צריכה מחזורית, עונתית או צריכה התלויה בשיקול דעת

סקטור ה-CONSUMER DISCRETIONARY כולל חברות המוכרות מוצרים ושירותים לא חיוניים. בעברית נוטים לתרגם זאת בדרכים שונות - צריכה מחזורית, צריכה עונתית, או צריכה "התלויה בשיקול הדעת". כלומר מדובר במוצרים שאינם "צורך" אלא "רצון".  לשאר הכתבות בסדרה:  >>> מהם 11 הסקטורים ב-S&P ואיך להשתמש בהם בבניית אסטרטגיית השקעה? >>> סקטור האנרגיה - הסולידי שמזנק בשנים האחרונות; המניות העיקריות, הביצועים ואיך משקיעים? >>> טכנולוגיה: איך משקיעים במנוע של העליות בוול סטריט בשנים האחרונות? >>> בריאות: סקטור סולידי וצומח אבל מפוקח בכבדות עם תשואות נמוכות >>> חומרי בסיס: סקטור סולידי ומגוון אך תלוי בסייקל הכלכלי >>> תעשיות: ציוד כבד, שילוח, טורבינות ועד אובר - הסקטור המגוון ביותר >>> פיננסים: המנוע של שוק ההון - הבנק וחברת הביטוח (כמעט) תמיד מרוויחים >>> השקעה במניות צריכה - סקטור דפנסיבי וחסין מיתון; האם כדאי? בשבוע שעבר סקרנו את סקטור הצריכה הבסיסית, והשבוע נעבור לסקטור הצריכה המחזורית. בשני המקרים מדובר בחברות שמוכרות מוצרים או שירותים מוגמרים לצרכן הקצה, אך בעוד במקרה הראשון מדובר במוצרים בסיסיים עם ביקוש קשיח שלא תלוי כמעט בכלל במצב הכלכלי, סקטור הצריכה המחזורית או סקטור צריכה "תלוית שיקול דעת" מורכב מחברות המוכרות מוצרים שמוגדרים כ"רצון" ולא כ"צורך". כלומר מוצרים שהצרכנים יכולים, לפחות בטווח הקצר, לצמצם את הצריכה שלהם או להימנע מרכישתם לחלוטין במידת הצורך, בהתאם למצב הכלכלי. ישנם מוצרים שהם כן צורך, אך לא מיידי. לדוגמה, כולם צריכים בגדים, אבל לא חייבים לקנות בגדים כל יום או כל שבוע וניתן לתזמן את הקניה ( - "תלוי בשיקול דעת"). כך גם, מכונית היא לעיתים קרובות צורך גמור לצורכי עבודה או לצרכי היום יום, אבל עיתוי קניית רכב חדש תלוי במצב הכלכלי. מוצרים כאלה גם כלולים בצריכה המחזורית ולא בצריכה בסיסית. החברות בסקטור הזה הן חברות שמיצרות או מוכרות רכבים, רהיטים, מכשירי חשמל מוצרי יוקרה ושאר מוצרים לא הכרחיים, כמו גם מסעדות, בתי מלון, חברות תעופה ועוד.   

מבנה

סקטור הצריכה המחזורית מורכב מארבעה קבוצות תעשייה. כלי רכב ורכיבים. קבוצת תעשייה זו מחולקת לשתי תעשיות בעלות שם זהה – כלי רכב האחת, והשנייה רכיבים. תתי התעשיות של קבוצה זו מתחלקות ליצרני מכוניות, אופנועים, צמיגים וחלקי חילוף וציוד לרכב ועוד.  מוצרים ברי קיימא ובגדים. בתוך מוצרים ברי קיימא ישנם יצרני מוצרי חשמל, ריהוט, ועוד. ובתוך ביגוד יצרניות נעליים, בגדים טקסטיל וכדו'. שירותים צרכניים. בקטגוריה הזו כלולים תעשיית בתי המלון, המסעדות והנופש שמחולקת לתתי תעשיות כמו מסעדות, קזינו והימורים, בתי מלון ועוד, ותעשיית ה"שירותים שונים", שם ניתן למצוא שירותי חינוך, ושירותים ייחודיים. קמעונאים ומפיצים של מוצרי צריכה מחזורית. הקבוצה הזו מחולקת למפיצים, קמעונאות רחבה, וקמעונאית ייחודית. בקמעונאות היחודית ניתן למצוא חנויות למחשבים, מוצרים לשיפור הבית, ריהוט וכדו'. (בשונה מהסעיף השני פה לא מדובר ביצרניות אלא בקמעונאיות, בדרך כלל רשתות של חנויות). 

מאפיינים

חברות הסקטור הזה הן תנודתיות ותלויות במחזור הכלכלי. מצב של מיתון או האטה כלכלית עלול לגרום לירידה חדה בביקוש למוצרים מן הסוג הזה יותר מהשוק הכללי, בעוד פריחה כלכלית תגביר את הביקוש, בדרך כלל יותר מבשאר השוק. כשכוח הקניה של הצרכנים יורד הם יכולים לקנות פחות מוצרים כאלה, לבחור מותגים זולים יותר, לדחות את הקניה שלהם או לעיתים לוותר עליה לחלוטין.  בעוד זה המקום לחסוך בזמנים קשים, זה גם המקום לבזבז בזמנים טובים. המוצרים הבסיסיים אולי נצרכים יותר אבל לרוב זולים יותר. בסופו של דבר רכב חדש יעלה כמו צריכה בסיסית של שנה שלמה ואולי אף יותר, כך שבסופו של דבר רוב הוצאות הצרכנים מגיעות לחברות הללו, ובזמן של פריחה כלכלית יותר ויותר ממנו מנותב לאפיקים האלו.  מלבד הסיכון של האטה כלכלית גם האינפלציה יכולה לפגוע בביקוש. במצב של עליית מחירים הצרכנים יחתכו קודם בקניות של מוצרים מהסקטור הזה לפני שהם מורידים את צריכת האוכל או התרופות. גם אם עליית המחירים נוגעת למוצרים שאינם שייכים לסקטור הזה, כמו לדוגמה עליית מחירי האנרגיה שמשפיעה על מחיר הדלק, ההשפעה תהיה גבוהה יותר על המוצרים האלו מאשר על הדלק עצמו, שכן לעיתים קרובות קשה לחסוך בדלק, ואז הצרכן נאלץ לשלם יותר בתחנת הדלק, ולחסוך יותר במקומות אחרים. גם הריבית מהווה גורם מכריע ברמות ההוצאה הצרכניות על מוצרי מותרות. הלוואות צרכניות כמו לקניית רכב, "קנה עכשיו ושלם אחר כך" והלוואות בכרטיסי אשראי ירדו בתקופה של ריבית גבוהה, ויטפסו בתקופה של ריבית נמוכה.  שוק התעסוקה הוא גורם נוסף שמשפיע על הצריכה המחזורית. כשאנשים מרגישים בטוחים בעבודתם, וכשהמשכורות עולות הם ירגישו יותר בטחון לצרוך ואף לקחת הלוואות לשם כך. שוק עבודה חלש יפגע קודם כל בחברות הללו.  מלבד הנתונים הכלכליים עצמם, גם התחושה של הצרכן משפיעה מאד על חברות הסקטור הזה. מדדים כמו מדד אמון הצרכנים שמפרסמת אוניברסיטת מישגן ובודק את "מצב הרוח" של הצרכן והאופטימיות שלו ביחס לכלכלה האמריקאית מהווים אינדיקטור חשוב עבור הסקטור.    בנוסף לגורמים הכלליים הללו, לכל תעשייה בסקטור הזה ישנם גורמים ספציפיים שמשפיעים עליה. לדוגמה, מגפת הקורונה פגעה מאד בחברות התעופה והמסעדות, אבל דווקא הועילה לחברות של מוצרים ביתיים כמו מחשבים או לחברות גיימינג. כך גם מגמות ארוכות טווח - המעבר המתמשך לצריכה אונליין משפיע על הקמעונאיות, והמעבר לרכב חשמלי על יצרניות הרכב וכדו'.     