צילום: Istock

האנליסטים פספסו את משבר הבנקאות - זה לא צריך להפתיע

איך זה שרגע לפני הקריסה, כמעט כולם חשבו שמניית בנק סיליקון ואלי היא השקעה נהדרת; מי היחיד שחשב שצריך למכור את המניה? וגם על הבעיה באנליזות בכלל, מה זאת אנליזה מסוג Sellside ומה זאת אנליזה מסוג Buyside?

דור עצמון | 18/03/2023 11:27 (24)

נושאים בכתבה בנק סיליקון ואלי המלצות אנליסטים

רגע לפני הקריסה של בנק סיליקון ואלי, האנליסטים היו אופטימיים. המניה נסחרה ב-280 דולר, מחירי היעד היו 350 דולר וצפונה. תוך יומיים השווי נפל מ-280 דולר למניה לאפס. איך זה יכול להיות? איך האנליסטים פספסו את הסיכונים? אז הפעם, זה לא הכל באשמתם. אי אפשר לנתח באמת דוח של בנק, אי אפשר לנתח תופעות פסיכולוגיות של "ריצה את הבנקים", אבל, אפשר וצריך לגלם את הסיכונים האלו זה בדוח האנליזה. כן היה צריך לבחון לעומק את הנכסים הלא סחירים ולראות שהם שווים משמעותית פחות ממה שרשום בספרים, ובהינתן המידע הזה, לגלם את זה בשווי. זה לא נעשה, אלא בדיעבד. אם זה היה נעשה בזמן אמת היו מגלים שהשווי הוא אפס.

הם לא לבד. גם הרגולטור האמריקאי לא זיהה כשלים בבנק סיליקון ואלי וגם לא בבנק סיגנצ'ר. שני הבנקים האלו היו מהמועדפים על האנליסטים המכסים את מערכת הבנקאות. התפקיד העיקרי של האנליסטים מתבטא בתקופות חלשות, לא בתקופות טובות שכל מטאטא פוגע, והשאלה, אחרי הנפילות האחרונות היא האם הם יכלו לזהות את הכשלים בדוחות של הבנקים והאם הם מודעים להם. התשובה היא ככל הנראה כן, אולי לא בעוצמה שהתבטאה בהמשך, אבל אנליסטים אמורים להבין את משמעות הנכסים הרעילים לדוחות ואת המשמעות של חשיפתם על איתנות הבנק, ההון שלו והיכולת שלו לתחזק את הפעילות.

השאלה המטרידה היא - ואם כך מה זה אומר על האנליזות של הבנקים האחרים ומה זה אומר על אנליזות בכלל. עם זאת, אנליזות מספקות לכם הערכה כוללת, וכלל שתקראו יותר אנליזות כך תבינו יותר את העסק ותחשפו יותר לסיכונים שבאים לידי ביטוי בדוחות האנליזה.

חשוב להבין גם את השפה של האנליזות. אתם קוראים אנליזות מסוג SellSide ולא מסוג buyside. בקצרה זה אומר שאתם קוראים אנליזות שלא נועדו לצרכים של ניהול כספים, האנליזות לא עוברות למנהלי ההשקעות של הגוף כדי שיקנה או ימכור. אלא האנליזות האלו מיועדות להאדיר-לפרסם את בית ההשקעות-בנק ההשקעות במטרה לייצר עניין, אקשן ולגרום לשיווק ומכירת פעילות הבית. כשגוף מסויים מפרסם אנליזה מסוג SellSide הוא מפרסם תחת פעילות שנקראית ברוקראז' והמטרה למכור יותר מהפעילות הזו - משהו בסגנון "תראו, אני מפעיל גם אנליסטים נהדרים ומספק דוחות אנליזה טובים, בואו תעשו דרכי את הפעילות שלכם בניירות ערך".

ולכן מלכתחילה אלו אנליזות חלשות יותר לעומת האנליזות מסוג buyside שנחשבות אמינות יותר כי הן משמשות את הגוף לרכישה ומכירה של ניירות ערך. הבעיה שהאנליזות האלו לא יוצאות החוצה, הם צרכים פנימיים. מה שיוצא החוצה - הוא לצרכים שיווקים. ועדיין - לא צריך לזלזל באנליזות האלו, כי יש כוונה ורצון להיות מקצועי ואובייקטיבי, אבל באותה הנשימה, צריך לקחת אותם בעירבון מוגבל.

