הפרמיה השלילית של תשובה: למה נאלצה דלק לשלם ביוקר?

למרות הדירוג הגבוה ברמה של A, חברת האחזקות של יצחק תשובה משלמת ריבית גבוהה ביחס לאג"ח דומות
|
(16)
יצחק תשובה, צילום: עוזי לנדאו

דלק קבוצה -0.16% דלק קבוצה 45,060 -0.16% דלק קבוצה בסיס:45,130 פתיחה:45,000 גבוה:45,190 נמוך:44,230 תמורה:6,494,477 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: השלימה אתמול את השלב הציבורי בהנפקת איגרות החוב מסדרה ל"ד. 

דלק, שבשליטת יצחק תשובה,  גייסה 520 מיליון שקל, למרות שביקשה לגייס סכום של עד 600 מיליון שקל באיגרות החוב. במכרז הציבורי נרשם ביקוש כמעט אפסי בשל השתתפות נמוכה מצד הציבור במרכזי האג"ח. כך שהסכום עליו סוכם במכרז המוסדי מהווה את רוב רובו של הגיוס.
אולם ההנפקה של תשובה מפתיעה דווקא מכיוון התשואות. איגרות החוב של דלק הן בעלות מח"מ של 6.6 שנים, והריבית נקבעה בשיעור של 4.48%.  מדובר על מרווח של קצת יותר מ-3% ביחס לאג"ח ממשלתיות דומה. מדובר בפער גבוה ביחס לאיגרות חוב מקבילות המדורגות ברמה של A על ידי חברת הדירוג מעלות (ראו טבלה).
השוואת התשואות של איגרות החוב, ביחס למח"מ, להצמדה, ולדירוג החברה מעלה כי השוק דורש מתשובה קצת יותר ביחס למגייסים אחרים. בנוסף, דלק שילמה למוסדיים במכרז עמלת התחייבות מוקדמת בשיעור של 0.85% מהסכום שהוזמן.
הטבלה מציגה את איגרות החוב הצמודות והשקליות, ומציגה את המרווחים הרלוונטים, בקבוצה הדירוג A. בטבלה ניתן לראות כי מלבד הרץ פרופרטיס, ווטרסון וספנסר - האג"ח של דלק קבוצה הן בעלות המרווח הגבוה ביותר.
המרווח הגבוה של איגרות החוב של דלק: יותר מ-3%
רק האמריקאיות משלמות יותר מתשובה
למעשה מלבד חברות אג"ח אמריקאיות (להן מוניטין בעייתי בשוק החוב הישראלי), דלק נאלצת לשלם את המרווח הגבוה ביותר. המשקיעים המקומיים, וחלק מהגופים המוסדיים, פיתחו ספקנות כלפי חברות הנדל"ן הזרות שהגיעו לגייס חוב בתל אביב.  חלק מהספקנות נוצר, בין השאר, בשל הנפקת אורבנקורפ הקנדית שקרסה כמה חודשים לאחר שגייסה בתל אביב 180 מיליון שקל, וחלקה בשל המבנה המשפטי של חברות הנדל"ן המגייסות, המאגד את החברה באיי הבתולה הבריטיים (BVI) ומקשה על המשקיעים מישראל לנקוט בצעדים משפטיים במקרה הצורך. למרות השליטה על מאגרי הגז של מדינת ישראל - איגרות החוב של דלק נסחרות במרווח מעט נמוך משל האמריקאיות. את ההנפקה הובילה חברת לידר.
לא ניתן לתלות את הירידה בעליית התשואות
במקביל להכנות להנפקה של הסדרה החדשה (ל"ד) סבלה סדרה אחרת של דלק מירידות חדות. אג"ח מסדרה ל"א של דלק ירדה ב-13 ימי המסחר האחרונים ב-5%. התשואה על האג"ח, בעלת מח"מ של 4.7 שנים, זינקה בכאחוז שלם - קפיצה מאוד משמעותית לאג"ח בפרק זמן כה קצר.
ייתכן כי ההכנות להנפקה גרמו לירידה באג"ח ל"א של דלק, שכן המוסדיים "פינו" מקום בשביל לקנות בהנפקה ולקבל את עמלת ההתחייבויות המוקדת. מנגד, ייתכן כי הירידה בסדרה לא' נגרמה בשל רצף הודעות שליליות, והיא שהקרינה על ההנפקה החדשה.
לצורך השלמת התמונה נדגיש כי לא מדובר על שינוי בשוק, שכן אג"ח ממשלתית דומות ירדו בפחות מ-0.8% (0.2%0-15% במונחי תשואה). מדד תל בונד 60 לדוגמא ירד במסגרת תקופה זו בכ-1% בלבד (התשואה עלתה ב-0.4%).
מה שגרם עוד לרוח שלילית בקבוצת דלק הן הודעות שליליות בשבוע הקודם. בתחילת השבוע הקודם דווח ב"בלומברג" כי שטורקיה מאיימת בהחרפת הגינויים נגד ישראל, ועל ידי כך מסכנת את יוזמת צינור הגז בין המדינות. בנוסף, סוכנות הדירוג מוד'יס העבירה את תחזית דירוג האשראי של חברת הקידוחים איתקה (Ithaca Energy) לשלילי. דלק מחזיקה בבעלות על חברת איתקה.

