דירוג קרנות הנאמנות במסלול 80/20 - הפתעות בצמרת
קרנות הנאמנות הן אפיק ההשקעה המרכזי של המשקיעים-חוסכים לטווח קצר-בינוני. בשנים האחרונות נוצרה תחרות על הכסף של הציבור גם מצד קופות הגמל להשקעה ופוליסות החיסכון (שזוכות לשיווק מסיבי מצד סוכני הביטוח); ועדיין, אין אפיק השקעה שמתקרב לקרנות הנאמנות שמנהלות מעל 350 מיליארד שקל.
הציבור לא יודע באיזה קרן לבחור. ברוב הגדול של המקרים, יועצי ההשקעות בבנקים הם אלו מפנים אותו לקרנות בהתאם לרצונותיו. מבקש קרן סולידית? סבבה, היועץ יפתח את המחשב שלו, יבדוק מי מופיע בראש הדירוג של הבנק בקרנות אג"ח, ויבחר את אחת מהמובילות. יועץ ההשקעות – לא נעים לומר – הפך בגלל הרגולציה לתפקיד טכני. ליועץ השקעות הכי קל לעשות מה שמערכת הדירוג "אומרת" לו. למה להיות ראש גדול ולחפש קרן טובה, המחשב עשה את זה בשבילו.
וכשזה שם המשחק, וכאשר כולם יודעים מה הדרישות של המערכת דירוג ("הנוסחה"), מנהלי הקרנות מכוונים לדרישות המערכת. מדובר בעיקר בדרישות של סיכון וסיכוי (שילוב של תשואה ורמת סיכון של כל קרן), אבל יש הרבה טריקים כדי להצליח להתברג בראש.
אחד הטריקים הידועים והוותיקים הוא יצירת מספר קרנות באותה קטגוריה. ככל שיש יותר קרנות באותה קטגוריה, הסיכוי של מנהל הקרנות להיות בצמרת כמובן עולה. הוא גם "לנהל סיכונים" וללכת על הקצוות – קרן אחת מאוד מסוכנת, קרן שנייה מאוד סולידית ושתיה באותה הקטגוריה. משהו בסוף יתפוס, בצמרת. וכך נוצר עיוות של שנים שיש מנהלי השקעות-קרנות שמחזיקים במספר רב של קרנות באותה הקטגוריה.
- ילין לפידות עם תוצאות שיא: היקף הנכסים על 150 מיליארד שקל - רווח של 108 מיליון שקל במחצית
- מה עשתה קרן ההשתלמות שלכם? - כל התוצאות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
זה משתלם להם – המנצח לוקח הכל. הקרנות הטובות זוכות בכסף של הציבור. אבל – STOP. רשות ניירות ערך עצרה את העיוות והפחיתה את מספר הקרנות האפשרי בכל קטגוריה, כלומר אנחנו בדרך לאיחוד רב של קרנות, וזה מוביל לשאלה הבאה – אז מי הקרנות הטובות באמת בכל קטגוריה? הרי אם לגוף מסוים היתה קרן עם תשואה של 20% בראש קטגוריה ועכשיו היא תתמזג עם קרן שהיתה מדורגת בתחתית עם תשואה של 3%, ברור שהתשואה הרלבנטית שלה עכשיו היא סוג של ממוצע. ולכן כדי לבחון את הקרנות הטובות בכל קטגוריה, צריך בעצם לא לבחון את הקרנות אלא את המנהלים.
זה לא עניין טריוויאלי, אבל תחשבו על זה – אתם הרי לא יודעים איזו קרן מבין ה-3 של גוף מסוים בקטגוריה מסוימת, היא המועדפת. אתם יודעים שהגוף הזה לקח 3 פוזיציות, ואחת מהן עכשיו מובילה. אבל כדי לדעת מה באמת התשואה הצפויה של הגוף יש לקחת סוג של ממוצע של ה-3 קרנות. זו באמת התשואה הממוצעת שמנהל הקרנות מצליח לייצר בקטגוריה המסוימת.
