הפרמיה השלילית של תשובה: למה נאלצה דלק לשלם ביוקר?
דלק קבוצה 3.95% השלימה אתמול את השלב הציבורי בהנפקת איגרות החוב מסדרה ל"ד.
דלק, שבשליטת יצחק תשובה, גייסה 520 מיליון שקל, למרות שביקשה לגייס סכום של עד 600 מיליון שקל באיגרות החוב. במכרז הציבורי נרשם ביקוש כמעט אפסי בשל השתתפות נמוכה מצד הציבור במרכזי האג"ח. כך שהסכום עליו סוכם במכרז המוסדי מהווה את רוב רובו של הגיוס.
אולם ההנפקה של תשובה מפתיעה דווקא מכיוון התשואות. איגרות החוב של דלק הן בעלות מח"מ של 6.6 שנים, והריבית נקבעה בשיעור של 4.48%. מדובר על מרווח של קצת יותר מ-3% ביחס לאג"ח ממשלתיות דומה. מדובר בפער גבוה ביחס לאיגרות חוב מקבילות המדורגות ברמה של A על ידי חברת הדירוג מעלות (ראו טבלה).
השוואת התשואות של איגרות החוב, ביחס למח"מ, להצמדה, ולדירוג החברה מעלה כי השוק דורש מתשובה קצת יותר ביחס למגייסים אחרים. בנוסף, דלק שילמה למוסדיים במכרז עמלת התחייבות מוקדמת בשיעור של 0.85% מהסכום שהוזמן.
הטבלה מציגה את איגרות החוב הצמודות והשקליות, ומציגה את המרווחים הרלוונטים, בקבוצה הדירוג A. בטבלה ניתן לראות כי מלבד הרץ פרופרטיס, ווטרסון וספנסר - האג"ח של דלק קבוצה הן בעלות המרווח הגבוה ביותר.
המרווח הגבוה של איגרות החוב של דלק: יותר מ-3%
רק האמריקאיות משלמות יותר מתשובה
למעשה מלבד חברות אג"ח אמריקאיות (להן מוניטין בעייתי בשוק החוב הישראלי), דלק נאלצת לשלם את המרווח הגבוה ביותר. המשקיעים המקומיים, וחלק מהגופים המוסדיים, פיתחו ספקנות כלפי חברות הנדל"ן הזרות שהגיעו לגייס חוב בתל אביב. חלק מהספקנות נוצר, בין השאר, בשל הנפקת אורבנקורפ הקנדית שקרסה כמה חודשים לאחר שגייסה בתל אביב 180 מיליון שקל, וחלקה בשל המבנה המשפטי של חברות הנדל"ן המגייסות, המאגד את החברה באיי הבתולה הבריטיים (BVI) ומקשה על המשקיעים מישראל לנקוט בצעדים משפטיים במקרה הצורך. למרות השליטה על מאגרי הגז של מדינת ישראל - איגרות החוב של דלק נסחרות במרווח מעט נמוך משל האמריקאיות. את ההנפקה הובילה חברת לידר.
לא ניתן לתלות את הירידה בעליית התשואות
במקביל להכנות להנפקה של הסדרה החדשה (ל"ד) סבלה סדרה אחרת של דלק מירידות חדות. אג"ח מסדרה ל"א של דלק ירדה ב-13 ימי המסחר האחרונים ב-5%. התשואה על האג"ח, בעלת מח"מ של 4.7 שנים, זינקה בכאחוז שלם - קפיצה מאוד משמעותית לאג"ח בפרק זמן כה קצר.
ייתכן כי ההכנות להנפקה גרמו לירידה באג"ח ל"א של דלק, שכן המוסדיים "פינו" מקום בשביל לקנות בהנפקה ולקבל את עמלת ההתחייבויות המוקדת. מנגד, ייתכן כי הירידה בסדרה לא' נגרמה בשל רצף הודעות שליליות, והיא שהקרינה על ההנפקה החדשה.
לצורך השלמת התמונה נדגיש כי לא מדובר על שינוי בשוק, שכן אג"ח ממשלתית דומות ירדו בפחות מ-0.8% (0.2%0-15% במונחי תשואה). מדד תל בונד 60 לדוגמא ירד במסגרת תקופה זו בכ-1% בלבד (התשואה עלתה ב-0.4%).
