גלוברנדס מונפקת במכפיל רווח 9. האם זה זול או קשור לפשיטת הרגל של פישמן?
המכפיל הנמוך לכאורה לפיו מונפקת החברה עשוי להיות קשור למגמה ארוכת הטווח של שיעור המעשנים בישראל, לירידה בשיעור הצמיחה ולעתיד תחום הטבק
לפי התשקיף, נתח השוק של גלוברנדס עמד בשנת 2017 על 31% משוק הסיגריות והטבק לגלגול בישראל, פיליפ מוריס עם נתח שוק של 52% ודובק עם 16% מהשוק.
הצמיחה דועכת
במסגרת המצגת למשקיעים מצוטט דו"ח שר הבריאות על העישון בישראל בשנת 2016: "מגמת הירידה בשיעורי העישון החלה בתחילת שנות ה-70, סביב שנת 2010 החלה האטה בקצב הירידה עד כדי עצירה, והשנה לראשונה אנו רואים עלייה בשיעור המעשנים, וכיום האומדן לאחוז המעשנים מכלל האוכלוסייה הבוגרת בישראל (בני 21 שנה ומעלה) הוא 22.5%, לעומת 19.8% בשנה שעברה בה שיעורי העישון היו הנמוכים ביותר אי פעם".
מקור: דו"ח שר הבריאות על העישון בישראל 2016
נתון זה הינו בעייתי בפני עצמו, אולם מי שמחפש רמזים לגבי שיעור המעשנים בישראל בעתיד, צריך לשים לב למגמה בקרב בני הנוער. בעניין זה, במסגרת אותו דו"ח ממש נכתב כי "מזה כעשור, ישנה מגמת ירידה הדרגתית בשיעור עישון הסיגריות בקרב בני הנוער. כ-8% מהתלמידים מדווחים כי הם מעשנים לפחות סיגריה אחת בשבוע, זאת בהשוואה לכ-15% בשנת 2002".
למרות מגמת הירידה ארוכת הטווח בשיעור המעשנים בישראל, במסגרת המצגת למשקיעים מפרסמת החברה את נתוני הצמיחה השנתית הממוצעת (CAGR) של הכנסותיה בשנים 2017-2013 אשר עמדו על כ-6.5%. אולי אחד ההסברים לצמיחה הנאה בהכנסותיה הינו הגידול שהציגה החברה בנתח השוק בתחום הסיגריות, אשר עלה מכ-29.6% בשנת 2015 לכ-32.9% ברבעון הראשון של שנת 2018.
עם זאת, נראה שלאחרונה נבלמה התנופה בצמיחת הכנסות החברה אשר רשמו עלייה של כ-3.8% בשנת 2016, לעומת עלייה של כ-0.6% בשנת 2017 ונותרו ללא שינוי מהותי ברבעון הראשון של 2018 ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.
ראה שהחוקים והתקנות השונות למזעור היקף העישון ונזקיו משנים את השוק באופן מהותי שכן דעיכת הצמיחה בהכנסות הינה מגמה כוללת בענף הטבק העולמי, כך למשל, על פי המידע שמספקת החברה במצגת למשקיעים, שיעור הצמיחה השנתי הממוצע בענף הטבק העולמי אשר עמד על 2.4% ב-9 השנים האחרונות, צפוי לעמוד על כ-0.6% בלבד ב-5 השנים הבאות.
שומרים על הרווחיות
יאמר לזכות הנהלת גלוברנדס כי למרות המגמות המטרידות בענף, לאורך השנים האחרונות החברה מצליחה להציג שיפור במדדי הרווחיות. כך למשל שיעור הרווחיות הגולמית אשר עמד על כ-7% מההכנסות בשנת 2015, עלה בהדרגה עד לרמה של כ-7.9% ברבעון הראשון של 2018.
בנוסף, למרות עלייה קלה בשולי הוצאות התפעול מרמה של כ-3% בשנת 2015 לרמה של כ-3.6% ברבעון הראשון של 2018, החברה הציגה שיפור גם בשולי הרווח התפעולי שעלו מרמה של כ-4% בשנת 2015 לרמה של כ-4.5% בשנת 2017 וכ-4.3% ברבעון הראשון של 2018 (בדומה רבעון הראשון בשנה הקודמת).
שולי ה-EBITDA עלו מרמה של כ-4.2% בשנת 2015 לרמה של כ-4.6% ברבעון הראשון של 2018.
גם בשורה התחתונה הציגה החברה שיפור עקבי בתוצאות עם רווח נקי של כ-18.3 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2018, עלייה של כ-41% ביחס לאשתקד. רווח נקי של כ-71.1 מיליון שקל בשנת 2017, עלייה של כ-14.7% ביחס לשנה הקודמת ורווח נקי של כ-62 מיליון שקל, עלייה של כ-11.2% ביחס לשנת 2015.