אנחנו בביזפורטל מרימים את הכפפה ובוחנים את הדירוג בהינתן איחוד הקרנות. כלומר, במקום להצביע על קרן מובילה, נצביע על מנהלים טובים בקטגוריות מסוימות. נתחיל אם קטגוריה שהפכה להיות מאוד אטרקטיבית בעשור האחרון – קרנות אגרות חוב עם מניות בשיעור של עד 20%. למה היא מאוד אטרקטיבית? פשוט – היא משלבת בין יכולת לייצר תשואה במניות במינון יחסית קטן כי יש סיכון (עד 20%) לבין אגרות חוב שנתפסות סולידיות (80%). בעשור האחרון הציבור מגדיל בהדרגה את הרכיב המנייתי בתיק ההשקעות שלו ובצדק. זה הרכיב שאמור לייצר את התשואה העודפת. במקביל, מנהלי הקרנות התאימו את עצמם ל"תיק הממוצע" והקימו את קטגוריה שהגיעה לממדים גדולים – כ-26 מיליארד שקלים.
- מנכ"ל אנלייבקס מנסה להרגיע את בעלי המניות, רומז על צורך במזומנים?
- האם השקעה במניות התשתיות עדיין אטרקטיבית?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- ״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
להראל, אלטשולר שחם, ילין לפידות, מיטב דש, יש בקטגוריה הזו קרנות נאמנות בהיקף כספי העולה על 1 מיליארד שקל, ומסתבר שגם לחברה הקטנה יחסית – ברומטר יש קרן גדולה של מעל 1 מיליארד שקל. האם הקרנות הגדולות בצמרת התשואות? כשבוחנים את הקרנות האלו תחת האיחוד הצפוי, מגלים שרק לברומטר יש קרן בודדת, לאחרים יש כמה קרנות (זה גם יכול להגיע ל-7), ובהינתן האיחוד, התשואה הממוצעת של הגופים האלו בקטגוריה הזו, לא בצמרת.
כשבוחנים את הקרן ברומטר אג"ח 15/85 לתקופה של 5 שנים היא ממוקמת במקום השלישי עם תשואה של 27.15%. המובילה בתשואה לתקופה הזו היא הורייזן אג"ח דינמית עם תשואה של 31% ואחריה קסם אזימוט 18/82 עם תשואה של 29%
חשוב להבין – יש קרנות שסיפקו בפועל תשואה גבוה יותר (קסם 80/20 מובילה עם תשואה של 34%), אבל בהינתן האיחוד עם קרנות נוספות באותה קטגוריה התשואה המשוקללת יורדת.
הדירוג ל-5 שנים מתאים למשקיעים מתמידים (וכך צריך להיות), אבל בחנו גם תקופות קצרות יותר כי לרוב ההחזקה בקרנות כאלו היא לתקופה קצרה משמעותית. בדירוג ל-3 שנים קיבלנו את התוצאות הבאות:
ואם אנחנו מדרגים לשנה - אז הורייזן מובילה בפער גדול כשאחריה פורסט, פורטה ופוקוס. פורטה ופוקוס נמצאות על רקע התוצאות הטובות במגמת גידול מאוד משמעותית בחודשים האחרונים.
- 5.רן 21/04/2021 17:08הגב לתגובה זוחשוב מאוד לדעת את נתוני האמת לאורך שנים ולא אחרי הפרסומים המטעים של הקרנות הגדולות
- 4.תגדילו את הטבלאות! 20/04/2021 20:17הגב לתגובה זותודה
- 3.אזרח 20/04/2021 15:42הגב לתגובה זולפי הפער הקטן בין 3 שנים ל12 חודשים נראה שהקרנות המעורבות לא הניבו תשואה משמעותית מול הסיכון במשך שנתיים... המסקנה, עדיף קרן המתמחה במניות ובנפרד קרן אג"ח באיזון המתאים לכם.
- 2.דירוג חשוב וטוב (ל"ת)שי 20/04/2021 14:46הגב לתגובה זו
- 1.סופסוף! יפה מאוד! חסל סדר גנבות הדעת בקרנות (ל"ת)רוני 20/04/2021 13:01הגב לתגובה זו
״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״
״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה
תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת
עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי
הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.53%
נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח
פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.
ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה
לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים .
המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה
- כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות.
"הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.
אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה
"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".
- עמיר שיווק: ההכנסות ירדו ב-3%; הרווח הנקי זינק ל-13.5 מיליון שקל
- עמיר שיווק: הרווח הנקי זינק כמעט פי 7 ל-10.6 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?
"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".
אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳
דר אורן הרשקוביץ מנכל אנלייבקס, קרדיט אנלייבקסמנכ"ל אנלייבקס מנסה להרגיע את בעלי המניות, רומז על צורך במזומנים?
אחרי צניחה במניית אנלייבקס לאחר פרסום תוצאות הניסוי בטיפול באוסטיאוארתריטיס, המנכ"ל אורן הרשקוביץ יוצא למהלך הרגעה ומפרסם מכתב למשקיעים, בו הוא מדגיש את התמיכה שקיבלה החברה ממומחים ואנליסטים בכירים, מציג לוחות
זמנים לניסוי הבא, ורומז על מגעים לגיוס או שותף אסטרטגי
לאחר פרסום התוצאות מניסוי פאזה 2a בטיפול באוסטיאוארתריטיס של הברך, מניית אנלייבקס אנלייבקס 3.52% צנחה ביותר מ-30%, והמנכ"ל אורן הרשקוביץ יוצא למהלך הרגעה. במכתב שפרסם היום לבעלי המניות, הרשקוביץ מתייחס ישירות לחשש
בשוק: "לאחר שקיבלנו שיחות רבות ממשקיעים לאחר הכרזת הנתונים החיוביים של 3 החודשים, אנו רוצים לחזור ולהדגיש שאנו מאמינים שלמרות תנודות מחירי המניות האחרונות, הנתונים הקליניים ואימות המומחים ברורים. אנו מאמינים עוד כי Allocetra™ ממוצבת היטב להתקדם לקראת פיתוח
בשלב האחרון ובסופו של דבר לטפל בצורך עיקרי שלא נענה ב-KOA".
לדבריו, החברה קיבלה חוות דעת חיוביות מאוד ממומחים וגורמים חיצוניים, ובראשם פרופ' עלי מובאשרי, לשעבר נשיא האיגוד הבינלאומי לחקר אוסטיאוארתריטיס (OARSI), שהגדיר את התוצאות "מרשימות מאוד".
הוא ציין שגם אנליסטים פרסמו סקירות חיוביות שהגדירו את התוצאות כ"יוצאות דופן". בכך מנסה הרשקוביץ לייצר לגיטימציה מקצועית רחבה לנתונים, ולנטרל את הספקנות שאפיינה חלק מהשוק.
רומז על שותף "מקורות מימון לא מדללים"
לצד הצגת הנתונים, הרשקוביץ רומז כי החברה מתכוונת לפעול לצירוף שותף אסטרטגי או להשגת מימון 'לא מדלל': "אנו מאמינים כי הנתונים החיוביים של 3 חודשים מניסוי שלב IIa מציבים את אנלייבקס כמועמדת חזקה לשותפות פוטנציאלית עם חברה גדולה יותר המתעניינת באוסטאוארתריטיס, כמו גם להבטחת הזדמנויות מימון אחרות שאינן מדללות. אנו בוחנים כעת את שתיהן."
זהו סימן לכך שהחברה לא מסתמכת רק על ההון הקיים, אלא כבר בוחנת מהלכים חיצוניים לקראת שלב הפיתוח הבא.
תוצאות הניסוי
במסגרת ניסוי פאזה 2a, שנערך בישראל ובאירופה, נבדקה התרופה ב-134 חולים עם אוסטיאוארתריטיס של הברך בדרגת חומרה בינונית עד קשה. בעוד שבכלל המדגם נרשם שיפור של כ-24% בכאב לעומת פלצבו, תת-קבוצה מוגדרת של חולים מבוגרים (Primary OA, גיל 60+) הציגה תוצאות מובהקות סטטיסטית ובעלות משמעות קלינית: ירידה של כ-72% בכאב לעומת פלצבו, שיפור של כ-109% בתפקוד לעומת פלצבו ופרופיל בטיחות טוב, ללא תופעות חמורות.
- אנלייבקס: "אלה תוצאות שמספיקות לקבלת אישור רגולטורי"
- אנלייבקס צפויה לזנק היום בבורסה; מכתב של המנכ"ל הרגיע את המשקיעים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בריאיון לביזפורטל, הסביר הרשקוביץ כי הניסוי הבא (פאזה 2b) יתמקד באוכלוסייה זו, שלדבריו מהווה כמחצית משוק היעד העולמי. לראיון המלא - אנלייבקס: "אלה תוצאות שמספיקות לקבלת אישור רגולטורי"
לוחות הזמנים
במכתב צירפה אנלייבקס מפת דרכים להמשך:
