כצפוי: נאייקס מאכזבת - קיפאון בהכנסות לעומת הרבעון הקודם
לאחר ההנפקה באמצע השנה המניה של נאייקס -2.96% נפלה ב-19%, אחר כך זינקה ב-44% לאחר שבשוק ציפו ככל הנראה שהתוצאות בהמשך ישתפרו - אבל הנה מגיעות התוצאות לרבעון השלישי והמשקיעים מאוכזבים מכך שאין צמיחה מרבעון לרבעון, למרות צמיחה של 40% ביחס לשנה שעברה. החברה כבר פרסמה את התוצאות המקדמיות לפני כחודש, ורצתה לאותת לשוק ההון על צמיחה, אבל המשקיעים הענישו את החברה בנפילה של 14% במניה, לאחר שהם ראו משהו אחר: קיפאון בהכנסות מרבעון לרבעון, וכאשר מדובר בחברת צמיחה המשקיעים מצפים לצמיחה מרבעון לרבעון - וזו לא קיימת כרגע.
כעת החברה מדווחת על הכנסות של 31 מיליון דולר, זהה לרבעון הקודם, שבו היא כבר דיווחה על הכנסות של 31 מיליון דולר. כן מדובר בגידול של 40% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. אז עמדו ההכנסות על 21.5 מיליון דולר. הכנסות החוזרות מדמי שימוש (SaaS) חודשיים ועמלות סליקה מהוות כ-64% מסך ההכנסות של החברה.
בדומה לחברות טכנולוגיה ישראליות רבות שהנפיקו השנה, נאייקס היא הפסדית ברמה התפעולית ובשורה התחתונה, והחברות נסחרות על סמך התחזיות לעתיד והתקווה שהן יצליחו (האחרות הנפיקו בוול סטריט אבל העיקרון דומה). ההפסד התפעולי של נאייקס עמד על 6.4 מיליון דולר, לעומת רווח תפעולי של 0.2 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.
ה-EBITDA המותאם ברבעון הנוכחי הוא שלילי ועומד על כ-1.6 מיליון דולר, לעומת EBITDA מותאם חיובי של 2.3 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. השינוי נובע עקב עלייה בעלות המכירות, וכן מגידול במספר העובדים. על פי החברה, אם לוקחים בחשבון את כל התירוצים, כולל בונוסים שהוצגו ברבעון לראשונה לעובדים שאינם עובדי מכירות, ועליית עלות המוצר, אזי ה-EBITDA המותאם ברבעון היה חיובי בהיקף של 0.5 מיליון דולר.
ההפסד הנקי ברבעון השלישי עמד על 6.7 מיליון דולר, או 0.021 דולר למניה, לעומת הפסד נקי של 0.22 מיליון דולר, או 0.001 דולר למניה ברבעון המקביל אשתקד.
עוד מדווחת החברה כי מספר נקודות המכירה (כלומר מכונות) גדל ל-461 אלף נקודות, גידול של 38% או כ-340 אלף נקודות אשתקד - אבל רק 7% ביחס לרבעון הקודם.
כמה תכניס החברה בעתיד?
נאייקס צופה כי "בטווח הבינוני" ההכנסות שלה יגיעו ליותר מ-200 מיליון דולר. מה זה טווח בינוני? האם היא מדברת על שנתיים? חמש שנים? בדומה לחברות אחרות - לזרוק מספרים היום זה קל. החברות יוצאות מנקודת הנחה שאף אחד לא יזכור את זה בעוד אי אלו שנים.
לקריאה נוספת:
>>> מנכ"ל נאייקס יאיר נחמד בראיון לביזפורטל: "רוצים להיות 25% מהשוק, עם הכנסות שנתיות של מיליארד דולר"
נאייקס הונפקה לפני כחצי שנה. מדובר על אחת ההנפקות הגדולות בבורסה המקומית כאשר היא ההנפקה הטכנולוגית המרשימה ביותר בשנים האחרונות. שוויה לצורך ההנפקה עמד על כ-3.58 מיליארד שקל. ביומה הראשון במסחר היא נסחרה ב-11 שקל למניה, אך בהמשך היא ירדה לכ-9 שקלים. בחודשים האחרונים המניה זינקה בחזרה וכבר חצתה את ה-12 שקלים למניה.
הבעיה היא שקשה להצדיק שווי של 3.92 מיליארד שקל כשיש קיפאון בצמיחה, וכאשר החברה עדיין רושמת הפסדים. אמרנו את זה לפני חצי שנה: נאייקס הנפיקה ב-1 מיליארד ד' בת"א; בוול סטריט היא לא היתה מצליחה
יו"ר נאוויטס גדעון תדמור, צילום: החברהפי 7.5 ב-3 שנים - נאוויטס עוברת להפקה מלאה בשננדואה: הכנסות של כ-98 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-67.6 מיליון דולר
לפני שלוש שנים ניתחנו את נאוויטס וקיבלנו שיש שם סיכוי גדול. עם סיכון, תמיד יש סיכון, אבל המחיר של השותפות נראה לנו נמוך בהינתן החלום - כתבנו על זה ועל שותפויות אחרות - האם מניות הגז והנפט אטרקטיביות? והאם נאוויטס היא מציאה? נאוויטס עלתה מאז פי 7.5 - 650%. התוצאות ברבעונים האחרונים מספקים את הסיבה. האם אפשר היה לדעת זאת בעבר? זה היה החלום של גדעון תדמור ולהבדיל מחולמים אחרים הוא קיבל על החלום שלו מימון משורה ארוכה של בנקאים בארה"ב. אלה לא נכנסים כשהן חושבים שהסיכון גדול מדי. כלומר, זה היה חלום שראו אותו כבר מתגבש במציאות. היו גם סיכונים כמו מחירי הנפט שעלולים לרדת ובעיקר בעיות שעלולות להיות בתפעול וקידוח בשלבים המאוחרים.
משקיעים לקחו את הסיכון הזה כענק והוא היה בינוני. כשזה קורה, יש לפעמים הזדמנות. משקיעים גם נדבקו בסנטימנט השלילי של תחום הגז והתרחקו מנאוויטס. תדמור ידע לנצל את הסנטימנט בשוק הנפט בצורה מושלמת. הסנטימנט השלילי שנבע בעיקר מהקולות הרבים והחזקים שקראו להפסקת השימוש בדלקים פוסילים גרם לגופי הענק בתחום לעצור את התקדמות הקידוחים למרות שהושקעו בהם מיליארדים. זה היה עניין של תדמית והם חיפשו ועדיין מחפשים להיראות פחות פוגעים בסביבה. מעבר לכך, הם העריכו שמחירי הנפט יפלו.
אחרי שהשקיעו מעל מיליארד דולר בקידוח מכרו אותו במחיר של דירת 5 חדרים יקרה בת"א. תדמור סגר מימון, השקיע, הנפיק והצליח לייצר ברבעון האחרון Ebitda של 68 מיליון דולר כשנאוויטס נסחרת ב-14.4 מיליארד שקל. הצפת ערך עצומה. יש לטענת תדמור הזדמנויות נוספות והוא קודח בהם, אבל שוב נזכיר שהתחום לא חף מסיכונים. הסיכון הגדול ביותר הוא מחיר הנפט. טראמפ אמר בנאום כניסתו לבית הלבן Drill Baby Drill ושינה שוב את כללי המשחק, אבל המגמה ארוכת הטווח היא ירידה במחיר הנפט ושימוש מופחת. רק שזה לא עניין של שנתיים-שלוש, זה עניין של טווח ארוך.
בינתיים, הביקושים לנפט מתגברים. זה התחיל במלחמה בין רוסיה לאוקראינה שגרם למחירי הנפט לעלות, נמשך במתיחות אצלנו במזרח התיכון ועכשיו מפנימים שהביקוש לאנרגיה מכל הסוגים יזנק כדי לתמוך במהפכת ה-AI. אז הנפט ישאר כאן עד תקופה ארוכה.
- ההפקה ממאגר שננדואה הגיעה ל-100 אלף חביות ביום
- ארגנטינה נגד נאוויטס: "פועלת באופן בלתי חוקי בפוקלנד"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש מסכמת רבעון שבו פעילות פרויקט שננדואה נכנסה להפקה מלאה ומקבלת ביטוי משמעותי בדוחות. השותפות, הפועלת בתחום הפקת הנפט והגז במים עמוקים בארצות הברית, עברה במהלך הרבעון מתהליך הרצה מדורג של הבארות לכיוון הפקה יציבה, והשינוי ניכר בתוצאות הכספיות. מאגר שננדואה, שנכנס לשלב ה-Ramp-Up החל מיולי, הפך למנוע העיקרי של העלייה בהכנסות ובתוצאות התפעוליות.
שאול נאוי יו"ר יעקב פיננסים, צילום: יחצשאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
האח"ב בתקופה רגישה מאוד. אנחנו יוצאים ממלחמה ארוכה שהאטה את המגזר העסקי וגרמה ללחצים אצל לווים בעיקר במגזר הנדל״ן, הריבית עדיין גבוהה וככל שתרד היא עדיין תהיה ברמות גבוהות יחסית לשנים האחרונות מה שמוביל את השוק להסתכל בחשדנות על תיקי האשראי הגדולים
של החברות, רק שצריך לזכור שיש כאן מנעד רחב מאוד, וכל תיק שונה מהותית מרעהו גם מבחינת סוגי הלווים וגם מבחינת אורכי המח״מ, וזה כנראה אחד הסעיפים החשובים ביותר, כי חברה שמתנהלת במח״מ קצר פחות מרותקת לשוק ופחות תלויה ביכולת של לקוחות להחזיק אשראי ארוך בתקופה תנודתית.
הדוח הרבעוני של יעקב פיננסים נופל בדיוק לתוך האווירה הזאת. מצד אחד, המספרים ממשיכים להראות צמיחה. אנחנו רואים זינוק בתיק האשראי של 42%,
הרווח הנקי בקצב שנתי של 80 מיליון שקל, וההון העצמי גם הוא עולה. אבל השוק עצבני, בתגובה לתוצאות המניה יורדת עד 7% כשהשווי של יעקב פיננסים -7.31% נע על 810 מיליון שקל למרות זינוק של 64% מתחילת השנה, שזה נותן לה מכפיל של 10
שגם משקף את החששות של המשקיעים כלפי התחום כשגם המניה של האח דורי נאוי -0.72% נעה סביב המכפיל.
על הרקע הזה שוחחנו עם יו"ר יעקב פיננסים, שאול נאוי, ועם סמנכ״ל האשראי הבכיר דור גורי, כדי להבין איך הם רואים את התקופה האחרונה, מה עומד מאחורי הצמיחה הגדולה בתיק, ואיך הם נשארים רגועים כשהשוק כל כך חושש מתברר שכשעושים "עסקים עם אנשים הגונים" אפשר לנטרל חלק גדול מהסיכון לדברי נאוי.
אנחנו רואים צמיחה ברמת השורה העליונה והתחתונה, עם קצב רבעוני של 20 מיליון שקל בשורה התחתונה, אפשר לצפות להמשך צמיחה כזאת?
- יעקב פיננסים: עלייה של 12% ברווח הנקי וצמיחה של 42% בתיק האשראי
- יעקב פיננסים עם קפיצה של 52% בתיק האשראי ועלייה של 21% ברווח הנקי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנחנו לא משנים את הגישה ואת העבודה שלנו. הבסיס הוא הלקוחות. למי נותנים כסף. זה תמיד מתחיל מאנשים. מי עומד מאחורי החברה, מה האישיות שלו, האם הוא ישר. אם משהו בהתנהגות או בדברים שנאמרים לא מסתדר לי - אני לא עושה את העסקה. אחרי הבדיקה האישית מגיעה בדיקת החברה: מה היא עושה, מה המאזנים, עם איזה בנקים היא עובדת, מה ההיסטוריה. יש המון פרמטרים. אנחנו כמעט לא מקבלים לקוחות שמגיעים מהאקראי - אנחנו מסמנים חברות שאנחנו רוצים לעבוד איתן ופונים אליהן. זה קשה, אלה חברות טובות עם מערכת בנקאית חזקה. חברה שאין לה בנקים בכלל - אני לא רוצה שתהיה לקוחה שלי. אנחנו משלימים לבנקים, לא מובילים אותם."