תלות בספקים
רואי החשבון מציינים בד"ח המבקר כי לחברה תלות ב-BAT ו-JTI באופן בו הפסקת ההתקשרות עם אחת מהן עלולה להשפיע באופן מהותי לרעה על הכנסות החברה ורווחיותה. במקרה קיצון, בו תסתיים התקשרות החברה עם שני הספקים, קיים ספק באשר להמשך פעילותה הנוכחית של החברה.
לאורך השנים האחרונות הנהלת החברה מצליחה לשפר את התוצאות הכספיות ברמה התפעולית, למרות הבלימה המסתמנת בשיעורי צמיחת ההכנסות. עם זאת, צריך לדעת גם מתי למכור וזה בדיוק מה שעשו בעלי המניות של גלוברנדס - כולם, ללא קשר לפשיטת הרגל של פישמן. המשך המגמה ארוכת הטווח של ירידה בשיעור המעשנים בישראל, עשוי בסופו של דבר לחלחל גם לשיעורי הרווחיות והשורה התחתונה של החברה, כך שהמכפיל הזוהר של היום עשוי לזהור פחות בעתיד.
- 3.susu 28/05/2018 19:35הגב לתגובה זומתי ניתן לקנות?
- 2.dw 28/05/2018 17:55הגב לתגובה זואין פה חברת צמיחה או משהו ויש מספיק חברות יתר המציעות מרכולתן בתמחורים כאלה. מה שיותר מדאיג זה מכפיל ההון, באזור ה 10, שזה די גבוה לנייר יתר.
- נייר 90 לא יתר (ל"ת)ערן 28/05/2018 19:58הגב לתגובה זו
- 1.אנונימי 28/05/2018 16:41הגב לתגובה זומעניין איזה בית השקעות יחזיק רעל (או מוות) בתיק ההשקעות שלו
- גיא 29/05/2018 12:23הגב לתגובה זובתי ההשקעות מפחדים מתגובות כאלה
- dw 28/05/2018 17:54הגב לתגובה זולא רק סיגריות לא בריא לגוף. גם סוכר.
רשות ניירות ערך. קרדיט: רשתות חברתיותחשד נגד בעלים ומנכ"לים להונאת משקיעים בעשרות מיליוני שקלים
רשות ניירות ערך ורשות המסים מנהלות חקירות גלויות נגד בעלים ומנהלים בחברות פרטיות וציבוריות, בחשד שגייסו כספים ממשקיעים בניגוד לחוק. לפי החשד, ההצעות בוצעו ללא תשקיף, תוך הצגת מצגים מטעים ושימוש בכספי משקיעים למטרות אחרות מהובטח. במקביל נבדקים גם דיווחים
של חברות ציבוריות, שלפי החשד כללו פרטים לא מדויקים על עסקות והסכמים
ארבע שנים לאחר שנעצר, ולמעלה משנתיים מאז סיום החקירה, הפרקליטות הגישה לאחרונה כתב אישום נגד מוטי אברג'יל, לשעבר הבעלים והמנכ"ל של קבוצת הנדל"ן יעדים, ונגד חברות הקבוצה, בגין גיוס לא חוקי של כ־75 מיליון שקל ממאות משקיעים - ללא תשקיף ובמרמה. רצף המקרים האלו מטריד. הונאות משקיעים הפכו לרבות ומתוחכמות. יש בעלים ומנהלים רבים שמגייסים שלא על פי הכללים ונפתחות חקירות שמצליחות לתפוס ולאתר חלק מהכספים. שי הונאות לכאורה בחסות החוק שנופלות בגלל רגולציה לא קפדנית - ראו מקרה סלייס. ויש הונאות רשת - התחזויות לאנשי מקצוע, אנשי פיננסית, בתי השקעות, מתחזים גם לביזפורטל כדי לקבל מכם פרטים, להמליץ לכם לקנות ניירות או לקבל את הכסף שלכם - הסוף תמיד הוא דומה: המשקיעים נשארים בלי כלום.
על פי כתב התביעה נגד מוטי אברג'יל, החברות שבשליטתו משכו-גייסו כספים מ-277 משקיעים, באמצעות הסכמי הלוואה שנשאו ריבית חריגה של 7% ועד 33%. בפרקליטות טוענים כי מדובר בהסכמים שנשאו מאפיינים מובהקים של ניירות ערך - ולכן חלה עליהם חובת פרסום תשקיף, חובה שלא קוימה.
קבוצת יעדים פעלה במקביל בכמה מישורים: מכירת קורסים והכשרות בתחום הנדל"ן, שיווק קרקעות חקלאיות, וגיוס כספים ממשקיעים פרטיים. לפי האישום, אברג'יל פרסם ברשתות החברתיות תוכן שיווקי על רכישת קרקעות ופעילות נדל"נית, אך בפועל פניות שהתעוררו בעקבות הפרסומים שימשו כדי להציע למתעניינים להעמיד הלוואות לקבוצה - ולא להשקיע בעסקות קרקע כפי שהוצג כלפי חוץ.
