תחזית שבועית בהראל פיננסים: "נוצרה הזדמנות לטייב את תיק האג"ח"
הראל לקראת עדכון הריבית הריבית בארה"ב ביום רביעי הקרוב (כשהכלכלנים מעריכים כי זו תעלה לראשונה זה שנים), ולאחר שבוע המסחר הגרוע ביותר מאז חודש אוגוסט בשוקי המניות - בהראל פיננסים מספקים היום בתחזית השבועית המלצה למשקיעים. בסקירתם השבועית, מציינים בהראל כי הם לא ממהרים לבצע שינויים בתיק מבחינת המניות: "אנו ממליצים בנקודת הזמן הנוכחית לשמור על חשיפה של 75% למניות ולא לבצע שינויים משמעותיים בתיק המניות. אם אפשר לומר משהו על השבוע הקרוב הוא שהצפי הוא להמשך תנודתיות. קשה לומר שצפוי שינוי דרמתי בשווקים כבר ביום רביעי אחרי החלטת הפד בארה"ב ולכן להערכתנו עדיף להישאר "בתוך השוק" ולא למהר ולצאת". בגזרת האג"ח, מדגישים בהראל את את יצירת המרווחים שנוצרה באג"ח הקונצרני: "כתוצאה מירידה התשואות הממשלתית המרווחים באג"ח הקונצרני נפתחו. שתי הסיבות המרכזיות לכך הן הירידה בתשואות הממשלתיות, שמטבעה גוררת לרוב פתיחת מרווחים, במיוחד כשהתשואות האבסולוטיות כל כך נמוכות. הגורם השני שהפך למשמעותי מאוד בסוף השבוע האחרון הן הירידות החדות באג"ח היי-יילד (High Yield). "הדרמה הגדולה בהיי-יילד נובעת מהמשקל הגדול של אג"חים של נפט במדדים. בקרן הסל הגדולה ביותר להיי יילד (HYG), המשקל שלהם הוא כ-12%. אין פלא שהקרן ירדה ב-2.5% בשבוע האחרון. המרווח בהיי יילד הוא כמעט 550 נקודות בסיס – המרווח הגבוה ביותר מאז 2008". מבחינת פעולות - מדגישים בהראל כי מי שניסה לנצל את המהלך הזה כבר בימים האחרונים בעיקר הפסיד כסף: "בינתיים, החשש הוא כי המשך המגמה השלילית עשוי להיות מתורגם גם להידרדרות של מדינות שלמות ומטבעות שלהן ולכן נראה כי מוקדם מדי לנצל את ההזדמנות". למרות מילים אלו, מוסרים הכלכלנים כי "במבט קדימה, נראה לפחות בשבוע הקרוב, מה שצפוי להתנהג טוב יותר הם אג"חים בדירוגים גבוהים יחסית, גם בחו"ל וגם בשוק המקומי ולכן זו עשויה להיות הזדמנות לטייב את תיק האג"ח": גם השבוע הנוכחי יהיה תנודתי. בשבוע הקרוב הריבית בארה"ב אולי תעלה, אבל נראה כי בישראל תוואי העלאת הריבית מתרחק ולכן עדיף לשבת על העקום ולא להישאר בנזילות. ירידת התשואות של השבוע האחרון ממחישה לנו בכל פעם מחדש כי מוקדם עדיין להספיד את אפיק אג"ח מדינה. בתיקי האג"ח המרכזיים שלנו אנחנו שומרים על מח"מ של 3-4 שנים". "מבנה תיק מפוזר המשלב בין אג"ח מדינה, אג"ח קונצרני ומניות יניב למשקיעים בו תשואה חיובית, שתינתן בתנודתיות אותה ניתן למתן באמצעות הפיזור. למרות התנודתיות בשוקי המניות, אנו ממשיכים לשמור על חשיפה של 75% לאפיק (מתוך החלק המנייתי), מאחר שבלתי אפשרי לתזמן את הכניסה. עם שאר הכסף נמתין להזדמנויות".