תעודות סל וחברות מובילות CONSUMER DISCRETIONARY SELECT SECTOR SPDR FUND קרן הדגל של SPDR לסקטור הזה מוכרת בסימול XLY. בתעודה ישנן 52 אחזקות שמסתכמות לכ-19 מיליארד דולר של נכסים מנוהלים. היא גובה 0.09% דמי ניהול, בדומה לניירות האחרים שבסדרה זו. תשואה הדיבידנד עומדת על 0.77% בלבד ומכפיל הרווח מגיע לכ-27. חמשת האחזקות הגדולות שלה כוללות שלוש קמעונאיות גדולות, חברת רכב ורשת מסעדות: AMAZON - האחזקה הגדולה ביותר בקרן הזו בפער משמעותי עם קרוב לרבע מנכסי התעודה. בעוד באמזון ניתן למצוא מוצרים רבים שאינם שייכים לסקטור הזה, ובנוסף אמזון מציעה שירותים נוספים שלא מאופיינים כמוצרי צריכה מחזורית כמו פעילות בענן, פרסום, ומכירת מוצרים בסיסיים, רוב מוחלט של הכנסות החברה (אם כי לאו דווקא רוח הרווחים) נובעות ממכירת מוצרי צריכה מחזורית, ובחלוקה לסקטורים בדרך כלל ההכנסה העיקרית מגדירה את השתייכות החברה. החברה נסחרת בשווי שוק של 1.88 טריליון דולר, מכפיל רווח 50 ולא מחלקת דיבידנד.  TESLA INC למרות הקשיים האחרונים בהם נתקלת החברה עדיין מדובר ביצרנית הרכב הגדולה בעולם מבחינת שווי שוק. היא מהווה כ-14% מנכסי התעודה. שווי השוק של  טסלה הא 554 מיליארד דולר והיא נסחרת במכפיל רווח 44 ללא חלוקת דיבידנד.  HOME DEPOT הראשונה מבין שתי קמעונאיות מוצרי שיפור הבית שבחמשת הגדולות. הום דיפו תופסת 9.2% מנכסי התעודה. היא נסחרת בשווי שוק של 324 מיליארד דולר, בעלת מכפיל רווח של 21.9 ומחלקת דיבידנד בשיעור שנתי של 2.72%.  MCDONALDS רשת מסעדות המזון המהיר מהווה 4.3% מנכסי התעודה. שווי השוק שלה הוא 185 מיליארד דולר, מכפיל הרווח 21.9 ותשואת הדיבידנד 2.51%.  LOWE'S COMPANIES המתחרה הגדולה של הום דיפו היא גם אחת מחמשת האחזקות הגדולות ותופסת 3.73% מהנכסים. שווי השוק שלה עומד על 124 מיליארד דולר, והיא מעט זולה יותר מהמתחרה - מכפיל רווח של 17.4 ותשואת דיבידנד של 1.99%.  חמשת האחזקות הבאות הן חברת התיירות  BOOKING HOLDINGS (3.43%), חברת הנעליים וביגוד ספורט הגדולה בעולם  NIKE (3.19%), קמעונאית הבגוד ומוצרי הבית TJX COMPANIES INC  (3.05%), רשת בתי הקפה  STARBUCKS (2.85%)  ורשת מסעדות נוספת –  CHIPOTLE MEXICAN GRILL (2.47%).  סך הכל עשר האחזקות הגדולות הן כמעט 70% מנכסי התעודה.  VANGUARD CONSUMER DISCRETIONARY INDEX FUND היא האלטרנטיבה של וונגרד לסקטור. כרגיל היא מעט יקרה יותר (0.1%), מנהלת רק 5.95 מיליארד דולר עם מכפיל ותשואת דיבידנד דומים (27.68 ו-0.83%). האחזקות הגדולות זהות לחלוטין, וגם המשקל של כל אחזקה דומה למדי.  בלקרוק כהרגלה מציעה שתי תעודות יקרות יותר, אחת כוללת את שוק המניות הגלובלי, ואחת ממוקדת בארצות הברית.  ISHARES U.S. CONSUMER SERVICES ETF האמריקאית גובה 0.4%, תשואת דיבידנד של 0.64% ומכפיל ממוצע 29.38. בין עשר האחזקות הגדולות ניתן למצוא גם את  COSTCO WHOLESALE NETFLIX WALMART WALT DISNEY UBER TECHNOLOGIES - חלק מהחברות האלו ראינו גם בתעודות סל של סקטורים אחרים.  ISHARES GLOBAL CONSUMER DISCRETIONARY ETF שגובה 0.41% מוסיפה חשיפה בנלאומית, ולכן נמצא שם גם את  TOYOTA MOTOR CORP ,  LVMH MOET HENN ו- ALIBABA GROUP .  