הפרמיה השלילית של תשובה: למה נאלצה דלק לשלם ביוקר?
דלק קבוצה -1.24% השלימה אתמול את השלב הציבורי בהנפקת איגרות החוב מסדרה ל"ד.
דלק, שבשליטת יצחק תשובה, גייסה 520 מיליון שקל, למרות שביקשה לגייס סכום של עד 600 מיליון שקל באיגרות החוב. במכרז הציבורי נרשם ביקוש כמעט אפסי בשל השתתפות נמוכה מצד הציבור במרכזי האג"ח. כך שהסכום עליו סוכם במכרז המוסדי מהווה את רוב רובו של הגיוס.
אולם ההנפקה של תשובה מפתיעה דווקא מכיוון התשואות. איגרות החוב של דלק הן בעלות מח"מ של 6.6 שנים, והריבית נקבעה בשיעור של 4.48%. מדובר על מרווח של קצת יותר מ-3% ביחס לאג"ח ממשלתיות דומה. מדובר בפער גבוה ביחס לאיגרות חוב מקבילות המדורגות ברמה של A על ידי חברת הדירוג מעלות (ראו טבלה).
השוואת התשואות של איגרות החוב, ביחס למח"מ, להצמדה, ולדירוג החברה מעלה כי השוק דורש מתשובה קצת יותר ביחס למגייסים אחרים. בנוסף, דלק שילמה למוסדיים במכרז עמלת התחייבות מוקדמת בשיעור של 0.85% מהסכום שהוזמן.
הטבלה מציגה את איגרות החוב הצמודות והשקליות, ומציגה את המרווחים הרלוונטים, בקבוצה הדירוג A. בטבלה ניתן לראות כי מלבד הרץ פרופרטיס, ווטרסון וספנסר - האג"ח של דלק קבוצה הן בעלות המרווח הגבוה ביותר.
המרווח הגבוה של איגרות החוב של דלק: יותר מ-3%
רק האמריקאיות משלמות יותר מתשובה
למעשה מלבד חברות אג"ח אמריקאיות (להן מוניטין בעייתי בשוק החוב הישראלי), דלק נאלצת לשלם את המרווח הגבוה ביותר. המשקיעים המקומיים, וחלק מהגופים המוסדיים, פיתחו ספקנות כלפי חברות הנדל"ן הזרות שהגיעו לגייס חוב בתל אביב. חלק מהספקנות נוצר, בין השאר, בשל הנפקת אורבנקורפ הקנדית שקרסה כמה חודשים לאחר שגייסה בתל אביב 180 מיליון שקל, וחלקה בשל המבנה המשפטי של חברות הנדל"ן המגייסות, המאגד את החברה באיי הבתולה הבריטיים (BVI) ומקשה על המשקיעים מישראל לנקוט בצעדים משפטיים במקרה הצורך. למרות השליטה על מאגרי הגז של מדינת ישראל - איגרות החוב של דלק נסחרות במרווח מעט נמוך משל האמריקאיות. את ההנפקה הובילה חברת לידר.
לא ניתן לתלות את הירידה בעליית התשואות
במקביל להכנות להנפקה של הסדרה החדשה (ל"ד) סבלה סדרה אחרת של דלק מירידות חדות. אג"ח מסדרה ל"א של דלק ירדה ב-13 ימי המסחר האחרונים ב-5%. התשואה על האג"ח, בעלת מח"מ של 4.7 שנים, זינקה בכאחוז שלם - קפיצה מאוד משמעותית לאג"ח בפרק זמן כה קצר.
ייתכן כי ההכנות להנפקה גרמו לירידה באג"ח ל"א של דלק, שכן המוסדיים "פינו" מקום בשביל לקנות בהנפקה ולקבל את עמלת ההתחייבויות המוקדת. מנגד, ייתכן כי הירידה בסדרה לא' נגרמה בשל רצף הודעות שליליות, והיא שהקרינה על ההנפקה החדשה.
לצורך השלמת התמונה נדגיש כי לא מדובר על שינוי בשוק, שכן אג"ח ממשלתית דומות ירדו בפחות מ-0.8% (0.2%0-15% במונחי תשואה). מדד תל בונד 60 לדוגמא ירד במסגרת תקופה זו בכ-1% בלבד (התשואה עלתה ב-0.4%).
