הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
גרף

אחרי דו"חות פרטנר - מה אומרים האנליסטים בשוק?

פרטנר הציגה הבוקר הכנסה ממוצעת למנוי הנמוכה ביותר מ-50% לעומת הימים של לפני הרפורמה של כחלון
גיא בן סימון | (1)
נושאים בכתבה פרטנר

חברת התקשורת פרטנר -1.37% דיווחה הבוקר על הפסד עתק ברבעון הרביעי של 65 מיליון שקל, וגם בסיכום השנה כולה החברה לא כיכבה בלשון המעטה נוכח התחרות העיקשת בענף הסלולר. אם בשנת 2010 ערב כניסת הרפורמה של משה כחלון לתוקף עמדה ההכנסה החודשית הממוצעת ממנוי (ARPU) על 145 שקל, פרטנר הציגה היום ARPU של 69 שקל ב-2015 והדבר מתבטא היטב בדו"חות. בהקשר לתחרות ולאי הוודאות הרגולטורית, האנליסטים בשוק מעורבים בנוגע להמשך.

סבינה לוי מלידר שוקי הון העלתה המלצה לפרטנר מ'תשואת שוק' ל'תשואר יתר' במחיר יעד של 20 שקל למניה (ללא שינוי). לפי לוי, "רמת המחירים בסקטור הסלולר מתקרבת לרמות שפל ואמנם בשלב זה קשה להעריך מתי היא תבלם לגמרי, אנו מביעים אופטימיות זהירה וצופים שיפור בסביבה העסקית בתחום בשנים הקרובות. עסקת גולן-סלקום או יציאתה של גולן מהשוק עשויות להוות תפנית חיובית עבור הסקטור ולתמוך בתוצאות ובשווין של החברות הוותיקות. הירידות שנרשמו במניות הסקטור במהלך השבועות האחרונים, על רקע הירידות בשווקים, אי הודאות בנוגע לגורלה של גולן והחשש מפני ביטול ההפרדה המבנית בבזק הפכו את תמחור מניות הסקטור לאטרקטיבי יותר".

זה המקום לציין כי מניית פרטנר רשמה מתחילת 2016 ירידה של 8%, כאשר ברקע נרקמת עסקת המיזוג של גולן טלקום וסלקום, ורק השבוע דווח על ביטול ההפרדה המבנית בבזק. מניית פרטנר יורדת כעת 2% לאחר הדו"חות במחזור של 4.5 מיליון שקל - בדומה לממוצע היומי בחודש האחרון.

חוסר ודאות לגבי כיוון שוק התקשורת

אילנית שרף מפסגות מביעה פחות אופטימיות נוכח אי הוודאות הרגולטורית. שרף מחזיקה במחיר יעד של 21 שקל למניה - דיסקאוט של 27% על מחיר השוק וגם כן בהמלצה 'תשואת יתר'. "שיעור הנטישה ממשיך להיות מאוד גבוה (הגבוהים בעולם בהשוואה בינלאומית) ועמד על 11.1% ברבעון הרביעי (46% שנתי), אינדיקטור להשפעת התחרות האגרסיבית בענף שבאה לידי ביטוי בתוצאות הכספיות של החברה . נתח השוק בסוף 2015 של החברה עמד על 27% בהשוואה ל- 28% בשנת 2014. החברה מציינת כי ברבעון הראשון של שנת 2016 ה- EBITDA צפוי להיות נמוך ביחס לרבעון הרביעי בשל הוצאות המיתוג מחדש שיוביל לעלייה בהוצאות התפעול של החברה". 

שרף מוסיפה: "מיזוג בין סלקום וגולן טלקום יוביל להערכתנו להתאוששות במניות הסקטור. עם זאת נראה שמיזוג בין חברות בענף עשוי להיתקל בקשיים רבים, על רקע הקריאות מצד הממשלה ונבחרי ציבור אחרים למניעת המהלך. יתרה מזו, תיתכן אף אפשרות שאקספון תכריז גם היא על כניסה לשוק. כל אלו מגבירים באופן ניכר את חוסר הוודאות לגבי כיוון שוק התקשורת בכלל ושוק הסלולר בפרט. מאחר וקיים קושי כרגע לאמוד את תזרים המזומנים העתידי של החברות אנו מעדיפים לעשות שימוש בשיטת המכפילים ובהשוואה לחברות באירופה אשר עברו תהליך דומה של מיזוגים ורכישות בשנים האחרונות. מחיר היעד שלנו הינו נגזרת של הסתברות למספר תרחישים שונים בשוק ומתן סיכוי סטטיסטי לכל אחד מהם. תרחישים הלוקחים בחשבון עלייה בהכנסה הממוצעת ללקוח, לצד תרחיש להמשך התחרות ללא שינוי מהותי בענף. אנו נותנים הסתברות גבוה יותר לעלייה ברמות המחירים בטווח הארוך (70%) והסתברות נמוכה יותר להמשך התחרות האגרסיבית בענף (30%)".

"העיסוק בביטול ההפרדה המבנית - מפתיע"

ערן יעקובי, מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר, מזהה דווקא שווי עודף לפרטנר על מחיר השוק אך מסייג כי תנאי השוק מוסיפים להיות קשים. "גולן טלקום עדיין כאן ותנאי הרישיון אינם נאכפים על חברה זו כפי שנאכפים על יתר החברות. שנית, רפורמת השוק הסיטונאי מטיבה מאד עם חברת בזק אך לא עם המתחרות ולכן די מפתיע לראות ולקרוא על העיסוק בביטול ההפרדה המבנית כאשר מרבית השחקנים בשוק התקשורת "נאבקים" על חייהם. כל עוד שני התנאים הסביבתיים הללו לא ישתנו ומהר - יהיה קשה לשנות מומנטום במניות הסלולר".

אמיר אדר, מנמיטב דש ברוקראז' על התחרות בסלולר: "החברה מקווה שחוסר הוודאות הרגולטורית יגיע בקרוב לידי סיום כדי שתתאפשר תחרות רציונלית ומידתית עם אכיפה שווה של התחייבויות על פי הרישיון בקרב על המפעלים הפועלים בשוק. התוצאות סבירות אך המפתחות עדיין בידי הרגולטור". אדר מחזיק בהמלצה 'תשואת שוק' במחיר יעד של 20 שקל למניה. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מניית פרטנר ב-12 החודשים האחרונים:

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    אהבתי את האנליסטית (ל"ת)
    הבואש 14/03/2016 14:31
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0.95%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

אלטשולר עולה 3%, ניו מד יורדת 1.5%; המדדים בעליות

פתיחה חזקה בת"א ברקע העליות החזקות מעבר לים; עונת הדוחות ממשיכה עם ניו-מד, ובהמשך יצטרפו חברות נוספות; ג'י סיטי מתקנת מהירידות החדות של הימים האחרונים
מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

פתיחה חיובית בת"א ברקע העליות בחוזים העתידיים (להרחבה - השוורים חוזרים: אסיה והחוזים בוול סטריט בעליות) מדד ת"א 35 עולה 0.7% ומדד ת"א 90 מוסיף 0.1%. 

במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עולה 0.5%, מדד הביטוח מוסיף 0.6%, מדד הנדל"ן עולה 0.6% ומדד הנפט והגז נסחר ללא שינוי משמעותי.  


ג’י סיטי ג'י סיטי -0.61%  ממשיכה לרכז עניין, לאחר ההודעה בשבוע שעבר על רכישת מניות נוספות בחברת הבת הפינית סיטיקון והתחייבותה להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט. מאז ההודעה של מעלות ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות, מניית החברה איבדה גובה והאג"ח של החברה רשמו ירידות,  סימן לכך שהמשקיעים מתחילים להפנים את ההשלכות האפשריות על המינוף והנזילות. למרות שהחברה הצהירה כי ההשפעה על רמת המינוף תהיה “זניחה”, חברת הדירוג הזהירה כי במקרה של היענות רחבה להצעת הרכש, יחס החוב להון העצמי עלול לטפס לטווח של 70%-75%, ובתרחישים שונים אף לעבור את רף ה־80%. זה אומר שיש עלייה ניכרת בסיכון הפיננסי של החברה, בדיוק בזמן שבו היא מנסה ליישם תוכנית ארוכת טווח לצמצום חוב ומינוף עד 2028. ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%. 

ירידות השערים במניה ובאג"ח משקפות את החשש שהמהלך, שנועד לחזק שליטה ולנצל תמחור חסר לכאורה של סיטיקון, עשוי להפוך לעומס פיננסי שיחזיר את ג’י סיטי למסלול של לחץ באגרות החוב, הורדות דירוג ומכירת נכסים, תסריט שהמשקיעים כבר ראו בעבר. הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?



לקראת תקציב 2026, פורסמה טיוטת חוק ההסדרים. חוק ההסדרים הוא חוק נלווה לתקציב המדינה שמרכז בתוכו עשרות רפורמות ושינויים רגולטוריים שמטרתם ליישם את מדיניות הממשלה לשנה הקרובה. בטיוטת חוק ההסדרים לשנת 2026 נכללים צעדים כמו החזרת מס היסף על רווחי נדל"ן, קיצוץ בהטבות לגמלאי מערכת הביטחון, מס חדש על סיגריות אלקטרוניות, חיוב משכירי דירות בדיווח הכנסות, קיצור זמני אישור תוכניות בנייה, פתיחת שוק החלב ליבוא, הקמת נמלי מסחר פרטיים בחדרה ובאשקלון וצעדי התייעלות ברשויות המקומיות. בסך הכול מדובר בשילוב של צעדי מיסוי, רפורמות מבניות וקיצוצים תקציביים שמטרתם לצמצם גירעון ולהגביר תחרות במשק. מדובר בטיוטא שאינה סופית, ועל פי ההחלטות שיתקבלו החוקים ישפיעו גם על שוק ההון.


בגזרה הגיאופוליטית, אתמול ישראל קיבלה גופת חטוף אחרי 4,118 ימים. נכון לבוקר זה, נותרו עוד 4 חללים בעזה, וכאשר האחרון יחזור זה אמור להיות האות להתקדם לשלב השני והמורכב לא פחות. הפסקת האש עדיין שברירית, ורואים את זה גם בדיווחים שמגיעים מאזור לבנון, כאשר צה"ל תוקף מדי פעם בהתאם להתפתחויות בגזרה הצפונית.


להמשך הכתבה לחץ כאן