בבנק אוף אמריקה חושפים את האבסורד במדיניות הצפויה של הפד'
"אם אתה לא מסוגל להתמודד עם המציאות - תשנה את החוקים" - כך ניתן לתאר הצפי בשווקים מנאומו של יו"ר הפד' ג'רום פאואל מחר בכנס השנתי בג'קסון הול. אם לא יהיו הפתעות מיוחדות, פאואל צפוי מחר לטעון כי הפד' משנה את התייחסותו בנוגע לאינפלציה בארה"ב - במקום לשאוף ליעד אינפלציה של 2%, הבנק רוצה להתחיל לשאוף ל"אינפלציה סימטרית" סביב ה-2%.
נשמע מסובך? מיד נסביר אבל בגדול: שינוי אופן התייחסות לאינפלציה בארה"ב מאפשר לפד' להתנער מרוב המגבלות שלו בנוגע לפעולותיו בשווקים. לשוקי המניות אולי מדובר באירוע חיובי, אך עבור שוק האג"ח ובפרט לאזרח הקטן בארה"ב מדובר בקסטטרופה.
מדוע הפד' משנה את התייחסותו לאינפלציה?
האמת, שלפד' אין כל כך ברירה. בחודשים האחרונים הפד' הגדיל בצורה קיצונית את בסיס הכסף בארה"ב באמצעות מימון של כמעט כל הגופים בשוק. בשונה מהעשור האחרון, חלק נכבד מאוד מהכסף הזה מחלחל לכלכלה הריאלית ולא נתקע במערכת הבנקאית. הסיבה לכך היא שבניגוד למשבר ב-2008, לתוכנית התמריצים של ממשל האמריקני יש חלק מרכזי בהתאוששות של השוק. הממשל האמריקני כבר חילק "כסף חינם" לאזרחים וכבר רוצים לחלק לו פעם נוספת (אולי זה טוב שהמחוקקים בארה"ב עדיין לא הגיעו להסכמות על תמריצים חדשים).
עם סכומים כה גבוהים, אינפלציה היא דבר שמתבקש. ציפיות האינפלציה בארה"ב כבר עלו לרמות של לפני המשבר וככל שארה"ב תתקדם לקראת מציאת חיסון לנגיף, כך ציפיות הצמיחה והאינפלציה עוד יעלו.
- "שרי החינוך באים והולכים ובשביל שלא תהיה שביתה הם נותנים עוד כסף"
- טסלה מבקשת לאשר חלוקת מניות הטבה בשיעור של 3 ל-1: איך תגיב המניה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בסיטואציה הנוכחית, הפד' יגיע לרף ה-2% אינפלציה אם ירצה או לא ירצה בחודשים הקרובים. אם הפד' מתייחס לאינפלציה כפי שהתייחס עד כה, הבנק חייב "ללחוץ על הברקס" כבר עכשיו - כלומר העלאת ריבית, הפסקת ההזרמות בשוקי האג"ח ועוד. בעולם שייצר הפד' בחודשים האחרונים (כלכלת זומבי) - כל יציאה של הפד' מהתמריצים תגרור התרסקות של השווקים הפיננסיים.
ניתן כמובן לטעון כי הפד' רוצה אינפלציה בשביל לשחוק את החוב האמריקני ושמהלך מגיע לאחר התייעצות עם שאר הבנקים המרכזיים. בשורה התחתונה, אם הפד' לא משנה את חוקי המשחק - וול סטריט תתרסק כיוון שהפד' מחוייב לעצור את התמיכה הגבוהה.
השינויים בכמות הכסף בארהב (M2) בארה"ב
- קורוויב מזנקת ב-6% בעקבות עסקה של 6 מיליארד דולר עם אנבידיה
- אלפאבית פורצת את מחסום 3 הטריליון דולר: מי עשה את זה לפניה?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום
אז מה הפיתרון הצפוי של הפד'? נשנה את החוקי המשחק
לפי הערכות, פאואל יטען מחר כי הפד' ישאף מעתה לאינפלציה סימטרית סביב ה-2%. כלומר לפד' לא תיהיה בעיה עם האינפלציה בארה"ב תעלה מעל לרף ה-2% בתקופה מסויימת אם בממוצע האינפלציה היא סביב 2%.
אבל כאן יש בעיה - ממתי מודדים את הממוצע של האינפלציה? מהמשבר האחרון ב-2008 שהייתה בשפל, מתחילת שנות האלפיים, משנות ה-90? הערכות הן כי הפד' לא יפרסם על איזה ממוצע מדובר. תיאורטית, ייתכן מצב שהאינפלציה בארה"ב תעמוד על 3% וצפונה, והפד' לא יבצע צמצום מוניטרי (כמו העלאת ריבית ריבית/הפסקת ההזרמות לשוא) כיוון שבממוצע האינפלציה מתחת ל-2%.
