רשות ני"ע קוראת להכניס לארץ מוסדיים זרים על רקע הריכוזיות בתחום
רשות ני"ע רשות ניירות ערך קוראת להקים גופים מוסדיים נוספים וכן להכניס לישראל כאלה הפועלים בחו"ל. אלו הן חלק מההמלצות אותן מפרסמת הרשות לצד תוצאות מחקר שערכה על ההתפתחויות בניהול כספי הציבור בישראל בעשור האחרון והשלכותיהן על שוק ההון. במרכז המחקר נמצאת מגמת הריכוזיות ההולכת וגוברת בתחום הקצאת האשראי והכח הדומיננטי בו מחזיקים הגופים המוסדיים.
לפי רשות ני"ע, שליטת מספר הולך וקטן של גורמים על הקצאת ההון והאשראי עלולה להשפיע לרעה גם על היבטים שונים בשוק ההון בישראל. רשות ניירות ערך יזמה את המחקר, שבוצע על ידי המחלקה הכלכלית בניהולו של הכלכלן הראשי אילן גילדין, על מנת להתריע על מגמות אלו ולבחון נתיבי פתרונות אפשריים.
בין הנתונים שעולים מהמחקר נמצא כי בעשור האחרון היקף הנכסים של הגופים המוסדיים הוכפל לשני טריליון שקל, וזאת בזמן שגודלו של שוק המניות נשאר ברמה דומה. כמו כן, שווי אחזקות המשקיעים המוסדיים מתוך הכמות הצפה של שוק המניות המקומי גדל נכון ליוני השנה לכ-36% מרמה של 25% לפני כעשור, זאת בזמן שמספר הגופים המנהלים הלך וירד בעשור האחרון. כיום 11 גופים שולטים בכ-90% מסך כספי הציבור לעומת כ-15 גופים לפני כעשור.
עוד נמצא, כי במהלך העשור האחרון שווי הנכסים המנוהלים על ידי קרנות הפנסיה הישראליות יותר מהוכפל. על פי נתוני יוני 2020, שווי הנכסים הכולל עומד על כ-900 מיליארדי (כ-43% מסך כספי הציבור המנוהלים וכ-64% מהתמ"ג), כאשר קצב הגידול השנתי הממוצע עומד על כ-13%. בצירוף נתוני קופות הגמל, המשמשות לפי רשות ני"ע כמוצר תחליפי לקרנות הפנסיה, יסתכם השווי הכולל של כ-1.4 טריליון שקל וקצב הגידול השנתי הממוצע בכ-10%.
- רשות ניירות ערך לחברות: ככה צריך להיראות דוח הדירקטוריון
- רשות ני"ע: חברות ציבוריות יחויבו לדווח על חקירות שמתנהלות נגדן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"ממצאי המחקר מראים כי המשקיעים המוסדיים הפכו לכוח דומיננטי הולך וגדל בשוק ההון הציבורי המקומי", כותבים עורכי המחקר. "בו בזמן, חלק מגופים אלו (חברות הביטוח) מתאפיינים בריכוזיות גבוהה כבר עתה בהיבט של היקף הנכסים המנוהלים על ידם ביחס לגדלם היחסי בשוק ההון. המגמות עליהן מצביע המחקר ובראשן הגידול בהיקף האחזקות של המשקיעים המוסדיים ביחס לשווי השוק הציבורי המקומי, הנתח היחסי שתופסים המשקיעים המוסדיים משווי השוק הציבורי וההשפעות הנובעות מכך הן בעלות פוטנציאל התעצמות גם בעשור הבא". "ככל שהמגמות המתוארות במחקר אכן ימשכו", כך מזהירים ברשות, "צפויים המשקיעים המוסדיים בישראל לשלוט על חלק משמעותי מהקצאת האשראי וההון למשקי הבית ולעסקים".
בין הצעדים עליהם ממליצה הרשות נמצאים כאמור עידוד הקמה של גופים מוסדיים נוספים וכן עידוד כניסתם של גופים מוסדיים בינלאומיים זרים כמשקיעים אקטיביים בשוק המניות המקומי, זאת "כמנוע נוסף לנזילות, לתמחור נכסים ולהשקעה במגוון רחב יותר של מניות". עוד מומלץ במחקר לבחון את הקמתה של ועדה ציבורית שתדון בהכנסת תחרות מצד גופים מוסדיים זרים מובילים לפלחי שוק המנוהלים בלעדית על ידי הגופים המוסדיים המקומיים, דוגמת ניהול כספים פנסיוניים, וזאת "לצורך חשיפת החוסך הישראלי למגוון רחב יותר של מנהלי השקעות, סגנונות ואפיקי השקעה".
זאת ועוד, ברשות מציעים לעודד את הגדלת הכמות הצפה בשוק ההון המקומי והקטנה נוספת של נתח בעלי השליטה בחברות הנסחרות, ולצד זאת לעודד עשיית שוק על ידי הבנקים והבאתם של עושי שוק בינלאומיים.