מה שגרם עוד לרוח שלילית בקבוצת דלק הן הודעות שליליות בשבוע הקודם. בתחילת השבוע הקודם דווח ב"בלומברג" כי שטורקיה מאיימת בהחרפת הגינויים נגד ישראל, ועל ידי כך מסכנת את יוזמת צינור הגז בין המדינות. בנוסף, סוכנות הדירוג מוד'יס העבירה את תחזית דירוג האשראי של חברת הקידוחים איתקה (Ithaca Energy) לשלילי. דלק מחזיקה בבעלות על חברת איתקה.
- 12.מנהל השקעות 12/02/2018 20:56הגב לתגובה זונכון שהנייר נשחט וזה מפתה מאוד להיכנס למניה, אבל אי הוודאות גדול מידי תשובה חייב למכור את תמר וכל עוד אין הסכם יצוא עם מצרים או לחלופין ניראה את הירדנים בונים צינור לכיוון ישראל , קשה לי להאמין שמישהו יקנה את תמר בשווי שמשתקף מהשוק חוץ מזה דלק התחילו פעילות חדשה של קדוחים בים הצפוני עם כל הכבוד חברות מנוסות בהרבה שרפו הרבה כסף בתחום , לאחרונה אתיקה קיבלה התראה לפני הורדת דירוג זה לא מעודד לכן למרות מחיר השחיטה אני לא קונה מי שכן שיהיה לו בהצלחה מאחל שירוויח הרבה כסף
- 11.קונה דלק קבוצה 12/02/2018 20:48הגב לתגובה זומחיר ריצפה למניה משפיע על ריבית האגח בגלל יחסי מינוף. אולם מה יקרה כאשר גז מלוויטן יתחיל לזרום בתחילת 2019? במידה ויעמדו בלוז.. תזרים המזומנים של דלק קידוחים, דלק אנרגיה ודלק קבוצה יגדל ברבעון בעשרות אחוזים בחברות השותפויות ובכ15 אחוז בדלק קבוצה.. וזה רק מצקיכה מקומית טרם נחתמו חוזים על יכולצ ההפקה המלאה. עד אז המניה והאגח יצמצמו הפער. השטויות של ארדואן לא יעמדו במבחן המציאות. זה כמו לקנות מסוחר טורכי ברגע שהוא מבין שמראים לומאת הגב הוא מוריד מחיר ב50% במו"מ מהיר
- 10.ביזפורטל הצלחתם למחוק את העליות בדלק אתם מרוצים מעצמכם? (ל"ת)יעקב 12/02/2018 16:58הגב לתגובה זו
- 9.הוודו האפריקני 12/02/2018 16:37הגב לתגובה זואז תשובה לא חסך 900 מיליון בדלק נדלן ! ותשובה לא קיבל 4 מיליארד לכיסוי חובותיו על מניות דלק לבנקים
- 8.היש צדק בעולם 12/02/2018 16:25הגב לתגובה זומבין כל הטיקונים היחידי ששרד הוא צמר יצחק תשובה !! האם ימשיך יצחק לשחוק ? האם תהיה לו תשובה. הזמן יראה לכולנו זאת!!!
- 7.ביזפורטל מגמתית פוגעים בקרנות הפנסיה ובכסף של המשקיעים. (ל"ת)ינקי 12/02/2018 15:55הגב לתגובה זו
- 6.מתשובה הנוכל יש לדרוש ריבית של שוק אפור, הוא חזיר (ל"ת)יש ר א לי 12/02/2018 15:45הגב לתגובה זו
- המשקיע השפוי 12/02/2018 16:31הגב לתגובה זוהכל כנראה מצרות עין !!
- שט 12/02/2018 22:38הנוכלים בישראל מצליחים (ודופקים את החלשים). אחד כזה מכהן היום כראש ממשלה.
- 5.דני 12/02/2018 14:24הגב לתגובה זואם למוסדיים היה אכפת מהכסף הם לא היו קונים אגח של תשובה יותר ואז לא היו מוחקים חובות בכזו קלות דעת
- בישראל המשקיעים רוצים מקסימום תשואה עם אפס סיכון ? (ל"ת)המשקיע השפוי 12/02/2018 16:29הגב לתגובה זו
- 4.השוואה מגמתית.לא נכון. בשפל, אחרים הצליחו לגייס 0 ש"ח! (ל"ת)לא פופוליסט 12/02/2018 14:19הגב לתגובה זו
- 3.תשובה לתשובה 12/02/2018 14:06הגב לתגובה זותשובה לתשובה על התנהגותו בסיבוב הקודם
- 2.שט 12/02/2018 13:57הגב לתגובה זועלול שלא לפרוע את איגרות החוב. זה גם מראה שלגופים המוסדיים (שמשחקים בכסף שלא שלהם) לא איכפת לסכן את כספי הלקוחות השבויים בידם. זו הסיבה שלא כדאי בכלל להפקיד כספי פנסיה ודומיהם שיזכו לזילזול מבחינת האחריות.
- 1.כמה כסף שילמו לביז כדי להפיל את דלק ? (ל"ת)יעקב 12/02/2018 13:33הגב לתגובה זו
חנן פרידמן צילום אורן דאיציון דרך לבורסה הישראלית: בנק לאומי הגיע ל-100 מיליארד שקל
במחזור של יותר ב-200 מיליון שקל השווי של לאומי עוקף את ה-100 מיליארד שקל, החברה הראשונה שעושה זאת בבורסת תל אביב
לאומי מניית בנק לאומי לאומי 2.27% מציינת ציון דרך היסטורי בשוק המקומי - שווי שוק של 100 מיליארד שקל. נכון לכתיבת השורות השווי עקף את ה-100 מיליארד שקל רף סמלי שמציב את לאומי ראשון ברשימה של חברות שמגיעות לשווי השוק המשמעותי. זה רגע שממסגר לא רק את התקופה האחרונה שהייתה חיובית במיוחד לבנקים, אלא גם את שינוי התפיסה כלפי מערכת הבנקאות הישראלית כשכבת היציבות של השוק המקומי.
המניה רשמה שנתיים פנומנליות. חרף המלחמה, מניית לאומי עלתה ביותר מ-160% בשתיים האחרונות ובכ-57% מתחילת השנה. ברקע העליות, מכפיל ההון קפץ לכ-1.5, גבוה משמעותית מהמכפיל ההיסטורי שנע סביב 0.7-0.8. עם זאת, השורה הפיננסית תומכת בשווי. ב-2024 רשם לאומי רווח נקי של 9.8 מיליארד שקל ותשואה על ההון של 16.9%, והציב יעד לרווח נקי של 9-11 מיליארד שקל בשנים 2025-2026 עם תשואה להון של 15-16% בשנה, לצד חלוקת הון משמעותית לבעלי המניות.
גם בדוחות האחרונים נראית המשמעת התפעולית שמחזיקה את התזה. ברבעון השני דיווח לאומי על תשואה להון של 15.9% ויחס יעילות של 27%, וחילק לבעלי המניות 50% מהרווח, אחרי שבנק ישראל אישר לבנקים להגדיל את החלוקה הודות ליציבות שהראתה המערכת גם בתקופות אי הוודאות של המלחמה.
מול החברות האחרות, ההבדל ניכר בשווי השוק. בנק הפועלים נסחר בשווי של כ-88 מיליארד שקל, גם הוא לאחר ראלי חד בבנקים. מתוך 5 הבנקים הגדולים, 4 ממוקמים ב-7 הגדולות מבחינת שווי שוק בבורסה. זה משקף לא רק גודל, אלא גם הערכת שוק לאיכות תיק, ליעילות ולמדיניות ההון.
- פיץ' מעלה את אופק הדירוג של הבנקים; קדימון לעדכון הדירוג של ישראל?
- הרווחים של הבנקים - מה גרם לקפיצה הגדולה ולמה יש סיכוי שהם יעלו בהמשך?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההשבחה של חנן פרידמן
מאז כניסתו של חנן פרידמן לתפקיד מנכ"ל בנובמבר 2019, אז החליף את רקפת רוסק עמינח, שווי השוק של בנק לאומי עלה מכ-30 מיליארד שקל לכמעט 100 מיליארד שקל, עליית שווי של כ-70 מיליארד שקל בתוך שש שנים, המשקפת
תשואה שנתית מצטברת של כ-22% רק מעליית השווי. בנוסף, הבנק חילק דיבידנדים בתשואה של כ-4% (למעט 2020 שנת הקורונה). פרידמן, ששימש קודם לכן כיועץ המשפטי הראשי וכראש חטיבת האסטרטגיה, החדשנות והטרנספורמציה של הבנק, הגיע מרקע משפטי וניהולי עשיר שכלל תפקידים בקבוצת
הראל ובמשרד ליפא מאיר. מאז כניסתו הוא הוביל שינוי עומק בלאומי, מהתייעלות תפעולית ודיגיטציה נרחבת שתרמו לעלייה ברווחיות ולמיצובו כבנק הגדול בישראל.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגבכמה עלו החסכונות שלכם היום?
מגזר הפיננסים עלה כשהבנקים מובילים את המגמה ולאומי עוקף את רף ה-100 מיליארד; במקביל מניות הנפט והגז מטפסות ברקע החלטת קרטל אופק+ לעצור את העלאות התפוקה
הבורסה זינקה - הבנקים הוסיפו 2.4%, מדד ת"א 35 עלה ב-1%. גם וול סטריט בעליות. יש לכם קרן השתלמות או קופת גמל להשקעה במסלול כללי? יש לכם קרן פנסיה במסלול עד 50 או 50 עד 60? היום הרווחתם כ-0.3%-0.4% בהנחה שמרנית. אם אתם במסלול מנייתי - הרווחתם הרבה יותר. לאנשים יש בחסכונות ובפנסיה סכומים מרשימים. לזוג בני 40-45 יש כבר 2 מיליון שקל בהנחה שמרנית, הם הרוויחו היום - ביום אחד - 6-8 אלף שקל. אם נהיה קצת פחות שמרנית וקצת יותר ריאלים הם הרוויחו 12-15 אלף שקל. כשיש הרבה ימים כאלו, אנשים פתאום מבינים הם התעשרו. רווח של מאות אלפי שקלים בשנה למשפחה מייצר תחושת עושר, תחושת ביטחון. הבורסה הניבה להרבה אנשים יותר מאשר הכר השוטף.
ציון דרך היסטורי. מניית
בנק לאומי לאומי 2.27% מציינת ציון דרך היסטורי בשוק המקומי - שווי שוק של 100 מיליארד שקל. נכון לכתיבת השורות השווי עקף את ה-100 מיליארד שקל רף הסמלי שמציב את לאומי ראשון ברשימה של חברות שמגיעות לשווי השוק המשמעותי. זה רגע שממסגר לא רק את התקופה האחרונה שהייתה חיובית
במיוחד לבנקים, אלא גם את שינוי התפיסה כלפי מערכת הבנקאות הישראלית כשכבת היציבות של השוק המקומי - ציון דרך לבורסה הישראלית: בנק לאומי הגיע ל-100 מיליארד
שקל
פלסאנמור - פלסאנמור -11.98% גנבה את ההצגה אתמול בבוסה. החברה דיווחה כי קיבלה אישור FDA לשיווק האולטרסאונד הביתי בארה"ב - שוחחנו עם החברה לאחר קבלת האישור המיוחל, על הפוטנציאל ומה התכניות קדימה - פלסאנמור: "אנחנו נהיה ה-חברה בתחום ניהול ההריון". בהמשך לכך פלסאנמור פרסמה מצגת למשקיעים ובו עדכנה על ההתפתחויות בחברה ובין השאר שיתפה תחזית: מכירה של 7,500 יחידות ב-2025 וקפיצה ל-20,000 עד 28,000 ב-2026. ברמת ההכנסות, פלסאנמור צופה לסגור את השנה עם 5.13 מיליון דולר ובשנה הבאה לרשום זינוק של פי 3 בהכנסות שיסתכמו על 15-10 מיליון דולר.
תחזית ההכנסות של פלסאנמור - מתוך המצגת למשקיעים שפרסמה:
- פלסאנמור זינקה 32%, נקסט ויז'ן 5.5%, ברן 9%; חלל תקשורת איבדה 5.3% - נעילה חיובית בת"א
- דלק רכב טיפסה 5.7%, מנורה קפצה 5.3%; מדד הביטוח עלה ב-4%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האם יש אופטימיות מוגזמת בשוק? "המשקיעים אופטימיים מדי לגבי
תוואי הריבית" למרות שהפד מאותת על עצירה אפשרית בהורדות הריבית, המשקיעים ממשיכים לתמחר תוואי הפחתות מהיר; ב-IBI מזהירים שהאופטימיות מוגזמת, גם בארה"ב וגם בישראל