במחלקת המחקר של בנק אוף אמריקה חישבו את הסיטואציה האבסורדית הבאה הבאה: אם הפד' מתחיל למדוד את האינפלציה (נק' ההתחלה של המחירים) בשיא המשבר של 2008, בנקדת זמן הנוכחית, יקח לפד' כ-42 שנים להגיע ליעד שיחייב אותם לבצע מדיניות מוניטרית מצמצמת.
במילים פשוטות: כפי שציינו בתחילת הכתבה, הפד' למעשה רוצה להסיר מעליו את כל המגבלות בנוגע ליעדי האינפלציה. הוא יוכל להמשיך בהזרקות ההון בטענה כי "הממוצע עדיין סביב ה-2%".
משבר חוב בדרך?
כפי שקורה בכל העשורי האחרונים, הפד' פותר בעיה אחת ע"י יצירת בעיה חדשה. ארה"ב הולכת לקראת אינפלציה גבוהה מאוד בעתיד ומי שצפוי לסבול הוא האזרח הקטן שיראה את כוח הקניה שלו נשחק. המחאה החברתית של החודשים האחרונים בארה"ב? הזעם של האוכולוסיות החלשות יתגבר משמעותית ברגע שהוא ירגיש עוד יותר "עני".
- 16.בני גור 27/08/2020 19:10הגב לתגובה זוהיא תמיד יכולה להדפיס עוד כסף, תרצה תקנה, לא תרצה הריבית תעלה, כמו שהריבית על הלירה הטורקית עולה
- 15.משה מיציע א 27/08/2020 12:12הגב לתגובה זומפולת או תיקון חזר יהיו. עניין של זמן שלא עומד.
- 14.יוסי 27/08/2020 11:47הגב לתגובה זוטראמפ אמר טראמפ יודע
- 13.טוני 27/08/2020 10:57הגב לתגובה זוקריסת מערכות פיננסית טוטאלית מפולת על חלל מעבר לפינה עוד הרבה לפני הבחירות
- 12.ש 27/08/2020 10:09הגב לתגובה זוהכל רמאות אחת גדולה.
- 11.כרגיל עמית תענוג לקרוא (ל"ת)עמיר 27/08/2020 10:04הגב לתגובה זו
- 10.חוקר 27/08/2020 07:35הגב לתגובה זואני מצטער, כדאי שתלך ללמוד קצת לפני שאתה מדבר בפאתוס כזה וודאות כזאת על דברים שאתה כנראה לא מבין... את מי אתה קורא בדיוק שאתה מביא לפה את השטויות הללו?
- לא חוקר 27/08/2020 16:36הגב לתגובה זואתה כנראה חוקר מנדבושקס
- 9.אנונימי 27/08/2020 07:29הגב לתגובה זוכלכלה, לומדים שיעורים לא רלוונטים, הכל השתנה, היחס לאינפלציה, כל האמצעים שבהם הבנקים המרכזיים עוזרים לנהל את הכלכלה, פשוט מגוחך ללמוד דברים שכבר לא רלוונטים היום, האמת שכיום כלכלת המאה ה21 זה פשוט ניסוי שרק עוד שנים נדע מה התוצאות שלו.
- אני 27/08/2020 23:46הגב לתגובה זוThis time is different
- 8.נלך לקוראת בקפה 27/08/2020 01:55הגב לתגובה זויוסי פרנק- הדולר יתחזק עמית נעם טל - הדולר ייחלש
- 7.וואו מטורף, תודה עמית!!! (ל"ת)ישראל 26/08/2020 21:43הגב לתגובה זו
- 6.בועה 26/08/2020 21:38הגב לתגובה זוככה זה שאפשר לעזור לחברים.
- כשאין מושג מקשקשים 27/08/2020 00:36הגב לתגובה זוהעולם לפני תאוצה טכנולוגית משמעותית. השוק טס למעלה כי מתחילים להריח את זה. פריצות טכנולוגיות בכל תחום כמעט - אנרגיב סולארית, רכבים אוטונומיים, מחשבים קוואנטים, על מוליכים הכסף והפד זה רק הקוסמטיקה. בעצם העניין יש כאן מצב של לפני פריצה והשוק מריח את זה.....