זה גם אומר שההשקעה בהם היא לא כמו באנליזות פנימיות. המטרה היא לעורר עניין, להוציא מהר את האנליזה לשוק, להשיג לקוחות. פועל יוצא של היותן אנליזות שיווקיות הוא שהן לא "קשות", רעות". אין בהן כמעט המלצות מכירה. למה לריב עם גופים בשוק, במיוחד שהם יכולים להיות לקוחות.

ולכן, אותו אנליסט שנמצא בין הפטיש לסדן, יודע שהוא לא יכול לספק תחזית שלילית מאוד, או שזה לא יהיה פשוט לשכנע את הבוס לאשר אותה, והוא כותב בין השורות. הוא לא ייתם המלצת מכירה, אלא "החזק" שזה לפעמים מכירה מוסווית. הוא ייתן תשואת יתר שזה לכאורה טוב, אבל מחיר יעד קרוב-משיק למחיר השוק. ואז כמובן שאין לזה משמעות חיובית.

קיראו עוד ב"גלובל"

אז כן - היו לא מעט החזק-hold על מניות הבנקים האלו, למרות שהרוב היו תשואת יתר וקנייה. עם זאת, שימו לב היתה גם מכירה - האנליסט Manan Gosalia ממורגן סטנלי הוריד את דירוג בנק סיליקון ואלי SVB לדירוג מכירה לפני שלושה חודשים. אנליסט פרטי בשם דיוויד סמית' פרסם המלצת מכירה לבנק סיגנצ'ר.

שניהם התקשו להבין את הנכסים של החברה וחששו מנכסים רעילים. שניהם חששו מפער הריביות שלא עולה כפי שעולה בבנקים אחרים, דבר שמבטא את החולשה של הבנקים מול הלקוחות והצורך לספק להם ריבית טובה יותר על הפיקדונות. בבנק סיליקון ואלי גם נפילת ההייטק תרמה כמובן לחששות.

האנליזה של בנקים מורכבת במיוחד כי כאמור יש הבה אלמנטים פסיכולוגיים שמשפיעים על בנק ובעיקר הסיכון ש"בריצה את הבנקים" ועדיין חוץ משניים מתוך מעל 100 אנליסטים לא זיהה שייתכן שהבנקים האלו בעייתיים. זה אומר הרבה על האנליזות שאתם קוראים וזה אומר שאומנם חשוב לקרוא אותן, אבל לא בטוח שצריך להסתמך רק עליהם - במיוחד באנליזות של בנקים וגופים פיננסים שבהם אין פעילות תפעולית שוטפת, אלא מאזנים שהם "חור שחור".

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(24):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