- היום בבורסה: על נייס וחברות השבבים
- בחנו את עצמכם - האם אתם בעניינים? טריוויה שבועית
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
"הגופים המוסדיים הפכו לבנקים החדשים של המגזר העסקי בישראל", אמרה יו"ר רשות ניירות ערך, ענת גואטה, בהתייחס לתוצאות המחקר, "אנו רואים מספר מועט של גופים מוסדיים מרכזים בידיהם כח והשפעה רבה על הקצאת המקורות במשק והפעילות בשוק ההון. ישראל, מדינה צעירה, צמאה לשינויים מבניים שיובילו לשוק הון משוכלל ומתקדם. בחלוף למעלה מעשור מאז הרפורמה המבנית של בכר הגיע הזמן לחשוב על רפורמה משמעותית נוספת שתפעל להגביר את התחרות על מנת להגדיל את כמות השחקנים המוסדיים הפעילים בשוק ההון, מה שצפוי לתרום ליעילות השוק בהיבטי תמחור, נזילות והקצאה נכונה של מקורות.
- 11.גואטה צודקת לגמרי 09/12/2020 08:15הגב לתגובה זורפורמת בכר העבירה הרבה כח מהבנקים לחברות הביטוח וחברות השקעה בודדות בלבד. רצוי שיהיו גופים נוספים חזקים שיהיו מעורבים בשוק ההון. מוסדות וחברות זרות הם פתרון רצוי ואולי הכרחי לביזור העוצמה בישראל.
- 10.קורא 09/12/2020 07:41הגב לתגובה זוהנפקות . הפחתת מס רווחי הון. הקלות למסחר מקביל. שורט נגיש. לעצור מסחר מחוץ לבורסה - לא צריך מחקרים - צריך לבצע. שקוף אור השמש בריא לכולם
- 9.משקיע 08/12/2020 22:01הגב לתגובה זועם הגנבים המקומיים,רוצים לייבא גנבים מחול?.תראו מה הם עושים לדולאר ואז תבינו מה יהיה כאן.
- 8.תורידי את המס ל 5% ולא מס גנבים של 25% (ל"ת)רון 08/12/2020 21:41הגב לתגובה זו
- 7.רפורמת בכר של ביבי נתניהו גרמה לג'נבה של כספי המבוטחים (ל"ת)רון 08/12/2020 21:41הגב לתגובה זו
- 6.הורסים ובוכים 08/12/2020 21:04הגב לתגובה זועם כל הרגולציה, הזינוק בעלויות של הוסטינג, דוחות ודיווחים, רואי חשבון ועורכי דין, קנסות ואיומים, הטרדות והטרחות, חיסלתם את הסיכויים שתהיה כאן תחרות על ניהול השקעות! כל המנהלים הקטנים והבינוניים נעלמו. נשארו רק המוסדיים. הרסתם את הסיכוי לתחרות. ועכשיו אתם מתלוננים?? רק על עצמכם אתם יכולים להתלונן. שרפתם את התחרות אז אין תחרות. מה לעשות.
- 5.איפה תקימו את וולסטריט בשיכון ג ? (ל"ת)עלבון 08/12/2020 21:01הגב לתגובה זו
- 4.איפה קרנות הנאמנות הזרות ? מדוע מונעים את כניסתם ? (ל"ת)לני 08/12/2020 17:37הגב לתגובה זו
- 3.הגיע הזמן לבטל את מס ריווחי הון (ל"ת)כלכלן 08/12/2020 17:11הגב לתגובה זו
- 2.דוד 08/12/2020 16:53הגב לתגובה זומס ריווחי הון גבוה שורטים
- אתה צודק חלקית 09/12/2020 08:19הגב לתגובה זויש להוריד את מיסוי הרווחים בבורסה לפחות ל-20% ואולי ל-15% בלבד. זה יעורר את השוק ללא ספק. לגבי השורטים , הם הכרחיים, כך אתה יכול לווסת מחירים כדי שלא יעלו לשמים ללא כל פרופורציה. בכל העולם הדמוקרטי יש שורטים, אם אני לא טועה.
- 1.קודם כל 08/12/2020 16:50הגב לתגובה זוושנית למרות האופציות השבועיות החודשיות השנתיות הדוח שלכם הראה ירידה בהכנסות אז תפעלי קודם כל להורדת מס הבורסה גונבים כסף מהצבור מס הכנסה חייב הרבה כסף למסכנים שמגיע להם החזר אבל עולה להם לפנות לרואה חשבון מקריח וחמדן יותר מההחזר
- צודק לחלוטין 09/12/2020 08:24הגב לתגובה זוגואטה דווקא בסדר גמור, והרבה יותר טובה מהקודמים לה. יש לה ראש פתוח, והיא יודעת היכן הבעיות הקשות של שוק ההון. כחלון ידע את מי להביא לשוק ההון. הבחירות שלו היו טובות, והוא ראה את טובת המדינה בעיקר לנגד עיניו. היה שר אוצר מצוין, באמת מצוין. ראו את מי הביא הביב שופכין. שר אוצר ששולף מהמותן כל הזמן, לא יודע בין ימינו לשאלו, והורס כל חלקה טובה במשרד האוצר. כולם בורחים ממנו שם. שם תהיה קוברתו הפוליטית, קבורת חמור.
- רפי 08/12/2020 23:28הגב לתגובה זובאמת אתה חושב שזה תלוי בה?החלטת ממשלה , אחלה הכנסה שנתית בלי להתאמץ.העצוב שהם יודעים לקחת את הכסף ישירות בשעת המכירה אבל בהפסד לא "יודעים" להחזיר לך את ההפסד..
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהיום בבורסה: על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI.
תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.
גם טבע 0.56% צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44% ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51% ו נובה -8.04% צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות):
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