תגובות לכתבה(16):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 12.
    אני לא מושקע באג"ח של דלק וגם לא במניה
    מנהל השקעות 12/02/2018 20:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    נכון שהנייר נשחט וזה מפתה מאוד להיכנס למניה, אבל אי הוודאות גדול מידי תשובה חייב למכור את תמר וכל עוד אין הסכם יצוא עם מצרים או לחלופין ניראה את הירדנים בונים צינור לכיוון ישראל , קשה לי להאמין שמישהו יקנה את תמר בשווי שמשתקף מהשוק חוץ מזה דלק התחילו פעילות חדשה של קדוחים בים הצפוני עם כל הכבוד חברות מנוסות בהרבה שרפו הרבה כסף בתחום , לאחרונה אתיקה קיבלה התראה לפני הורדת דירוג זה לא מעודד לכן למרות מחיר השחיטה אני לא קונה מי שכן שיהיה לו בהצלחה מאחל שירוויח הרבה כסף
    סגור
  • 11.
    מחירי מניית דלק קבוצה לדעתי בשפל
    קונה דלק קבוצה 12/02/2018 20:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מחיר ריצפה למניה משפיע על ריבית האגח בגלל יחסי מינוף. אולם מה יקרה כאשר גז מלוויטן יתחיל לזרום בתחילת 2019? במידה ויעמדו בלוז.. תזרים המזומנים של דלק קידוחים, דלק אנרגיה ודלק קבוצה יגדל ברבעון בעשרות אחוזים בחברות השותפויות ובכ15 אחוז בדלק קבוצה.. וזה רק מצקיכה מקומית טרם נחתמו חוזים על יכולצ ההפקה המלאה. עד אז המניה והאגח יצמצמו הפער. השטויות של ארדואן לא יעמדו במבחן המציאות. זה כמו לקנות מסוחר טורכי ברגע שהוא מבין שמראים לומאת הגב הוא מוריד מחיר ב50% במו"מ מהיר
    סגור
  • 10.
    ביזפורטל הצלחתם למחוק את העליות בדלק אתם מרוצים מעצמכם? (ל"ת)
    יעקב 12/02/2018 16:58
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 9.
    תשובה לא מאמין בוודו
    הוודו האפריקני 12/02/2018 16:37
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אז תשובה לא חסך 900 מיליון בדלק נדלן ! ותשובה לא קיבל 4 מיליארד לכיסוי חובותיו על מניות דלק לבנקים
    סגור
  • 8.
    המוהיקני האחרון ?!
    היש צדק בעולם 12/02/2018 16:25
    הגב לתגובה זו
    2 1
    מבין כל הטיקונים היחידי ששרד הוא צמר יצחק תשובה !! האם ימשיך יצחק לשחוק ? האם תהיה לו תשובה. הזמן יראה לכולנו זאת!!!
    סגור
  • 7.
    ביזפורטל מגמתית פוגעים בקרנות הפנסיה ובכסף של המשקיעים. (ל"ת)
    ינקי 12/02/2018 15:55
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 6.
    מתשובה הנוכל יש לדרוש ריבית של שוק אפור, הוא חזיר (ל"ת)
    יש ר א לי 12/02/2018 15:45
    הגב לתגובה זו
    4 3
    סגור
  • עם נוכל הוא מדוע עד היום לא הואשם בשום דבר ?
    המשקיע השפוי 12/02/2018 16:31
    הגב לתגובה זו
    1 0
    הכל כנראה מצרות עין !!
    סגור
  • כי ישראל היא גן עדן של נוכלים.
    שט 12/02/2018 22:38
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הנוכלים בישראל מצליחים (ודופקים את החלשים). אחד כזה מכהן היום כראש ממשלה.
    סגור
  • דפוק שטוף מוח
    אבישלום 13/02/2018 10:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    דלק נדל"ן שרדה 3 שנים רק בזכותו, הוא החזיק 50% מהחברה ושילם את כל חובותיה ואח"כ התחייב לשלם עוד 50%, דהיינו את כל חלקו. דבילים שכמותך ממשיכים לקשקש ולחרטט. אם אין לך הבנה שלפעמים יכולות להיות ירידות ויש הפסדים אז תחפור בור מתחת לבלטות וצא מפה.
    סגור
  • 5.
    כי תשובה הגנב כבר מחק בדלק נדלן את החובות שלו.
    דני 12/02/2018 14:24
    הגב לתגובה זו
    5 4
    אם למוסדיים היה אכפת מהכסף הם לא היו קונים אגח של תשובה יותר ואז לא היו מוחקים חובות בכזו קלות דעת
    סגור
  • בישראל המשקיעים רוצים מקסימום תשואה עם אפס סיכון ? (ל"ת)
    המשקיע השפוי 12/02/2018 16:29
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 4.
    השוואה מגמתית.לא נכון. בשפל, אחרים הצליחו לגייס 0 ש"ח! (ל"ת)
    לא פופוליסט 12/02/2018 14:19
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 3.
    תשובה לתשובה על התנהגותו בסיבוב הקודם
    תשובה לתשובה 12/02/2018 14:06
    הגב לתגובה זו
    3 2
    תשובה לתשובה על התנהגותו בסיבוב הקודם
    סגור
  • 2.
    נו באמת ... מכל הסיפורים השמיטו את העובדה שתשובה הספר
    שט 12/02/2018 13:57
    הגב לתגובה זו
    6 2
    עלול שלא לפרוע את איגרות החוב. זה גם מראה שלגופים המוסדיים (שמשחקים בכסף שלא שלהם) לא איכפת לסכן את כספי הלקוחות השבויים בידם. זו הסיבה שלא כדאי בכלל להפקיד כספי פנסיה ודומיהם שיזכו לזילזול מבחינת האחריות.
    סגור
  • 1.
    כמה כסף שילמו לביז כדי להפיל את דלק ? (ל"ת)
    יעקב 12/02/2018 13:33
    הגב לתגובה זו
    6 3
    סגור
חיפוש ני"ע חיפוש כתבות