בדיקה

שוק בפאניקה: תשואות אידיבי מגלמות חשש לתספורת רצחנית של 80% באג"ח, האם דנקנר יחזור בשבוע הבא לקנות?

חוב של 1.7 מיליארד ש' נסחר תמורת 340 מיליון שקל בלבד. רגע לפני פרסום הדו"ח של דנקנר, Bizportal מביא את המספרים הקריטיים

תומר קורנפלד | 26/08/2012 12:53 (31)

עד לסוף השבוע הנוכחי תפרסם חברת אידיבי אחזקות את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של 2012. תשומת לב המשקיעים תתמקד פחות במספרים אותם תציג הקבוצה אלא בשלוש שאלות עיקריות: כמה כסף מכילה קופת המזומנים, האם לדוחות הכספיים תוצמד הערת עסק חי וכיצד תעמוד IDB בהתחייבויותיה למחזיקי האג"ח בהיקף של כ-1.7 מיליארד שקל. קבוצת IDB נקלעה לסחרור פיננסי בשנה החולפת בעקבות מספר השקעות בעייתיות. המקורות הכספיים של אידיבי אחזקות, חברת האם השולטת בקונצרן, מוגבלים ביותר ובחברה נדרשים לפתרון יצירתי במיוחד כדי לשלם את החובות למחזיקי האג"ח ביוני 2013. בדוחות הרבעון הראשון ציינה IDB כי היא נדרשת למקורות כספיים של 220 מיליון שקל לטובת התשלומים ביוני 2013. כיצד החברה תעמוד בתשלומים? לפחות בינתיים, בקבוצה שומרים על שתיקה. בשוק ההון זיהו כבר לפני מספר חודשים את מצוקת המזומנים של הקבוצה והגיבו בהתאם. תשואות האג"ח הקצרות של הקבוצה כבר חצו את רף ה-150% והחוב ארוך הטווח של החברה (סדרה ד') נסחר במחיר של כ-18.5 אגורות שהם 15% בלבד מהערך ההתחייבותי. תספורת של 80% מבדיקת Bizportal עולה כי בשוק ההון מגלמים תסריט פאסימי במיוחד באשר ליכולת החזר האג"ח. הערך ההתחייבותי של שלוש סדרות האג"ח שבידי החברה מסתכם ב-1.68 מיליארד שקל. אותו חוב נסחר על ידי המשקיעים תמורת 342 מיליון שקל בלבד, כלומר ב-20% בלבד מהערך ההתחייבותי. כלומר בשוק סבורים שבמקרה של הסדר, המשקיעים ייקבלו 'תספורת' של 80%. באופן התיאורטי בלבד, אם בקבוצת IDB היו מוצאים מקורות בהיקף של 342 מיליון שקל, היה באפשרותם לרכוש את מלוא החוב האג"חי הסחיר, לרשום רווח הון עצום של כ-1.3 מיליארד שקל ולהחזיר את אמון המשקיעים ואת האיתנות לחברת האם של IDB. חשוב להדגיש, מדובר בחישוב תיאורטי בלבד, ממספר סיבות: הראשונה שבהם הוא שאם לקבוצת IDB היו עוד מאות מיליוני שקלים, החוב לא היה נסחר במחירו הנוכחי. כמו כן, אם ב-IDB היו רוכשים את החוב בצורה אגרסיבית, מחיר האג"ח בשוק היה מטפס. כל זאת בלי לדבר על המקורות הנחוצים בקבוצה ובצפי שהחברה לא תקבל דיבידנדים מאידיבי פיתוח. עד כמה עגום המצב ניתן ללמוד מהנתונים הבאים: ערכו ההתחייבותי של החוב הקצר (סדרה ג' לדוגמא) נסחר במחיר של 45 אגורות, כ-37% מהערך ההתחייבותי. על כל מיליון שקל באג"ח זה שתרכוש החברה היא תוכל לרשום רווח של כשני מיליון שקל. במלים אחרות, כל שקל שיירכש מהאג"ח במחיר הנוכחי, שקול לפירעון הקרן גם של יוני 2013 וגם יוני 2014 ועוד נשאר עודף. באג"ח הארוך (סדרה ד') שהיקפו ההתחייבותי עומד על 1.05 מיליארד שקל המצב אפילו טוב יותר, בתרחיש התיאורטי הזה. על כל מיליון שקל שתרכוש קבוצת IDB באג"ח, היא צפויה לרשום רווח הון של 5.4 מיליון שקל. במלים אחרות, אותו חוב עצום אשר מהווה משקולת משמעותית על הקבוצה נסחר בבורסה לפי שווי של 193 מיליון שקל בלבד. הפסיקו לרכוש אג"חים קרוב לוודאי שב-IDB מכירים את הנתונים המספריים היטב, וייתכן שמבחינה אסטרטגית עדיף לקבוצה לתת לשוק לחשוב כי המצב קשה, זאת בכדי לנצל את המחירים הנמוכים לטובת הקטנת החוב. לחברה ישנה תוכנית רכישה עצמית של אג"ח בהיקף של כ-100 מיליון שקל אך עד כה היא ניצלה כמחצית בלבד מהסכום. עם זאת, מאז אמצע יוני בקבוצה הפסיקו את ההתערבות במסחר וחדלו מרכישת אג"ח. מי שכן המשיך לפעול בשוק ולאסוף מניות הוא נוחי דנקנר אשר מחזיק באופן ישיר כבר כ-6.7% ממניות החברה אותם אסף במסגרת המסחר בבורסה החל מתחילת השנה. עם זאת, מאז ה-12 באוגוסט הפסיק דנקנר את רכישת המניות, ככל הנראה בשל הקרבה לדוחות הכספיים והמידע שנאסף בקבוצה אודות התוצאות הכספיות. על פניו נראה ששוק ההון מגלם תסריט פאסימי במיוחד אודות קבוצת IDB. בשלב זה נראה שדנקנר שומר את כל הקלפים קרוב לחזה והמחירים הנמוכים של האג"ח כנראה עשויים לשחק לטובתו, אם יחליט לחדש את רכישות האג"ח בשוק. מהלך שכזה עשוי להתרחש רק לאחר הדוחות הכספיים, כאשר בידי הקבוצה אין מידע פנים. ככל הנראה דנקנר עדיין לא אמר את המילה האחרונה.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(31):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

