חברת סינאל -1.97%  שבשליטת משפחת בוגנים (64.5%), העוסקת בתחום מערכות נוכחות עובדים ומתן שירותי שכר ומשאבי אנוש, מקדמת את חלוקת אחזקותיה בחברת הבת דורסל (75.16%), כדיבידנד בעין לבעלי המניות שלה. לאחר שקיבלה את אישור רשות המיסים והבנקים הממנים, פנתה החברה לבית המשפט לקבלת אישור להוצאת המהלך לפועל אשר יהווה הצפת ערך עבור המשקיעים שכן שוויה של חברת הבת גבוה מזה של סינאל. בשיחה שקיימנו עם גבי בוגנים, יו"ר החברה הוא מסביר לנו על המהלך ועל תכניות בחברה לעתיד.

למה אתם מחלקים את מניות דורסל?

"סינאל היא חברה טכנולוגית שעוסקת בתחום מערכות נוכחות עובדים ומתן שירותי שכר ומשאבי אנוש ובין היתר מחזיקה גם כ-75% מחברת הנדל"ן דורסל. לאחרונה הגענו למסקנה כי העובדה שסינאל, כחברה טכנולוגית, מחזיקה בדורסל, כחברת נדל"ן, היא לא נכונה לנו ומן הראוי שסינאל תתעסק יותר בתחום הטכנולוגיה ולא בתחום הנדל"ן. ראשית, ההשפעה על סינאל היא פגיעה בשוויים שלה היות והיא משמעת כמעין חברת החזקות ושנית גם השוק פחות אהב את זה.

מבחינת דורסל, ההחזקה של סינאל בה מנעה הזדמנויות עסקיות של רכישת פעילויות או חברות נסחרות בגלל המגבלה של הפירמידה. בנוסף, עצם העובדה שסינאל מחזיקה כ-75% מדורסל, הסחירות בחברה היא מאוד נמוכה וכתוצאה מכך השוויים באים לידי ביטוי. מדובר למעשה בחלוקת דיבדנד בעין כך שבעלי המניות של סינאל יקבלו את החזקותינו במניות של דורסל".

מה המשמעות של המהלך?

"המשמעות היא שכל מי במחזיק מניית סינאל יקבל 0.75 מניה של דורסל. כתוצאה מכך ההחזקות שלנו ירדו לכדי 49%, ולמעלה מ-50% מהמניות של דורסל יהיו בידי הציבור והסחירות תהיה יותר גבוהה. מבחינת סינאל מדובר קודם כל בחזרה להתמקדות בטכנולוגיה – ללא התעסקות בנדל"ן – ואנחנו מאמינים כי סינאל תיסחר בשוויים יותר גבוהים.

• כתוצאה מהארכת הסכם שכירות: דורסל תכיר ברווח של 17 מיליון שקל
• אפסייד של לפחות 50% במניית דורסל - זה הזמן לקנות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"המהלך נותן יתרונות משמעותיים למשקיעים של סינאל וגם למחזיקי המניות של דורסל. בנוסף, הצלחנו להגיע להסדר עם מס הכנסה לפיו לא יוטל מס על חלוקת המניות כדיבידנדים לבעלי המניות של סינאל".

איך אתם רואים את הצמיחה שלכם?

"סינאל איננה חברה ממונפת ואין לה חובות לבנקים מלבד חוב נמוך של כ-15 מיליון שקל כנגד חוב לקוחות. אני מעריך שברגע שהתהליך יתממש אז סינאל תוכל לבצע גיוס אג"חים, גיוס הון ולהרחיב את הפעילות שלנו על ידי רכישות. סינאל ביצעה השקעות רבות ב-3-4 שנים האחרונות במוצרים שלה והסבה את רובם מטכנולוגיית דסק-טופ לטכנולוגיית ענן. החברה שינתה את מודל השיווק והמכירות שלה והיא כבר לא מוכרת רישיונות אלא זכויות שימוש במערכות על בסיס כמות עובדים. מדובר במודל יותר נפוץ בתחום שלנו ובהחלט גם יותר רווחי לטווח הרחוק.

"בנוסף, סינאל כאמור פועלת בתחום של משאבי אנוש, שכר, נוכחות וכו' ואין ספק שיכולות להיות פעילויות בעלות סינרגיה לסינאל כגון מערכות מתקדמות לגיוס עובדים בענן ומערכות שונות בתחום השכר שיכולות להשתלב במערכות שלנו ולייצר צמיחה. החברה השקיעה הרבה מאוד כסף בשנה האחרונה בפיתוח מערכת סליקה פנסיונית עם אפשרויות לתת לעובד להחליף ספק פנסיה. מדובר בכלי שישמש כמנוע צמיחה משמעותי נוסף לחברה שנתחיל לשווק ממש בקרוב".

• כמה יפסידו הבנקים מהורדת הריבית?
• אימקו חותמת על שת"פ גלובלי לפיתוח מערכת חכמה לניהול מנועי רכב קרבי
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• ת"א 35 ירד 1.36%, מדד הבנייה קפץ 2.3%; חלל תקשורת זינקה 25%

מניית סינאל ירדה מתחילת השנה ב-5.4% למחיר של 50.56 שקל המבטא שווי של 287 מיליון שקל. הרווח של החברה ברבעון הראשון השנה הסתכם ב-11.2 מיליון שקל על הכנסות של 38.8 מיליון שקל. בשנת 2021 כולה הרוויחה החברה 60.6 מיליון שקל על הכנסות של 155.7 מיליון שקל. השווי מבטא מכפיל רווח של 5.

מניית דורסל ירדה מתחילת השנה ב-20% למחיר של 13.29 שקל המבטא שווי של 304 מיליון שקל. הרווח של החברה ברבעון הראשון השנה הסתכם ב-9.8 מיליון שקל על הכנסות של 17.4 מיליון שקל. בשנת 2021 כולה הרוויחה החברה 54.2 מיליון שקל על הכנסות של 63.5 מיליון שקל. השווי מבטא מכפיל רווח של 5.