סדרת האג"ח הזו צפויה לעלות ב-50% - האם זו הזדמנות ולמה היא לא מתאימה לכולם?
למה אני מעריך שיש כאן הזדמנות, מה צריך לקרות כדי שזה יתממש ואיך זה שאג"ח מספק תשואה גבוה יותר מה-S&P 500?
מרץ 2020 ייזכר כתקופה שבה העולם העצר מלכת. מגפת הקורונה טלטלה את הכל, גם את השווקים הפיננסים. מימושים בהיקפי ענק הפילו את השווקים בעשרות אחוזים. מפולת של ממש. אבל בחודש הזה קרה עוד משהו יוצא דופן – מדינת ישראל הצטרפה למועדון מצומצם של מדינות שהנפיקו סדרת חוב ל-100 שנה. אגרת חוב שעתידה להיפרע בשנת 2120 - חיסכון לנכדים-נינים למי שחושב לחכות עד הסוף (סדרת אג"ח ממשלתית דולרית ל-100 שנים עד 2120)
כאשר ישראל הנפיקה את האג"ח, הריביות בעולם היו בשפל היסטורי, ממשלות וגופים מוסדיים חיפשו אחר אפיקי השקעה, וישראל, שהייתה אז עם דירוג אשראי חזק וכלכלה צומחת – הייתה יעד לא רע. המדינה הנפיקה מיליארד דולר בחו"ל ולכן הסדרה הזו נקובה בדולרים. הסדרה הונפקה עם קופון שנתי של 4.5% (משולמת פעמיים בשנה, 2.25% כל חצי שנה).
בתקופה שאגרות חוב ממשלתיות ל-10 שנים העניקו תשואה אפסית ואף שלילית, היה ביקוש גדול לסדרה הזו, כך שבשלהי 2020 האגרת כבר הגיעה למחיר של כ-150 סנט (כ-50% תשואה).
מאז כולנו זוכרים מה קרה לריביות בעולם. עליית ריבית יכולה להיות הרסנית לאגרות חוב ארוכות, ואכן כך קרה - עד סוף 2022 שער האג"ח כבר קרס ל-75 סנט, הספיק לתקן עם עצירת העלאות הריבית וחזר לרדת עקב התסבוכת המשפטית ואירועי המלחמה (גופים זרים מכרו אחזקות) עד לאזור 65 סנט. כיום היא נסחרת סביב 70 סנט, בעלת מח"מ של 15 שנה (המח"מ מתקצר מאוד בשל הריביות השוטפות והירידה במחיר האג"ח) והיא מעניקה תשואה שנתית של 6.5% (כאמור משלמת 4.5 סנט בשנה, 2.25 כל אפריל ואוקטובר).
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- הריבית בדרך לרדת? הסימנים מראים שכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השקעה יוצאת דופן
אז מה יש לנו כאן? כלי השקעה יוצא דופן עם שני צדדים ברורים:
1. הצד המפתה - תשואה שנתית של 6.5% שנים רבות קדימה, פוטנציאל לרווח הון משמעותי ונזילות יומית בשוק הבינלאומי.
2. הצד המסוכן - מח"מ ארוך חושף את האג"ח לשינויים קיצוניים בריבית ולמצבה הכלכלי והגיאופוליטי בישראל.
אני חושב שיש כאן כלי כחלופה להשקעות מסורתיות: רבים רצים היום להשקיע במדד ה-S&P 500. הם מתעלמים מרמות התמחור הגבוהות שלו בטענה שהם לא יודעים לתזמן שוק, שהשוק תמיד עולה והם בעצם רואים לנגד עינם תשואה ממוצעת של 7-8% וזה נהדר (לא חולק על כך), אך האם אין מקום לשקול מנגד חלופה הרבה פחות מסוכנת לכאורה (100% מניות מול אגרת ממשלתית) שתניב לנו תשואה דיי קרובה לזה ? גם כן שנים רבות קדימה.
