הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

UBS על טבע: "לא צופים המשך עליות במניה", מה מחיר היעד?

האנליסט מארק גודמן מבנק ההשקעות הזר UBS, מצביע על המינוף הגבוה וירידת המכפילים כתוצאה מהעסקה
גיא בן סימון | (3)
נושאים בכתבה טבע, קופקסון, פטנט

בעוד מניית טבע מגיבה גם היום בעוצמה לרכישת אלרגן, לאחר שהמנייה זינקה אמש בוול סטריט ב-16.5% למחיר של 72 דולרים למניה, נראה כי לא כולם שוריים לגבי מחיר המניה למרות העסקה שהופכת את טבע לאחת מחברות הפארמה הגדולות בעולם. 

כזכור, טבע דיווחה אתמול על העסקה לרכישת אלרגן תמורת 40.05 מיליארד דולר, והמניה זינקה בתל אביב ובוול סטריט במחזור עצום. לכתבה המלאה - לחץ כאן.

בעוד טבע 0.32%  ממשכיה לעלות כעת בת"א במחזור ענק של 255 מיליון שקל - האנליסט מארק גודמן מבנק ההשקעות הזר UBS, מנסה לצנן את ההתלהבות. "המניה ביצעה מהלך חזק כאשר המשקיעים תמחרו את האקסטרה EBITDA והסינרגיה שתתקבל כתוצאה מהרכישה, וזאת החל מהיום הראשון לאחר החתימה. בהחלט טבע יכולה לקבל  על העסקה תשואה חד ספרתית (או מספר דו ספרתי נמוך), ולכן באופן כללי אנו מסכימים כי העסקה עובדת מבחינה כלכלית. עם זאת, אנחנו לא מופתעים שהמניה לא זינקה 20% למרות תוספת בשעור זהה לצמיחה, שכן המינוף של טבע גדל - מה שגורר ירידה במכפילים. משכך, אנו לא מצפים להמשך המגמה בטווח הקצת ונשארים 'על הגדר'".

גודמן משאיר את ההמלצה למניה על 'ניטרלי' ומעלה את מחיר היעד של טבע ל-72 דולרים - בהתאם למחיר השוק לאחר הזינוק אמש בוול סטריט - וזאת לעומת 64 דולרים בסקירה הקודמת. חשוב לציין כי עד לפני שנתיים מניית טבע נסחרה במחיר של 37 דולרים בצל פיטורי ג'רמי לוין המנכ"ל הקודם.

בתוך כך, דויטשה בנק העלה את מחיר היעד למניית טבע ל-82 דולרים - אפסייד של 13% לעומת מחיר השוק, כאשר ההמלצה למניה נותרה 'חיובית'. לתגובות נוספות על העסקה של טבע - לחץ כאן. סטיבן טפר על טבע - לחץ כאן.

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    משה 28/07/2015 15:48
    הגב לתגובה זו
    לא אשכח כשטבע היתה לא מזמן בשער 1350 אמרתם שזו חברה שאין לה מוצרים מקוריים ואין טעם להשקיע בה ותראו את השער היום ואני מקוה שאתם אוכלים כעת את הכובע וזה רק מראה עד כמה שאתם ברברנים בלי להבין כלום למעשה
  • dw 28/07/2015 17:26
    הגב לתגובה זו
    טוב תראה, לחשש בזמנו היה קייס. קח בחשבון שאז אני הייתי strong buy בעוד כעת רק buy, אבל הכרתי בטיעוני השוללים. שים לב שמאז טבע השיקה את קופקסון דור 2. אז היינו רק עם קופקסון דור 1. 2. הסתבר שטבע הצליחה בבית משפט לדחות את התחרות, מה שנתן לה יותר זמן להעביר משתמשים לקופקסון דור 2. 3. היא השיקה עוד כמה תרופות אתיות וביו-סימילר וכן ממשיכה לצמוח בגנריקה בכל העולם. ועדיין, יש לארז עוד הרבה עבודה לעשות. בוא נאמר שאם הלקווינימוד (תרופה אוראלית, נמצאת בניסוי קליני שלב 3) יקבל אישור fda אני, ובערך כל העולם, יהיו מאושרים. מאד מאד מאושרים. מאד מאד מאד מאושרים. נכון לעכשיו עדיין אין לנו את האישור הזה. אם וכאשר יהיה? הנייר יחליף קידומת במחיר. :-) נקווה שלא תהיה תשובה שלילית.
  • 1.
    dw 28/07/2015 15:45
    הגב לתגובה זו
    כאשר התשואות באגחים כ"כ כ"כ נמוכות זה יהיה פשע מצד טבע לא לנצל את ההזדמנות ולהעלות, דרמטית, את המינוף. מן הסתם טבע תגייס בחול אולם אם תגייס משהו גם כאן, נגיד 4-5 מיליארד שקל,הרי שאגח טבע יקבל כאן דירוג AAA, ויוכל להתחרות מול ממשלתי 0825, המציע למשקיעים כיום תשואה מביכה של 2.3% שקלי! עסקי התרופות מייצרים תשואה גבוהה בהרבה ולכן להגדיל מינוף, ברמות התשואה שיש כיום, זו פשוט חובה ל-טבע. לטבע אין שום בעיה לממן את האגחים מהתזרים השוטף בטווח של 10 שנים. המוסדיים יעמדו בתור לתת לטבע כסף זול. אגח טבע AAA ל 10 שנים יכול לשמש גם תחליף מעניין לדירה להשקעה למשקיעים פרטיים. לטבע אין שום בעיה לגייס כאן כסף.
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.93%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

להמשך הכתבה לחץ כאן
חוזה מכירת דירה CHATGPTחוזה מכירת דירה CHATGPT

ניתוח רבעוני: מכירות הדירות קפאו אבל המניות קרובות לשיא, האם השוק מתעלם מהסימנים?

דוחות חברות הנדל"ן לרבעון השני מראים ירידה חדה במכירות, בעיקר בתל אביב, בשל הריבית הגבוהה והמגבלות על הקבלנים; בחודשים האחרונים נרשמה התעוררות, אך היא מבוססת על מבצעי מימון; האם המשקיעים מתעלמים מהסימנים?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה נדלן מכירת דירה

דוחות חברות הנדל"ן למגורים לרבעון השני של 2025 מציגים תמונה לא מחמיאה, עם הירידה החדה ביותר בקצב מכירת הדירות בשנים האחרונות, כך עולה מהסקירה הרבעונית של IBI. סביבת הריבית הגבוהה, לצד מגבלות שהטיל המפקח על הבנקים על מבצעי הקבלנים, פגעו ישירות בביקושים. לכך נוספו גם אירועי סוף יוני, שהחריפו את ההאטה והביאו לירידה חדה בהיקף העסקאות בהשוואה לתקופה המקבילה.

רבעון חלש

הרבעון השני של 2025 התברר כנקודת השפל במכירת דירות אצל מרבית החברות. כך לדוגמא ברבעון השני חברת דמרי מכרה 176 דירות, ירידה מ-247 ברבעון המקביל של 2024. באזורים נרשמה מכירת 59 דירות בלבד לעומת 120, ובאקרו הנתונים חלשים במיוחד עם 11 דירות שנמכרו לעומת 98. גם חג'ג' נדל"ן חוותה ירידה, מ-32 ל-8 דירות.אאורה מציגה ירידה משמעותית של כ-68% עם מכירה של 98 דירות לעומת 306 ברבעון השני של 2024. פרשקובסקי ודוניץ חוות גם הן ירידה חדה: פרשקובסקי ירדה מ-46 ל-24 דירות, ודוניץ צנחה מ-55 ל-12 דירות בלבד. 

סביבת הריבית הגבוהה, שהמשיכה להעיב על יכולת הלקוחות ליטול משכנתאות בהחזרים סבירים, פגשה מגבלות רגולטוריות חדשות מצד המפקח על הבנקים, שהגבילו את גמישות מבצעי הקבלנים. המשמעות הייתה ירידה חדה בקצב העסקאות לעומת הרבעון המקביל, גם בפרויקטים שבהם נרשם ביקוש גבוה בשנים קודמות. 

לכך נוספה ההסלמה הביטחונית בסוף חודש יוני מול איראן, שיצרה חוסר ודאות כלכלי והובילה לקיפאון נוסף בשוק, אם כי צריך לזכור כי מדובר בשבועיים לקראת סוף הרבעון, כך שההשפעה הייתה מוגבלת. השילוב בין עלויות מימון גבוהות, מגבלות אשראי וחששות ביטחוניים הפך את הרבעון לחלש במיוחד, כאשר גם חברות חזקות עם צבר פרויקטים רחב, דוגמת אזורים, דמרי ואקרו, לא הצליחו להציג קצב מכירות סביר ביחס לעבר. למעשה, מבצעי השיווק, שהיו עד כה כלי מרכזי להמרצת מכירות, איבדו חלק ניכר מהאפקטיביות שלהם, והחברות נאלצו להמתין לפתיחת פרויקטים חדשים כדי לחדש את המומנטום.

חולשה בת"א

אחת הנקודות הבולטות בדוחות היא החולשה של החברות שמרב פעילותן מתרכזת בתל אביב. מחירי הדירות הגבוהים בעיר מתורגמים למשכנתאות כבדות והחזרים חודשיים משמעותיים, מה שהופך את הרכישה לאתגרית במיוחד בסביבת ריבית גבוהה. התוצאה: קצב המכירות בתל אביב נחתך בצורה חדה יותר לעומת אזורים אחרים, גם בפרויקטים מבוקשים. חברות כמו אקרו וחג׳ג׳, שמחזיקות צבר גדול של פרויקטים במרכז העיר, חוות מצד אחד פוטנציאל תשואה גבוה אם השוק יתאושש, אך מצד שני נושאות על גבם פרופיל סיכון גבוה, שכן כל האטה נוספת ברכישת דירות יוקרה או במרכז תל אביב משפיעה ישירות על תזרים המזומנים שלהן. שתיהן חוו ירידה של 63% במכירות במחצית הראשונה של 2025 לעומת המקבילה בשל ריכוז הפרויקטים בת"א. במילים אחרות, החשיפה לתל אביב מעניקה אפסייד משמעותי בעת עלייה בביקושים, אך בתקופה של לחץ מימוני וחוסר ודאות כלכלית היא עלולה להפוך למלכודת נזילות.

להמשך הכתבה לחץ כאן