האם יש הזדמנות במניית אנרג'יאן?
מנית אנרג'יאן 0.51% הנסחרת במחיר של 54 שקל למניה ושווי שוק של 9.5 מיליארד שקל הניבה תשואה שלילית מתחילת שנה של כ-4%. החברה עוסקת בהפקת גז ובבעלותה מאגר "תנין" ו-"כריש". לפי הדוח האחרון שפרסמה, החברה דיווחה על הכנסות של 288.8 מיליון דולר, עליה של 69% לעומת 171 מיליון דולר ברבעון המקביל, וכן על רווח תפעולי לפני מס של 161.2 מיליון דולר, עליה של 81% לעומת 89 מיליון ברבעון המקביל. החברה לא נוהגת לדווח על רווח נקי.
עוז לוי, מנהל קרן הגידור עוז קפיטל סבור שמניית אנרג'יאן היא בין המעניינות כרגע בבורסה - "אנרג'יאן עוסקת בחיפושי נפט וגז ברחבי העולם ושולטת במאגרי 'תנין' ו-'כריש'. ניתן לראות שכל תחום הגז בישראל הוא תחום צומח מאוד, גם ברמת המיקרו, המתחרות של אנרג'יאן עשו ביצועים טובים. אנרג'יאן ספציפית כבר התחילה להפיק גז בישראל בפברואר/ מרץ האחרונים ויש ביכולתה לייצר כמיליארד דולר EBITDAX בשנת הפקה רגילה כאשר התזרים הנקי שלה בישראל יעמוד על מיליארד דולר והתזרים הנקי אחרי שירות קרן וריבית יהיה 550-600 מיליון דולר ב-3 שנים הראשונות של ההפקה".
דוגמא להתפתחות של החברה ניתן לראות בהכרזת החברה על תגלית 'קטלן' שנמצאת בין שני המאגרים של אנרג'יאן, כריש ותנין, בבלוק 12, והוא בשטח כולל כ-68 BCM של גז טבעי. זו לא תגלית חדשה, זו הכרזה משותפת של המדינה והחברה על השם של המאגר ועל היציאה לדרך.
מתיוס ריגאס, מנכ"ל אנרגי'אן, אמר על הקטלן: "הקטלן, יונק ימי רב עוצמה, הינו סמל לנחישות ותעוזה. אנו נתחיל בפיתוח קטלן בהקדם, ביעילות רבה ככל האפשר, באופן שייצר ערך רב לכל בעלי העניין שלנו, ויפתח הזדמנויות חדשות עבור הגז הישראלי בשוק המקומי והאזורי, לטובת המשק הישראלי כולו".
- אקסון מצטרפת לאנרגי'אן בקידוח ראשון לחיפוש גז ביוון מ-1981
- אנרג'יאן תספק גז טבעי לקפריסין דרך צינור תת ימי חדש
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה מוביל אותך להערכה שמניית אנרגיאן מעניינת ומה האפסייד עלייה?
"מלבד הפעילות בישראל, יש לחברה גם פעילויות במצרים, באיטליה וביוון שביכולתן להוסיף כ-700 מיליון דולר לתזרים העתידי. לפי התזרים הנוכחי - אני חושב שהתמחור הוא טוב ונוח לכניסה. רוב הערך של החברה נובע מהחוזים שיש להם בישראל מכריש. יש חוזים במחירי גז יחסית נמוכים עם רצפה קרובה למחיר הקיים כך שהסיכון קטן. המחיר שבו הם מוכרים כיום הוא 4.2 דולר והרצפה 4 דולר. אין לאן לרדת.
עוז לוי, מנהל קרן הגידור, עוז קפיטל
"הם סגרו אספקה של 7.4 BCM מתוך 8 BCM לשנה. הלקוחות הגדולים שלהם - קבוצת החברה לישראל שזה איי.סי.אל, בזן וגם או.פי.סי, בנוסף רמת חובב , דוראד ויצרני חשמל פרטיים אחרים, למעט דליה, מקבלים מכריש את הגז.