- 5.אכול ושתה כי מחר בחירות (ל"ת)שי 26/08/2020 21:26הגב לתגובה זו
- 4.גם ב2008-9 חכמי הפרשנים מטעם עצמם דברו על אינפלציה 26/08/2020 21:18הגב לתגובה זוגם ב2008-9 חכמי הפרשנים מטעם עצמם דברו על אינפלציה.בפועל לא היתה
- צבי נוי 27/08/2020 14:41הגב לתגובה זוא. ההגדרה של אינפלציה היא הגדלת היצע הכסף, וזה בדיוק מה שהם עשו. ב. לפעמים הגדלת היצע הכסף מתבטאם בעליית המחירים במשק ואתה חושב שזה לא קרה אבל זה כן ג. המחירים בסופר אולי לא עלו. אבל הבורסה והנדל"ן כן. כשהרווחים לא עולים והמחיר כן - זאת עליית מחיר, לא צמיחה
- 3.מזכיר את המפולת ב2008 (ל"ת)יחזקאל 26/08/2020 20:34הגב לתגובה זו
- 2.אני 26/08/2020 20:24הגב לתגובה זוהפד אומר בעצם שלא יעלה ריבית עוד תקופה ארוכה, לכן בטווח הקצר הלחץ על התשואות כלפי מטה, והדולר ייחלש. בטווח הארוך תגיע אינפלציה שתאלץ אותו להעלות ריבית.
- קובי 26/08/2020 21:39הגב לתגובה זובהתחלה קראתי היה מעניין ומחמד, אבל התחזית הסופית בסוף הכתבה אני כבר לא יודע אם מה שקראתי בכלל נכון
- שמוליק 26/08/2020 21:23הגב לתגובה זוזה בדיוק הנקודה שלא יעלה למרות האינפלציה
- 1.מה עם הקופה של משרד האוצר ? (ל"ת)רונן 26/08/2020 20:22הגב לתגובה זו

"יום הדין" של וול סטריט: הורדת ריבית וביקור ממלכתי בלונדון - האנליסטים נערכים לפתיחת השבוע
אפשר לחתוך את המתח בוול סטריט עם סכין: הפד' צפוי לקצץ לראשונה מזה 9 חודשים ריבית כששוק העבודה מאותת על חולשה; על הרקע הזה טראמפ ימריא לממלכה המאוחדת מלווה במשלחת טכנולוגית כדי להעמיק את השותפות בין המעצמות - ומה עוד יש על הלוח הכלכלי השבוע?
גולת הכותרת של השבוע תהיה החלטת הריבית. אפשר כבר לקרוא לזה הורדת הריבית כי הסבירות שזה מה שיקרה היא קרובה לוודאית. ביום רביעי בשעה 21:00 בערב שעון ישראל הפד' יפרסם את ההחלטה שלו וחצי שעה לאחר מכן יו"ר הפד' יערוך מסיבת עיתונאים ובה הוא יפרט את מה שהוביל את הבנק הפדרלי להוריד את הריבית (כן זה מה שהולך להיות) אבל כאן תמיד מגיעה ההפתעה, זה שהפד' יוריד ריבית בטווח של 25 נ"ב זו עובדה די מוחלטת השאלה היא מה הבנק חושב על העתיד. איך הקצב יראה בהמשך, האם אפשר בכלל לצפות להורדה של יותר מ-25 נקודות בסיס? יש כ-10% שסבורים שכן.
מאחורי הורדת הריבית יש לא מעט נתונים שתומכים בהקלה המוניטרית. נתונים שאליהם הפד' המתין על הגדר במשך חודשים. במשך חודשים השוק האמריקאי שידר סוג של עמידות, אבל בשבועות האחרונים החלו להופיע הסדקים. מדדי התעסוקה נחלשו, סקרי האמון הצרכני ירדו לרמה של 55.4 נק', והאינפלציה התכנסה לכיוון יעד הפד' אבל היא עדיין רחוקה ממנו בקצב שנתי של תשע עשיריות כשבמדד ה-CPI האחרון הקצב השנתי עמד על 2.9% בהתאם לצפי.
אבל אולי הנתון הדרמטי ביותר שמסביר את שינוי הטון שאנחנו הולכים לראות אצל הפד' הוא התיקון לאחור של 911 אלף משרות עדכון רטרואקטיבי לנתוני התעסוקה של השנה האחרונה. כלומר, כל התקופה האחרונה שנראתה כמו שוק עבודה חזק ומתפקד, מתבררת כמשבר תעסוקתי סמוי מהעין. המדדים סיפרו סיפור של יציבות, אבל המציאות הייתה אחרת לגמרי. בדיעבד, הכלכלה האמריקאית איבדה כמעט מיליון מקומות עבודה יותר ממה שנדמה היה וזה משנה לגמרי את התמונה.
הפד', שמחזיק במנדט כפול גם לשמור על יציבות המחירים וגם לתמוך בכלכלה-תעסוקה מוצא את עצמו בדילמה. מצד אחד, האינפלציה עדיין גבוהה מהיעד, עם מדד שנתי של
2.9% שמסרב להתקרר. אבל מהצד השני, שוק העבודה מאותת על חולשה שדורשת מהבנק הפדרלי להתערב. במצב כזה, קשה לראות את הפד' נשאר על הגדר ולכן הפחתת ריבית ברביעי הקרוב היא כמעט ודאית. השאלה הגדולה היא לא מה יקרה השבוע, אלא מה יקרה אחריו. האם זה התחלה של פיבוט, או מהלך
בודד שרק יגיע לאזן את המצב? זה כבר שאלת מיליון הדולר.
- לקראת הורדת הריבית בארה״ב: מה קורה בשאר הבנקים המרכזיים בעולם?
- מחלוקת בפדרל ריזרב: וולר דורש הורדות ריבית מיידיות – בכירים אחרים קוראים לזהירות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הציפיות: הפד' יוריד ריבית - אבל כמה?
על פי מה שמשתקף מהחוזים על הפד' (Fed Fund Futures), שוק ההון מגלם כעת הסתברות של כ-90% להפחתת ריבית של רבע נקודת אחוז ביום רביעי הקרוב, כאשר רק
10% מהמשקיעים מעריכים שהפד ילך רחוק יותר עם הורדה כפולה של 50 נ"ב. אנליסטים מבהירים כי הפחתה חדה יותר יכולה להתפרש כתגובה של פאניקה מצד הבנק,ככה שמצד אחד זה אולי יכול להקל מוניטרית אבל מצד שני זה יראה שהבנק פסימי מאוד על הכלכלה והעתיד.

קורוויב מזנקת ב-6% בעקבות עסקה של 6 מיליארד דולר עם אנבידיה
אנבידיה התחייבה לרכוש כל קיבולת חישוב שלא תימכר והעניקה לקורוויב ביטחון תזרימי להרחבת מרכזי הנתונים וכך מצד אחד הפחיתה את הסיכון, אך גם הגבירה את הציפיות להוכחת קצב צמיחה מתמשך
מניית קורוויב CoreWeave 5.98% , ספקית שירותי ענן המתמחה בבינה מלאכותית, קופצת ב-6% לאחר שחשפה עסקה בהיקף של 6.3 מיליארד דולר עם אנבידיה. ההסכם, שנחתם באפריל 2023 ונחשף רק כעת, מעניק לקורוויב הכנסות מובטחות עד שנת 2032.
אנבידיה התחייבה לרכוש כל קיבולת חישוב שלא תימכר ללקוחות אחרים. המשמעות היא שקורוויב יכולה להרחיב את מרכזי הנתונים שלה בידיעה שתקבל תמורה, גם אם הביקוש מהשוק יתמתן. המידע על ההסכם פורסם רק כעת לאחר שהחברות חתמו על הזמנה חדשה ביום שלישי שעבר, שחייבה דיווח לרגולטורים.
חברה שצמחה עם גל הבינה המלאכותית
קורוויב ביססה את צמיחתה על המחסור בתשתיות לאימון מערכות בינה מלאכותית. היא חתמה על חוזים גדולים עם חברות כמו OpenAI ומיקרוסופט, הזקוקות לכוח מחשוב רחב היקף. עם OpenAI לבדה נחתם חוזה של 11.9 מיליארד דולר לחמש שנים.
המודל העסקי דורש השקעות גדולות מראש: השנה מתכננת החברה להוציא 20–23 מיליארד דולר על הקמת תשתיות. היקף כזה מגדיל את החוב ומציב אתגר בניהול תזרים המזומנים. הנהלת קורוויב הדגישה כי ההשקעות מבוססות על התחייבויות לקוחות קיימות ולא על ציפייה כללית לביקוש עתידי. עם זאת, חלק מהמשקיעים עדיין חוששים ממצב שבו קצב הצמיחה בשוק הבינה המלאכותית יתמתן. החוזה עם נבידיה מפחית את רמת הסיכון. אנבידיה אינה רק ספקית השבבים של קורוויב אלא גם מחזיקה ב-6.6% ממניותיה. כך נוצר תמריץ הדדי: אנבידיה מעוניינת בהצלחת קורוויב, ואילו קורוויב נהנית מביטחון בהכנסות.
- קורוויב צונחת ב־10% – האם עסקת הענק עם קור סיינטיפיק תתפוצץ?
- קורוויב מגייסת 1.5 מיליארד דולר באג"ח; המניה קופצת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מאז ההנפקה במרץ עלתה מניית קורוויב ביותר מ-200% והיא נסחרת כעת לפי שווי של 58.1 מיליארד דולר, נתון המשקף את הציפיות לצמיחה מתמשכת בשירותי ענן לבינה מלאכותית. במקביל, העלייה המהירה מעלה את רף הציפיות ומחדדת את הצורך להוכיח קצב צמיחה בר-קיימא.