24.
כינוס נכסי אי די בי צפוי בשבועות הקרובים (ל"ת)
הגיע שעת כינוס נכסיה 26/08/2012 21:51
הגב לתגובה זו
23.
ר נעם 26/08/2012 17:36
הגב לתגובה זו
איך בחור עם כזזאת בלורית עבר רצח אופי כזה ??
22.
אדם סמית , כפר סבא 26/08/2012 17:31
הגב לתגובה זו
נישקלים ומתומחרים בפרמטרים כלכליים ורציונלים !!
21.
אני מתפלל לבורא עולם שיעזור לו לעמוד בכל התחייבויותיו ! (ל"ת)
עדי 26/08/2012 17:04
הגב לתגובה זו
20.
אני אעשה בי"ס לכולכם! (ל"ת)
נוחי 26/08/2012 16:00
הגב לתגובה זו
19.
26/08/2012 15:07
הגב לתגובה זו
לא חייבים לקחת........
אימבציל אחד 26/08/2012 19:07
הגב לתגובה זו
מה תה מקשקש? אם הוא לא יזרים כסף אין לו איך לשלם במקום לקשקש ולהכשיל אנשים כדאי שתסתום זה שאתה תקוע באידיבי ד זה לא אומר שכולם יצילו אותך
avimoalem 27/08/2012 07:31
ההפסד כולו שלך !!!!!
18.
26/08/2012 14:45
הגב לתגובה זו
מליון מה לא עושים בשביל חבר מהמסיבות
17.
26/08/2012 14:38
הגב לתגובה זו
לחברה ולבעלי עניין אסור לרכוש בגלל חשש למידע פנים. רכישות אגחים יתחילו בענק לאחר הדוחות.
16.
lepxii 26/08/2012 14:33
הגב לתגובה זו
אי אפשר לסחור ניע כמו אג"ח של IDB עם מספק של 2%! זה יותר גבוה מה spread והיה קופץ על כל עסקה!
15.
26/08/2012 14:10
הגב לתגובה זו
אחרי הדוחות יבואו הרכישות בענק ..........
14.
נוחי תדפוק את הבנקים לא את הציבור שנתן לך 80% הנחה (ל"ת)
אופטימי 26/08/2012 14:06
הגב לתגובה זו
13.
אידיבי אגח ד - הזדמנות שלא תחזור ....... (ל"ת)
26/08/2012 13:59
הגב לתגובה זו
12.
דויד חלוצי 26/08/2012 13:43
הגב לתגובה זו
הכתב מכניס את המשקיעים לפאניקה.הוא יוצר דרמה ומזה הוא מתפרנס. אולי כדאי לחשוב הפוך:הנה הזדמנות של פעם ב-100 שנה.
זה בדיוק מה שהוא אומר: שיש פאניקה שלוא דוקא מוצדקת... (ל"ת)
מחזיק מנוחי 26/08/2012 14:44
הגב לתגובה זו
11.
רוני 26/08/2012 13:39
הגב לתגובה זו
אם הוא היה רציני הוא היה רוכש בעשרות מיליונים את האגח ולא מניות שלא שוות כלום . מה נותן לו להחזיק 6.7 אחוז מאי די בי כאשרנהחברה היא על סף חדלות פרעון . עדיף לו למכור כל חברה שהוא יכול , כדי לקנות אגחים . קניית האגחים זה רווח ללא סיכון . רווח מיידי . ואם הוא לא עושה את זה סימן שאין כסף . אפילו הוא לא מסוגל לקנות בעוד 50 מיליון שהדירקטוריון כבר אישר . מצב גרוע ביותר.
10.
avimoalem 26/08/2012 13:35
הגב לתגובה זו
נוחי כמו תמיד ידע לבצע רכישות ענק אג"ח בשוק ויצור רווחי הון ענקיים .
9.
26/08/2012 13:32
הגב לתגובה זו
נוחי יפתיע את כולם עם פרסום הדוחות והאגחים יטוסו . למי שעדיין לא קנה עדיין לא מאוחר .......
8.
מודיעין 26/08/2012 13:30
הגב לתגובה זו
שלום לכם, מי יכול לעזור, מה לעשות עם מודיעין, למכור, לחזק
אבי 26/08/2012 14:18
הגב לתגובה זו
לדעתי המחיר מגלם את האפשרות של אי מציאת נפט וקידוח אחר. מאוד תלוי כמה אתה מופסד? בגדול אם יהיו תוצאות חיוביות תחזק ותמתין לזמן טוב למכור
לאבי 26/08/2012 15:56
תודה על תשובתך.
7.
רמי 26/08/2012 13:26
הגב לתגובה זו
ובהסדר הם קיבלו חבילה ששווה 80.
6.
קביצת אי די בי 26/08/2012 13:24
הגב לתגובה זו
הסדר דרך שוק ההון תודה למוכרים ומבקשים מהציבור לא להפריע ברכישות שמעלות את המחיר בקרוב הסדר באג"חים האחרים סביב שער 20 אגורות תודה
5.
26/08/2012 13:24
הגב לתגובה זו
לאחר הדוחות יתחילו מסע הרכישות !!!!!!!!
4.
26/08/2012 13:18
הגב לתגובה זו
אג"ח הנסחרים במחיר אפסי. החברה תבצע רכישות ענק של אגחים ותייצר רווחי הון גדולים .
3.
אחד העם 26/08/2012 13:16
הגב לתגובה זו
אם החוב של פתוח משקף תספורת של 65 % לפחות, ובצדק כי החברה היא בNAV שלילי עמוק, אז החוב של אחזקות שווה אפס עגול
2.
אידיבי התחיבה מול הבנקים המלווים לא לרכוש אגחים (ל"ת)
חזי 26/08/2012 13:07
הגב לתגובה זו
1.
koby2107 26/08/2012 13:06
הגב לתגובה זו
ולרכוש את כל אגח ג' (בברכת הרב)
אולי הרב יאשר לאכול את הכובע (ל"ת)
הרב האמיד 26/08/2012 16:28
הגב לתגובה זו
אמיר 26/08/2012 14:52
הגב לתגובה זו
מי שלא מוכן למכור, יתכן שבסוף יקבל את הפרעון בלי תספורת?

