הזינוק במדד התל-טק 15: חלום או מציאות?

האנליסט ערן יעקובי מסביר ממה נובעת ההתאוששות של התל-טק ומה יזמנו לנו חברות הטכנולוגיה הישראליות בעתיד
ערן יעקובי |

עונת הדו"חות של חברות הטכנולוגיה הסתיימה. לפי שערי מניות הטכנולוגיה הישראליות בסוף חודש יוני (החודש בו מסתיימת פעילות הרבעון השני), נראה שהיתה ציפייה בשוק ההון לקטסטרופות שעיקרן הוא מבול של אזהרות רווח. בדקנו מה קרה למדד התל-טק 15 מאז ה-1 ביולי ועד היום. ובכן, מדד זה הציג תשואה של 10.3% לעומת מדדי ת"א 25 ות"א 100 שהציגו תשואה שלילית של 2.9% ו-3% בהתאמה. איך זה קרה?

הסיבות לתשואה העודפת של מדד התל-טק 15 טמונות במספר הסברים. אבל לפני ההסברים, חובה עלינו להדגיש כי באופן טבעי, מדד המורכב מ-15 מניות בלבד כאשר לחלקן משקל מקסימום במדד, יהיה מאוד תנודתי ומושפע מאירועים ספציפיים בחברות הגדולות. ועכשיו ההסברים:

* מניית וריפון, שמשקלה הוא 9.5% מהמדד, השיגה תשואה של כ-82% מתחילת חודש יולי (על הסיבות לזינוק במניה, כתבתי כבר בשבוע שעבר). נזכיר רק כשבתקופת הגאות (לפני כשנה) כאשר כל מדדי המניות זינקו, מדד התל-טק 15 היה מדוכא וגם אז לוריפון היה חלק נכבד בדיכאון עם חשיפת השערוריות החשבונאיות.

* כמו מניית וריפון, ישנן מניות נוספות שהגיעו משפל ומשקלן במדד גבוה כמו: אודיוקודס, אלדין, גיוון אימג'ינג וסרגון.

* חברות הטכנולוגיה, בניגוד לענפים אחרים, נוהגות לתת הנחיות לרבעון הקרוב ולפעמים גם לשנה כולה. ההרגשה היא, כי חברות הטכנולוגיה מסרו הנחיות מאד שמרניות לאור מצב המאקרו-כלכלה במישור ההכנסות ולאור מצב שער החליפין הפוגע בהן, גם במישור של רווחיות. כך ראינו שלעת עתה אין הפתעות לרעה בשורה העליונה ועם עסקאות גידור מוצלחות גם לא היו הפתעות לרעה בשורת הרווח הנקי.

* רוב החברות הישראליות הן חברות נישה (אחרת כנראה לא היה להן זכות קיום) ולכן פגיעה בביקושים למוצרים שלהן, אם תהיה כזו, תגיע בדרך כלל באיחור לעומת חברות המיין-סטרים הגדולות. יש לציין כי בניגוד למשבר שנת 2000 שעמד כולו בסימן חלומות הטכנולוגיה (כלכלה חדשה...), המשבר העולמי כעת סובב סביב ענפים אחרים ובעיקר נדל"ן ופיננסים. פועל יוצא הוא שחברות שגייסו כסף בשנות הבועה הטכנולוגית והשכילו לשמור עליו, יכולות לצלוח את המשבר הנוכחי (הן אינן ממונפות ואינן זקוקות להון נוסף).

בנוסף, אותן חברות טכנולוגיה שקהל היעד שלהן הוא מפעילי טלקום או אינטגרטורים נהנות מתנופת ההשקעות של אותם קהלי יעד בשנים האחרונות וזאת, לאחר כ-3 שנים מאז התפוצצות הבועה, בהן נעצרו כל תקציבי ההשקעה. מפעילות טלקום ברחבי העולם לא עוצרות בבלימת חרום את הפרוייקטים בהקמה.

* אמרנו שחברות הטכנולוגיה הישראליות הן בדרך כלל חברות נישה והדבר מתבטא גם בפריסה הגיאוגרפית של המכירות שלהן. כעת כאשר צפון אמריקה חווה האטה משמעותית וגם אירופה במידה לא מבוטלת, מצליחות אותן חברות הפרוסות גם בשווקים מתפתחים לקזז את השפעת האטת העולם המערבי.

מה הלאה?

לא ראינו כל שינוי במנגינת ההנחיות של חברות הטכנולוגיה הישראליות לאחר תוצאות הרבעון השני. סביר להניח כי גם ברבעון השלישי, רובן המכריע יצלח את עונת הדו"חות ללא אזהרות רווח. עם זאת, נראה כי חשש המשקיעים מרוכז בשנת 2009 כאשר קשה להאמין שמשבר כלכלי עמוק לא יהיה חובק עולם, בעיקר לאחר שהסתיימה האולימפיאדה בסין.

אותם משקיעים שממשיכים להאמין במניות הטכנולוגיה הישראליות, נדרשים על רקע החשש מהעתיד, לבחור אותן בפינצטה על סמך המגמות בסביבה העסקית שלהן ועל סמך ניתוח סיכוי-סיכון (צריך לעשות זאת עם כל מניה, אבל יש לזכור כי מתחילת השנה "חטפו" מניות הטכנולוגיה יותר מכל ענף אחר, אולי חוץ מהנדל"ן).

יש להתמקד באותן חברות המנוהלות ע"י הנהלות אמינות, מנוסות ואחראיות, למשל כאלה המצמצמות עלויות מבלי לפגוע ביכולת הצמיחה, מעבירות מרכזי פיתוח למקומות זולים יותר מתוך מחוייבות גם לשורה התחתונה. דוגמא לחברות כאלה ניתן למצוא בטור שכתבתי על תופעת ה-Buy-Back בחברות הטכנולוגיה הישראליות. זכרו גם ששער הדולר השתפר לאחרונה ולכן אותן חברות שהשכילו להתייעל בוודאי ייהנו מכך ברבעונים הקרובים.

* הכותב הוא אנליסט בבית ההשקעות לידר שוקי הון.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חיילים סייבר 8200
צילום: דובר צהל

משקיעים בחאקי: כך הפכו החיילים את הבסיסים לחממת השקעות לוהטת

השוק גואה, האפליקציות זמינות - ומחנות צה"ל הופכים לזירות של  מסחר ואמביציה; גם החיילים שחוזרים מהקרב משקיעים-מהמרים בשווקים; בינתיים כולם מרוויחים
ענת גלעד |
נושאים בכתבה חיילים בורסה

יום שלישי, 23:00. חדר המגורים בבסיס האימונים בדרום שקט יחסית. אור יחיד בוקע מהפינה שבה יושב סמל איתי כהן. רוב חבריו לפלוגה כבר קרסו מותשים מיום מפרך בשטח, אך הוא לא מצליח לעצום עין. הראש שלו עובד שעות נוספות על הגרף האדום המהבהב באפליקציית המסחר בטלפון הנייד שלו. איתי, לוחם בגדוד חי"ר, לא חולם רק על סוף המסלול או על הדרגות הבאות.

במקום סתם לגלול באינסטגרם, הוא מנצל את השעות השקטות כדי לנהל תיק השקעות קטן. "כשהחבר'ה מדברים על המשחק כדורגל אתמול, אני בודק מה עשה הביטקוין", הוא מספר בחיוך קטן. 

בין שמירה לשמירה ובין אימון ניווט למארב, איתי חולם במספרים, והוא לא לבד. בשנתיים האחרונות, המסכים של הסמארטפונים השתנו: אפליקציות משחקים פינו את מקומן לאפליקציות בנקאות, ושיחות על כדורגל או יציאות לסופ"ש הוחלפו בדיונים על מדדי S&P 500, קרנות מחקות וגם קריפטו. בסיסי צה"ל הפכו, בניגוד גמור לדימוי המסורתי של "תקופת ביניים" חסרת דאגות כלכליות, לחממת השקעות לוהטת, והשינוי הזה אינו מקרי. 

נקודת המפנה המשמעותית התרחשה בינואר 2022, אז נכנסה לתוקף העלאה דרמטית בשכר החיילים הסדירים - זינוק של 50%. עבור לוחם כמו איתי, מדובר בתוספת משמעותית שהפכה את המשכורת החודשית מכסף כיס סמלי לסכום המאפשר חיסכון משמעותי. "פתאום אתה רואה 'נכנס לחשבון 2,400 שקל'", הוא מסביר, "זה סכום שאפשר לעשות איתו משהו. להשאיר אותו בעו"ש זה פשוט לבזבז אותו על שטויות. הבנתי שאני רוצה שהכסף הזה יעבוד בשבילי".

 חלק מהשגרה, כמו טיול לשק"ם

הגורם השני שתרם לשינוי הוא הזמן. במיוחד בקרב המשרתים בתפקידי לחימה, שגרת השירות כרוכה בימים ארוכים של המתנה, שעות רבות בבסיס ויציאות מצומצמות הביתה (מגמה שהתעצמה משמעותית מאז ה-7 באוקטובר). הזמן הזה, שבעבר נוצל למנוחה או שיחות בטלות, מתועל כיום ללימוד. "אנחנו יושבים באוהל, אחרי שסיימנו את המשימות, במקום סתם לגלול בטיקטוק, אנחנו רואים סרטוני הסבר על בורסה. זה הפך להיות חלק מהשגרה, כמו טיול לילי לשק"ם", מספר איתי.

אלי כהן, שר האנרגיה והתשתיות. קרדיט: אופיר אייביאלי כהן, שר האנרגיה והתשתיות. קרדיט: אופיר אייבי

הצעת החוק לסגירת תאגידי המים אושרה בוועדת השרים לחקיקה

רשויות שיעמדו בקריטריונים שיוגדרו יוכלו לנהל את משק המים בעצמן, בתנאי למשק כספי סגור ולייעול ההוצאות במים ובביוב

ליאור דנקנר |

לאחר שנים שבהן תאגידי המים נמצאים תחת ביקורת ציבורית על ייקור חשבונות המים ועל ניהול מנופח, המערכת הפוליטית מתקרבת לשינוי במבנה משק המים. המהלך שמוביל משרד האנרגיה והתשתיות מבקש לאפשר לרשויות מקומיות לחזור לניהול ישיר של תחום המים והביוב, כפוף לעמידה בקריטריונים מקצועיים ושמירה על כך שהגבייה תישאר מיועדת לטיפול במים ובהשקעה בתשתיות.

על פי הצעת החוק של שר האנרגיה והתשתיות אלי כהן, רשויות שיעמדו בקריטריונים שיקבעו יוכלו לנהל את משק המים בעצמן, זאת בתנאי שיישאר כמשק כספי סגור. המהלך צפוי לשים סוף לבזבוז ולניהול המנופח הקיים כיום ברבים מהתאגידים, ולהוביל לחיסכון בהוצאות משק המים והביוב. הצעת החוק אושרה היום בוועדת חוקה, ולאחר שתעבור לניסוח משפטי, היא צפויה לעלות לקריאה ראשונה בכנסת בעוד כחודש.

שר האנרגיה והתשתיות, אלי כהן אומר כי ״מטרת החוק שאנו מקדמים הוא ביטול תאגידי המים ברשויות יעילות. אין מקום במשק לעשרות תאגידים מנופחים עם מאות ג׳ובים מיותרים. זהו מקרה קלאסי בו הגולם קם על יוצרו ויצר בזבוז של מאות מיליוני שקלים בשנה. רשויות העומדות בקריטריונים יוכלו לנהל בעצמם את משק המים, וכך לחסוך מיליוני שקלים. מים הם מוצר צריכה בסיסי, ועלינו להבטיח שיטופל ביעילות מירבית במטרה להפחית את התעריף. הרשויות שיבחרו לבטל את התאגידים יתחייבו לניהול משק כספי סגור, באופן שיבטיח שההכנסות מהמים ישמשו אך ורק לצרכי ניהול משק המים והשקעה בתשתיות״.


עבודת המטה והמתווה לרשויות המקומיות

ההצעה לתיקון החקיקה מגיעה לאחר עבודת מטה מקצועית בנושא תאגידי המים, בהובלת מנכ״ל משרד האנרגיה והתשתיות יוסי דיין וצוות המשרד, יחד עם היועצים זאב בילסקי, ראש עיריית רעננה לשעבר, ועו״ד דרור שטרום, הממונה על ההגבלים העסקיים לשעבר.

בהתאם לתיקון, רשויות מקומיות שעומדות בקריטריונים שיקבעו יוכלו לפעול ללא חובת תאגוד, תוך שמירה על משק כספי סגור. היום אושרה הצעת החוק בוועדת השרים לחקיקה, ולאחר שתעבור לניסוח משפטי היא צפויה לעלות לקריאה ראשונה בכנסת בעוד כחודש.