אורמת או גזית גלוב? סבלניים צריכים לבחור בכצמן
לפני פחות משבועיים התעוררנו לבוקר מפתיע, בו פתחנו את מסכי המסחר ושפשפנו את עינינו לנוכח המתרחש במסחר במניית אורמת. המנייה ריכזה מחזור אדיר של כ-7.5 מיליון מניות (כ-370 מיליון שקל), כשהיה ברור לכל שגוף זר "נכנס" להשקעה בחברה.
עד מהרה, נתבשרנו כי "הגוף הזר" למעשה מוכר לכולנו והמדובר בגזית אינק, חברת האם של גזית גלוב, אשר בעלי מניותיה העיקריים הינם אשפי הנדל"ן חיים כצמן ודורי סגל. על פניו, מדובר בצעד מפתיע של גזית אינק, נוכח זהותה הנדלנית המובהקת, אולם מבט מלמעלה על שתי החברות, מקרין לחיוב על מהלך זה. גזית ואורמת דומות בהתנהלות בעלי השליטה, אשר רואים בעשייתם מפעל חיים, כשראוי לציין כי שתי ההנהלות מוערכות מאד על ידי שוק ההון הישראלי.
מבט על מודל האחזקות של אורמת תעשיות, מעורר תהיות לנוכח הפופולריות לה זוכה מניית החברה בקרב המשקיעים. מאז אמצע יוני, עת הודיעה גזית על השקעתה בחברה, עלו מחזורי המסחר במניית אורמת באופן ניכר, כשמחיר המניה, כבר משקף לגזית רווח של כ-2% על השקעתה. על פי מודל השווי הנכסי, מתקבל כי מניית אורמת תעשיות נסחרת בפרמיה של כ- 15% על שווי אחזקותיה, עובדה נדירה למדי כל עוד מדובר בחברת אחזקות בבורסה הישראלית.
אנו סבורים, כי גזית רואה בהשקעתה באורמת השקעה אסטרטגית ולא השקעה פיננסית, נוכח היקף ההשקעה הגדול והמחיר לפיו בוצעה. ההשקעה בוצעה לצורך פיזור הסיכון וגיוון תיק ההשקעות, כשנכון לעכשיו, גזית אינה עומדת להיות פעילה בניהול השוטף של אורמת, מכיוון שאין לה ידע בתחום האנרגיה.
אורמת הינה חברה ישראלית שאינה מוכרת בקרב המשקיעים בחו"ל למרות היותה במקום השני בעולם בתחום האנרגיה הגיאוטרמית. אנו מאמינים, כי גזית, הפעילה במספר שווקי הון מובילים בעולם, תסייע לאורמת בקבלת הכרה בינלאומית לפעילותה.
גם גזית גלוב נכנסת לתחום הירוק - כל קבוצות החברה הפכו ל"ירוקות" ובונות על פי תקנים המקנים להן תווית של בנייה "ירוקה". הנהלת החברה מאמינה שדיירים ישאפו להשתכן בנכסים "ירוקים" ויסכימו לשלם שכר דירה גבוה יותר על מנת שיוכרו כידידותיים לסביבה. בשלב זה קשה להעריך האם תהפוך גזית אינק לבעלת השליטה העיקרית באורמת, אולם יש לזכור כי לברוניצקים אין שליטה מבוצרת באורמת והחזקתם מסתכמת בכ-28% בלבד ולכן יתכן, כי בהשקעת גזית קיימת "פזילה" לעתיד.
אפשרות זו "עושה שכל" לנוכח ההשקעה בחברת האם בפרמיה מכובדת על מחיר השוק ולאור העובדה כי "כלכלית" נראית ההשקעה בחברת הבת אורמת טכנולוגיות עדיפה. לאורמת תעשיות שליטה מבוצרת (64%) בחברת הבת שלה, כך שסביר להניח, כי סוגיית השליטה לא נעלמה מעיניה של גזית.
אנו סבורים כי בטווח הקצר, כל עוד הפער במודל האחזקות קיים, עדיפה ההשקעה באורמת טכנולוגיות. למשקיעים הסבלניים, בעלי אורך רוח, אנו ממליצים ללכת עם כצמן, הידוע כמשקיע נבון, היודע לייצר ערך לבעלי המניות בחברותיו, כשחשוב לזכור, כי ההשקעה בתחום הביו דיזל, אשר עשויה להציף ערך רב לחברה, תתבצע בעתיד דרך חברת האם אורמת תעשיות.
*הכותב: אורי כהן, אנליסט ראשי בתכלית בית השקעות.
כלכלת ישראל (X)נתון כלכלי מדאיג - גירעון בחשבון השוטף, לראשונה משנת 2013; מה זה אומר?
נקודת מפנה בכלכלה המקומית: גירעון בחשבון השוטף ברבעון השלישי של 2025, אחרי שנים רצופות של עודף. האם צריך לדאוג?
