של המניה. להערכתו, מרכזי המסחר הפתוחים יגלו יציבות עד ירידה מתונה בהכנסות, למרות ובהתאם לעלייה בשיעור האבטלה. זאת, בין היתר, בזכות תמהיל לקוחות דפנסיבי, ביטול הטיסות לחו"ל והעובדה שמרכזי החברה נמצאים בשטחים הפתוחים.
להערכת לוי "קיימת העדפה של הקהל הרחב למרכזים פתוחים על קניונים סגורים בעקבות החשש מהתקהלות והפגיעה בחוויית הקניה בקניונים בעקבות השינוי בהרגלי הצריכה".
- שופרסל משביחה נדל"ן בראשון לציון - זאת רק ההתחלה
- ההימור של ביג השתלם: 100% תפוסה בישראל, 99% באירופה והכנסות של 1.29 מיליארד שקל במחצית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
יתרון נוסף ממנו נהנית החברה, הוא עומס דמי שכירות לפדיון בשיעור נמוך של 8%, לעומת שיעור של כ-13% בקניונים, והישענות שולית בלבד של הכנסות השכירות ביחס לפדיון. לדברי גאליס, "הנכסים שלנו טובים, והעומסים שלנו נמוכים והשאלה הכי חשובה היא האם הירידה בפדיונות אם וכאשר תחלחל ל-NOI, ונקודת המוצא שלנו היא שברוב המקרים ממש לא".
לקוחות חזקים
בסקירה מציין לוי כי החברה נהנית מתמהיל לקוחות דפנסיבי "אשר נשען ברובו על רשתות השיווק והפארם ופחות על רשתות אופנה, אשר רגישות יותר להאטה הכלכלית, ורובן המכריע נכנס למשבר בנקודת פתיחה בעייתית. גם בנכסים בארה"ב קיים תמהיל לקוחות דפנסיבי, אשר עלול להיות מושפע באופן מתון יחסית מהעלייה בשיעור האבטלה שם".
לדברי גאליס בכל הקשור לסוחרים המצב נותר כשהיה "עדיין לא קיבלנו פניות מצד סוחרים שרצו לעזוב, וגם אם זה יקרה נדע למלא את מקומם. ברוב המקרים השכירויות שלנו במחירים ראויים וסבירים לכן אני מאמין שנמצא תחליפים. אין לי ספק שנדע למלא את השטחים בתחליפים ראויים. גם בשנה יותר קשה אנחנו יודעים איך להתמודד עם הדברים, ואני לא רואה קטסטרופה".
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
"מנגד, קיבלנו פניות מצד סוחרים של שלא היו קנדידטים של קניונים פתוחים שביקשו לשבת איתנו, כמו גם כאלו ששיתוף הפעולה שלהם איתנו היה קטן שביקשו לראות איך אפשר להרחיב את שיתוף הפעולה".
תוצאות רבעון חלשות
בתוך כך, בחודש שעבר פרסמה החברה את תוצאותיה לרבעון הראשון של 2020 בהן הציגה ירידה של 9% בהכנסות, לצד מעבר להפסד נקי של 166 מיליון שקל. זאת, בין היתר בשל ירידה בשווי הנכסים והפסדי חברות מוחזקות, כתוצאה מהתפשטות נגיף הקורונה.
- 1.רוסי 08/06/2020 17:19הגב לתגובה זושווי שוק ירד במעל 2 מיליארד שח כאשר שווי נכסים ירדו בכל 150 מיליון מוגזם קצת לא ? פגיע בהכנסות משכירות על פני כמה חודשים עניין שולי גם בין 200- 300 מיליון לא יותר.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
