אסדת גז מאגר כריש אנרגיאן
צילום: אנרג'יאן
ראיון

האם יש הזדמנות במניית אנרג'יאן?

עם תזרים טוב, שוק צומח וצפי לעליית דיבידנד, עוז לוי, מנהל קרן הגידור עוז קפיטל, סבור שיש למניה אפסייד של 50%
עדן ספיר | (4)

מנית אנרג'יאן -1.61% הנסחרת במחיר של 54 שקל למניה ושווי שוק של 9.5 מיליארד שקל הניבה תשואה שלילית מתחילת שנה של כ-4%. החברה עוסקת בהפקת גז ובבעלותה מאגר "תנין" ו-"כריש". לפי הדוח האחרון שפרסמה, החברה דיווחה על הכנסות של 288.8 מיליון דולר, עליה של 69% לעומת 171 מיליון דולר ברבעון המקביל, וכן על רווח תפעולי לפני מס של 161.2 מיליון דולר, עליה של 81% לעומת 89 מיליון ברבעון המקביל. החברה לא נוהגת לדווח על רווח נקי.

עוז לוי, מנהל קרן הגידור עוז קפיטל סבור שמניית אנרג'יאן היא בין המעניינות כרגע בבורסה -  "אנרג'יאן עוסקת בחיפושי נפט וגז ברחבי העולם ושולטת במאגרי 'תנין' ו-'כריש'. ניתן לראות שכל תחום הגז בישראל הוא תחום צומח מאוד, גם ברמת המיקרו, המתחרות של אנרג'יאן עשו ביצועים טובים. אנרג'יאן ספציפית כבר התחילה להפיק גז בישראל בפברואר/ מרץ האחרונים ויש ביכולתה לייצר כמיליארד דולר EBITDAX בשנת הפקה רגילה כאשר התזרים הנקי שלה בישראל יעמוד על מיליארד דולר והתזרים הנקי אחרי שירות קרן וריבית יהיה  550-600 מיליון דולר ב-3 שנים הראשונות של ההפקה".

דוגמא להתפתחות של החברה ניתן לראות בהכרזת החברה על תגלית 'קטלן' שנמצאת בין שני המאגרים של אנרג'יאן, כריש ותנין, בבלוק 12, והוא בשטח כולל כ-68 BCM של גז טבעי. זו לא תגלית חדשה, זו הכרזה משותפת של המדינה והחברה על השם של המאגר ועל היציאה לדרך. 

מתיוס ריגאס, מנכ"ל אנרגי'אן, אמר על הקטלן: "הקטלן, יונק ימי רב עוצמה, הינו סמל לנחישות ותעוזה. אנו נתחיל בפיתוח קטלן בהקדם, ביעילות רבה ככל האפשר, באופן  שייצר ערך רב לכל בעלי העניין שלנו, ויפתח הזדמנויות חדשות עבור הגז הישראלי בשוק המקומי והאזורי, לטובת המשק הישראלי כולו".

מה מוביל אותך להערכה שמניית אנרגיאן מעניינת ומה האפסייד עלייה?

"מלבד הפעילות בישראל, יש לחברה גם פעילויות במצרים, באיטליה וביוון שביכולתן להוסיף כ-700 מיליון דולר לתזרים העתידי. לפי התזרים הנוכחי - אני חושב שהתמחור הוא טוב ונוח לכניסה. רוב הערך של החברה נובע מהחוזים שיש להם בישראל מכריש. יש חוזים במחירי גז יחסית נמוכים עם רצפה קרובה למחיר הקיים כך שהסיכון קטן. המחיר שבו הם מוכרים כיום הוא 4.2 דולר והרצפה 4 דולר.  אין לאן לרדת.

עוז לוי, מנהל עוז קפיטל

  עוז לוי, מנהל קרן הגידור, עוז קפיטל

"הם סגרו אספקה של 7.4 BCM  מתוך 8 BCM לשנה. הלקוחות הגדולים שלהם - קבוצת החברה לישראל שזה איי.סי.אל, בזן וגם או.פי.סי, בנוסף רמת חובב , דוראד ויצרני חשמל פרטיים אחרים, למעט דליה, מקבלים מכריש את הגז.  

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"התזרים בשנה מכריש אחרי תשלום הקרן, הריבית ומסים הוא כ-600 מיליון דולר בשנה. התזרים ממקומות אחרים בעולם אחרי קרן, ריבית ומסים יהיה כ-200 עד 300 מיליון דולר. אני מעריך שבשנים הקרובות התזרים אחרי קרן, ריבית ומסים יהיה 800-900 מיליון דולר. 

"כשאני מכניס למודל תזרים חופשי לשנים הבאות ומהוון לפי שיעורי היוון גבוהים - 12% בישראל ואיטליה ויותר ביתר המקומות, אני מקבל שהמחיר יעד הוא 80-85 שקל למניה".

זה אפסייד של 50% ומעלה, אבל לוי מסביר שהמניה מקבלת פרמיית סיכון גדולה בגלל עיכובים בהזרמות הגז מכריש. "נטל ההוכחה על החברה. היא פעלה יפה מאוד מבחינת רכישות, הפקות. היא רכשה מאדיסון פעילות מחוץ לישראל, היא מצליחה גם מבחינת הסכמים מול הלקוחות הרבה מעבר למצופה. אבל היא צריכה להוכיח את עצמה תפעולית. צריך לראות תקופה של זרימת גז ללא תקלות, ללא הפרעה כדי שהשוק ישתכנע שהם יודעים לתפעל את ההפקה והזרמת הגז". 

זה הסיכון העיקרי של אנרג'יאן בעייניך?

"כן, הסיכון העיקרי הוא בעיקר תפעולי – על החברה להראות שהיא יודעת עדיין לייצר ולהזרים גז בדיוק כמו המתחרות, ברגע שהיא תראה שהיא יודעת לעשות את זה נוכל לראות את זה מגולם במחיר המניה. אם היא תצליח להוכיח את עצמה לאורך זמן, לדעתי זה ישתלם למשקיעים".

ומה דעתך לגבי הדיבידנד שהיא מחלקת? ימשיך לצמוח?

"ברגע שהחברה תייצר ברבעון השני והשלישי תזרים מהותי בישראל – אני סבור שהיא תחלק עד 100 מיליון דולר ברבעון כדיבידנד – 15% תשואת דיבידנד לעומת 8% היום ולפי הצפי והתחזית שלנו נוכל לראות זאת  לקראת סוף שנה או תחילת שנה".

איך חברה כמו אנרג'יאן יכולה לצמוח עוד? מה מנועי הצמיחה שלה?

"ברמת העיקרון - המנוע צמיחה האפשרי שאני מצליח לראות פה הוא הרחבת יכולת ההפקה - אך גם זה רחוק מהמציאות כרגע. אני לא מחפש מנוע צמיחה ספציפי, מה שמעניין אותי בעיקר זה שהחברה תספק את הגז ושתוכיח את עצמה בשוק הגז לצד המתחרות, ברגע שתעשה את זה, כפי שציינו קודם - היא תצמח ונוכל לראות את זה מגולם במחיר המניה להערכתנו".

הקרן מחזיקה במניות אנרג'יאן

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    מנופחת ומלא חוב..ישרמקו עדיפה (ל"ת)
    ליטק100 10/08/2023 00:39
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    לא יאומן 09/08/2023 12:36
    הגב לתגובה זו
    רציו של ליויתן מרויחה מיליארדים בקרוב יש דבידנדים... יש הגדלה של הצינור יצוא... והמנייה שלה נמןכה 49 אחוז מהשיא!!!! 49 אחוז אני מופסד מהשיא שקניתי לפניי 8 שנים... כוס אמק
  • דיי יא חופר. כל כתבה אתה מתבכיין פה על זה (ל"ת)
    שי 09/08/2023 13:40
    הגב לתגובה זו
  • לרון 09/08/2023 14:44
    מתי יגיע היום בו אנשים יבינו מה הסיכון בו הם מושקעים
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiמשקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini
ניתוח Bizportal

הזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?

המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל 

תמיר חכמוף |

המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.

בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה, כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.

מי הוביל את המכירות?

מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו. 

מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21%  , בנק הפועלים פועלים 0.66%  , אל על אל על 2.32%  , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54%   והפניקס הפניקס 2.11%  , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.

עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.

משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiמשקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini
ניתוח Bizportal

הזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?

המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל 

תמיר חכמוף |

המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.

בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה, כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.

מי הוביל את המכירות?

מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו. 

מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21%  , בנק הפועלים פועלים 0.66%  , אל על אל על 2.32%  , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54%   והפניקס הפניקס 2.11%  , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.

עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.