לראשונה מאז 2013 נרשם בישראל גירעון בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, אירוע שעלול לבטא נקודת מפנה משמעותית במבנה המקרו-כלכלי של הכלכלה הישראלית. ברבעון השלישי של 2025 הסתכם הגירעון, בניכוי עונתיות, בכ-1.1 מיליארד דולר, לעומת עודף זניח של 0.1 מיליארד דולר בלבד ברבעון הקודם, ועודפים רבעוניים ממוצעים של כ-3.8 מיליארד דולר בשנים שקדמו לכך.
המשמעות אינה טכנית בלבד. החשבון השוטף משקף את יחסי החיסכון-ההשקעה של המשק כולו ואת יכולתו לייצר מטבע חוץ נטו. מדובר על גירעון של תנועות הון ומעבר מעודף לגירעון מאותת כי המשק צורך, משקיע ומשלם לחו"ל יותר משהוא מייצר ומקבל ממנו - שינוי שעשוי להשפיע על שער החליפין, על תמחור סיכונים ועל מדיניות מוניטרית ופיסקלית גם יחד.
הסיבה: לא סחר החוץ, אלא ההכנסות הפיננסיות: הסיפור האמיתי מאחורי הגירעון
בניגוד לאינטואיציה, הגירעון אינו נובע מקריסה ביצוא או מזינוק חריג ביבוא הצרכני. למעשה, חשבון הסחורות והשירותים נותר בעודף של 1.8 מיליארד דולר ברבעון השלישי, שיפור ניכר לעומת הרבעון הקודם. יצוא השירותים הגיע לשיא של 22.9 מיליארד דולר, כאשר 77% ממנו מיוחס לענפי ההייטק, תוכנה, מו"פ, מחשוב ותקשורת.
הגורם המרכזי להרעה הוא חשבון ההכנסות הראשוניות, שבו נרשם גירעון עמוק של 3.7 מיליארד דולר, לעומת 2.0 מיליארד דולר בלבד ברבעון הקודם. סעיף זה כולל תשלומי ריבית, דיבידנדים ורווחים לתושבי חו"ל על השקעותיהם בישראל, והוא משקף במידה רבה את הצלחתו של המשק הישראלי למשוך הון זר, אך גם את מחיר ההצלחה הזו.
הכנסות תושבי חו"ל מהשקעות פיננסיות בישראל קפצו ל-10.0 מיליארד דולר ברבעון, בעוד שהכנסות ישראלים מהשקעות בחו"ל הסתכמו ב-6.4 מיליארד דולר בלבד. הפער הזה לבדו מסביר את מרבית המעבר לגירעון. במילים פשוטות: חברות ישראליות מצליחות, רווחיות ומושכות השקעות, אך הרווחים זורמים החוצה, לבעלי ההון הזרים.
מדד המחירים לצרכן CPIמדד המחירים בנובמבר ירד ב-0.5%; מחירי הדירות ירדו גם ב-0.5%
הירידה במדד בהתאם להערכות הכלכלנים, מה קרה למחירי הדירות באזורים שונים והאם תהיה למדד השלילי השפעה על הריבית? וגם - למה אנחנו מרגישים שיוקר המחייה מזנק הרבה יותר ממדד המחירים לצרכן?
מדד המחירים לצרכן מדד המחירים לצרכן ירד ב-0.5% בחודש נובמבר, בהשוואה לחודש אוקטובר - בדומה להערכות הכלכלנים. בשנים עשר החודשים האחרונים (נובמבר 2025 לעומת נובמבר 2024), עלה מדד המחירים לצרכן ב-2.4%. ירידות מחירים בולטות נרשמו בסעיפי: ירקות ופירות טריים שירדו ב-4.1%, תרבות ובידור שירד ב-2.5%, תחבורה ותקשורת שירד ב-1.6% וריהוט וציוד לבית שירד ב-1.1%. הירידה החדה במדד נבעה בעיקר מסעיף הטיסות שירד משמעותית. עליות מחירים בולטות נרשמו בסעיף המזון, שעלה ב-0.4%. מדד מחירי הדירות ירד ב-0.5%.
הנה פרוט הסעיפים שהשפיעו על מדד המחירים - הוצאות על נסיעות לחו"ל גרם לירידה של 0.266%, ירקות ופירות תרמו לירידה של 0.09%:
מחירי הדירות בירידה כבר חודש שמיני ברציפות. הפעם הם ירדו ב-0.5%. בתל אביב נרשמה ירידה של 1.1%, בירושלים עלייה של 1.4%. תל אביב רק נזכיר עמוסה במלאי של 10,700 דירות כשקצב המכירות השנתי עומד על 2,200 דירות בשנה. כלומר יש מלאי שיספיק ל-5 שנים בקצב הזה, וגם אם הקצב יעלה, מדובר במלאי של שנים.
- מדד המחירים בנובמבר - צפי לירידה של 0.5%
- מדד המחירים באוקטובר עלה ב-0.5%; מחירי הדירות ממשיכים לרדת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בשכר הדירה עבור השוכרים אשר חידשו חוזה נרשמה עלייה של 2.8% ועבור השוכרים החדשים (דירות במדגם בהן הייתה תחלופת שוכר) נרשמה עלייה של 4.7%.