20.
Kashmin 19/03/2023 07:48
הגב לתגובה זו
דאגו להוריד את הריבית על האגחים בארה"ב ב25% בתוך שבוע כדי למנוע קריסת עוד בנקים, מישהו מזרים כסף זול לשווקים.
19.
וזרעך נכחד שואת נתניהו 20 פוטין עיר ה' (ל"ת)
סטלה כל רכושך אבד 18/03/2023 23:41
הגב לתגובה זו
18.
לא מצייצים בטוויטר ולא קנית טסלה מאסק גזען ארור (ל"ת)
בשם הגזע הלבן 18/03/2023 23:40
הגב לתגובה זו
17.
בשם הגזע הלבן 18/03/2023 23:39
הגב לתגובה זו
גם אילן מאסק תותח כבד ולבן בא למערכה וטסלה נשרפת אט אט.
16.
תמו ימי חסד סטרלה (ל"ת)
מכרת כותנה ופשתן 18/03/2023 23:38
הגב לתגובה זו
15.
מרקש מחומצן וגזע לבן ערלת יאיר שלחת בית דין קראון הייטס (ל"ת)
לבדו ימלוך נורא 18/03/2023 23:35
הגב לתגובה זו
14.
משטר פשע סופו להיכחד 18/03/2023 23:34
הגב לתגובה זו
תמכת משפחות פשע הנה ישוע קם לתחייה.
13.
משטר פשע סופו להיכחד 18/03/2023 23:33
הגב לתגובה זו
זיהמתם עולמו יתברך בשם הגזע לכו ונלכה.
12.
מדינת סייבר נחשקת אין רגיולטור תעמולה בכל עיר ואם שנאה (ל"ת)
משטר פשע סופו להיכחד 18/03/2023 23:33
הגב לתגובה זו
11.
עובד 18/03/2023 22:51
הגב לתגובה זו
מבין
10.
H 18/03/2023 21:25
הגב לתגובה זו
הנוסחה פשוטה זה היה כל כך ברור ויש לי הפתעה. הנגיד שהעתיק את מה שקורה באמריקה בנושא הריבית ולא הפסיק להקפיץ אותה בלי להבין רגע מה המשמעות ומה זה יעשה ללא מתן זמן לנושא... .מעמיד אותנו בסכנה מיידית לריסוק בנק בארץ .חברים הנגיד חיי טוב מנותק ממה שקורה לאזרח הקטן והוא ירסק משפחות . לדעתי ביבי חייב לפטר אותו עכשיו .
9.
בנקאי 18/03/2023 18:51
הגב לתגובה זו
ראו הוזהרתם
עזריאל 19/03/2023 08:05
הגב לתגובה זו
תן לי מהכדור בדולח שלך. בטח התעשרת מרוב שאתה מומחה בחיזוי העתיד
מחר נפלו עוד 5% 18/03/2023 23:40
הגב לתגובה זו
ופורצים שרפות פרא מן החלל.
8.
תמיד 18/03/2023 17:55
הגב לתגובה זו
לפיספוס,איש לא קורא עתיד,לוקחים סיכונים שגם מתממשים לפעמים
7.
הם פיספסו כי אנליסטים מכל העולם עסוקים באיך בוחרים שופטים בארץ הקודש (ל"ת)
18/03/2023 17:43
הגב לתגובה זו
ומה היתההסיבה 18/03/2023 17:58
הגב לתגובה זו
2008,קנאביס,קריפטו,ועוד?תמיד יש תירוצים...שאלו את גיא רולניק שינאם בהפגנה
6.
בראל 18/03/2023 16:56
הגב לתגובה זו
כאן הבנקים יותר בטוחים משאר העולם
5.
אני ראיתי בעיה (ל"ת)
גרף 18/03/2023 16:34
הגב לתגובה זו
4.
א. 18/03/2023 16:12
הגב לתגובה זו
רבה את מה שכבר קרה
3.
בקיצוד 18/03/2023 15:38
הגב לתגובה זו
גם הם שקרנים בני שקרנים .
2.
מעניין מאוד. תודה. (ל"ת)
הקורא 18/03/2023 15:18
הגב לתגובה זו
1.
יניב 18/03/2023 13:33
הגב לתגובה זו
חרטא אחת גדולה ,הם השקרנים הכי גדולים שיש ,הכל אצלם מאינטרס ורק אחרי קריסה הם מייעצים למכור חח ילד שנה א בכלכלה ייפגע יותר טוב מהם !
עוזרי 19/03/2023 08:52
הגב לתגובה זו
רובם מדייקים כמו כדור ברולטה..

קולט קרס (אנבידיה)

סמנכ"לית הכספים של אנבידיה: "יש לנו הזמנות של 500 מיליארד דולר לספק עד סוף 2026"

מניית אנבידיה עולה למרות האיום מאזמון - קולט קרס, סמנכ"לית הכספים חשפה את ההזמנות לביצוע בהמשך וגם - למה אמזון לא ממש מתחרה ראש בראש באנבידיה

מנדי הניג | 03/12/2025 16:27

נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה (NVIDIA Corp. 2.12% ) עלתה בטרום ב-1%, לאחר שאתמול טיפסה ב-0.8% וכעת יורדת ב-0.2% בהמשך לפרסום נתוני מאקרו פושרים מאוד. הסיבה המרכזית לביטחון המשקיעים באנבידיה למרות התחרות שמרימה ראש, הגיעה מפיה של סמנכ"לית הכספים קולט קרס, שאמרה בכנס UBS:"יש לנו כבר הזמנות מאושרות של 500 מיליארד דולר לשבבי Blackwell ו-Rubin עד סוף 2026, וזה אפילו בלי העסקה הפוטנציאלית עם OpenAI".

המספר הזה הפך לסוג של מגן מירידות. אלו מספרים ענקיים. אמזון יצאה אתמול בהצהרה חזקה - השקת שבב ה-Trainium3 החדש שלה יוזיל עלויות אימון מודלים ב-50%, יציע פי 4.4 ביצועים וזיכרון כפול מדור קודם. Anthropic כבר הזמינה מיליון יחידות עד סוף 2025 וההכנסות מ-Trainium צומחות ב-150% רבעון אחר רבעון. אלא שאמזון הודיעה במפורש ש-Trainium4 הקרוב יתמוך בטכנולוגיית NVLink Fusion של אנבידיה, כלומר, הלקוחות יוכלו לשלב את השבבים שלה עם מערכי ה-GPU הענקיים של אנבידיה. אמזון עשויה להחליף את מערכות אנבידיה אבל הגיוני יותר שהיא תשתלב כפיצ'ר מסוים בתוך פלטפורמת אנבידיה. זה יכול לפגוע במכירות וזו עשויה להיות תחרות, אבל נראה שאנבידיה עדיין מובילה טכנולוגית בפער מול האחרות.

