כשהשוק רועד: בנק אוף אמריקה סופר רווחים ועוקף את התחזיות ברבעון הרביעי

השוק עבד על הילוך גבוה בסוף השנה שעברה, עם יותר תזוזות חדות ויותר משקיעים שעשו “סידור מחדש” של התיקים, וברקע גם חדרי המסחר של בנק אוף אמריקה Bank of America Corp -4.65%   קיבלו רוח גבית. הבנק סיים את התקופה עם קצת מעל 2 מיליארד דולר הכנסות ממסחר במניות, עלייה של 23% לעומת התקופה המקבילה, והרבעון הרביעי הכי חזק שלו אי פעם בתחום הזה. האנליסטים היו באזור 1.9 מיליארד דולר, והסטייה למעלה התגלגלה לשורה התחתונה עם רווח של 98 סנט למניה, שהיה גבוה מהתחזיות.

הודעות על מכסים שטלטלו את השווקים במהלך השנה האחרונה הכניסו את המשקיעים למוד עבודה אחר, פחות להחזיק ולהתעלם ויותר להזיז תיק, לשנות חשיפות, ולבנות הגנות. אחרי שנשיא ארה״ב דונלד טראמפ הכריז בשנה שעברה על הטלת מכסים על שותפות סחר ברחבי העולם, התנודתיות עלתה מדרגה, וכשהמדדים קופצים ימינה ושמאלה, הלקוחות עושים יותר עסקאות, והבנקים שמתווכים את הפעילות נהנים מהנפח.

הדוח הזה מגיע גם על רקע סקרנות של השוק לגבי איך הבנקים הגדולים עוברים את השנה הראשונה מאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, לא במובן הפוליטי אלא במובן הכלכלי נטו, מה קורה אצל הצרכן האמריקאי ומה עסקים עושים כשהסביבה פחות צפויה. בנק אוף אמריקה, בתור הבנק השני בגודלו בארה״ב, נותן דרך המספרים שלו עוד נקודת מבט רחבה על השטח.

הכסף הגדול שלא עושה רעש

הסעיף שבאמת מספר מה קורה בבנק ביומיום, לא בכותרות של השוק, יושב על הריבית נטו ועל כמה באמת נשאר בקופה אחרי כל המשחק בין הלוואות לפיקדונות. ברבעון הזה בנק אוף אמריקה רשם כמעט 16 מיליארד דולר הכנסות ריבית נטו, עלייה של 9.7% לעומת התקופה המקבילה, כלומר יותר כסף שנשאר לו אחרי שהוא גובה ריבית מהלווים ומשלם ריבית למפקידים. 

• היום שבו נטבע המונח שמגדיר את לב תעשיית ההייטק ומה קרה היום לפני 18 שנה
• בנק אוף אמריקה: ״תגדילו חשיפה לקריפטו״
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בשוק בנו על עלייה מתונה יותר, סביב 7.8%, ולכן הפער כאן חשוב לא פחות מהמספר, דווקא כי מדובר בסעיף הליבה של הבנק, המקום שבו פחות תלות בתנודתיות של השוק ויותר ניהול של מרווחים ותמחור.

הבנק הציב ציפייה להמשך עלייה בהכנסות ריבית נטו גם בתחילת 2026, עם יעד של כ-7% ברבעון הראשון, בחישוב שקול למס מלא, כלומר דרך שמנטרלת הבדלים בטיפול מס כדי להשוות בצורה נקייה בין מקורות הכנסה שונים. לשנה כולה היעד שניתן הוא טווח של כ-5% עד 7% צמיחה בהכנסות ריבית נטו.

ריבית שיורדת בדרך כלל מייצרת שני כוחות שמתנגשים אחד בשני, מצד אחד יותר אנשים וחברות שוקלים לקחת הלוואות כי הכסף נהיה זול יותר, מצד שני המרווח שהבנק עושה על כל הלוואה יכול להצטמצם אם התחרות מתחזקת והפיקדונות מתייקרים. כשהבנק נותן תחזית צמיחה להכנסות ריבית נטו, הוא בעצם מאותת שהוא חושב שיוכל להגדיל היקפים ולנהל את עלות המימון בצורה שלא תנגוס לו יותר מדי במרווח.

• הבנקים מאכזבים, סין לוחצת על השבבים והסייבר - מה קורה בחוזים העתידיים?
• דנסו שמה עד 29 מיליון שקל על אלקטריאון - זה עדיין חוזה פיתוח ולא מסחור
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 סימני אזהרה למפולת בבורסה - מה המחקרים מלמדים אותנו

העסקאות חוזרות לאט, אבל לא בכל ערוץ

כשהחברות מתחילות להרים ראש ולבדוק שוב מה אפשר לעשות השנה, רואים את זה קודם כל בחדרי העסקאות. בבנק אוף אמריקה זה מתורגם לעלייה מתונה של 0.7% בהכנסות הבנקאות להשקעות, מספר שלא צועק, אבל בפנים הוא מספר סיפור די ברור על מה עובד עכשיו בשוק ומה עדיין תקוע. 

עמלות הייעוץ במיזוגים ורכישות עלו ב-6.1%, ההכנסות מהנפקות חוב עלו ב-5.9%, ובאותו זמן הכנסות מהנפקות מניות צנחו ב-18%, פער שמדגיש שחברות מרגישות הרבה יותר נוח להסתדר עם חוב, במיוחד כשכולם מתחילים לתמחר הורדות ריבית, מאשר להיפתח עם הנפקת מניות כשהתמחור יכול לזוז ביום אחד.

אלסטייר בורתוויק, סמנכ״ל הכספים של הבנק, דיבר על צבר עסקאות שנראה טוב לשנה הקרובה, גם אם הטיימינג זז מרבעון לרבעון והזרימה לא אחידה. מהצד של השוק זה מתיישב עם המציאות של השנה החדשה, עסקאות גדולות צריכות חלון, הן רוצות יציבות בתמחור ורעש נמוך יותר סביב רגולציה ומדיניות, וכשזה מתבהר בהדרגה יש יותר סיכוי שהן יזוזו קדימה.

יום קודם, גם ג׳יי פי מורגן JPMorgan Chase & Co  סגר רבעון עם רווחים מעל התחזיות, כשהמסחר חיזק את התוצאות למרות ירידה מפתיעה בעמלות הבנקאות להשקעות. שם הנהלת הבנק דיברה על צבר חזק ועל לקוחות שדחו פעילות וחוזרים לשוק השנה, וזה מוסיף עוד שכבה לתמונה, הפעילות זזה, אבל לא תמיד באותו קצב בכל המקומות.

הכנסות שיא, הוצאות בשליטה, ותיק אשראי שמטפס מעל היעד

כשהמספרים נפתחים בשורה העליונה ורואים שההכנסות לא רק עומדות במקום אלא גם עוברות את מה שהשוק תימחר, זה בדרך כלל אומר שהבנק תפס כמה מנועים במקביל, ולא נשען על סעיף אחד שעשה רעש ברבעון. בנק אוף אמריקה סיים את הרבעון עם 28.4 מיליארד דולר הכנסות, אחד מהרבעונים הגבוהים בתולדותיו, בזמן שהקונצנזוס היה קרוב יותר ל-27.8 מיליארד. 

במקביל הוא לא נתן להוצאות לברוח, ההוצאות עלו ל-17.4 מיליארד דולר, עלייה של 3.9%, וקצת מתחת לצפי, וזה בדיוק המקום שבו המשקיעים מקבלים אינדיקציה של ניהול, לא רק של שוק, הכנסות עולות, והעלות נשארת בשליטה.

אחרי שמסתכלים על ההכנסות וההוצאות, מגיע הנתון שבבנקים תמיד מספר אם העסק באמת זז קדימה או רק נראה טוב על הנייר, תיק ההלוואות. בסוף הרבעון הרביעי בנק אוף אמריקה עמד על כ-1.2 טריליון דולר בהלוואות, עלייה של 8.2% לעומת שנה קודם, וגם כאן הוא יצא מעל הצפי שהיה סביב כמעט 1.18 טריליון דולר. 

אם הריבית באמת תרד בהמשך, ההנחה היא שיותר עסקים ומשקי בית יחזרו לבקש אשראי, והבנקים רוצים להגיע לשם כשהם כבר עם נפח, קשרים, ותשתית מוכנה, לפני שהתחרות על הלקוח מתחממת. המניה לא הגיבה בצורה דרמטית, אבל השוק כן מחפש כאן שילוב שמחזיק יחד בין מסחר חזק, ריבית נטו שעולה ובנקאות להשקעות שמתחילה לזוז, גם כשהנפקות המניות עדיין חלשות