מה שגרם עוד לרוח שלילית בקבוצת דלק הן הודעות שליליות בשבוע הקודם. בתחילת השבוע הקודם דווח ב"בלומברג" כי שטורקיה מאיימת בהחרפת הגינויים נגד ישראל, ועל ידי כך מסכנת את יוזמת צינור הגז בין המדינות. בנוסף, סוכנות הדירוג מוד'יס העבירה את תחזית דירוג האשראי של חברת הקידוחים איתקה (Ithaca Energy) לשלילי. דלק מחזיקה בבעלות על חברת איתקה.
- 12.מנהל השקעות 12/02/2018 20:56הגב לתגובה זונכון שהנייר נשחט וזה מפתה מאוד להיכנס למניה, אבל אי הוודאות גדול מידי תשובה חייב למכור את תמר וכל עוד אין הסכם יצוא עם מצרים או לחלופין ניראה את הירדנים בונים צינור לכיוון ישראל , קשה לי להאמין שמישהו יקנה את תמר בשווי שמשתקף מהשוק חוץ מזה דלק התחילו פעילות חדשה של קדוחים בים הצפוני עם כל הכבוד חברות מנוסות בהרבה שרפו הרבה כסף בתחום , לאחרונה אתיקה קיבלה התראה לפני הורדת דירוג זה לא מעודד לכן למרות מחיר השחיטה אני לא קונה מי שכן שיהיה לו בהצלחה מאחל שירוויח הרבה כסף
- 11.קונה דלק קבוצה 12/02/2018 20:48הגב לתגובה זומחיר ריצפה למניה משפיע על ריבית האגח בגלל יחסי מינוף. אולם מה יקרה כאשר גז מלוויטן יתחיל לזרום בתחילת 2019? במידה ויעמדו בלוז.. תזרים המזומנים של דלק קידוחים, דלק אנרגיה ודלק קבוצה יגדל ברבעון בעשרות אחוזים בחברות השותפויות ובכ15 אחוז בדלק קבוצה.. וזה רק מצקיכה מקומית טרם נחתמו חוזים על יכולצ ההפקה המלאה. עד אז המניה והאגח יצמצמו הפער. השטויות של ארדואן לא יעמדו במבחן המציאות. זה כמו לקנות מסוחר טורכי ברגע שהוא מבין שמראים לומאת הגב הוא מוריד מחיר ב50% במו"מ מהיר
- 10.ביזפורטל הצלחתם למחוק את העליות בדלק אתם מרוצים מעצמכם? (ל"ת)יעקב 12/02/2018 16:58הגב לתגובה זו
- 9.הוודו האפריקני 12/02/2018 16:37הגב לתגובה זואז תשובה לא חסך 900 מיליון בדלק נדלן ! ותשובה לא קיבל 4 מיליארד לכיסוי חובותיו על מניות דלק לבנקים
- 8.היש צדק בעולם 12/02/2018 16:25הגב לתגובה זומבין כל הטיקונים היחידי ששרד הוא צמר יצחק תשובה !! האם ימשיך יצחק לשחוק ? האם תהיה לו תשובה. הזמן יראה לכולנו זאת!!!
- 7.ביזפורטל מגמתית פוגעים בקרנות הפנסיה ובכסף של המשקיעים. (ל"ת)ינקי 12/02/2018 15:55הגב לתגובה זו
- 6.מתשובה הנוכל יש לדרוש ריבית של שוק אפור, הוא חזיר (ל"ת)יש ר א לי 12/02/2018 15:45הגב לתגובה זו
- המשקיע השפוי 12/02/2018 16:31הגב לתגובה זוהכל כנראה מצרות עין !!
- שט 12/02/2018 22:38הנוכלים בישראל מצליחים (ודופקים את החלשים). אחד כזה מכהן היום כראש ממשלה.
