בעלי המניות בארית מימשו מניות בעסקאות ענק; האם זה חוסר אמון במחיר?

ארית תעשיות ארית תעשיות -6.44%  , מהבולטות בתעשייה הביטחונית הישראלית, חוותה מהלך מימושים משמעותי מצד שניים מבכיריה. צבי לוי, יו"ר הדירקטוריון ובעל השליטה, מכר כ-2.17 מיליון מניות בעסקה מחוץ לבורסה בתמורה לכ-50 מיליון שקל, בשער של 2,300 אגורות למניה. בעקבות המכירה, ירד שיעור החזקתו מ-50.6% ל-48.36%. במקביל, לפני מספר ימים, חיים שטפלר, מנכ"ל החברה, מימש חלק מהאופציות שהיו ברשותו, כ-40% מכלל האופציות שהוקצו לו, והמיר אותן ל-182,988 מניות רגילות. מיד לאחר מכן, מכר את כלל המניות שהחזיק בתמורה לכ-3.9 מיליון שקל, בעסקה שבוצעה בשער של 2,135 אגורות למניה. המימושים של שני הבכירים מגיעים על רקע עלייה תלולה במחיר המניה בשנים האחרונות, ועשויים להתפרש כאיתות של חוסר אמון מצידם לגבי המשך הזינוק או רמות התמחור הנוכחיות.

זינוק של יותר מפי 13 בשנתיים - ארית נהנית מהפריחה בתעשייה הביטחונית

מניית ארית תעשיות נהנתה מעלייה יוצאת דופן בשנים האחרונות: כ-165% מתחילת 2025 ולמעלה מ-1,240% בשנתיים האחרונות, כלומר, המניה הכפילה את ערכה ביותר מפי 13 בתקופה קצרה. נכון להיום, החברה נסחרת בשווי שוק של כ-2.32 מיליארד שקל. 

הביקוש למניות החברה נבע משילוב של פריחה עולמית בתחום התעשייה הביטחונית והצגת תוצאות כספיות חזקות. במישור הגלובלי, מלחמת רוסיה-אוקראינה וההתמשכות של מתיחות ביטחונית בזירה הבינלאומית, הובילו לעלייה חדה בתקציבי הביטחון של מדינות רבות, תופעה שהתחזקה אף יותר בשנה האחרונה בעקבות מלחמת חרבות ברזל והתגברות הצורך בציוד צבאי-ביטחוני.

לנוכח גל ההתחמשות, החברות הביטחוניות זוכות לביקושי שיא, הן מצד צבאות המחפשות לשדרג מערך החימוש שלהם, והן מצד משקיעים פרטיים ומוסדיים המחפשים להיחשף לענף שנהנה מהצמיחה המואצת. ארית פועלת בתחום ייצור מרעומי ארטילריה ומוצרי תעשייה ביטחונית מתקדמים באמצעות חברת הבת רשף, שנהנתה במיוחד מהמגמה. בשנה-שנתיים האחרונות, חברות ביטחוניות רבות בבורסה נהנו מהפריחה בסקטור הביטחוני, ואפשר לראות את התשואות המשמעותיות שהחברות בבורסה עשו - עשות עשות 1.04%   עלתה בשנתיים האחרונות ב-257%, נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 1.97%    שמוכרת מצלמות וציוד נלווה בין היתר לתעשייה הביטחונית גם זכתה לזינוק משמעותי של כ-640% בשנתיים האחרונות. לצידן כמובן יש עוד מספר חברות שנהנו מהפריחה בענף.

• המלחמה הקפיצה את המכירות של ארית בפי 4 - 29 מיליון שקל
• משהב"ט עם הזמנה נוספת מרשף טכנולוגיה בהיקף של 210 מיליון שקל

ארית הציגה קפיצה דרמטית בתוצאות הכספיות. בשנת 2024, הכנסות החברה הסתכמו בכ-126 מיליון שקל, עלייה של פי 2.2 לעומת ההכנסות בשנת 2023. לא מדובר רק בצמיחה בהיקפי המכירות, אלא גם בשיפור חד באיכות הרווח: הרווח התפעולי של החברה קפץ פי 4.2 והסתכם בכ-59 מיליון שקל, מה שמעיד על שיפור מהותי ברווחיות התפעולית ועל ניהול אפקטיבי של העלויות והמשאבים. בשורה התחתונה, הרווח הנקי של ארית תעשיות רשם זינוק יוצא דופן של פי 5.5, והגיע לכ-60 מיליון שקל.

מכפיל הרווח של החברה עומד על כ-39, רמה גבוהה יחסית, המעידה על ציפיות גבוהות מצד השוק להמשך קצב צמיחה מהיר, חדירה לשווקים חדשים, והצלחה בניצול מלא של הביקושים ההולכים וגוברים למוצרי תעשייה ביטחונית ברחבי העולם. עם זאת, חשוב לציין כי שווי שוק גבוה כל כך, ברמות מכפיל רווח גבוהות, משקף הרבה יותר מהישגי העבר, הוא מגלם בתוכו גם ציפייה להמשך פריחה בסקטור הביטחוני וליכולת של ארית להמשיך להרחיב את פעילותה, לגייס חוזים אסטרטגיים נוספים ולבנות נוכחות בשווקים בינלאומיים חדשים כמו צפון אמריקה ואירופה. 

כל האטה בביקושים הגלובליים, ירידה בתקציבי הביטחון, או קשיים בפרויקטים הגדולים עשויים להשפיע לרעה על קצב הצמיחה, ועלולים להכביד על מחיר המניה. בהקשר זה, יש לתת את הדעת לכך שהמימושים מצד בכירי החברה, עשויים לשמש כתמרור אזהרה עבור חלק מהמשקיעים. מכירות משמעותיות של מנהלים בכירים, במיוחד בתמחורי שיא, עלולות לשדר חוסר אמון בשווי הנוכחי או בסיכויי המשך העליות בעתיד הקרוב, גם אם בעל השליטה שמר על שיעור החזקה מהותי וממשיך לשלוט בחברה בפועל.

• בנק אוף אמריקה: "צפויה צמיחה חזקה בישראל ביחס לעולם; האינפלציה תהיה 2.9%"
• מה יקרה לבורסה אם ארה"ב תגיע להסכם עם איראן?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בהסתכלות רחבה יותר, תנועות הון מצד בכירים הן לעיתים חלון לדרך שבה הם תופסים את מצבה העתידי של החברה (כתבנו על זה - מימושים של מנכ"לים זו נורה אדומה, מה לגבי רכישות?). כאשר מנכ"ל בוחר לממש חלק משמעותי, ובעל השליטה מצמצם את החזקתו בסכומים משמעותיים, הדבר עשוי להעיד לא רק על רצון למימוש רווחים לאחר מהלך עליות חד, אלא גם על הערכה שהשווי הנוכחי משקף במידה רבה את הפוטנציאל הידוע, או אפילו על חשש מפני האטה עתידית בקצב הצמיחה. חשוב לציין כי ייתכן שמדובר בהחלטה אישית או פיננסית שאינה קשורה ישירות לפעילות החברה, אך בשוק ההון תזמון המימושים חשוב לא פחות מהמהלך עצמו. 

כאשר הבכירים בוחרים למכור לאחר זינוק של פי 13 בשנתיים, ולא בעת ירידות או תיקונים, הדבר עשוי לחזק את התחושה כי לדעתם, רמות המחיר הנוכחיות כבר אינן מהוות הזדמנות מובהקת כפי שהיו בעבר. לכן, גם אם החברה מציגה תוצאות מרשימות וממשיכה ליהנות מרוח גבית של מגמות גלובליות חיוביות, משקיעים צריכים להביא בחשבון את הסיכון לכך שציפיות גבוהות מדי, או שינויים בלתי צפויים בסביבה העסקית, עלולים להביא לתיקון בשווי, במיוחד כאשר בכירי החברה עצמם מאותתים, גם אם בשתיקה, על בחירה לנצל את הגבהים שאליהם הגיעו מחירי המניה.

לצד העלייה בתוצאות ובשווי השוק, ארית נהנית גם מצבר הזמנות מוצק שמעניק לה נראות קדימה. נכון לסוף 2024, צבר ההזמנות של החברה הסתכם בכ-1.3 מיליארד שקל, מתוכו כ-210 מיליון שקל בהזמנות מותנות. אחד מהחוזים הבולטים הוא שיתוף הפעולה עם חברת BEL ההודית, שצפוי להניב לרשף, חברת הבת של ארית, הכנסות פוטנציאליות של עד 200 מיליון דולר בעשור הקרוב, בהנחה של עמידה ביעדי ייצור ואספקה.

הנהלת החברה שואפת להמשיך להרחיב את פעילותה בשווקים הבינלאומיים, ובמיוחד בצפון אמריקה ובאירופה, אזורים שחווים עלייה דרמטית בהשקעות בביטחון הלאומי. רשף כבר רשמה פריצת דרך משמעותית עם הזמנה ראשונה של כ-310 מיליון שקל מלקוח בצפון אמריקה במהלך 2025, ולפי החברה, נחתם גם מזכר הבנות לשיתוף פעולה חדש עם חברה במערב אירופה לשיווק וייצור מרעומים לשוק מדינות נאט"ו. מהלכים אלו עשויים לחזק את מעמדה של ארית בזירה העולמית ולהפחית תלות בשוק המקומי.