"חברות הסלולר היו בכנסים בלונדון ושמעתי שמשקיעים זרים התרשמו מאוד לטובה - בגלל השווי הנמוך"
ההתאוששות בשוק הסלולר נמשכת גם היום, כאשר מניית סלקום מזנקת ב-5% ומניית פרטנר מטפסת עוד קרוב ל-2%. בכך משלימות החברות זינוק של עשרות אחוזים בתקופה האחרנה מאז נפלו לשפל בשלהי יולי. על הארועים שהובילו את השינוי, על הבאזז שניצת מחדש בקרב המשקיעים ועל המגמות העתידיות בתחום, שוחח Bizportal עם רמי רוזן, מנהל מחלקת המחקר של הראל פיננסים. "כבר בדוחות של חברות הסלולר שפורסמו באוגוסט, שהיו בסה"כ דוחות סבירים פלוס, נוצרה מגמה של בלימה בירידות לאחר שנתיים מאוד קשות. אמנם השוק הושפע מביטול הרכישה של פרטנר על ידי האצ'יסון, אבל זה דווקא ייצר עניין, על רקע ספקולציות ביחס לזהות הקונה בפרטנר. גם הצעת הרכש שהגיש פטריק דרהי למניות הוט, אומנם לא קשורה קשר ישיר לחברות הסלולר, אבל מבחינת השווי שנגזר להוט מאותה ההצעה הבינו בשוק שהמחירים לפיהן נסחרות מניות הסלולר הוא א-נומאלי ונמוך מדי" רוזן המתמחה באנליזה של ענף התקשורת ומכיר מקרוב את החברות מציין כי חברות הסלולר וגם בזק השתתפו בתקופה האחרונה בכנסים של בנקים זרים בלונדון ונחשפו לכמות גבוהה של משקיעים זרים "בסה"כ לפי מה ששמעתי המשקיעים הזרים התרשמו מאוד לטובה מהחברות, במיוחד על רקע הווליואציה הנמוכה של המניות שלהן. סך כל האירועים האלה הובילו לעלייה מרשימה של עשרות אחוזים בשווין של מניות חברות הסלולר מאז הדוחות". במבט אל העתיד אומר רוזן כי "מה שישפיע מפה והלאה זה הן שינויים אסטרטגיים, למשל כאלה שיכולים להתרחש בקרוב בפרטנר, אם יכנס משקיע במקומו של בן דוב, דבר שעשוי להשפיע גם על התמחור של סלקום. ברמה התפעולית של החברות יש שתי מגמות, האחת מגמת שחיקה בהכנסות בשל ירידה בהכנסות פר לקוח (ARPU). מנגד, ירידה מקבילה גם בהוצאות בשל ניסיונות ההתייעלות, כך שבסה"כ הרווח העתידי לא צפוי להיפגע במידה רבה. בלימת השחיקה בביצועי החברות עצמן צפויה להימשך גם ברבעון השלישי". "מניות הסלולר נראות מעניינות, על רקע אפשרות להעברת שליטה בפרטנר, אבל צריך לזכור שהמצב התחרותי בשוק הסלולר עדיין מסובך והמרווחים עדיין צפויים להישחק". חלוקת הדיבידנד היוותה במשך שנים ארוכות את אחד ממוקדי המשיכה בהשקעה במניות הסלולר, אך בשנה האחרונה התהפכו היוצרות על רקע המשבר שפוקד את הענף בעקבות הרגולציה שפתחה את הענף לתחרות והובילה לצניחה ברווחי החברות. על כך אומר רוזן "מי שיכנס כמשקיע ויקנה את השליטה בפרטנר בוודאי ירכוש את השליטה בחברה במינוף ויצפה לדיבידנדים. מצד שני ברור שעל רקע הירידה ברווחיות החברות הן יתקשו לשלם דיבידנדים כבעבר". "לדעתי הדיבידנדים ירדו בהיקפם ויתכן ששיעור החלוקה ירד מרמות גבוהות שהגיעו עד ל-100% מהרווח לרמות נמוכות יותר של כ-50%. התוצאה במצב כזה תהיה שתשואת הדיבידנד אמנם תרד אך תיוותר על כ-6%-7% וזו עדיין תשואה יפה. בנוסף מהלך שכזה יאפשר לחברות לשמר את רווחיהן על מנת לשפר את פעילות התפעולית ולהשקיע על מנת להתמודד עם התחרות הגוברת בתחום".
לקראת דוחות הבנקים - יש עוד לאן לעלות? ומה עם מניות הביטוח
תחזיות האנליסטים מצביעות על רווח נקי של עד 9 מיליארד שקל לרבעון השני ותשואות גבוהות על ההון; גם מניות הביטוח נהנות מהגאות בשווקים, אך כמה מהטוב כבר מגולם אחרי העליות מתחילת השנה?
הבנקים הגדולים בישראל צפויים לדווח בשבוע הבא, והמשקיעים מצפים לתוצאות חזקות לרבעון השני של 2025 כאשר התחזיות מדברות בעד עצמן: לפי הערכות בשוק, סך הרווח הנקי של חמשת הבנקים הגדולים (פועלים, לאומי, דיסקונט, מזרחי טפחות והבינלאומי) ינוע סביב 8.5-9 מיליארד
שקל, עם שיפור בתשואה להון שתעמוד על 16%-17% בממוצע, המשך שיפור ביחס לרבעון הראשון.