- 5.דני 12/02/2018 14:24הגב לתגובה זואם למוסדיים היה אכפת מהכסף הם לא היו קונים אגח של תשובה יותר ואז לא היו מוחקים חובות בכזו קלות דעת
- בישראל המשקיעים רוצים מקסימום תשואה עם אפס סיכון ? (ל"ת)המשקיע השפוי 12/02/2018 16:29הגב לתגובה זו
- 4.השוואה מגמתית.לא נכון. בשפל, אחרים הצליחו לגייס 0 ש"ח! (ל"ת)לא פופוליסט 12/02/2018 14:19הגב לתגובה זו
- 3.תשובה לתשובה 12/02/2018 14:06הגב לתגובה זותשובה לתשובה על התנהגותו בסיבוב הקודם
- 2.שט 12/02/2018 13:57הגב לתגובה זועלול שלא לפרוע את איגרות החוב. זה גם מראה שלגופים המוסדיים (שמשחקים בכסף שלא שלהם) לא איכפת לסכן את כספי הלקוחות השבויים בידם. זו הסיבה שלא כדאי בכלל להפקיד כספי פנסיה ודומיהם שיזכו לזילזול מבחינת האחריות.
- 1.כמה כסף שילמו לביז כדי להפיל את דלק ? (ל"ת)יעקב 12/02/2018 13:33הגב לתגובה זו
יוסי ושלומי אמיר, שופרסל, צילום: יונתן בלום קטןשופרסל בעצירה - נפילה בהכנסות, קיפאון ברווח
האחים אמיר השביחו את ההשקעה בשופרסל בזכות יכולות, הכרת שוק, וגם הרבה מזל - שנת 2024 היתה טובה וחריגה לקמעונאות. המספרים אז היו "מנופחים", עכשיו אלו מספרי האמת
האחים אמיר השביחו את ההשקעה בשופרסל באופן פנומנלי, אבל שני הרבעונים האחרונים מראים שכמו תמיד - למזל יש תפקיד מרכזי בסיפור. שני הרבעונים האחרונים פושרים ואפילו חלשים יחסית לשנה שעברה. הצמיחה נעצרה, ההכנסות יורדות. הרווחים מרשימים אבל לא מבטאים שיפור לעומת שנה שעברה, אלא תהליכי התייעלות.
הסיבה לירידה בפעילות היא שתחום קמעונאות המזון תלוי מאוד במצב הרוח הציבורי וביכולת שלנו כצרכנים להיות קשובים למחירים. כשהחטופים היו במנהרות בעזה, כשאיראן איימה, כשהחיילים סיכנו את חייהם, למי היה "ראש" לעשות השוואות מחירים. אנשים גם פחות יצאו לאכול בחוץ והגדילו צריכה מהרשתות וגם - לא טסו לחו"ל. בהדרגה, במהלך השנה זה השתנה. חזר בעצם למצב קרוב לרגיל. זה מתבטא בירידה בהכנסות, אבל המבחן של הרשתות הוא לא מול שנה שעברה שהיתה חריגה, אלא לאורך זמן ממושך יותר. אחרי הכל, הן יצמחו כי האוכלוסייה גדלה. זה שוק סולידי וכמובן נחוץ, זה לא ייעלם. רק קצב הצמיחה שראינו לא יחזור.
אודי מוקדי ייסד, ניהל ומכר את סייברארק לפאלו אלטו והוא מספר על מאחורי הקלעים של העסקה, ומספק עצות ליזמים צעירים ומנהלים בשיחה בוועידת ביזפורטל - מוזמנים להגיע ביום שלישי הקרוב
הדוחות של שופרסל שנסחרת בכ-11.5 מיליארד שקל מלמדים על חברה שהרווח המייצג שלה בשורה התחתונה הוא באזור 700-750 מיליון שקל. הרווח צפוי לעלות במקביל לגידול בהיקפי הפעילות, אבל על פניו היא מתומחרת כבר במחיר מלא. האפסייד שלה יהיה כנראה בנדל"ן. יש שם פעילות שיכולה להציף בהדרגה כמה מיליארדים טובים. היום השוק יתאכזב והמניה תרד, אבל האחים אמיר הכפילו את השווי מאז שנכנסו וייצרו בתקופה של שנה וחצי כ-2.5 מיליארד שקל.
- שופרסל מטעה צרכנים ונקנסת בכ-2 מיליון שקל
- שופרסל משביחה נדל"ן בראשון לציון - זאת רק ההתחלה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שופרסל הרוויחה ברבעון השלישי כ-168 מיליון שקל בדומה לרווח בתקופה המקבילה אשתקד. הרווח הגולמי (לפני הכנסות אחרות) הסתכם בכ־222 מיליון שקל (כ־6.0% מההכנסות); בהשוואה לכ־266 מיליון שקל (כ־6.5% מההכנסות) ברבעון המקביל אשתקד.
איילון ביטוח: הרווח הכולל זינק ל-119 מיליון שקל
צמיחה דו-ספרתית ברווח הכולל ועלייה מתונה בדמי הביטוח, לצד שיפור ברווחיות המגזרים וחלוקת דיבידנד נוספת לבעלי המניות
איילון ביטוח איילון 6.44% , הפועלת בישראל בתחומי ביטוח כללי, חיים ובריאות, מסכמת רבעון שלישי עם קפיצה של כ-30% ברווח הכולל ועלייה של כ-1% בסך דמי הביטוח, כשברקע גידול של כ-7% בפרמיות ביטוחי הבריאות, צמיחה של כ-2% בביטוחי החיים וירידה של כ-2% בביטוח הכללי. מהנתונים ברבעון עולה דגש על שיפור רווחיות ויעילות חיתומית ופיננסית יותר מאשר על צמיחה מהירה בפרמיות, לצד מדיניות חלוקת רווחים באמצעות דיבידנד ותכנון להרחבת פעילות החיסכון ארוך הטווח, לרבות כניסה מתוכננת לניהול קופות גמל.
רווח כולל, דמי ביטוח והון - תמונת המקרו של הרבעון
ברבעון השלישי של השנה רשמה איילון רווח כולל של 119 מיליון שקל, לעומת 91.5 מיליון שקל ברבעון המקביל. סך דמי הביטוח ברבעון הגיע ל-1.27 מיליארד שקל, לעומת 1.26 מיליארד שקל בתקופה המקבילה, כשהנתונים משקפים את איחוד תוצאות חברת ווישור ביטוח.
לצד השיפור ברווחיות החליט דירקטוריון החברה על חלוקת דיבידנד נוספת בסך 50 מיליון שקל בגין הרווחים, כך שסך הדיבידנדים השנה יגיע ל-125 מיליון שקל. יחס כושר הפירעון ללא התחשבות בתקופת הפריסה עמד נכון לסוף יוני על 129%, ובהתחשב בתקופת הפריסה על 136%, לעומת 121% ו-128% בהתאמה בסוף השנה שעברה. מאזן החברה מצביע על נכסים מנוהלים בהיקף של 18.9 מיליארד שקל והון עצמי של 1.458 מיליארד שקל, לעומת 1.094 מיליארד שקל בסוף שנה שעברה – עלייה הן בהון והן בהיקף הנכסים המנוהלים.
מגזרי הפעילות: ירידה בביטוח הכללי מול צמיחה בבריאות ובחיים
במגזר הביטוח הכללי הסתכם היקף הפרמיות ברבעון השלישי ב-721.6 מיליון שקל, מתוכם 78.4 מיליון שקל מיוחסים לווישור, לעומת 736.7 מיליון שקל ברבעון המקביל, מתוכם 65.3 מיליון שקל מיוחסים לווישור. הירידה בפרמיות מגיעה בעיקר מתיקי רכב חובה, ביטוחי עסקים, קבלנים ואחריות מקצועית. הרווח הכולל במגזר זה ברבעון עלה ל-91 מיליון שקל, לעומת 87.2 מיליון שקל ברבעון השלישי אשתקד.
- המבוטחת הודתה ששיקרה - וזכתה בכיסוי ביטוחי
- ותודה לשוק ההון: איילון עם תשואה של 34% על ההון, עסקי הליבה ממשיכים לצמוח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בביטוחי הבריאות הסתכם היקף הפרמיות ברבעון ב-377 מיליון שקל, לעומת 352.9 מיליון שקל ברבעון המקביל, גידול שנבע בעיקר מעלייה במכירות פוליסות הוצאות רפואיות פרט, מחלות קשות פרט, פוליסות בריאות קבוצתיות ופוליסות לעובדים זרים. הרווח הכולל במגזר הבריאות ברבעון הגיע ל-28.3 מיליון שקל, לעומת 26 מיליון שקל בתקופה המקבילה.
