הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אדוארדו אלשטיין
צילום: סיון פרג'

מעלות מכניסה את נכסים ובנין לרשימת מעקב עם השלכות שליליות

הכנסת הדירוג נובעת מהתקרבות המועד הסופי, דצמבר 2019 ,שעד אליו צריכה דסק"ש לפעול ליישום דרישות חוק הריכוזיות המגביל את ההחזקה בחברות בנות המהוות שכבה שלישית
ירדן סמדר | (4)
נושאים בכתבה דיסקונט מעלות נכסים ובניין

חברת נכסים ובנין -0.86% דיווחה אתמול (ב') לאחר נעילת המסחר בבורסה בתל אביב כי חברת דירוג האשראי מעלות S&P הכניסה את דירוג האשראי של החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות בעקבות הצעת הרכש לרכישת זכויות המיעוט של החברה על ידי חברת האם והשלכות אפשריות של חוק הריכוזיות.

"הכנסת הדירוג של נכסים ובנין לרשימת מעקב עם השלכות שליליות נובעת מהתקרבות המועד הסופי, דצמבר 2019 ,שעד אליו צריכה דסק"ש לפעול ליישום דרישות חוק הריכוזיות המגביל את ההחזקה בחברות בנות המהוות שכבה שלישית".

הורדת הדירוג של נכסים ובנין על ידי מעלות מגיע לאחר שבשבוע שעבר עדכנה דסק"ש את הצעת הרכש שפרסמה לראשונה ב-30 במאי, 2019 ,לרכישת מניות זכויות המיעוט בחברה (כ-31%) בפרמיה של כ-12.6%, נכון למחיר המניה בסגירת המסחר ביום הקודם.

בתרחיש כזה נכסים ובנין תהפוך לחברה פרטית בבעלות מלאה של דסק"ש והקשר לחברה האם, שדירוגה נמוך יותר, יתחזק. להערכת מעלות, הצלחת הצעת הרכש תהיה צעד נוסף ביישום דרישות חוק הריכוזיות, אולם נדרשות פעולות נוספות לצורך עמידה בדרישות החוק, אשר קיימת אי ודאות גבוהה לגבי אופן ביצוען וחלקן הוא אף בעל השלכות על פרופיל הסיכון העסקי ועל פרופיל הסיכון הפיננסי של נכסים ובנין.

"הכנסת הדירוג לרשימת מעקב עם השלכות שליליות משקפת את הערכתנו כי קיימת הסתברות כי השינוי המבני הצפוי כתוצאה מעמידה בדרישות חוק הריכוזיות יוביל להרעה בדירוג החברה. בכוונתנו להוציא את דירוג נכסים ובנין מרשימת מעקב כשיתבהרו ברמת ודאות גבוהה מהלכי דסק"ש לעמידה בדרישות חוק הריכוזיות".

הרקע להכנסת הדירוג ל-CreditWatch

.ב-20 ביוני, 2019 ,פרסמה חברת דסק"ש הצעת רכש מלאה לרכישת זכויות המיעוט בחברה לנכסים ולבנין. בכוונת דסק"ש לרכוש כ-31% ממניות החברה המוחזקות על ידי הציבור בפרמיה של כ-6.1%.

במעלות מדגישים כי "הצעת הרכש כשלעצמה, אינה פותרת את מלוא דרישות חוק הריכוזיות. להערכתנו קיימת אי בהירות בנוגע לאיכות האשראי של נכסים ובנין בשל צורך דסק"ש להשלים מהלכים נוספים העונים לדרישות החוק וייתכנו גם השלכות שליליות."

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תרחישים אפשריים

בתרחיש השלילי, מעלות ישקלו פעולת דירוג שלילית במקרה שתתקבל הצעת הרכש לזכויות  המיעוט בחברה. בנוסף מוסרים במעלות כי "נשקול פעולת דירוג שלילית אם נעריך כי המהלכים הנוספים לעמידה בדרישות חוק הריכוזיות יהיו כאלה שיחלישו באופן מהותי את פרופיל הסיכון העסקי ו/או הפיננסי של החברה". 