- אפי נכסים: עלייה של 8.5% ב-NOI ו-10.7% ב-FFO המתואם בתשעת החודשים הראשונים
- שאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אין עשן בלי אש - תחזית מאכזבת לנייס, אבל יש נקודת אור
"התזרים בשנה מכריש אחרי תשלום הקרן, הריבית ומסים הוא כ-600 מיליון דולר בשנה. התזרים ממקומות אחרים בעולם אחרי קרן, ריבית ומסים יהיה כ-200 עד 300 מיליון דולר. אני מעריך שבשנים הקרובות התזרים אחרי קרן, ריבית ומסים יהיה 800-900 מיליון דולר.
"כשאני מכניס למודל תזרים חופשי לשנים הבאות ומהוון לפי שיעורי היוון גבוהים - 12% בישראל ואיטליה ויותר ביתר המקומות, אני מקבל שהמחיר יעד הוא 80-85 שקל למניה".
זה אפסייד של 50% ומעלה, אבל לוי מסביר שהמניה מקבלת פרמיית סיכון גדולה בגלל עיכובים בהזרמות הגז מכריש. "נטל ההוכחה על החברה. היא פעלה יפה מאוד מבחינת רכישות, הפקות. היא רכשה מאדיסון פעילות מחוץ לישראל, היא מצליחה גם מבחינת הסכמים מול הלקוחות הרבה מעבר למצופה. אבל היא צריכה להוכיח את עצמה תפעולית. צריך לראות תקופה של זרימת גז ללא תקלות, ללא הפרעה כדי שהשוק ישתכנע שהם יודעים לתפעל את ההפקה והזרמת הגז".
זה הסיכון העיקרי של אנרג'יאן בעייניך?
"כן, הסיכון העיקרי הוא בעיקר תפעולי – על החברה להראות שהיא יודעת עדיין לייצר ולהזרים גז בדיוק כמו המתחרות, ברגע שהיא תראה שהיא יודעת לעשות את זה נוכל לראות את זה מגולם במחיר המניה. אם היא תצליח להוכיח את עצמה לאורך זמן, לדעתי זה ישתלם למשקיעים".
ומה דעתך לגבי הדיבידנד שהיא מחלקת? ימשיך לצמוח?
"ברגע שהחברה תייצר ברבעון השני והשלישי תזרים מהותי בישראל – אני סבור שהיא תחלק עד 100 מיליון דולר ברבעון כדיבידנד – 15% תשואת דיבידנד לעומת 8% היום ולפי הצפי והתחזית שלנו נוכל לראות זאת לקראת סוף שנה או תחילת שנה".
איך חברה כמו אנרג'יאן יכולה לצמוח עוד? מה מנועי הצמיחה שלה?
"ברמת העיקרון - המנוע צמיחה האפשרי שאני מצליח לראות פה הוא הרחבת יכולת ההפקה - אך גם זה רחוק מהמציאות כרגע. אני לא מחפש מנוע צמיחה ספציפי, מה שמעניין אותי בעיקר זה שהחברה תספק את הגז ושתוכיח את עצמה בשוק הגז לצד המתחרות, ברגע שתעשה את זה, כפי שציינו קודם - היא תצמח ונוכל לראות את זה מגולם במחיר המניה להערכתנו".
