הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
ישר בן מרדכי, מנכ"ל קבוצת בזן
צילום: רמי שלוש

בזן: הרווח הנקי צנח ב-82% ברבעון השלישי של 2018

הירידה ברווחיות מיוחסת למרווחי שיא שנרשמו ברבעון המקביל אשתקד ולהשפעת הטיפול התקופתי במז"ג 3 ובמידן; ההכנסות עלו ב-6%
ערן סוקול |
נושאים בכתבה בזן בנזין ישר בן מרדכי

קבוצת הזיקוק והפטרוכימיה בזן 1.75% דיווחה הבוקר (ג') על תוצאותיה לרבעון השלישי של 2018 עם עלייה של 6% בהכנסות, נפילה של 52% ברווח הגולמי וצניחה של 82% ברווח הנקי, המיוחסת בעיקר למרווחי שיא שנרשמו ברבעון המקביל אשתקד ולהשפעת הטיפול התקופתי במתקני החברה. 

הכנסות בזן ברבעון השלישי של 2018 הסתכמו בכ-1.5 מיליארד דולר, עלייה של כ-6% לעומת הכנסות של כ-1.4 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד, אשר מיוחסת בעיקר לעליית מחירי המוצרים הקשורים לרמת מחירי הנפט הגולמי אשר מחירו הממוצע (ברנט) ברבעון השלישי של שנת 2018 עמד על כ-75 דולר לחבית, לעומת כ-52 דולר לחבית ברבעון המקביל אשתקד. עליית מחירי הנפט כאמור, קיזזה את השפעות הטיפול התקופתי המתבצע אחת ל-5-6 שנים, ואשר במסגרתו הושבתו חלק ממתקני החברה במהלך הרבעון.

בשורה התחתונה הציגה בזן רווח נקי של כ-16.1 מיליון דולר, צניחה של כ-82.4% לעומת רווח נקי של כ-91.6 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, המיוחסת בעיקר לירידה ברווחיות הגולמית.

הרווח הגולמי של בזן ברבעון השלישי הסתכם בכ-80.9 מיליון דולר, על שולי רווחיות גולמית של כ-5.3%, מדובר בצניחה של כ-52.3% לעומת הרווח הגולמי ברבעון המקביל אשתקד שהסתכם בכ-169.7 מיליון דולר, על שולי רווחיות גולמית של כ-11.7%. החברה אומדת את השפעת הטיפול התקופתי כאמור על הרווח הגולמי בכ-47 מיליון דולר.

בחברה מסבירים את הירידה ברווחיות הגולמית במרווחי שיא שנרשמו ברבעון המקביל אשתקד ובהשפעת הטיפול התקופתי במז"ג 3 והמידן אשר בוצעו במהלך הרבעון והובילו להפחתת הכמות המזוקקת. מרווח הייחוס אורל-בלומברג משוקלל עמד ברבעון השלישי של השנה על 6.2 דולר לחבית, לעומת 7.2 דולר לחבית ברבעון המקביל אשתקד, רבעון בו המרווחים הגיעו לשיא כתוצאה מהשפעת סופת "הרווי" על תעשיית הזיקוק והפטרוכימיה בדרום ארה"ב.

מרווח הזיקוק המנוטרל ברבעון השלישי של שנת 2018 עמד על 8.1 דולר לחבית, ירידה של כ-13% ביחס לרבעון המקביל אשתקד, כאשר בחברה מציינים כי המרווח המתוקנן בנטרול השפעת הטיפול התקופתי, במז"ג 3 והמידן הסתכם בכ-8.6 דולר לחבית (ירידה של כ-8%).

כתוצאה מהירידה ברווחיות הגולמית כאמור ולמרות ירידה של כ-10% בהוצאות התפעול ברבעון השלישי של 2018 ביחס לרבעון המקביל אשתקד, הציגה בזן צניחה של כ-65.4% ברווח התפעולי אשר הסתכם בכ-44.8 מיליון דולר ברבעון השלישי של השנה עם שולי רווחיות תפעולית של כ-2.9%, לעומת רווח תפעולי של כ-129.6 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, על שולי רווחיות תפעולית של כ-9%.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ישר בן מרדכי, מנכ"ל קבוצת בזן: "בזן מסיימת את הרבעון השלישי של השנה, עם EBITDA מנוטרל של 123 מיליון דולר. תוצאות אלו הושגו על-אף טיפול תקופתי מתוכנן שבצענו בחלק ממתקני החברה, שהסתיים בהצלחה במהלך הרבעון. מרווח הזיקוק המנוטרל עמד על 8.1 דולר לחבית במהלך הרבעון, לעומת מרווח ייחוס בלומברג של 6.2 דולר לחבית. מוצרי הפטרוכימיה תרמו 44 מיליון דולר ל-EBITDA של הקבוצה. בזן ממשיכה לנצל את הסינרגיה בין מערך הזיקוק למערך הפטרוכימי, בכדי להפיק את מירב הרווחיות מכל חבית נפט שהיא מזקקת. החוב הפיננסי של החברה ממשיך להצטמצם וירד מתחילת השנה בכ-126 מיליוני דולר".

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן