"מניות הבנקים בתמחור מלא, הרווחים לא מייצגים לטווח הארוך"

מניות הבנקים אמנם נהנו מרווחיות גבוהה בשנתיים האחרונות, אך להערכתו של גלעד טולדאנו, מנהל מרכז ההשקעות שפלה בבנק הבינלאומי, זו אינה מייצגת את העתיד. לדבריו, המכפילים של הבנקים כיום משקפים תמחור מלא, ושוק המניות המקומי צפוי לדשדש השנה סביב רמותיו הנוכחיות. בשונה מכך, הוא דווקא אופטימי לגבי ה-S&P 500, שצפוי לעלות עד 10% בזכות הורדת ריבית שתגיע כתגובה להאטה הכלכלית הצפויה בארה"ב. לדבריו, אין טעם לנסות לתזמן את השוק או לחפש את "המניה הבאה", אלא עדיף להישאר פשוטים, להשקיע במדדים מרכזיים, ולבנות תיק שמתאים באמת לרמת הסיכון של המשקיע.

למה בחרת את תחום העיסוק הזה? 

"ייעוץ השקעות הוא שילוב בין אנליזה לעבודה עם אנשים, מקצוע דינמי, מרגש, מעניין ומאתגר".

• הבינלאומי: רווח נקי של 530 מיליון שקל - התשואה להון: 15.7%
• "מניות התשתיות בארה"ב יעלו, הן ירדו לשפל של שנים"

 כמה זמן אתה במקצוע הזה?

 "20 שנים".

• כפי שהערכנו: הגיוס בטבע הגיע מהר, תגייס 2 מיליארד דולר
• אלדן מצטרפת לבורסה, אבל הכסף נשאר במשפחה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מה האני מאמין שלך?

"השקעות פשוטות, מחקרים מראים כי לא ניתן לתזמן את השוק לאורך זמן ולכן כל לקוח צריך להרכיב תיק השקעות בהתאם לאיפיון הסיכון ולדבוק בו".

מה הגורמים החשובים שאתה מתחשב בהם כשאתה בוחר מסלולי השקעה ללקוחות?

"היכולת לספוג תנודות, גיל, ייעוד הכספים, מידת הנזילות, הכנסה פנויה, ניסיון בשוק ההון".

מה הלקוחות שואלים אותך הכי הרבה?

"מה התשואה שהתיק הניב?".

ספר על אירוע מרגש או מאתגר שקרה לך עם לקוח. 

"לקוחה בנתה תיק השקעות מוטה למניות בנובמבר 2018, חודש לאחר מכן המדדים המרכזיים בארה"ב ירדו בשיעורים דו ספרתיים, זה המשבר הראשון שהלקוחה חוותה וממש נלחצה, הומלץ ללקוחה להחזיק בתיק ואף להגדיל חשיפה למניות (עד לגבולות הסיכון המותרים בהתאם לאיפיון), מאז למרות כל המשברים שחלו בעולם (קורונה, עליית הריבית האגרסיבית ב-2022, מלחמה וכו...) התיק הניב תשואה ממוצעת של כ-9.5% לשנה".

כשאתה מקבל פניות מלקוחות מבוהלים כשהשוק יורד - מה אתה אומר להם? 

"כל משבר נראה הכי מפחיד, בעל מאפיינים יחודיים, משבר שאף פעם לא ראינו כמותו. הזיכרון הקרוב ביותר הוא משבר הקורונה בו כולנו היינו כלואים בבתים, יכולנו לצאת מהבית עם מסכה לרדיוס של 100 מטר מהבית ולמרות זאת משקיעים שלא התפתו למכור הרוויחו. חברות מייצרות ערך לבעלי המניות, הערך בסופו של דבר עם תנודות שוק מגיע לבעלי המניות ולכן צריך לנטרל רגשות ולפעול בקור רוח".

מה החלום שלך?

"שנזכה לחיים שקטים ושלווים במדינת ישראל".

השלם את המשפטים:

כסף זה - "אמצעי".

 לקוחות הם - "הנכס החשוב ביותר של הבנק".

אם היית יכול לחזור לרגע בזמן, איזה טיפ היית נותן לעצמך בתחילת הדרך?

"להשקיע במדדים מרכזיים ולא לנסות לתזמן".

מה אתה חושב על שוק המניות המקומי ולמה?

"שוק המניות בישראל מושפע מחוסר יציבות פוליטית, ממלחמה ארוכה ומתמשכת המשפיעה באופן מהותי על הכלכלה מקומית במספר היבטים כגון: חוסר בעובדים עקב מילואים, משקיעים זרים שחוששים לבצע השקעות, צורך בגיוס כספים כדי לממן את הוצאות הביטחון הגבוהות וכו'. מרבית החברות הגדולות נסחרות במכפילים די גבוהים, לדוגמא מניות הבנקים במכפיל של כ-1.25 זה תמחור מלא לטעמי, הרווחיות של הבנקים בשנתיים האחרונות אינה מייצגת לטווח הארוך. להערכתי השוק המקומי יסחר ללא שינוי משמעותי השנה".

מה אתה מעריך שיקרה בS&P 500 ולמה?

"לאחר הירידות ב-2025 החברות המובילות נסחרות במכפילים נוחים יחסית אבל עדיין לא זולים מאוד ולכן אני מניח שנראה עלייה מתונה. הסייקל הינו סייקל של האטה כלכלית, הורדת הריבית שתהיה בתגובה להאטה הכלכלית תהיה הגורם המשמעותי ביותר ב-2025 להערכתי. מדיניות המכסים של טראמפ תוביל לסייקל קיצוני יותר ועדיין הכיוון יהיה אותו כיוון כלומר אינפלציה גבוהה יותר שתוביל לירידה חדה יותר בפעילות הכלכלית ותוביל לירידה חדה יותר בריבית. אני צופה שהמדד יעלה עד 10% השנה".

ממה משקיעים צריכים להיזהר?

"מנטילת סיכונים גבוהים בתקופות גאות, חשוב לבנות את תיק ההשקעות בהתאם לרמת התנודתיות שאנחנו יכולים לספוג אחרת כנראה נמכור את התיק בתזמון הכי גרוע".

איזה תחומים יבלטו לטובה?

"טכנולוגיה ותשתיות בארה"ב".

איך משקיע סביר צריך להשקיע 200 אלף שקלים שיש לו בצד?

"נכון להיום אנחנו ממליצים להשקיע באפיק המנייתי שני שליש בחו"ל ושליש בישראל. בתחום האג"ח, 50% באג"ח צמוד למדד ו-50% באג"ח שקלי נומינלי. השקעת ה-200,000 שקל צריכה להיות בהתאם ליכולת לספוג תנודתיות, ככל שהיכולת גבוה יותר כך מרכיב המניות צריך לגדול".

מסר, טיפים, ותובנות שתוכל לשתף אותנו בהם?

"המסר המרכזי למשקיעים הוא לא לנסות לתזמן ולא לנסות לאתר מניה בודדת, ההשקעה באמצעות מדדים מרכזיים מאפשרת פיזור סיכונים ותשואה מצויינת לאורך שנים. כמו בכל תחום, אין תחליף לאיש מקצוע טוב שילווה את הלקוח וידע לייעץ באופן מקצועי בתקופות לחוצות, עצה טובה מייצרת ערך רב לטווח הארוך".