הקרן מחזיקה במניות אנרג'יאן
- 2.מנופחת ומלא חוב..ישרמקו עדיפה (ל"ת)ליטק100 10/08/2023 00:39הגב לתגובה זו
- 1.לא יאומן 09/08/2023 12:36הגב לתגובה זורציו של ליויתן מרויחה מיליארדים בקרוב יש דבידנדים... יש הגדלה של הצינור יצוא... והמנייה שלה נמןכה 49 אחוז מהשיא!!!! 49 אחוז אני מופסד מהשיא שקניתי לפניי 8 שנים... כוס אמק
- דיי יא חופר. כל כתבה אתה מתבכיין פה על זה (ל"ת)שי 09/08/2023 13:40הגב לתגובה זו
- לרון 09/08/2023 14:44מתי יגיע היום בו אנשים יבינו מה הסיכון בו הם מושקעים
יו"ר נאוויטס גדעון תדמור, צילום: החברהפי 7.5 ב-3 שנים - נאוויטס עוברת להפקה מלאה בשננדואה: הכנסות של כ-98 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-67.6 מיליון דולר
לפני שלוש שנים ניתחנו את נאוויטס וקיבלנו שיש שם סיכוי גדול. עם סיכון, תמיד יש סיכון, אבל המחיר של השותפות נראה לנו נמוך בהינתן החלום - כתבנו על זה ועל שותפויות אחרות - האם מניות הגז והנפט אטרקטיביות? והאם נאוויטס היא מציאה? נאוויטס עלתה מאז פי 7.5 - 650%. התוצאות ברבעונים האחרונים מספקים את הסיבה. האם אפשר היה לדעת זאת בעבר? זה היה החלום של גדעון תדמור ולהבדיל מחולמים אחרים הוא קיבל על החלום שלו מימון משורה ארוכה של בנקאים בארה"ב. אלה לא נכנסים כשהן חושבים שהסיכון גדול מדי. כלומר, זה היה חלום שראו אותו כבר מתגבש במציאות. היו גם סיכונים כמו מחירי הנפט שעלולים לרדת ובעיקר בעיות שעלולות להיות בתפעול וקידוח בשלבים המאוחרים.
משקיעים לקחו את הסיכון הזה כענק והוא היה בינוני. כשזה קורה, יש לפעמים הזדמנות. משקיעים גם נדבקו בסנטימנט השלילי של תחום הגז והתרחקו מנאוויטס. תדמור ידע לנצל את הסנטימנט בשוק הנפט בצורה מושלמת. הסנטימנט השלילי שנבע בעיקר מהקולות הרבים והחזקים שקראו להפסקת השימוש בדלקים פוסילים גרם לגופי הענק בתחום לעצור את התקדמות הקידוחים למרות שהושקעו בהם מיליארדים. זה היה עניין של תדמית והם חיפשו ועדיין מחפשים להיראות פחות פוגעים בסביבה. מעבר לכך, הם העריכו שמחירי הנפט יפלו.
אחרי שהשקיעו מעל מיליארד דולר בקידוח מכרו אותו במחיר של דירת 5 חדרים יקרה בת"א. תדמור סגר מימון, השקיע, הנפיק והצליח לייצר ברבעון האחרון Ebitda של 68 מיליון דולר כשנאוויטס נסחרת ב-14.4 מיליארד שקל. הצפת ערך עצומה. יש לטענת תדמור הזדמנויות נוספות והוא קודח בהם, אבל שוב נזכיר שהתחום לא חף מסיכונים. הסיכון הגדול ביותר הוא מחיר הנפט. טראמפ אמר בנאום כניסתו לבית הלבן Drill Baby Drill ושינה שוב את כללי המשחק, אבל המגמה ארוכת הטווח היא ירידה במחיר הנפט ושימוש מופחת. רק שזה לא עניין של שנתיים-שלוש, זה עניין של טווח ארוך.
בינתיים, הביקושים לנפט מתגברים. זה התחיל במלחמה בין רוסיה לאוקראינה שגרם למחירי הנפט לעלות, נמשך במתיחות אצלנו במזרח התיכון ועכשיו מפנימים שהביקוש לאנרגיה מכל הסוגים יזנק כדי לתמוך במהפכת ה-AI. אז הנפט ישאר כאן עד תקופה ארוכה.
- ההפקה ממאגר שננדואה הגיעה ל-100 אלף חביות ביום
- ארגנטינה נגד נאוויטס: "פועלת באופן בלתי חוקי בפוקלנד"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש מסכמת רבעון שבו פעילות פרויקט שננדואה נכנסה להפקה מלאה ומקבלת ביטוי משמעותי בדוחות. השותפות, הפועלת בתחום הפקת הנפט והגז במים עמוקים בארצות הברית, עברה במהלך הרבעון מתהליך הרצה מדורג של הבארות לכיוון הפקה יציבה, והשינוי ניכר בתוצאות הכספיות. מאגר שננדואה, שנכנס לשלב ה-Ramp-Up החל מיולי, הפך למנוע העיקרי של העלייה בהכנסות ובתוצאות התפעוליות.
שאול נאוי יו"ר יעקב פיננסים, צילום: יחצשאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
האח"ב בתקופה רגישה מאוד. אנחנו יוצאים ממלחמה ארוכה שהאטה את המגזר העסקי וגרמה ללחצים אצל לווים בעיקר במגזר הנדל״ן, הריבית עדיין גבוהה וככל שתרד היא עדיין תהיה ברמות גבוהות יחסית לשנים האחרונות מה שמוביל את השוק להסתכל בחשדנות על תיקי האשראי הגדולים
של החברות, רק שצריך לזכור שיש כאן מנעד רחב מאוד, וכל תיק שונה מהותית מרעהו גם מבחינת סוגי הלווים וגם מבחינת אורכי המח״מ, וזה כנראה אחד הסעיפים החשובים ביותר, כי חברה שמתנהלת במח״מ קצר פחות מרותקת לשוק ופחות תלויה ביכולת של לקוחות להחזיק אשראי ארוך בתקופה תנודתית.
הדוח הרבעוני של יעקב פיננסים נופל בדיוק לתוך האווירה הזאת. מצד אחד, המספרים ממשיכים להראות צמיחה. אנחנו רואים זינוק בתיק האשראי של 42%,
הרווח הנקי בקצב שנתי של 80 מיליון שקל, וההון העצמי גם הוא עולה. אבל השוק עצבני, בתגובה לתוצאות המניה יורדת עד 7% כשהשווי של יעקב פיננסים -7.31% נע על 810 מיליון שקל למרות זינוק של 64% מתחילת השנה, שזה נותן לה מכפיל של 10
שגם משקף את החששות של המשקיעים כלפי התחום כשגם המניה של האח דורי נאוי -0.72% נעה סביב המכפיל.
על הרקע הזה שוחחנו עם יו"ר יעקב פיננסים, שאול נאוי, ועם סמנכ״ל האשראי הבכיר דור גורי, כדי להבין איך הם רואים את התקופה האחרונה, מה עומד מאחורי הצמיחה הגדולה בתיק, ואיך הם נשארים רגועים כשהשוק כל כך חושש מתברר שכשעושים "עסקים עם אנשים הגונים" אפשר לנטרל חלק גדול מהסיכון לדברי נאוי.
אנחנו רואים צמיחה ברמת השורה העליונה והתחתונה, עם קצב רבעוני של 20 מיליון שקל בשורה התחתונה, אפשר לצפות להמשך צמיחה כזאת?
- יעקב פיננסים: עלייה של 12% ברווח הנקי וצמיחה של 42% בתיק האשראי
- יעקב פיננסים עם קפיצה של 52% בתיק האשראי ועלייה של 21% ברווח הנקי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנחנו לא משנים את הגישה ואת העבודה שלנו. הבסיס הוא הלקוחות. למי נותנים כסף. זה תמיד מתחיל מאנשים. מי עומד מאחורי החברה, מה האישיות שלו, האם הוא ישר. אם משהו בהתנהגות או בדברים שנאמרים לא מסתדר לי - אני לא עושה את העסקה. אחרי הבדיקה האישית מגיעה בדיקת החברה: מה היא עושה, מה המאזנים, עם איזה בנקים היא עובדת, מה ההיסטוריה. יש המון פרמטרים. אנחנו כמעט לא מקבלים לקוחות שמגיעים מהאקראי - אנחנו מסמנים חברות שאנחנו רוצים לעבוד איתן ופונים אליהן. זה קשה, אלה חברות טובות עם מערכת בנקאית חזקה. חברה שאין לה בנקים בכלל - אני לא רוצה שתהיה לקוחה שלי. אנחנו משלימים לבנקים, לא מובילים אותם."
