טבע טסה מעל הארביטראז': הנה הסיבה

טבע טבע 10.65%   בלטה במסחר היום בבורסה, כשהמניה זינקה בכ-10.6% ונסחרת מעל פער הארביטראז' ממנו חזרה מוול סטריט, תוספת של כ-4% לעומת המחיר בארה"ב. העלייה נרשמת על רקע סנטימנט חיובי שהצטבר סביב המניה בימים האחרונים, עם עלייה של כ-9% בחמשת ימי המסחר האחרונים בוול סטריט. ייתכן שהמשקיעים מעריכים כי טבע עשויה להרוויח מהמדיניות הכלכלית שמקדמים הנשיא טראמפ ושר המסחר הווארד לוטניק, ובפרט מהכוונה להטיל מכסים על תרופות מיובאות ולהרחיב את התחרות בתחום הגנריקה. 

הערכנו כאן שטבע רק תרוויח מהמכסים של טראמפ. היא נמצאת במצב שהמתחרות שלה עלולות להינזק והיא לא - האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת. המניה טסה מאז 20%, אבל רק אחרי שקודם ירדה.    

טבע, שצפויה לדווח ביום רביעי לפני פתיחת המסחר על תוצאות הרבעון הראשון של 2025, נהנית גם מעלייה של כ-0.6% בדולר הגלום, התורמת לעלייה הטכנית של המניה בת"א בשל התאמת השער לשערי המסחר בארה"ב. כמו כן קיבלה שדרוג המלצה של HSBC - בנק ההשקעות שדרג את המלצתו למניית טבע, צעד שמצטרף לשורת המלצות חיוביות מצד אנליסטים בשוק, ביניהן Piper Sandler, UBS ו־StockNews, אשר כולם העניקו דירוגי קנייה והציבו למניה מחירי יעד גבוהים משמעותית מהמחיר הנוכחי. הסנטימנט לקראת הדוחות הוא חזק.

HSBC משדרג המלצה למניית טבע

במקביל לסנטימנט החיובי סביב מניית טבע, גם גופי מחקר ממשיכים לעדכן את תחזיותיהם כלפי החברה. לאחרונה שדרגה HSBC את המלצתה למניית טבע, מה שמצטרף לשורת המלצות חיוביות מצד בתי השקעות נוספים. לפי אתר MarketBeat, מתוך תשעה אנליסטים שנסקרו, אחד בלבד מעניק המלצת "החזק", שבעה ממליצים על "קנייה" ואחד אף מעניק דירוג של "קנייה חזקה". יעד המחיר הממוצע עומד על כ־23.43 דולר, גבוה משמעותית ממחיר המניה בוול סטריט. בין הבולטים: Piper Sandler שהעלה את התחזית ל־30 דולר, UBS עם יעד של 27 דולר, ו־StockNews ששדרג את הדירוג מ"החזק" ל"קנייה".

• טראמפ רוצה תעשייה גנרית חזקה כדי להוריד את מחירי התרופות, אבל...
• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?

גם Barclays ו־Bank of America שמרו על המלצת "קנייה", אף שהורידו מעט את תחזית המחיר. השדרוג האחרון של HSBC עשוי לחזק עוד יותר את התחושה כי טבע נתפסת בשוק כהזדמנות להשקעה בתקופה של שינוי מבני בענף התרופות.

מדיניות המכסים תטיב עם טבע?

שוק התרופות האמריקאי ניצב כיום בצומת דרכים רגולטורי וכלכלי, שבו משתלבים אינטרסים מנוגדים אך מטרה אחת ברורה, להוזיל את מחירי התרופות עבור הציבור האמריקאי. מצד אחד, הממשל האמריקאי, ובראשו הנשיא טראמפ ושר המסחר הווארד לוטניק, מצהיר על כוונה להטיל מכסים משמעותיים על תרופות מיובאות, בטענה שייצור תרופות מחוץ לארה"ב פוגע בביטחון הלאומי. 

מצד שני, אותו ממשל מדבר על פתיחת השוק ליבוא מוגבר של תרופות ממדינות כמו קנדה, ומקדם רגולציה שתקל על רכישות ישירות מצד מדינות וחברות ביטוח אמריקאיות. במקביל, נבחנת קיצור תקופת ההגנה על פטנטים לתרופות ביולוגיות, מהלך שצפוי להגביר את התחרות מצד תרופות גנריות ותחליפים ביולוגיים. 

• ארי קלמן עקף את יאיר המבורגר: מנורה בשווי של 12.4 מיליארד שקל
• אינטרקיור: עלייה של 25% בהכנסות ברבעון; כ-140 מ' שקל הוזרמו לחברה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

למרות הפערים בין ההצהרות, הקו המרכזי שעולה מכל ההתבטאויות הוא הרצון של ממשל טראמפ להחזיר את ייצור התרופות לשטחי ארה"ב ולצמצם את התלות בשרשראות אספקה בינלאומיות. על רקע זה, טבע עשויה להימצא בעמדה אסטרטגית חיובית. החברה הישראלית, שהיא יצרנית התרופות הגנריות הגדולה בעולם, מפעילה מערך ייצור משמעותי בתוך ארה"ב, בהיקף שקרוב למכירותיה בשוק זה, המהוות מעט מעל ל־50% מסך ההכנסות שלה. 

הדבר מקנה לה יתרון מבני מול שחקניות אחרות כמו סנדוז, שחלק הארי מייצורה מתבצע באירופה ואסיה, או ויאטריס, שבחלק מהמוצרים תלויה באספקה מהודו, שם כבר הוטלו מכסים גבוהים. משמעות הדבר היא שאם המכסים אכן יוטלו באופן רחב, טבע עשויה להיות פחות חשופה מהמתחרות ואף להרוויח תחרותית, כל עוד הייצור המקומי שלה יהפוך ליתרון בשוק שמתחיל להתכנס לגבולות גיאוגרפיים.

כתבנו לפני כחודש "האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת", תהינו האם תנאי השוק החדשים יהפכו את טבע למועמדת לחזרה לצמיחה. כבר אז ציינו כי מבנה העלויות ושרשרת הייצור שלה מעניקים לה יתרון אם אכן יוטלו מכסים, וייתכן שהעליות בימים האחרונים, והתגובה החיובית בשוק יחד עם הסנטימנט בוול סטריט, משקפים את האופטימיות כלפי טבע.

למרות הסנטימנט החיובי, חשוב לזכור כי שוק התרופות העולמי נמצא עדיין תחת חוסר ודאות, וטרם פורסמה מדיניות מכסים סופית או רשימת החרגות. גם מהלך הקלות מס, אשר זוכה לתמיכה מצד מנהלי ענקיות הפארמה, עשוי לשנות את מבנה התחרות, במיוחד אם יחליף את מודל המכסים. אך נכון להיום, טבע ממוצבת כאחת הנהנות העיקריות מהכוונה להחזיר את הייצור לאמריקה, והמשקיעים מגיבים בהתאם.