"מחיר מניית איי.די.איי ביטוח משקף תרחיש לא הגיוני - השווי מגוחך"

חברת הביטוח איידיאיי ביטוח -3% נסחרת במחיר שמשקף תרחישלפיו פעילות ביטוח הרכב של החברה נדונה לכליה, כך לדבריאייל דבי, מנהל מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון."האתגרים בענף הרכב מוכרים וידועים מזה תקופה, כך שגם אםהשחיקה ברבעון הראשון הייתה מעבר למה שהשוק ציפה, כמה פעמים עוד אפשרלקנוס את המניה על אותה תופעה?! זה כבר היה מגולם במחירים של תחילת השנה" כותב דבי במסגרת המלצה שפרסם על המניה. דבי מעניק למניה המלצת תשואת יתר במחיר יעד של 135 שקלים - אפסייד של כ-67% על מחיר השוק.מחיר המניה הנוכחי: משקף תרחיש קצה לא הגיונילצורך המחשת טיעוניו, מציין דבי בסקירתו כי טכניקה מקובלת ויעילה, להמחשת חוסר סבירות בתמחור של חברה, היא פשוט להציג את הדבריםבצורה הפוכה. כלומר, במקום להתחיל מתחזית הרווחים ואז לתרגם אותה למונחי שווי כלכלי,יוצאים ממחיר המניה וגוזרים ממנו את הרווח המייצג שהוא משקף לחברה."כשעושים זאת במקרה שלאיי.די.איי ביטוח, התמונה שעולה ברורה; שוק ההון צופה שתחום הפעילות המרכזי, ביטוחי הרכבים,יתדרדר עד לכדי רווחיות זניחה. גם אם נניח התכווצות וירידה משמעותית בפרמיות שהחברה מרוויחה,זו עדיין תחזית בלתי סבירה. כפי שממחיש דביבשחזור לאחור (Reverse Engineering)להלן:* משקפים תשואה של 2.5% על יתרת הנכסים הפיננסיים (שעומדת על 3 מיליארד שקל).מקור: לאומי שוקי הוןהשוק צפה נכון את המגמהכמעט שני שלישים מערכה איבדה מניית איי.די.איי ביטוחבשנתיים וחצי האחרונות. "איי.די.איי ביטוח אמורה להיותהחברה הכי פחות תנודתית בתעשייה, כאשר הרגישות שלה להשפעה השלילית שלהתקינה גם היא נמוכה - בכל מה שנוגע לגידול בעתודות, על רקע הריבית שירדה", מציין דבי.לדבריו, מי שלא עוקב אחר החברה, עשוי לתהות מה מצדיק תגובה כל כך אלימה של מחירהמניה, אבל האמת היא שבקרב המשקיעים קיימת בעניין הזה הסכמה - חשש הולךוגובר מהתכווצות של עסקי הליבה. "אם לשפוט על פי תוצאות הרבעון האחרון, הרישמבחינת המשקיעים החששות הפכו לעובדה", כותב דבי.הפעילות העיקרית מצויה תחת מתקפהמגזר ביטוחי הרכבים, רכוש וחובה, מהווהסדר גודל של 70% מהפרמיות שהחברה גובה. לפיכך, זה לחלוטין לא מפתיע ששוקההון מוטרד מאד מההרעה בתנאי הסביבה, במיוחד מהתחרות החריפה. "שחיקתהמחירים בענף הרכב פוגעת בצמיחת התעשייה כולה, אבל מה שהיה שונה ברבעוןהאחרון, זו העובדה שביחס למתחרות איי.די.איי ביטוח בלטה לרעה - כפי שעולה מנתחהשוק שירד מדרגה", כותב דבי בסקירתו.מקור: לאומי שוקי הוןלדברי דבי, "הצמיחה אכן נשחקת, אבל מה שקורה במניה זו כבר אופרה אחרת". בהמשך לשחזור לאחור שהוצג בתחילת הכתבה, מוסיף דבי "אין צורך במתמטיקה מתקדמת בכדי להגיע למסקנה הבאה; מחיר המניה משקף תרחיש לפיו פעילות הרכב נדונה לכליה - זו תוצאה לא הגיונית ובלתי סבירה".שורה תחתונה"אומרים לנו שבאיי.די.איי ביטוח הסיפור הוא לא של מספרים, שכן כל עוד החברה לא תציגצמיחה, או לכל הפחות תבלום את הנסיגה בעסקי הליבה, אין בה שום עניין כהשקעה - בלי קשר למחירהמניה. לדעתנו זו תפיסה שגויה, שהרי מי כמוכם יודע, שגם חברה צומחת יכולה להיות השקעה גרועה,כאשר מה שעושה את האבחנה זה מחיר המניה ביום הרכישה. איי.די.איי ביטוח היא לטעמינו דוגמה הפוכה;חברה שמתמודדת מול סביבה מאתגרת ותחרות אלימה, אבל מנגד נסחרת בשווי מגוחך למניה - שבינולבין תוצאות פעולותיה אין שום הלימה", סיכם דבי.גילוי נאות:לאומי שוקי הון היא חלק מקבוצת לאומי פרטנרס, המחזיקה במניות של חברת ביטוח ישיר,החברה האם של איי.די.איי ביטוח.