"פורמולה מערכות נראית כאופציה הזולה ביותר בענף התוכנה בישראל"

פיוניר: "מי שרוכש את המניה למעשה רוכש אגד של חברות בתחום שוק התוכנה בהנחה משמעותית של כ-26% על שווי השוק"
 |  (8)
מוטי גוטמן, צילום: עידן גרוס
"לא ניתן להתעלם מענף ה-IT והתוכנה בישראל וחשיפה אליו הינה חשובה. פורמולה מערכות -0.9% פורמולה מער 18,780 -0.9% פורמולה מערכות בסיס:18,950 פתיחה:18,950 גבוה:19,110 נמוך:18,600 תמורה:1,179,569 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: נראית כאופציה הזולה והעדיפה ביותר על פני האלטרנטיבות בשוק". כך מעריך שמואל בן אריה, מנהל השקעות בכיר בפיוניר ניהול הון. 
לדבריו, רכישת פורמולה מערכות הינה רכישה שמתאימה ללקוחות פרטיים שרוצים ליהנות מפירות הכלכלה המקומית. "מי שרוכש את פורמולה למעשה רוכש אגד של חברות בתחום שוק התוכנה IT ושרתים. ללא ספק הוא קונה את המניות במחיר יקר אך בתמורה הוא מקבל את התעודה בהנחה משמעותית של כ-26% על שווי השוק. באגד זה דמי הניהול הינם כ- 0.004% לשנה", כותב בן אריה. 
ביזפורטל מגייסת כתבי שוק הון ביזפורטל מגייסת כתבי שוק הון
חברת פורמולה מערכות הינה חברת החזקות של חברות בתחום התוכנה, הנסחרת בבורסה לניירות ערך בתל אביב ובנאסד"ק. החברה נוסדה בשנת 1985 על ידי דני וגדי גולדשטיין והיא שולטת בחברות מטריקס, מג'יק תעשיות תוכנה וסאפיינס אינטרנשיונל קורפוריישן.
ה-NAV השכיר מצביע על אפסייד של 26%
לפי NAV בשווי השוק הנוכחי של החברות, מניית פורמולה נסחרת בדיסקאונט של כ-26% ביחס לשווי החזקותיה.
"הצמיחה במטריקס תלך ותרד"
אולם בפיוניר מעריכים, כי החברות הבנות נסחרות בשוויים מנופחים. כך למשל, ב-6 השנים האחרונות רשמה מטריקס -1.53% מטריקס 5,544 -1.53% מטריקס בסיס:5,630 פתיחה:5,602 גבוה:5,675 נמוך:5,544 תמורה:3,081,239 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: צמיחה שנתית גבוהה אך עם זאת ישנה ירידה ברווחיות הגולמית, כתוצאה מהתגברות התחרות בענף ה-IT. בפיוניר מעריכים כי הצמיחה המדהימה שמטריקס הציגה בשנים האחרונות, שנבעה בעיקר מהכניסה לפעילות בארה"ב, תלך ותרד עם הזמן ולכן חושבים שהמכפיל הריאלי לחברת מטריקס אמור להיות סביב 15 (לעומת מכפיל 20 בו היא נסחרת כיום).
לגבי חברת סאפיינס -0.9% סאפיינס 5,723 -0.9% סאפיינס בסיס:5,775 פתיחה:5,775 גבוה:5,775 נמוך:5,705 תמורה:966,644 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  המתמחה בפיתוח ושיווק פתרונות תוכנה לשוק הביטוח, מציינים בפיוניר כי "בחברות מסוג זה שנהוג לתמחר אותן על פי מכפיל מכירות. מרבית העסקאות בתחום נעשו במכפילי מכירות של סביב 2. כיום סאפיינס נסחרת במכפיל מכירות של 2.36 בהסתכלות אחורה ובמכפיל מכירות של כ-2.15 לפי מכירות חזויות".
"מגי'ק נסחרת במכפיל נמוך יחסית לענף"
לכן ערכו בפיוניר מודל NAV הכולל הנחות המשקפות בצורה טובה יותר את השווי הכלכלי של החברות. על פי המודל של פיוניר, מטריקס תומחרה לפי מכפיל 15 על הרווח, סאפיינס תומחרה לפי מכפיל מכירות של 2 אולם בפיוניר מבהירים כי להערכתם במידה וסאפיינס תימכר היא לא תימכר במכפיל מכירות נמוך מ-2.5. לבסוף, מג'יק +0.03% מג'יק 3,203 +0.03% מג'יק בסיס:3,202 פתיחה:3,202 גבוה:3,217 נמוך:3,200 תמורה:730,325 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: תומחרה לפי שווי השוק שלה שכן היא נסחרת במכפיל נמוך ביחס לענף בו היא פועלת.
גם לאחר יישום ההנחות השמרניות יחסית לשווי השוק, ניתן לראות שרכישת פורמולה תביא למצב בו אנו רוכשים את החברות הבנות בדיסקאונט.
בפיוניר מציינים כי ישנם לא מעט חששות מרכישת פורמולה: "הראשון והברור ביותר הינו העובדה שלתחושתנו החברות הסחירות נסחרות במחירים גבוהים ומנופחים. חשש בולט נוסף, הינו בעלי הבית של החברה שהינם חברה פולנית, שאין לדעת מתי הם יממשו את האחזקה שלהם מה שעלול להביא ללחץ על הנייר".
"חברות מצוינות בהנחה משמעותית" 
מנגד מציינים ביוניר כי ישנן גם לא מעט סיבות לרכוש את הנייר: "הראשונה, שלמרות מודל הערכת השווי שלנו, השכל לא באמת נמצא רק אצלנו והשוק יותר חכם מאתנו. אנו רוכשים פה חברות מצוינות בהנחה משמעותית. בנוסף ישנו פוטנציאל ענק להצפת ערך מהחברות הפרטיות ששווים הינו השווי בספרים, אך לא מן הנמנע שהחברות יעברו השבחה ומיזוגים ובעתיד יונפקו בבורסה בשווים גבוהים משמעותית מהרשום בספרים כאשר המועמדת המובילה לכך הינה חברת מיכפל".
תגובות לכתבה(8):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 6.
    מעניין, אך מה הסיבה לעיתוי הכתבה? (ל"ת)
    ליז 08/04/2019 06:57
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 5.
    ניתוח יפה אך שמרני
    אחד שמבין 07/04/2019 18:36
    הגב לתגובה זו
    1 0
    להוריד מהשווי 90 מיליון על הנהלה.. זה ללכת לחומרה ממש. בטח בחברה עם מטה מאוד מצומצם וכזה שנותן ערך גם לחברת המטה וגם לחברות הבנות.
    סגור
  • 4.
    הכח של פורמולה הוא בהנהלה (ל"ת)
    רמי 07/04/2019 17:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 3.
    עבודה יפה, קצת שמרנית מידי
    גורדון גקו 07/04/2019 17:02
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לקנוס את החברה ב90 מיליון על הנהכ זה מוגזם. בטח שהמטה רזה מאוד ומייצר ערך למטה ובחברות הבנות.
    סגור
  • 2.
    חבל
    יעקב 07/04/2019 16:30
    הגב לתגובה זו
    4 0
    חבל שלא המלצת עליה לפני שעלתה ב-40%
    סגור
  • פורמולה כחברת אחזקות
    לרון 13/05/2019 10:58
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בד"כ נסחרת נמוך משווי אחזקותיה.
    סגור
  • 1.
    אז למה לא לקנות כל אחת בנפרד? (ל"ת)
    דודי 07/04/2019 16:29
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • כי יש הנחה...
    אנליסט 07/04/2019 16:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    דאאאא
    סגור