גם במקרה זה יש לא מעט תעודות סל שמתמקדות בסגמנטים מסוימים בסקטור. הנה כמה מהן:  SPDR S&P RETAIL ETF משקיע בחברות קמעונאות קטנות יותר. האחזקה הגדולה ביותר היא במניית ה"ממ"  GAMESTOP CORP שמלבד לתפוס את כותרות עיתוני ההשקעות מנסה גם למכור משחקי ווידאו ברשת החנויות שלה, לא  בהצלחה יתרה יש לציין. גם קמעונאית הרכב  CARVANA CO. בין האחזקות המובילות, אך בסופו של דבר מדובר בתעודה מאד מבוזרת כשאף אחזקה לא עוברת עת ה-2.14% מנכסי התעודה.  INVESCO DYNAMIC LEISURE AND ENTERTAINMENT ETF תעשיית הבידור והפנאי נחשבת לצריכה מחזורית. התעודה מחזיקה בחברות קרוזים כמו  ROYAL CARIBBEAN CRUISES , החברה פושטת הרגל  LIVE NATION INC ורשת בתי המלון  HILTON WORLDWIDE HOLDINGS INC בין השאר.  AMPLIFY ONLINE RETAIL הקמעונאות המקוונת משתלטת על השוק, והתעודה הזו מנסה להפיק מכך רווחים. גם פה נמצא את קארבנה, ואת בוקינג, יחד עם אמזון וחברות רבות נוספות.  ישנן לא מעט תעודות שעוקבות אחר תחום הגיימינג, שאף הוא שייך לצריכה מחזורית. אחת מהן היא  PUREFUNDS VIDEO GAME TECH ETF , אחת נוספת  ROUNDHILL BITKRAFT ESPORTS & DIGITAL ENTERTAINMENT ETF .  ROUNDHILL SPORTS BETTING & IGAMING ETF מתמקדת בתחום ההימורים דווקא, ו-Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation בתחום הרכב החשמלי. תעודה נוספת ממוקדת בתעשיית הנופש - בתי מלון וחברות תעופה - Defiance Hotel Airline and Cruise (CRUZ).  INVESCO S&P SMALLCAP CONSUMER DISCRETIONARY ETF מתמקדת בחברות קטנות יותר ופחות מוכרות בסקטור. שתי תעודות ייחודיות: ProShares Pet Care ETF (PAWZ) – קרן מאד ספציפית שמשקיעה בחברות מתחום חיות המחמד – אוכל, שירותים וטרינריים ומוצרים לחיות מחמד.     Themes European Luxury - משקיעה בחברות יוקרה אירופאיות.  בארץ נוכל למצוא שתי קרנות של הראל אחת מנטרלת את השפעת המט"ח ואחת לא. הראשונה,  הראל מחקה S&P Consumer Discretionary מנוטרלת מט"ח גובה 0.3% ומנהלת 6.1 מיליון שקל, השניה היא   הראל מחקה S&P Consumer Discretionary גובה 0.4% ומנהלת 20.4 מיליון שקל. לקסם יש מוצר מתחרה -  קסם S&P Consumer Discretionary KTF מנוטרלת מט"ח שגובה אף היא 0.3% ומנהלת 12.9 מיליון שקל.   

 ביצועים

הסקטור, כאמור, מאד תנודתי, ונהנה מתקופות של עליות חדות לצד תקופות של ירידות. כך לדוגמה מתחילת שנה הוא בין שני הסקטורים היחידים עם תשואה שלילית, למרות הזינוקים במדד הכללי. מדובר גם בסקטור מגוון יחסית כשהגורמים השונים בו מתנהגים אחרת במצבי שוק שונים. ביצועי תעודות הסל תלויים מאד באמזון ובסטלה שהן בעלות משקל מאד גבוה במדד. בעוד הצרכן האמריקאי נותר איתן במיוחד למרות האינפלציה הגבוהה, המניות המרכזיות לא נהנות מתקופה טובה כל כך, מה שהשפיע על ביצועי תעודות הסל.