תמונת המראה של תעודות המרוכזות במניות צמיחה שסקרנו בשבוע שעבר הן אלו שמתרכזות במניות ערך. במקרה זה הפקטור שאמור לתת את הערך המוסף הוא הגדרת החברה כ"חברת ערך". העיקרון המנחה הוא למצוא חברות בוגרות ויציבות שנסחרות מתחת לערכן. ישנן דרכים שונות להעריך חברות שנסחרות "מתחת לערכן", לדוגמה יחס נמוך בין ערך השוק לערך בספרים (Price to Book), מכפיל רווח נמוך, תזרים מזומנים גבוה ביחס לערך החברה או תשואת דיבידנד גבוהה ויציבה לאורך זמן. 

לקריאה נוספת, סדרת טורים "סמארט בטא":

>>> מהן תעודות סל "סמארט בטא" והאם הן טובות יותר מתעודות סל רגילות?

>>> סמארט בטא: מדדים במשקל שווה - לאחר שנים של תשואת חסר, האם הגיע זמנם?

>>> סמארט בטא - תנודתיות נמוכה: טרייד אוף בין שקט נפשי ותשואה נמוכה?

• מנורה משיקה מסלול ALL STARS להשקעה בגופי השקעות גדולים בעולם
• סמארט בטא: תעודות מומנטום - האם המנהלים מצליחים לרכוב על הגל בזמן הנכון?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

>>> סמארט בטא: תעודות מומנטום - האם המנהלים מצליחים לרכוב על הגל בזמן הנכון?

>>> סמארט בטא: צמיחה - הסמארט בטא שמנצח את השוק

שיטת השקעת הערך מיוחסת לענקי השקעות כמו בנג'מין גראהם, וורן באפט ופיטר לינץ' נחשבה במשך עשורים עדיפה על פני השקעה במניות צמיחה, אולם בשנים האחרונות המצב השתנה. כפי שראינו בטור הקודם, מניות הצמיחה זינקו בשנים האחרונות, בעוד מניות הערך עלו בצורה מתונה יותר. לא מדובר רק על השלוש - ארבע שנים אחרונות אלא על למעלה מעשור. על פי המורנינג סטאר, בין השנים 2011 ל-2020, קרנות נאמנות המשקיעות בשיטת מניות הערך פיגרו בממוצע ב-5% בשנה אחר מניות הצמיחה. בדרך כלל עולם ההשקעות חוזר בסופו של דבר ליסודות ולעקרונות שעבדו בעבר, אולם במקרה זה מדובר על תקופה ארוכה למדי, לכן ייתכן שדברים השתנו וההיסטוריה לא תחזור על עצמה. זווית נוספת לראות זאת היא שמניות הצמיחה של אתמול הפכו למניות הערך של היום. חברות כמו אפל, מיקרוסופט, אלפאבית או מטא יכולות להיחשב כמניות ערך לפי לא מעט קריטריונים - תזרים מזומנים, רווחיות וכדו'. 

בטור זה נסקור את תעודות הסל המרכזיות בתחום לפי גודל שוק: מניות גדולות, בינוניות וקטנות.

מניות גדולות

VANGUARD VALUE INDEX FUND (סימול VTV) היא תעודת הסל הגדולה בתחום עם נכסים מנוהלים בהיקף 195 מיליארד דולר. דמ הניהול כמקובל אצל וונגורד מינמליים - 0.04%, ותשואת הדיבידנד מגיעה ל-2.18%. האחזקה הגדולה ביותר היא ברקשייר האת'וואי, מלכת מניות הערך, עם 3.15%, ולאחר מכן ג'יי פי מורגן (2.92%), ענקית הביטוח הרפואי יונייטד הלת' גרופ (2.4%) ואקסון מובייל (2.4%). גם שאר המניות בעשירייה הראשונה הן מניות ערך גדולות ומוכרות - ברודקום, הום דיפו, פרוקטר אנד גמבל, ג'ונסון אנד ג'ונסון, וולמארט ואבווי. 

• מה יקרה ב-30 באוקטובר והאם זה יוביל לעליות בשווקים?
• שר האוצר האמריקאי: ארה"ב וסין הגיעו למסגרת הסכם סחר - הפרטים יידונו בפסגה בין טראמפ לשי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?

ISHARES RUSSELL 1000 VALUE ETF (סימול IWD) בלקרוק בוחרת את מניות הערך מתוך הראסל 1000, אך מדובר בסופו של דבר באותה גברת אולי אפילו עם אותה אדרת. השמות הגדולים כמעט זהים עם סדר מעט שונה. ברשימת עשרת הגדולות של בלקרוק נמצא גם את בנק אוף אמריקה, שברון, וולס פרגו במקום ברודקום, הום דיפו ואבווי. 

כצפוי, בלקרוק מעט יותר יקרה, עם 0.19% דמי ניהול. היקף הנכסים המנוהל מגיע ל-64 מיליארד דולר ותשואת הדיבידנד עומדת על 1.73%. 

ISHARES MSCI USA VALUE FACTOR ETF (סימול VLUE) תעודה נוספת של בלקרוק שבוחרת את מניות הערך מתוך ה-MSCI. האם מדובר במניות שונות? כן. פה נמצא יותר מניות עם נטייה טכנולוגית, אבל מהדור הקודם - סיסקו (5.9%), AT&T (4.19%), אינטל (4.02%), IBM (3.95%), וג'נרל מוטורס (3.51%). שאר העשייריה הראשונה כוללת את ווריזון, אפלייד מטריאלס, בנק אוף אמריקה, פייזר ופורד. 

בלקרוק מנהלת בתעודת הסל הזו 7.6 מיליארד דולר וגובה 0.15%. תשואת הדיבידנד היא 2.43%. 

מניות בינוניות

VANGUARD MID CAP VALUE INDEX FUND (סימול: VOE) וונגורד מציעה גם השקעת ערך בקרב המניות הבינוניות. בתעודה מנוהלים 33 מיליארד דולר עם דמי ניהול בגובה 0.07% ותשואת דיבידנד של 2%. איזה מניות ערך בינוניות נכנסים לתעודה? הרבה מאד מהן. מדובר בתעודה מבוזרת כשאף אחזקה לא מגיעה ל-1.5%. בחלוקה לסקטורים שירותים פיננסים תופסים 18% מהתעודה, תעשייה 15% תשתיות 12% וטכנולוגיה רק 10.5%. 

ISHARES RUSSELL MID-CAP VALUE ETF (סימול IWS) גם במקרה זה בבלקרוק מעדיפים את מדדי הראסל. בתעודה מנוהלים כ-14 מיליארד דולר עם דמי ניהול גבוהים יחסית של 0.23% ותשואת דיבידנד עומדת על 1.39%. התעודה מפוזרת אף יותר מזו של וונגורד כשאף אחזקה לא מגיעה ל-0.8%. 

סקטור הפיננסים מוביל (16%) ולאחריו תעשייה (16%) טכנולוגיה (12%) וצריכה מחזורית (10%). 

ISHARES S&P MID-CAP 400 VALUE ETF (סימול IJJ) המתחרה הנוספת מבית בלקרוק מנהלת 8.4 מיליארד דולר תמורת 0.18% עם תשואת דיבידנד של 1.6%. האחזקה הגדולה ביותר (Illumina) עם פחות מ-1.5%. התעודה מוטה יותר לכיוון הפיננסים (24%), ולאחר מכן תעשייה (14%), צריכה מחזורית (12%), טכנולוגיה (11%) ונדל"ן (10%). 

מניות קטנות

VANGUARD SMALL CAP VALUE INDEX FUND (סימול VBR) וונגורד מציעה אופציה גם בתחום המניות הקטנות. בתעודה מנוהלים 63 מיליארד דולר תמורת דמי ניהול של 0.07% ותשואת דיבידנד של 1.84%. התעודה מתפזרת על פני מגוון רחב של מניות, אף אחת מהן לא מגיעה ל-0.8% מנכסי התעודה. 

הסקטורים הדומיננטים עם תעשייה (20%), שירותים פיננסים (20%), צריכה מחזורית (14%) ונדל"ן (10%). 

ביצועים

בטבלה שלפניכם מוצגים ביצועי קרנות הסל הנ"ל מדי שנה בחמש השנים האחרונות וכן ממוצע חמש שנתי ועשר שנתי, וזאת בהשוואה לתעודות הסל המקבילה הכללית. אדום כהה מסמל הפרש כלפי מטה של יותר מ-5% ממדד הייחוס, ואדום בהיר של פחות מ-5%. באותו אופן בסימון הירוק - כהה עם יותר מ-5% הבדל ובהיר עם פחות. 

יש פה מעין תמונת ראי למה שראינו בפעם הקודמת עם תעודת הצמיחה. פה דווקא בשנת הירידות, שנת 2022, מניות הערך היו טובות יותר, בעוד בשנות הזינוקים הגדולים 2023 ו-2020 הן מפגרות הרבה אחרי המדדים הכלליים. נציין שבשנים טובות אחרות כמו 2021 ו-2019 מניות הערך מציגות ביצועים מעורבים. 

סך הכל בסיכום חמש שנתי ועשר שנתי כמעט כל תעודות הסל של מניות הערך מפגרות אחרי מדדי הייחוס עם יוצאת דופן אחת. תעודת הסל של מניות הערך הקטנות של וונגורד מציגה ביצועים טובים יותר בממוצע, למרות שגם היא לא היכתה את המדדים בשלוש מתוך חמש השנים האחרונות.