צילום: יח"צ

ראיון

מנכ"ל אנרג'יקס: "בשבועות הקרובים נראה רעידת אדמה רגולטורית בארה"ב"

אנרג'יקס סיימה את הרבעון השני עם ירידה דו ספרתית בהכנסות וב-EBITDA, אך אסא לוינגר, מנכ"ל אנרג'יקס מאמין כי "רעידת אדמה רגולטורית" בארה"ב דווקא תחזק את יתרונם התחרותי ותדחוק שחקנים אחרים החוצה תוך עלייה במחירי החשמל; עם זאת, ניכרת סקפטיות בשוק כאשר המניה מציגה תשואה שלילית בשנה האחרונה

רן קידר | 12/08/2025 11:53

נושאים בכתבה אנרג'יקס

אנרג'יקס אנרג'יקס -2.72% סיכמה את הרבעון השני עם ירידה של כ־10% בהכנסות וירידה חדה יותר ב-EBITDA, כאשר הרווח המיוחס לבעלי המניות צנח ל-2 מיליון שקל בלבד, בעיקר בשל ירידת ערך של 36 מיליון שקל בפרויקט אר"ן. למרות זאת, בחברה מדגישים כי מדובר בתנאי השוואה "לא מחמיאים" אך התוצאה בפועל היא שההכנסות והרווחיות יורדת וכרגע השוק מתמחר את החברה על התוצאות העדכניות.

להערכת המנכ"ל אסא לוינגר, השוק מתעלם מהפוטנציאל הגלום בגל רגולציה חדש בארה"ב, שצפוי לחזק את יתרון החברה מול מתחרים ולהוביל לעלייה במחירי החשמל תוך שאנרג'יקס עשויה לרכוש פרויקטים שיתקעו ללא מימון או ציוד במחירי עלות.

ברקע פרסום דוח הרבעון השני של 2025, שעליו כתבנו בהרחבה, ערכנו ראיון עם מנכ"ל החברה, אסא לוינגר, שבו דיברנו על תנודתיות מחירי החשמל, ההשפעה הצפויה של הרגולציה בארה"ב, והאסטרטגיה לצמיחה.

מחירי החשמל ירדו לאחרונה, מה ההערכה שלכם לגבי ההמשך?

ב-2022 פרצה המלחמה באוקראינה, סוף עידן הקורונה, ומחירי החשמל ראו עליה מאד חדה, באירופה ובכלל. ובזמן של הספייק הזה, שהמחירים הרקיעו שחקים, הצלחנו לקבע את מחירי החשמל בפולין במהלך 2022 ועד סוף 2024. אם היינו יכולים לקבע את המחירים ולגדר אותם לתקופה ארוכה יותר, זה מה שהיינו עושים, אבל כך או כך לאחר מספר חודשים המחירים החלו לרדת ואנחנו בעצם נהנינו ממחירים גבוהים מאד שלא שיקפו את מחירי השוק ב-2023 ו-2024. עבורנו זו הייתה הכנסה עודפת של מאות מיליוני שקלים במהלך השנתיים וחצי הללו, אבל אם משווים במהלך 2025 את מחירי החשמל למה שהצלחנו לקבע, כמובן שהם נמוכים יותר אבל הם מחירי השוק. כך שלכאורה ההכנסות שלנו ירדו אבל למעשה היו שנתיים וחצי שנהנינו ממחירי שיא, גבוהים בהרבה ממחירי השוק.

ומה לגבי ההכנסות שלכם ממיסים? אם מנטרלים אותם הרווח שלכם היה מינימלי

ההכנסות ממיסים היא הכנסה שאנחנו מקבלים מהממשל האמריקאי ואותה אנחנו רושמים על פני 5 שנים, במקום להכניס אותם לשנה אחת או רבעון אחד. מה שרואים ברבעון הזה היא הכנסה אמיתית ויציבה, שאינה צפויה להסתיים בקרוב. האם ריבוי הפרויקטים שלכם מוביל להתייעלות? בעקבות העובדה שאנחנו גם היזם וגם חברת ההקמה, אנחנו מצליחים לייעל והתשואות בפרויקטים שלנו בפולין וגם בחלק מהפרויקטים בארה"ב הן גבוהות. לגבי הפרויקטים בישראל, אני חושב שהתשואות אינן מספיק גבוהות באופן כללי בענף כולו.

האם אינכם חוששים מביטול הטבות ה-IRA והחוק הגדול והיפה של טראמפ?

זוהי בעצם המהות של אנרג'יקס, ואם לרדת לעומקם של הדברים, אנחנו היחידים בישראל שעובדים עם פירסט סולאר ולמעשה אנחנו אחד משלושת הלקוחות הגדולים ביותר שלהם בכל העולם. פירסט סולאר הוא ספק הלוחות הסולריים הייד בארה"ב והעובדה שהלוחות מיוצרים בארה"ב מסתדר היטב עם הרגולוציה החדשה ברוח MAGA, שתפעל נגד ה-Foreign Entity of Concern, זאת אומרת שימוש ברכיבים סיניים במתקנים סולאריים.

להמשך הכתבה לחץ כאן

צילום: Pixabay

שיא בגיוסים: קרנות הנאמנות גייסו 12.5 מיליארד שקל ביולי

התעשיה כולה גייסה ביולי האחרון 12.5 מיליארד שקל, בקרנות המסורתיות נרשם גיוס של 3.9 מיליארד שיא חודשי שלא נראה מאז ינואר 2018; קרנות הסל הוסיפו לגיוס סכום של כ-3.2 מיליארד שקל, זהו הגיוס הגדול ביותר מתחילת השנה הן בקרנות המחקות והן בקרנות הסל

מנדי הניג | 05/08/2025 09:24

נושאים בכתבה קרנות נאמנות

ברקע העליות בשוק המקומי בזמן האחרון, הקרנות המנייתיות רושמות שיא חודשי של שבע שנים בגיוסים. ביולי האחרון החוסכים-משקיעים הזרימו סכומי עתק לקרנות הנאמנות במה שנראה בלא רק חזרה של האמון מצד הציבור והמוסדיים, אלא גם מיקוד מחודש באפיקים מנייתיים ושקליים תוך הפניית גב מסוימת להשקעות בחו"ל. מספרים כאלה לא ראינו בתעשייה כבר שנים, ויכול להיות שהם מאותתים על שינוי מגמה מבחינה מבנית בהתנהלות של המשקיעים.

על פי סקירה שפרסם נאור כהן, מנהל קשרי יועצים במיטב, תעשיית הקרנות כולה גייסה במהלך חודש יולי סכום יוצא דופן של כ-12.5 מיליארד שקל. מדובר בגיוס החודשי הגבוה ביותר שנרשם בקרנות המסורתיות מאז ינואר 2018, ובשיא מתחילת השנה בקרנות הפסיביות נתון המעיד על דינמיקה חדשה בזירת ההשקעות המקומית. מיטב מציינים כי עיקר ההון זרם לקרנות פסיביות וקרנות כספיות, ובעיקר לאותן קרנות שמתמקדות בשוק הישראלי, הן באג"ח והן במניות.

במרכז חגיגת הגיוסים עומדות הקרנות הפסיביות, עם גיוס מרשים של כ-5 מיליארד שקל ביולי לבדו. חלוקת הסכום מצביעה על העדפה ברורה של המשקיעים לקרנות סל, שגייסו 3.2 מיליארד שקל יותר מכל מחצית השנה הראשונה גם יחד בעוד שהקרנות המחקות גייסו 1.8 מיליארד שקל.

הקטגוריה הבולטת ביותר הייתה מניות בישראל, שבלעה כמעט את כל הגיוסים בקרנות הסל עם כ-3.1 מיליארד שקל, והובילה גם בקרנות המחקות עם גיוס של כ-1.1 מיליארד. מדובר באינדיקציה ברורה לתיאבון הולך וגדל של משקיעים מוסדיים לחשיפה לשוק המניות המקומי.

מאידך, קטגוריות של מניות ואג"ח בחו"ל דווקא סיימו את החודש עם פדיונות. הקרנות המחקות פדו כ-250 מיליון שקל מקרנות מניות חו"ל, ואילו קרנות הסל פדו 110 מיליון שקל מקטגוריית חברות והמרה.

להמשך הכתבה לחץ כאן