קולט קרס חיזקה את הנקודה: "הלקוחות רוצים את הטוב משני העולמות, ASICs זולים לאימון ו-GPU גמישים להסקה ופיתוח. אנחנו לא רואים כאן תחרות ישירה". ואכן, מיקרוסופט, גוגל ומטה ממשיכות להזמין כמויות אדירות של Blackwell GB200, כ-65% מההכנסות הצפויות של אנבידיה ב-2026 מגיעות מהזמנות שכבר התקבלו.

מכתב הכוונות מול OpenAI עומד על כ-100 מיליארד דולר לפריסת 10 ג'יגה-וואט של מערכות אנבידיה ב-Stargate ובפרויקטים נוספים, אבל ההסכם הסופי לא נחתם. קרס אישרה: "אנחנו ממשיכים לעבוד איתם, אבל זה עדיין לא נכנס לתחזית". אם העסקה תיחתם ברבעון הקרוב, היא לבדה תוסיף 8-10% להכנסות 2027..

Mistral AI השיקה אתמול צ'אט מתקדם יותר - את Mistral 3 על גבי מערכי GB200 NVL72 של אנבידיה עם ביצועים גבוהים פי 10 מהדור הקודם. "אין תחליף היום לאקוסיסטם של אנבידיה", אמרו בחברה. גם xAI של אילון מאסק ו-CoreWeave ממשיכות להזמין עשרות אלפי מערכות Blackwell.

להמשך הכתבה לחץ כאן

וול סטריט השוק האמריקאי

סקירה

נעילה מעורבת בוול-סטריט; מניות הקוונטים זינקו, אינטל נפלה ב-7%

צוות גלובל | 04/12/2025 23:00

נושאים בכתבה וול סטריט

לאחר רצף עליות שהביא את מדד S&P 500 קרוב לרמות השיא ההיסטוריות שלו. המשקיעים שומרים על זהירות לקראת החלטת הריבית של הפדרל ריזרב בשבוע הבא, מה שמאט את קצב המומנטום. הביטקוין עצר את התאוששותו ונסחר סביב 92,500 דולר למטבע. שלושת המדדים העיקריים שמרו על יציבות יחסית כאשר הנאסד״ק עלה ב-0.2%, ה-S&P עם 0.1% והדאו ירד ב-0.1%, בעוד ההימורים על הורדת ריבית בארה"ב נותרו חזקים, למרות ירידה במספר תביעות האבטלה. מניית מטא בלטה עם עלייה של כ־3.5% בעקבות דיווחים על בחינה מחודשת של תקציבי חטיבת המטא־וורס.

חלק מהזהירות בשווקים נובעת מחששות שהתלהבות המשקיעים סביב תחום הבינה המלאכותית הגיעה לרמות גבוהות מדי, לאחר תנודתיות שנרשמה בחודש שעבר. מנגד, הציפייה להקלות במדיניות המוניטרית והערכות לגידול ברווחי החברות תומכות בסנטימנט השורי בשוק. כעת מתמקדים המשקיעים בשאלה האם הורדת ריבית פוטנציאלית בשבוע הבא תוכל להצית "ראלי סנטה" מסורתי לסיום השנה.

בתשואות האג"ח נרשמה עלייה קלה, כאשר תשואת ה־10 שנים עלתה ל־4.11%. הדולר נע בתנודתיות מול המטבעות המרכזיים, על רקע המתיחות סביב החלטת הפד והמתנה של השוק לנתוני מקרו נוספים, שיקבעו האם העליות האחרונות יימשכו או שמנגנון האיזון יחזיר את השוק למגמת התייצבות.

הישראלית שזינקה ב-100% בוול-סטריט - פוליריזון דיווחה על מעבר לייצור בהיקף גדול של תרסיס ההגנה האף־י PL-14, צעד שמקרב אותה לניסויים קליניים ב־2026 ומצית עניין מחודש במניה שצללה במהלך השנה.

מטא Meta Platforms 3.43% משנה כיוון: נערכת לקיצוץ של עד 30% בתקציב המטא־וורס - על רקע הפסדי העתק בחטיבת Reality Labs והאימוץ המוגבל של מוצרי המציאות המדומה, הנהלת מטא בוחנת קיצוצים עמוקים ואף פיטורים, תוך העברת המיקוד לפיתוח יכולות בינה מלאכותית ולחיזוק תחום החומרה; במקביל, החברה מתמודדת עם חקירת הגבלים חדשה באירופה.

להמשך הכתבה לחץ כאן