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    רואה חשבון 25/06/2019 10:12
    הגב לתגובה זו
    הטיימינג של ההחלטה הזאת אומר דרשני, רגע לפני מועד המענה הסופי להצעת הרכש מגיעה ההודעה שגורמת להורדת שער המניה , מה שמגדיל למעשה את הפרמיה בין מחיר השוק של המניה למחיר הנקוב שדסק"ש מוכנים לשלם לכל מניה לפי הצעת הרכש. לא אתפלא אם יש כאן ניסיון מכוון להגדיל את האטרקטיביות של הצעת הרכש כלפי כל מחיזיקי המניות ובכך להביא ליישום הצעת הרכש (האינטרס של אלשטיין..) בקיצור הטיימינג של ההודעה נראה ממש מסריח
  • זמבלה 25/06/2019 19:13
    הגב לתגובה זו
    המנייה כ'כסף על הרצפה' בפרמיה גבוהה מ 12.6%. ומי הם אלו שמוכנים לזרוק 'כסף על הרצפה' ולמכור במחירים כאלו? האם הם יודעים משהו? למשל שהרכישה מהציבור לא תצא לפועל בסופו של דבר???
  • רואה חשבון 26/06/2019 00:48
    פסגות מחזיקים בחלק ניכר מהמניות ולכן הם מהווים גוש חוסם, אם הם לא ייענו להצעה בחיוב היא לא תצא לפועל
  • 1.
    איציק 25/06/2019 08:31
    הגב לתגובה זו
    נכסים ובניין....אחת החברות היציבות במשק ..אבל עם מהלכי ניהול מוזרים ומנכלית שעוזבת אז הכתובת על הקיר
כסף
צילום: Freepik

קרנות ההשתלמות באוגוסט: תשואה של כ-1.1% במסלול הכללי; כ-1.3% במסלול המנייתי

המסלולים הכלליים הניבו תשואה ממוצעת של כ-1.1% באוגוסט, והמנייתיים התקרבו ל-1.3%; אנליסט ומנורה בולטות בראש, מור וילין לפידות בתחתית; מתחילת השנה: פערים של יותר מ-1.5% בין מובילים לנגררים

מנדי הניג |
נושאים בכתבה קרן השתלמות

אוגוסט אולי נפתח באי-ודאות בשווקים עם חששות גיאו-פוליטיים אבל הסתיים כשעוד חודש טוב לחוסכים. מדדי המניות סגרו בעליות נאות בארץ ובעולם, והתשואות בקרנות ההשתלמות ממשיכות לטפס, עם ממוצע של כ-1.1% במסלולים הכלליים וכ-1.3% במסלולים המנייתיים.

מנורה ואנליסט מושכות קדימה במסלול הכללי

במסלולים הכלליים, שמיועדים לרוב הציבור ומחזיקים בתמהיל מגוון יחסית של מניות, אג"ח ונכסים אלטרנטיביים, נרשמה באוגוסט תשואה בטווח של 0.92% עד 1.24%. את הטבלה החודשית הובילה קרן ההשתלמות של אנליסט, עם 1.24%, כשאחריה מיטב עם 1.19% ומנורה עם 1.17%.

בתחתית הטבלה עומדת קרן ההשתלמות של אינפיניטי, עם תשואה של 0.56% בלבד, נמוכה משמעותית מהממוצע הענפי. מעליה נמצאת ילין לפידות עם 0.92% ומגדל עם 0.97%.

אם מסתכלים על התשואה המצטברת מתחילת השנה, גם כאן אנליסט בראש עם 9.82%, כשמור (9.62%), מגדל (9.50%) וכלל (9.74%) קרובות אליה. בתחתית נמצאות אינפינטי (0.56%) ילין לפידות (8.19%) והראל (8.15%).

בהסתכלות על שלוש השנים האחרונות אנליסט מובילה עם 35.29%, לפני מיטב (33.07%) ומור (33.56%). אינפיניטי משתחלת למרכז הטבלה עם תשואה של 32.41%, קצת מעל כלל וילין לפידות. מנגד, הראל נשארת מאחור עם 26.65% בלבד - פער של כמעט 9% מהמובילה.


להמשך הכתבה לחץ כאן
צחי חג'ג', יו"ר חג'ג' אירופה, צילום: שי תמירצחי חג'ג', יו"ר חג'ג' אירופה, צילום: שי תמיר

צחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%

הנפקה פרטית למקורבים בדיסקאונט מפילה את המניה; החברה גייסה כ-50 מיליון שקל נמוך ממחיר הסגירה של אתמול בכ-10%

צלי אהרון |
נושאים בכתבה חג'ג' אירופה הנפקה דילול

חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה -11.42%  , העוסקת בנדל"ן יזמי ונדל"ן להשקעה ברומניה. קיימה והשלימה אמש גיוס של כ-50 מיליון שקל ממשקיעים מסווגים, במסגרת מכרז מוקדם שנערך לקראת אפשרות של הנפקה לציבור. במסגרת ההנפקה הוצעו יחידות הכוללות מניות רגילות וכתבי אופציה במחיר של 925 שקל ליחידה - מחיר הנמוך בכ-10% ממחיר הסגירה של המניה אתמול בבורסה. בפועל ההנחה הא גדולה מ-105 כשמתחשבם בשווי האמיתי ל האופציות.  

מצב כזה פוגע כמובן במשקיעים הפרטיים. הם מדוללים במחיר נמוך, והמניה נופלת כעת ב-11%. צחי חג'ג' יכול היה לגייס במסגרת הנפקת זכויות ואז המשקיעים הפרטיים היו יכולים להשתתף בהנפקה. עם זאת, חשוב להדגיש כי גם הנפקת זכויות גורמת במקרים רבים לירידה במניה, אך היא מספקת שוויון אמיתי בין בעלי המניות.  

החברה ציינה כי התקבלו התחייבויות מוקדמות לרכישת 54,059 יחידות, מתוכן בחרה להקצות 50,004 יחידות, בהיקף כספי כולל של כאמור כ-50 מיליון שקל. בין המשתתפים בהנפקה נכללו גם בעלי עניין בחברה, ובראשם נפתלי שמשון (נ.ש אחזקות), שהוא חלק מגרעין השליטה, שהתחייב לרכוש כ-5,377 יחידות. עם פרסום ההודעה נרשמה תגובה חריפה מצד השוק: מניית חג'ג' אירופה צונחת כעת בכ-10% במחזור גבוה של כ-1.68 מיליון שקל. הירידה החדה משקפת את חוסר שביעות הרצון של המשקיעים מהדיסקאונט שניתן בהנפקה, ויותר מכך - מהתחושה של דילול החזקות לציבור הקיים. 

בעצם, המהלך מפחית ערך לבעלי המניות הקיימים, והתגובה המיידית במחיר המניה מגלמת את הביקורת הזו. בדוח המיידי שפרסמה החברה צוין כי פרסום הצעת המדף לציבור, אם וככל שתתקיים, כפוף בין היתר לאישור הדירקטוריון ולתנאי השוק המתאימים. בשלב זה אין ודאות לגבי ביצוע הנפקה לציבור, היקפה או מועד קיומה. כלומר, לא ניתנת לציבור האופ' להשתתף בהנפקה בתנאים הדומים למשקיעים המסווגים.

סימני שאלה. מדוע דווקא עכשיו?

הנפקה בדיסקאונט נתפסת לרוב בשוק ההון כמהלך של חולשה, כאילו החברה נאלצת "למשוך" כסף במחיר נמוך מהשוק כדי להבטיח ביקושים. הדבר מעלה סימני שאלה לגבי חוסנה הפיננסי של החברה או יכולתה לגייס בתנאים טובים יותר. מנגד, העובדה שהחברה בחרה לגייס דווקא אחרי תקופה של עליות במניה - 50% מתחילת השנה. מלמדת על רצון למקסם את הערך שנוצר. 

להמשך הכתבה לחץ כאן