מדובר בהמשך ישיר לתקופה חזקה עבור הבנקים, כאשר ברבעון הראשון הם הציגו יחד רווח נקי של כ-6.8 מיליארד שקלים ותשואה ממוצעת להון של כ-15.3%. לאומי ופועלים הובילו את
הטבלה עם רווחים של מעל 2.4 מיליארד שקלים כל אחד, בעוד מרבית הבנקים הציגו תשואות מרשימות להון של מעל 15.5%.
ריבית גבוהה וכלכלה יציבה תומכות בשורת הרווח
ברקע התחזיות החיוביות עומדת סביבה כלכלית שעדיין תומכת ברווחיות הבנקים. המדיניות המוניטרית של בנק ישראל לא השתנתה מאז ינואר 2024, והריבית נותרה גבוהה, בשיעור של 4.5%, ולמרות הציפיות להורדות עתידיות הבנקים ממשיכים ליהנות ממרווחי ריבית גבוהים. יתרת העו"ש של הציבור עדיין גבוהה יחסית שם הריבית אפסית מה שמאפשר לבנקים גמישות פיננסית, ומנגד הצרכנים והעסקים ממשיכים לקחת הלוואות, מה שתורם להכנסות מריבית.
- הבנקים יקרים? IBI סבורים שיש עוד 22% אפסייד
- המדריך להבנת דוח אפס - ולמה הוא חשוב לכל מי שקונה דירה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גם הכלכלה הישראלית, על אף האתגרים הביטחוניים והפוליטיים, מראה סימני צמיחה. נתוני הצריכה הפרטית ממשיכים להיות חיוביים, התעסוקה בשיא, והאינפלציה אמנם מעט טווח היעד אך נותרת יציבה. אלו מעניקים רוח גבית לפעילות הבנקאית הקמעונאית והמסחרית. בנוסף, ברבעון השני חל גידול בפעילות שוק ההון, כולל עליות במדדים ומחזורי מסחר גבוהים, מה שצפוי להתבטא גם בהכנסות מעמלות ופעילות ניירות ערך בבנקים.
איומי תחרות ורגולציה
מה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINIמה למדנו השבוע: הסבלנות משתלמת - המקרה של גילת
המשקיעים לא תמיד רואים את התמונה הגדולה, במיוחד בטווח הקצר, אבל לפעמים, מי שמחזיק ומאמין מתוגמל בענק; המקרה של גילת הוא דוגמא שלפעמים הסבלנות משתלמת הרבה יותר מכל ניסיון לתזמן את השוק
השוק לרוב לא מתמרץ משקיעים בטווח הקצר, אלא מתגמל את הסבלניים. כמו שוורן באפט אומר: "שוק ההון הוא כלי להעברת כסף מהפזיזים לסבלניים".
השבוע ראינו דוגמא נוספת עם גילת רשתות לוויין גילת 5.88% , שרשמה שיא שנתי לרמות שלא נראו במניה מאז 2022, לאחר שנה תנודתית במיוחד. זו לא הייתה עלייה תלולה, אלא טיפוס הדרגתי, שעבר דרך ירידות חדות, חוסר אמון בשוק, וניהול שקול שנשאר עקבי גם כשנראה היה שכולם מוותרים. במהלך 2023 - 2024 מניית גילת נסחרה בתשואת חסר משמעותית, גם על רקע סיבות טכניות. לקראת מחצית 2024, עם יציאתה ממדד ת"א 90, גופים מוסדיים שהחזיקו את המניה נאלצו למכור, מה שיצר לחץ נוסף. הירידה נמשכה, כאשר במאי 2024 היא נסחרה באזור 5 דולר בלבד, ובאוגוסט אותה שנה צנחה לשפל של כ-4 דולר.
אכזבה מדוחות הרבעון השני של 2024, וספקות מצד השוק לגבי רכישות שביצעה, גילת הפכה למניה שנשכחה על ידי המשקיעים. ואולי בגלל זה היה בה הזדמנות. זה הזמן לחזור לניתוח שפורסם כאן במאי 2024 ולבחון מה ממנו התממש, ומה בכל זאת הפתיע.
למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת?
זו הייתה הכותרת של הניתוח שפורסם כאן בביזפורטל במאי 2024. בקצרה - גילת נסחרה אז לפי שווי של כ-285 מיליון דולר, עם מעל 100 מיליון דולר בקופה ומכפיל רווח חד-ספרתי. הכנסות החברה עמדו על כ-266 מיליון דולר ב-2023, עם תחזית לגידול ל-305-325 מיליון דולר ב-2024. מעבר לכך, ה-EBITDA החזוי הוערך בכ-40-44 מיליון דולר, פי 3 לעומת לפני 3 שנים. אז הערכנו שמדובר באחד מהמקרים הנדירים של מניה עם דאונסייד מוגבל ואפסייד מהותי, בזכות פעילות ליבה חזקה, חדירה עמוקה לשוק הביטחוני וצפי לפרויקטים גדולים בתחום הלוויינים. הניתוח הדגיש את הסיכון הטכני מהיציאה מהמדד, אך הצביע על כך שהערך הפונדמנטלי יוכל לגבור על זה בטווח הארוך.
- מה למדנו השבוע? המכסים של טראמפ לא מפחידים את השוק והריבית לא תחזור לרמות נמוכות
- שוק האג"ח רותח, רואים סימנים של בועה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקריאה מורחבת למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה
