הנפקת זכויות היא דרך נוספת עבור חברות ציבוריות לגייס הון חדש. במקום לצאת להנפקה משנית ולגייס ממשקיעים חיצוניים, החברה מעניקה עדיפות לבעלי המניות הקיימים לרכוש מניות נוספות במחיר מוזל, כדי שיוכלו לשמור על חלקם היחסי גם לאחר ההנפקה.

במהלך כזה, כל בעל מניות מקבל "כתב זכויות" שמקנה לו אפשרות לקנות מניות נוספות במחיר קבוע מראש, לרוב נמוך ממחיר השוק. התקופה למימוש הזכות היא קצרה, לרוב כמה ימי מסחר בלבד, ובמהלכה בעלי הזכויות יכולים לממש את הזכות או למכור אותה בשוק.

למה זה מכביד על המניה?

ברגע שהחברה מציעה מניות חדשות במחיר נמוך, הערך הכולל של המניה מתאזן כלפי מטה. מדובר בהנפקה של מניות נוספות בדיסקאונט, שמכביד על המחיר בשוק. בנוסף, סוחרים מנצלים את הפער בין מחיר המניה למחיר הזכויות ומבצעים עסקאות ארביטראז', קונים את המניה ומממשים את הזכויות בזול, ומוכרים את מניות בשוק. זה יוצר לחץ מכירות זמני שמחליש את המניה. בשונה מהנפקה רגילה, כאן המניות החדשות לא חסומות למסחר, ולכן ברגע שהן נכנסות לשוק, הן עלולות להגדיל עוד יותר את ההיצע וללחוץ את המחיר מטה, גם אם הגיוס מחזק את ההון של החברה.

הדוגמא של חלל תקשורת

כך קרה לאחרונה בחלל תקשורת חלל תקשורת 1.8%  . החברה גייסה הון נוסף בהמשך לגיוס החוב שעשתה בסדרות האג"ח החדשות באמצעות הנפקת זכויות במחיר של 2 שקלים למניה, בזמן שמניית החברה הגיעה לשיא של 5.5 שקלים. הפער המשמעותי במחיר יצר לחץ מיידי, והמשקיעים שבחרו לממש את הזכויות מצאו את עצמם עם מניות חדשות שנכנסו לשוק במחיר נמוך משמעותית. המניה ירדה בהדרגה, וכיום נסחרת סביב 3.6 שקלים.

• מנכ"ל חלל: "בעלי המניות קיבלו הטבה, אני אופטימי לגבי העתיד"
• חלל מציגה רווח נקי ושיפור בפעילות עמוס 17
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החברה השלימה אמש את הנפקת הזכויות לבעלי המניות בהשתתפות של למעלה מ-99% מבעלי המניות עם גיוס של 69.5 מיליון שקל. כך הצליחה החברה לגייס את מלוא הכסף אותו הייתה צריכה כדי לפרוע את החובות באג"ח הישן שהוביל להסדר החוב בחברה.

בשורה התחתונה

הנפקת זכויות יכולה להיות מהלך נכון לחברה שמבקשת לגייס הון, כאשר היא מאפשרת לבעלי המניות הקיימים לשמור על חלקם היחסי בחברה במחיר הוגן לעומת המשקיעים האחרים. ברוב המקרים, בטווח הקצר היא גורמת ללחץ שלילי על המניה, בעיקר כשמחיר הזכויות רחוק ממחיר השוק. התגובה לטווח הארוך תלויה בשאלה האם החברה תדע לנצל את ההון החדש כדי לייצר ערך אמיתי למשקיעים.