הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
סטיבן טפר IBI איביאי
צילום: Getty images Israel; יח"צ

אי.בי.אי מוריד מחיר יעד לטבע, אבל נשאר עם אפסייד של 45%

סטיבן טפר: "השנה טבע תמשיך לסבול מהשחיקה בקופקסון ובמשאף הפרואייר שנחשפים לתחרות גנרית, אך בסופו של דבר תיפרד מהתלות הכבדה במוצרים אלו"
ירדן סמדר | (7)
נושאים בכתבה אי.בי.אי המלצת קניה טבע סטיבן טפר

"במהלך השנה טבע תמשיך לסבול מהשחיקה בקופקסון ובמשאף הפרואייר שנחשפים לתחרות גנרית, אך בסופו של דבר החברה גם צפויה להיפרד מהתלות הכבדה שהייתה לה במוצרים אלו, כך שהתוצאות הכספיות יתמקדו בצמיחה במוצרי הדגל החדשים אג'ובי ואוסטדו", כך לדברי סטיבן טפר אנליסט - פארמה וביומד אי.בי.אי אשר מפרסם עדכון להמלצת הקניה של מניית טבע 2.62%  לאחר פרסום דוחות החברה לרבעון הראשון של 2019, טפר מוריד מעט את מחיר היעד לטבע ל-22 דולר למניה עם אפסייד של כ-45%, אך נשאר עם המלצת הקניה להשקעה לטווח הארוך.

"הדוחות החלשים הם תוצאה של שחיקה בהכנסות מהקופקסון"

ההכנסות של טבע ברבעון הראשון עמדו על 4.3 מיליארד דולר, מעט מתחת לציפיות בשוק ל- 4.38 מיליארד דולר. ואילו הציגו רווח נקי מתואם של 60 סנט למניה, בהתאם לציפיות בשוק שעמדו על 59 סנט למניה. על פי טפר, "הדוחות החלשים הם תוצאה של שחיקה בהכנסות מהקופקסון בשל התחרות הגנרית כאמור וכן שחיקה בתחום הגנרי בארה"ב, ירידה חדה במכירות של משאף ה-ProAir והתרופה לסרטן בנדקה/טריאנדה, הפרשי שער ומגידול במספר המניות לצורך חישוב הרווח למניה כתוצאה מהמרת מניות בכורה".

מנגד, מוסיף טפר כי נרשמה התקדמות משמעותית בתכנית ההתייעלות שהביאה לירידה בעלות המכר בתחום הגנרי ובהוצאות התפעוליות של החברה, שהסתכמו בהיקף חיסכון שנתי של 2.5 מיליארד דולר. 

"המחויבות הטוטאלית של החברה להורדת המינוף מקטינה להערכתנו את החששות מהחוב, ובעקיפין תורמת לבעלי המניות לטווח הארוך. חשוב לציין שהמוצרים אג'ובי ואוסטדו הינם מקור האפסייד המרכזי לבעלי המניות", הוסיף טפר.

מחיקה של 350 מיליון דולר בגין רכישת אקטביס

בנוסף ביצעה טבע מחיקות נוספת במאזן בהיקף של כ-350 מיליון דולר, כתוצאה מהערכה מחודשת של נכסים בלתי מוחשים שיוחסו לרכישה של אקטביס. החוב נטו ירד מעט ל-26.7 מיליארד דולר בזכות תזרים מזומנים חופשי חלש של 360 מיליון דולר, כאשר החוב צפוי להערכתנו לרדת לכ-25.3 מיליארד דולר עד סוף 2019. לטענת החברה, תזרים המזומנים הנמוך ברבעון היה עונתי והוא צפוי להיות גבוה יותר במחצית השנייה של השנה.

מנועי הצמיחה: אג'ובי, אוסטודו ותרופות אונקולוגיות

לפי טפר לטבע קיימים שלושה מנועי צמיחה משמעותיים בתחום התרופות הייחודיות בטווח הבינוני-ארוך: אג'ובי שהושקה לאחרונה צוברת מרשמים ומרחיבה את השיפוי של הביטוחים, אוסטודו שמתחילה לתפוס תאוצה משמעותית בשוק וגרסאות ביוסימיולר לתרופות אונקולוגיות כמו ריטוקסון והרצפטין.

