לפני פחות משבועיים התעוררנו לבוקר מפתיע, בו פתחנו את מסכי המסחר ושפשפנו את עינינו לנוכח המתרחש במסחר במניית אורמת. המנייה ריכזה מחזור אדיר של כ-7.5 מיליון מניות (כ-370 מיליון שקל), כשהיה ברור לכל שגוף זר "נכנס" להשקעה בחברה.

עד מהרה, נתבשרנו כי "הגוף הזר" למעשה מוכר לכולנו והמדובר בגזית אינק, חברת האם של גזית גלוב, אשר בעלי מניותיה העיקריים הינם אשפי הנדל"ן חיים כצמן ודורי סגל. על פניו, מדובר בצעד מפתיע של גזית אינק, נוכח זהותה הנדלנית המובהקת, אולם מבט מלמעלה על שתי החברות, מקרין לחיוב על מהלך זה. גזית ואורמת דומות בהתנהלות בעלי השליטה, אשר רואים בעשייתם מפעל חיים, כשראוי לציין כי שתי ההנהלות מוערכות מאד על ידי שוק ההון הישראלי.

מבט על מודל האחזקות של אורמת תעשיות, מעורר תהיות לנוכח הפופולריות לה זוכה מניית החברה בקרב המשקיעים. מאז אמצע יוני, עת הודיעה גזית על השקעתה בחברה, עלו מחזורי המסחר במניית אורמת באופן ניכר, כשמחיר המניה, כבר משקף לגזית רווח של כ-2% על השקעתה. על פי מודל השווי הנכסי, מתקבל כי מניית אורמת תעשיות נסחרת בפרמיה של כ- 15% על שווי אחזקותיה, עובדה נדירה למדי כל עוד מדובר בחברת אחזקות בבורסה הישראלית.

אנו סבורים, כי גזית רואה בהשקעתה באורמת השקעה אסטרטגית ולא השקעה פיננסית, נוכח היקף ההשקעה הגדול והמחיר לפיו בוצעה. ההשקעה בוצעה לצורך פיזור הסיכון וגיוון תיק ההשקעות, כשנכון לעכשיו, גזית אינה עומדת להיות פעילה בניהול השוטף של אורמת, מכיוון שאין לה ידע בתחום האנרגיה.

אורמת הינה חברה ישראלית שאינה מוכרת בקרב המשקיעים בחו"ל למרות היותה במקום השני בעולם בתחום האנרגיה הגיאוטרמית. אנו מאמינים, כי גזית, הפעילה במספר שווקי הון מובילים בעולם, תסייע לאורמת בקבלת הכרה בינלאומית לפעילותה.

גם גזית גלוב נכנסת לתחום הירוק - כל קבוצות החברה הפכו ל"ירוקות" ובונות על פי תקנים המקנים להן תווית של בנייה "ירוקה". הנהלת החברה מאמינה שדיירים ישאפו להשתכן בנכסים "ירוקים" ויסכימו לשלם שכר דירה גבוה יותר על מנת שיוכרו כידידותיים לסביבה. בשלב זה קשה להעריך האם תהפוך גזית אינק לבעלת השליטה העיקרית באורמת, אולם יש לזכור כי לברוניצקים אין שליטה מבוצרת באורמת והחזקתם מסתכמת בכ-28% בלבד ולכן יתכן, כי בהשקעת גזית קיימת "פזילה" לעתיד.

אפשרות זו "עושה שכל" לנוכח ההשקעה בחברת האם בפרמיה מכובדת על מחיר השוק ולאור העובדה כי "כלכלית" נראית ההשקעה בחברת הבת אורמת טכנולוגיות עדיפה. לאורמת תעשיות שליטה מבוצרת (64%) בחברת הבת שלה, כך שסביר להניח, כי סוגיית השליטה לא נעלמה מעיניה של גזית.

אנו סבורים כי בטווח הקצר, כל עוד הפער במודל האחזקות קיים, עדיפה ההשקעה באורמת טכנולוגיות. למשקיעים הסבלניים, בעלי אורך רוח, אנו ממליצים ללכת עם כצמן, הידוע כמשקיע נבון, היודע לייצר ערך לבעלי המניות בחברותיו, כשחשוב לזכור, כי ההשקעה בתחום הביו דיזל, אשר עשויה להציף ערך רב לחברה, תתבצע בעתיד דרך חברת האם אורמת תעשיות.

*הכותב: אורי כהן, אנליסט ראשי בתכלית בית השקעות.