ברשות ניירות ערך זיהו את הפעילות כבר במהלך התקופה, והתריעו בפני אברג'יל כי מדובר בגיוס המחייב תשקיף וכי עליו לחדול מהפעילות לאלתר. ואולם לפי כתב האישום, הגיוסים נמשכו גם לאחר ההתראות.
- רשות ני"ע מזהירה: כך תזהו הונאות השקעה בעידן ה-AI
- ״בחברות הנדל״ן היזמי המספרים נראים טוב, אבל העודפים עלולים להיות מנופחים״
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כתבה מעניינת: יועץ מס זייף מסמכי מילואים כדי לחמוק מתשלום מס - יצא ל"שרת" בעזה מהבית
60 מיליון שקל: מור נכנסת לאפקון עם השקעה בהקצאה פרטית
סך הגיוס מגיע לכ-74 מיליון שקל, יחד עם הפניקס, מנורה, ספרה ואלטרנטיב שהעמיקו השקעה
קבוצת אפקון אפקון החזקות 4.34% , שפועלת בתחומי ההנדסה, האנרגיה, התעשייה והתשתיות בישראל ובשווקים בינלאומיים, מדווחים על מהלך שמכניס לחברה משקיע מוסדי חדש. מור בית השקעות מור השקעות 0.11% משקיעה כ-60 מיליון שקל באפקון החזקות במסגרת הקצאה פרטית של מניות, ובכך נכנסת לראשונה להשקעה בקבוצה. מבחינת השוק זה עוד סימן לכך שהחברה מצליחה למשוך גופים גדולים לעסקאות ממוקדות, בלי רעש מסביב. ההשקעה מביאה את מור להחזקה של כ-3.8% מהונה של אפקון, ובמקביל היא מקבלת גם אופציות שעשויות להגדיל את האחזקה בהמשך. במילים פשוטות, זה מהלך שמתחיל בנתח קטן יחסית, אבל משאיר למור דלת פתוחה להגדיל נוכחות אם התנאים יתאימו.
במקביל למניות, יוקצו למור אופציות לפי שווי חברה של כ-2.120 מיליארד שקל. אופציות הן זכות לרכוש מניות בעתיד במחיר שנקבע מראש, ואם ימומשו מור צפויה להפוך לבעלת עניין באפקון. בעל עניין זה גוף שמחזיק נתח מהותי מהחברה ומגיע איתו גם סט חובות דיווח רחב יותר, ככה שהכניסה כבר הופכת ליותר מסתם השקעה נקודתית. להקצאה הפרטית הצטרפו גופים מוסדיים נוספים ובהם הפניקס, מנורה, ספרה ואלטרנטיב בית השקעות, כך שסך המזומן שייכנס לאפקון במסגרת המהלך יעמוד על כ-74 מיליון שקל. בשורה התחתונה, אפקון מקבלת הזרמת הון לא קטנה, וגם מחזקת את השורה של השמות שמופיעים לצידה.
מפת בעלי העניין והשליטה בקבוצה ומי ילווה את העסקה
עם מימוש האופציות, מור צפויה להצטרף כבעלת עניין נוספת בקבוצת אפקון, לצד הפניקס שמחזיקה בכ-7% מהחברה, מגדל עם כ-6% ומנורה עם כ-6%. מעל כולם נמצאת משפחת שמלצר, בעלת השליטה בקבוצה, עם כ-63% מההון. בפועל, מדובר בהרחבה של מעגל הגופים המוסדיים סביב החברה, תוך שמירה על שליטה ברורה אצל בעלת השליטה. זה מהלך שמוסיף עוד שכבת תמיכה פיננסית, אבל לא מזיז את מרכז הכובד של השליטה. בגלל זה ההקצאה נתפסת כמהלך ממוקד שמחזק את החברה בלי להפוך את המבנה שלה על הראש.
החתמים שליוו את העסקה הם רוסאריו קפיטל ומנורה מבטחים חיתום. מבחינת החברה, זה עוד מהלך שמסדר לה אוויר קדימה ומחזק את החיבור עם המוסדיים שמלווים אותה גם בסבבים כאלה.
- מנדל״ן לחשמל: אפקון ונמקו ישקיעו עד 185 מיליון דולר במיזם אנרגיה בארה"ב
- קבוצת אפקון עם מיקוד מחדש; ה-EBITDA צמח ב-31%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
באפקון מציגים את המהלך כחלק מהכיוון הכולל של הקבוצה, ומדווחים שההשקעה משקפת הבעת אמון בפעילותה של אפקון, באסטרטגיית הצמיחה שלה ובפוטנציאל ארוך הטווח של הקבוצה. בחברה מדגישים בעיקר את הפן של שותפות והמשך צמיחה, ולא רק את המספרים היבשים.