לדברי טפר, עיקר ההשפעה תורגש החל משנת 2021-2020 לאחר שלב החדירה הראשוני והכניסה לצמיחה של מוצר הדגל למיגרנה אג'ובי, התמתנות בשחיקה המואצת של הקופקסון והפיכתו למוצר הרבה פחות דומיננטי, התרחבות סלקטיבית בתחום הביוסימיולרס, השלמת תוכנית ההתייעלות ומיקוד תיק המוצרים הגנרי תוך התייצבות בשוק הגנריקה בארה"ב.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

הפעילות הגנרית מתייצבת

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    יצחק 16/05/2019 09:40
    הגב לתגובה זו
    הנפילה של טבע, ההפסד של באפט: שווי החזקותיו של המשקיע האגדי במנייה הישראלית נחתך במיליארד שקל
  • 4.
    א.מ ב.מ 13/05/2019 23:45
    הגב לתגובה זו
    עד כמה יכולה להיות רחוקה התחזית מ..22 דולר ל..12.2 דולר היום בניו יורק מסכנים המשקיעים דמאמינים ומאוכזבים כבר תחזית מזג האוויר והסקרים יותר אמינים
  • 3.
    עוד שנה 32-36 דולר (ל"ת)
    דנה 05/05/2019 19:11
    הגב לתגובה זו
  • יצחק 16/05/2019 10:39
    הגב לתגובה זו
    יש גם ארבות בנקאית לנאמר ?
  • א.מ.ב.מ 13/05/2019 23:46
    הגב לתגובה זו
    די לאופטימיות המזוייפת
  • 2.
    למה 45 אחוז תתנו להם 450 אחוז (ל"ת)
    אבי 05/05/2019 19:11
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    סטיבן 05/05/2019 17:32
    הגב לתגובה זו
    כמה שטויות אפשר לפזר על פני כל כך הרבה שנים. לפעול תמיד אבל תמיד פוסט מורטם ולקבל על זה כסף טוב. איזה עולם הזוי. מי המפגר שמשלם משכורת לבחור הזה???
חיים שטפלר מנכל ארית
צילום: באדיבות המצולם

3 הערות על הנפקת ארית

על "מידע פנים מוסדי", על החשיבות לעקוב אחרי הדלפות בתקשורת והאם לארית יש הזמנה משמעותית בדרך?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה ארית

ארית ארית תעשיות -3.82%   ניסתה להנפיק את החברה הבת רשף שמהווה 99% מהפעילות שלה עצמה לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל לפני הכסף. זה ביטא שווי נמוך לארית עצמה והמניה ירדה במקביל לכתבות שפורסמו כאן: מה יודע צבי לוי שאנחנו לא? ארית מנצלת אופוריה במניה כדי להנפיק מהציבור; הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת. 

כשהמניה קרסה, המוסדיים אמרו לחברה - עצרו. המניה חזרה לעלות ואז המוסדיים והחברה סיכמו על סוג של הנפקה פרטית - גיוס של 550 מיליון שקל לרשף לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל לפני הכסף. רגע אחרי הגיוס לארית 80% מרשף שיש לה שווי אחרי הכסף של 4.15 מיליארד שקל, כשארית עצמה נפגשה עם  מעל 400 מיליון שקל כשלצד המזומנים בקופה, אפשר להעריך שיש לה סדר גודל של 1 מיליארד שקל.  אלו המספרים, עכשיו על הדרך הבעייתית שבה ארית-רשף נפגשו עם הכסף


1. ארית או המוסדיים סיפקו מידע לכלכליסט בכל אחת מהנקודות הקריטיות. לדוגמה - ביום שבו הוחלט על עצירת ההנפקה והמניה זינקה בחזרה, המניה אומנם עלתה, אבל כשהמידע דלף לכלכליסט היא זינקה, ורק אז החברה דיווחה על עצירת ההנפקה באופן רשמי. אתמול המניה ירדה ב-3%, המידע נמסר לכלכליסט (שעושה כמובן עבודה עיתונאית טובה) והמניה קרסה ב-6%. ורק אז הגיע הדיווח הרשמי. ההדלפות האלו חשובות למשקיעים הפרטיים - תקראו אותם ראשונים ותרוויחו. כן, זו פרסומת לכלכליסט, במיוחד לגולן חזני. אין דבר כזה מידע מושלם, לפעמים מידעים מתבררים כטעויות או בלוני ניסוי, אבל זה לא סוד שחלק מהמידע שהוא מעביר עוזר מאוד למשקיעים. 

יש כאן שאלה על המשקיעים הקטנים ועל מי עושה סיבוב עליהם דרך ההדלפות, אבל בשורה התחתונה - משקיעים צריכים לצבור מידע מכל מקור מידע. 

2. נחמיא גם לנו - היה די ברור שהמניה תיפול כי הערך שלה בהנפקה היה נמוך מהערך בשוק, והיו סימנים מקדימים לסוג של ניפוח. הצפנו את זה (ראו לינקים למעלה). מי שקרא יכול היה לברוח בזמן. הניתוחים הפיננסים לא משקרים, אבל הם לא מספרים את כל התמונה. 

3 מידע פנים מוסדי - אנחנו מאוד מעריכים את מנהלי ההשקעות שמובילים את הפניקס, מור, כלל ומיטב. אבל או שיש להם "מידע פנים מוסדי" על ארית ורשף ולכן הם קנו או שלא אכפת להם מהכסף שלכם. הם השקיעו 550 מיליון שקל ברשף לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל, זה לא ה-5 מיליארד שארית נסחרה, זה גם לא ה-4.3 מיליארד שרשף ביקשה לפני חודש, אבל גם 3.6 מיליארד שקל לחברה זה סכום משמעותי. נכון, היא תרוויח השנה סכום של 300 מיליון שקל (הערכה שלנו) כשהמחצית השנייה של 2025 תהיה מצוינת. הנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה במחצית השנייה. אפילו יותר. קצב רווחים של המחצית השנייה הוא כ-400 מיליון שקל.

להמשך הכתבה לחץ כאן
זהב וכסףזהב וכסף

זהב וכסף שוברים שיאים כשהמתיחות בעולם והציפיות להורדות ריבית ברקע

המתכות מטפסות לשיאים חדשים עם תמחור של שתי הורדות ריבית בארה״ב ב-2026 ועם עליית פרמיית הסיכון סביב ונצואלה, רוסיה ואוקראינה

ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה זהב כסף ריבית

הזהב זהב 1.94%   והכסף כסף 1.55%   מטפסים לשיאים היסטוריים, על רקע שילוב שמקבל עכשיו יותר משקל בשוק. מצד אחד, ציפיות להקלה מוניטרית בארה״ב מקטינות את האטרקטיביות של נכסים נושאי ריבית ביחס למתכות שלא מייצרות תשואה שוטפת. מצד שני, חיכוך גיאופוליטי סביב אנרגיה ונתיבי שיט מחזיר את השפה של נכסי מקלט, כלומר נכסים שנוטים למשוך ביקוש כשעולה מפלס הסיכון בשווקים, גם אצל סוחרים שמסתכלים בעיקר על טווח קצר.

במהלך המסחר הזהב מטפס ביותר מ-1.5% ושובר את השיא הקודם שנקבע באוקטובר, כשהוא עולה מעל 4,381 דולר לאונקיה. הכסף מזנק בשיעור חד יותר ומגיע עד כ-3.4% במהלך היום, כשהוא מתקרב ל-70 דולר לאונקיה. שתי המתכות מתקדמות לעבר השנה החזקה ביותר במונחים שנתיים מאז 1979.


הפד׳ חוזר לקדמת הבמה והורדות הריבית עוברות לתמחור

הדחיפה המרכזית מגיעה מהציפיות סביב הפדרל ריזרב. סוחרים מתמחרים שתי הורדות ריבית במהלך 2026, והקו הזה מקבל רוח גבית גם מהמסר הפוליטי בוושינגטון. הנשיא דונלד טראמפ מקדם עמדה בעד מדיניות מוניטרית מרחיבה יותר, והשווקים קולטים את זה כעוד גורם שמחזק את ההסתברות לסביבת ריבית נמוכה יותר בהמשך.

הרקע המאקרו כלכלי תומך בסיפור דרך נתונים שמרככים את התמונה בארה״ב. צמיחה חלשה יותר בשוק העבודה ואינפלציה נמוכה מהצפוי בנובמבר מחזקים את הנרטיב של עוד הקלות, וברגע שהריבית הצפויה יורדת העלות האלטרנטיבית של החזקת מתכות נראית נמוכה יותר. זה בולט במיוחד מול אג״ח קצרות שמושפעות מהריבית המיידית, בעוד זהב וכסף לא משלמים ריבית.


מתיחות סביב נפט וים תיכון מחזירה לשוק את פרמיית ה״מקלט״

במקביל למדיניות הריבית, נכנס לשוק עוד גורם שמוסיף עצבים. ארה״ב מחמירה צעדים שמצמצמים בפועל את יכולת יצוא הנפט של ונצואלה, כחלק מהידוק הלחץ על ממשלת הנשיא ניקולאס מדורו. בשווקים מפרשים את זה כנקודת חיכוך שעלולה לחלחל למחירי אנרגיה, למגבלות סחר ולזעזועים במסלולי תשלום ושרשראות אספקה.

להמשך הכתבה לחץ כאן